2021年(nian)又迎來基金(jin)(jin)(jin)清盤(pan)高(gao)峰。數據(ju)顯示，截至12月26日，今年(nian)以(yi)來已有240只基金(jin)(jin)(jin)清盤(pan)，較2020年(nian)全年(nian)清盤(pan)數量(liang)增(zeng)長近四成(cheng)，僅(jin)次于2018年(nian)的430只。然而，存量(liang)迷你(ni)基金(jin)(jin)(jin)依舊泛濫，仍有800余(yu)只基金(jin)(jin)(jin)規模不足5000萬(wan)元，已踩上基金(jin)(jin)(jin)清盤(pan)紅(hong)線。在這類迷你(ni)基金(jin)(jin)(jin)中，有不少品種貼著2億元發(fa)行(xing)紅(hong)線成(cheng)立。有的“短(duan)命”基金(jin)(jin)(jin)存活不足半(ban)年(nian)，成(cheng)立不久就火(huo)(huo)速(su)(su)清盤(pan)。其中，機構撤(che)退是導致基金(jin)(jin)(jin)火(huo)(huo)速(su)(su)清盤(pan)的主要(yao)原(yuan)因。

　　業(ye)內人(ren)士認為，基(ji)(ji)金(jin)(jin)清(qing)盤是基(ji)(ji)金(jin)(jin)行業(ye)的(de)(de)供給側改(gai)革，部(bu)分產品出清(qing)有利行業(ye)健(jian)康發展。對基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司而言(yan)，迷你基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)殼價(jia)值正在降低。一些(xie)規模極小的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，若沒有機構資(zi)金(jin)(jin)持續(xu)流入，終(zhong)將難逃清(qing)盤命運。

　　基金清盤增多

　　繼2018年(nian)(nian)之(zhi)后，今年(nian)(nian)又(you)迎來基(ji)金(jin)清盤高峰。Wind數據顯示，截至12月26日，今年(nian)(nian)來已有240只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)清盤，這一數量僅次于2018年(nian)(nian)數據的430只(zhi)(zhi)，較2020年(nian)(nian)全年(nian)(nian)清盤數量增長近四成(cheng)，更遠超過2019年(nian)(nian)的132只(zhi)(zhi)和2017年(nian)(nian)的108只(zhi)(zhi)。

　　與(yu)2018年(nian)(nian)混(hun)合型基(ji)金(jin)為清(qing)盤重災區不同，從產品類型來看，債(zhai)(zhai)券型基(ji)金(jin)是今年(nian)(nian)清(qing)盤的(de)重災區。今年(nian)(nian)以(yi)來，共有(you)104只(zhi)(zhi)債(zhai)(zhai)券基(ji)金(jin)被(bei)清(qing)盤，其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)長期純(chun)債(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)達到(dao)56只(zhi)(zhi)。此外(wai)，還有(you)35只(zhi)(zhi)股(gu)票型基(ji)金(jin)和(he)(he)92只(zhi)(zhi)混(hun)合型基(ji)金(jin)，以(yi)及7只(zhi)(zhi)QDII基(ji)金(jin)和(he)(he)2只(zhi)(zhi)貨幣基(ji)金(jin)今年(nian)(nian)被(bei)清(qing)盤。

　　從清(qing)盤(pan)原(yuan)因(yin)來(lai)看，有(you)127只(zhi)產品因(yin)觸發(fa)合(he)同終止(zhi)條款，113只(zhi)產品因(yin)持有(you)人大會(hui)表決通過而被清(qing)盤(pan)。

　　中小(xiao)型公(gong)司產品是(shi)此輪清盤(pan)(pan)潮的(de)主力(li)(li)軍(jun)，不過(guo)，也有頭(tou)部公(gong)司加大對產品的(de)清理力(li)(li)度。今年(nian)來，南方基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、創金(jin)(jin)(jin)(jin)合信基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)等公(gong)司清盤(pan)(pan)數量較(jiao)多，南方基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)今年(nian)清盤(pan)(pan)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)達到18只(zhi)，創金(jin)(jin)(jin)(jin)合信基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)清盤(pan)(pan)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)11只(zhi)，招(zhao)商(shang)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)清盤(pan)(pan)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)10只(zhi)，華安基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、銀(yin)華基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)等均有超過(guo)5只(zhi)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)清盤(pan)(pan)。

