貝(bei)萊德、瑞士(shi)百達、富(fu)達等(deng)外資巨頭近期(qi)發布(bu)2023年年中展望。

　　在新(xin)的(de)宏(hong)觀環(huan)境(jing)下，外(wai)資機(ji)構對以美股市場(chang)為代表的(de)股票資產(chan)保持審慎(shen)立場(chang)，而債券重新(xin)成(cheng)為其組合的(de)重要一員。對于中國股票投(tou)資，貝萊德仍保持超配態度，認為人工智能和全球(qiu)低碳轉型是中國具有投(tou)資潛力的(de)重要主(zhu)題。

　　新的宏觀周期

　　“當前全球正處(chu)于(yu)新的(de)宏觀時代(dai)。”貝萊(lai)德智庫(ku)全球首席投資策略(lve)(lve)師李(li)薇表示，與以(yi)(yi)往需求驅動的(de)經(jing)濟周期不(bu)同，當前正處(chu)于(yu)以(yi)(yi)供(gong)給為約束(shu)的(de)經(jing)濟周期。她(ta)強(qiang)調(diao)，該差異使得(de)各國(guo)央行(xing)的(de)反應策略(lve)(lve)、促進經(jing)濟增(zeng)長的(de)手段均與以(yi)(yi)往有(you)所(suo)不(bu)同。發達國(guo)家的(de)央行(xing)無法通過降息來應對經(jing)濟衰退(tui)，新興市場央行(xing)仍存回旋余地(di)。

　　瑞士百達(da)財富(fu)管(guan)(guan)理亞洲宏(hong)觀經濟研究主(zhu)管(guan)(guan)陳東直言，美國(guo)經濟在上半年展現活力，但(dan)溫和衰退仍會(hui)到來。美國(guo)二季度GDP增(zeng)長將為小(xiao)幅正增(zeng)長，下半年將轉(zhuan)為負(fu)增(zeng)長。銀行業壓力有所緩(huan)解，但(dan)貸款標(biao)準收緊，就業市(shi)場也(ye)開始降溫。聯(lian)邦基(ji)金利率已達(da)到5%-5.25%的峰值(zhi)，預計今(jin)年不會(hui)降息。

　　“全球經(jing)濟(ji)在(zai)許多方面持(chi)續(xu)分化，采購經(jing)理指數（PMI）調查顯示(shi)，全球蓬勃(bo)發展的(de)(de)服務業和萎縮的(de)(de)制(zhi)(zhi)造(zao)業之間(jian)的(de)(de)差距(ju)正在(zai)擴大。新(xin)興經(jing)濟(ji)體(ti)與(yu)發達(da)經(jing)濟(ji)體(ti)之間(jian)的(de)(de)商業活動(dong)也(ye)存在(zai)差異。”陳東(dong)表示(shi)，自2022年10月以來(lai)(lai)，發達(da)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)(de)制(zhi)(zhi)造(zao)業活動(dong)一直(zhi)萎縮，初步數據顯示(shi)，5月份新(xin)訂(ding)單進(jin)一步下(xia)滑至(zhi)收縮區間(jian)。新(xin)興市場的(de)(de)制(zhi)(zhi)造(zao)業似乎更具韌性，制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI自年初以來(lai)(lai)一直(zhi)維持(chi)在(zai)略高于50的(de)(de)水(shui)平。

　　另一(yi)大資管巨頭富達(da)認為，上半年全球的(de)“多(duo)重危機”可能迫使全球央行過度緊縮，并引發(fa)經(jing)濟急劇衰退。這場“多(duo)重危機”正(zheng)讓市場在恢復力和(he)脆弱性之間