　　近年來，迷你基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)清盤逐(zhu)漸常態化。一(yi)位(wei)華東地區(qu)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)人士表(biao)示，總體來看，隨(sui)著基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)發(fa)(fa)(fa)行注冊制的實行，基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)發(fa)(fa)(fa)行變得容易，從這(zhe)兩(liang)年基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)發(fa)(fa)(fa)行連續迎來大年可(ke)見一(yi)斑。因此，基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)“保殼”的需求正在(zai)減弱(ruo)。不過，也有(you)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)人士表(biao)示，會保留一(yi)部分迷你基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，“留殼”以備不時之需。“如果要新(xin)發(fa)(fa)(fa)一(yi)只產品，流程起碼(ma)需要3個月。如果批(pi)文不夠用，就發(fa)(fa)(fa)不了新(xin)產品。而且清盤數(shu)量(liang)太(tai)多，對公司(si)名譽也會有(you)影響，所以我們(men)公司(si)仍有(you)兩(liang)只規(gui)模極小的基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)沒有(you)清盤。但相較于(yu)以往而言，迷你基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的價(jia)值已經大幅減弱(ruo)。”北(bei)京某基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公司(si)人士表(biao)示。

　　在(zai)清(qing)盤的(de)(de)(de)基金(jin)(jin)(jin)中，多為業績不佳(jia)的(de)(de)(de)基金(jin)(jin)(jin)。上(shang)述基金(jin)(jin)(jin)人(ren)士(shi)表示，隨著市(shi)場的(de)(de)(de)優勝劣汰(tai)進(jin)一步強化(hua)，分(fen)化(hua)也成為基金(jin)(jin)(jin)行業的(de)(de)(de)顯著特(te)征(zheng)，業績好的(de)(de)(de)基金(jin)(jin)(jin)受到追捧(peng)，業績差的(de)(de)(de)基金(jin)(jin)(jin)會被淘汰(tai)。“某種(zhong)程度上(shang)而言(yan)，基金(jin)(jin)(jin)清(qing)盤可以被看(kan)作是基金(jin)(jin)(jin)行業的(de)(de)(de)供(gong)給側改革，加速出清(qing)將(jiang)有利于行業健康發展。”他表示。

　　迷你(ni)基(ji)(ji)金(jin)歷來是(shi)困(kun)擾基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司和基(ji)(ji)金(jin)行(xing)業的(de)難(nan)題。Wind數據顯(xian)示，在清盤(pan)的(de)240只基(ji)(ji)金(jin)中，有127只是(shi)由于觸發(fa)合(he)同(tong)(tong)終(zhong)止條款而清盤(pan)的(de)，其中大部分都是(shi)由于資產(chan)凈值低于合(he)同(tong)(tong)限制而終(zhong)止合(he)同(tong)(tong)的(de)。在這些因(yin)規模過(guo)小(xiao)而導致(zhi)清盤(pan)的(de)基(ji)(ji)金(jin)中，個別基(ji)(ji)金(jin)還格外(wai)“短命”。

　　比如，12月6日(ri)(ri)，人保安惠三個月定(ding)(ding)期(qi)開放債券型(xing)發(fa)起(qi)式(shi)證券投資(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)發(fa)布(bu)了合(he)同(tong)終(zhong)止及財產(chan)清算(suan)的公告(gao)，自(zi)(zi)12月6日(ri)(ri)起(qi)進入(ru)清算(suan)程序。從原(yuan)因(yin)來(lai)看，公告(gao)顯示：“基(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)同(tong)生(sheng)效之(zhi)日(ri)(ri)起(qi)三年后的對應(ying)日(ri)(ri)，若基(ji)(ji)金(jin)(jin)資(zi)產(chan)凈(jing)(jing)值(zhi)低于2億元的，基(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)同(tong)自(zi)(zi)動終(zhong)止并按其約定(ding)(ding)程序進行清算(suan)，無需召(zhao)(zhao)開基(ji)(ji)金(jin)(jin)份額持有人大(da)會審議，且不得通過召(zhao)(zhao)開基(ji)(ji)金(jin)(jin)份額持有人大(da)會延續基(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)同(tong)期(qi)限(xian)。”該(gai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)同(tong)生(sheng)效之(zhi)日(ri)(ri)起(qi)三年后的年度對應(ying)日(ri)(ri)為2021年12月5日(ri)(ri)，截至12月5日(ri)(ri)，該(gai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)資(zi)產(chan)凈(jing)(jing)值(zhi)低于2億元，已觸發(fa)基(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)同(tong)約定(ding)(ding)的終(zhong)止條件。

　　人保安惠三個月定(ding)開(kai)自2018年12月成(cheng)立以(yi)來，規模經(jing)歷了大起大落，2019年高峰期曾超過40億元。不過到了2021年三季度末，季報顯(xian)示，該基(ji)金規模剛剛超過1000萬元。

　　機構(gou)撤(che)退留下后遺(yi)癥(zheng)

　　一些機(ji)構(gou)投資者定制的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)，在遭(zao)遇(yu)大額(e)(e)贖(shu)回(hui)后，驟然(ran)淪為(wei)(wei)迷你基(ji)金(jin)(jin)，最終難逃火速(su)清盤命(ming)運。兩只成立于今年(nian)6月的(de)(de)場(chang)內(nei)指數基(ji)金(jin)(jin)，發行(xing)時規(gui)模(mo)雙(shuang)雙(shuang)在2.5億(yi)(yi)元(yuan)上下，后因(yin)機(ji)構(gou)撤離，規(gui)模(mo)迅速(su)下降。例如，成立于6月24日的(de)(de)汽車龍頭ETF，發行(xing)總(zong)規(gui)模(mo)僅有(you)(you)(you)(you)2.41億(yi)(yi)元(yuan)，持有(you)(you)(you)(you)人共(gong)1558戶(hu)，是(shi)一只機(ji)構(gou)投資者為(wei)(wei)主的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)。基(ji)金(jin)(jin)上市公告顯示(shi)，機(ji)構(gou)投資者持有(you)(you)(you)(you)71.92%的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)份額(e)(e)，個人投資者持有(you)(you)(you)(you)28.08%的(de)(de)份額(e)(e)。前十大持有(you)(you)(you)(you)人均為(wei)(wei)機(ji)構(gou)投資者，其中，持有(you)(you)(you)(you)基(ji)金(jin)(jin)份額(e)(e)最多(duo)的(de)(de)為(wei)(wei)銀華長安資本管理（北京有(you)(you)(you)(you)限公司），持有(you)(you)(you)(you)份額(e)(e)占基(ji)金(jin)(jin)總(zong)份額(e)(e)的(de)(de)比(bi)例為(wei)(wei)33.20%，第二(er)大持有(you)(you)(you)(you)人為(wei)(wei)華泰證券，持有(you)(you)(you)(you)8.30%的(de)(de)份額(e)(e)。

　　不過，成立不久，機構投資(zi)者便迅速(su)撤退。9月15日(ri)，該基金(jin)管理人就發(fa)布(bu)關于(yu)基金(jin)資(zi)產凈(jing)值低(di)于(yu)5000萬元(yuan)的(de)提示性公告，稱截至9月14日(ri)，基金(jin)已連續30個工作(zuo)日(ri)基金(jin)資(zi)產凈(jing)值低(di)于(yu)5000萬元(yuan)。11月5日(ri)，該基金(jin)進(jin)入清算程序(xu)。

　　無獨有(you)偶，另(ling)一(yi)只ESG龍頭ETF成立(li)于6月16日(ri)，成立(li)初期機構投(tou)資(zi)(zi)者占基(ji)金總份(fen)額(e)(e)的比例(li)高達97.95%，個人投(tou)資(zi)(zi)者僅持(chi)有(you)基(ji)金總份(fen)額(e)(e)的2.05%。前十大持(chi)有(you)人中，僅UBS AG一(yi)家就持(chi)有(you)4000萬份(fen)，占基(ji)金總份(fen)額(e)(e)比例(li)為16.57%。成立(li)不久，該(gai)(gai)基(ji)金迅(xun)速跌破5000萬元的清(qing)盤紅線。11月6日(ri)，ESG龍頭ETF首次(ci)發(fa)布預警，稱截(jie)至(zhi)2021年11月4日(ri)，基(ji)金已連續(xu)30個工作日(ri)基(ji)金資(zi)(zi)產(chan)凈值低于5000萬元。12月15日(ri)，該(gai)(gai)基(ji)金進入清(qing)算程(cheng)序，規模僅剩890萬元，此時距離其上市僅有(you)不到六個月。

　　也有(you)不少主(zhu)動權益(yi)基金成立不久就(jiu)清盤(pan)。7月31日(ri)(ri)，景順(shun)長城泰源回(hui)報混合(he)型基金進入清算程序，此時距離其成立日(ri)(ri)期2021年(nian)4月7日(ri)(ri)僅有(you)不到4個月。

　　“這些基(ji)金(jin)大(da)部分(fen)都是機構(gou)定制基(ji)金(jin)，其共同特征是單一機構(gou)客(ke)戶持有(you)占(zhan)比過高。成立初期，這些基(ji)金(jin)的多數(shu)份額(e)被(bei)少數(shu)機構(gou)客(ke)戶持有(you)。當(dang)機構(gou)客(ke)戶大(da)筆贖回時，基(ji)金(jin)規模便會驟減(jian)。”一位基(ji)金(jin)人(ren)士表示(shi)。

　　上(shang)海證券(quan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)評價研(yan)究中心(xin)負(fu)責人(ren)劉(liu)亦千分(fen)析，一(yi)些發起(qi)式機構(gou)定(ding)制基(ji)(ji)(ji)金(jin)，是根據機構(gou)的需求(qiu)量(liang)身打造。當機構(gou)資(zi)金(jin)退出后，產(chan)品存在的價值就不(bu)大了，可能(neng)面(mian)臨直(zhi)接清盤的命運。這(zhe)類“短命基(ji)(ji)(ji)”以(yi)債券(quan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)或靈活配(pei)置的混合基(ji)(ji)(ji)金(jin)居多(duo)。不(bu)過，若是“純”機構(gou)定(ding)制的基(ji)(ji)(ji)金(jin)，不(bu)會(hui)向個人(ren)投資(zi)者(zhe)(zhe)開放申購。而部分(fen)產(chan)品雖面(mian)向個人(ren)投資(zi)者(zhe)(zhe)，但機構(gou)持有比例較高，有機構(gou)定(ding)制的嫌疑。建(jian)議投資(zi)者(zhe)(zhe)關(guan)注基(ji)(ji)(ji)金(jin)的持有人(ren)結構(gou)，謹慎判斷。

　　存量迷你基金泛濫

　　相比基(ji)金(jin)(jin)清盤的數量來看(kan)，存量迷(mi)你基(ji)金(jin)(jin)依舊(jiu)泛(fan)濫。Wind數據(ju)顯示，截(jie)至三季度末，市場上(shang)共有803只(zhi)規(gui)模(mo)不(bu)足5000萬元(yuan)(yuan)的迷(mi)你基(ji)金(jin)(jin)，21只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)更是規(gui)模(mo)不(bu)足百萬元(yuan)(yuan)。其(qi)中，還有6只(zhi)不(bu)足10萬元(yuan)(yuan)，已(yi)淪為袖(xiu)珍(zhen)產品。業內人士認為，迷(mi)你基(ji)金(jin)(jin)可能難逃最(zui)終清盤的宿命。“如果沒有找(zhao)到(dao)其(qi)它(ta)機構承接，基(ji)金(jin)(jin)維持(chi)小(xiao)規(gui)模(mo)生存，最(zui)終會被清盤處理。”某基(ji)金(jin)(jin)評價(jia)人士表示。

　　根據《公開(kai)募集(ji)證券投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)運作管理辦法(fa)》，基(ji)(ji)金(jin)合同(tong)生效(xiao)后，連續六(liu)十個工(gong)作日出(chu)現基(ji)(ji)金(jin)份額持有人(ren)數量不滿200人(ren)或(huo)者基(ji)(ji)金(jin)資產凈值(zhi)低于5000萬(wan)元情形的，基(ji)(ji)金(jin)管理人(ren)應當向中(zhong)國證監(jian)會(hui)報告并提出(chu)解決(jue)方案，如轉(zhuan)換運作方式、與其他基(ji)(ji)金(jin)合并或(huo)者終止(zhi)基(ji)(ji)金(jin)合同(tong)等，并召開(kai)基(ji)(ji)金(jin)份額持有人(ren)大(da)會(hui)進行表決(jue)。

　　實(shi)際上(shang)，旗(qi)下存在大量迷你(ni)基(ji)(ji)(ji)金會使得基(ji)(ji)(ji)金管(guan)理人(ren)面臨(lin)(lin)較高的(de)監(jian)管(guan)風險。根據證監(jian)會發布的(de)《關(guan)于進一步(bu)優化“迷你(ni)基(ji)(ji)(ji)金”相關(guan)監(jian)管(guan)安排(pai)的(de)通知》，證監(jian)會對(dui)于旗(qi)下迷你(ni)基(ji)(ji)(ji)金數量較多的(de)基(ji)(ji)(ji)金公(gong)司，原則上(shang)對(dui)其(qi)上(shang)報的(de)產品適用6個月的(de)注冊審(shen)查期(qi)限(xian)，普(pu)通發起式(shi)基(ji)(ji)(ji)金、權益類(lei)基(ji)(ji)(ji)金暫(zan)不(bu)納入上(shang)述迷你(ni)基(ji)(ji)(ji)金計算(suan)口徑。光大證券分析師(shi)秦(qin)波表示，若監(jian)管(guan)措施進一步(bu)升級，基(ji)(ji)(ji)金公(gong)司不(bu)僅會在短期(qi)內面臨(lin)(lin)較高的(de)處置(zhi)成(cheng)本，并(bing)且延遲發行也會嚴(yan)重影響新發產品的(de)競(jing)爭力。

　　在(zai)權(quan)益基(ji)金中(zhong)，ETF是迷(mi)你基(ji)金的重(zhong)災區。Wind數據顯示，截(jie)至12月24日，529只A股ETF中(zhong)，有170只規(gui)模不(bu)足(zu)2億元。其中(zhong)，51只規(gui)模不(bu)足(zu)5000萬元。對部分(fen)ETF而(er)言，成立時的規(gui)模就注定了(le)其終將走向迷(mi)你命運。在(zai)529只A股ETF中(zhong)，有149只發(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)模不(bu)足(zu)3億元，其中(zhong)10只發(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)模不(bu)足(zu)2.1億元，以剛剛超過2億元發(fa)(fa)行(xing)(xing)底線的規(gui)模“貼線”發(fa)(fa)行(xing)(xing)。

　　秦波表示，隨著(zhu)ETF平均發(fa)(fa)行(xing)份額不(bu)(bu)(bu)斷(duan)下降，新發(fa)(fa)行(xing)ETF越來越容易變為(wei)迷(mi)你基金。基金公司普(pu)遍采取搶先發(fa)(fa)行(xing)的產品策略，提早發(fa)(fa)行(xing)各(ge)種看好長遠(yuan)期發(fa)(fa)展走勢的ETF。然(ran)而(er)，若產品短期內沒有(you)帶(dai)來超額收益，自然(ran)得不(bu)(bu)(bu)到資(zi)金的青(qing)睞，前(qian)瞻性布局的ETF更容易出現資(zi)金不(bu)(bu)(bu)斷(duan)撤出、規模不(bu)(bu)(bu)斷(duan)下滑的情況，逐漸淪為(wei)迷(mi)你基金。

　　對于迷你ETF頻現(xian)的原(yuan)因(yin)，秦(qin)波認為，一(yi)是由于ETF發(fa)行(xing)同質化，新(xin)發(fa)產(chan)品(pin)(pin)所在(zai)的細分領域(yu)已有其他競(jing)爭(zheng)產(chan)品(pin)(pin)，或是多只(zhi)同指數產(chan)品(pin)(pin)同時成立、爭(zheng)奪首發(fa)份額；二是指數本身缺乏代(dai)表性等原(yuan)因(yin)，不適合作為投資用指數；三是行(xing)業(ye)主題未在(zai)風口，投資者的投資意愿不足。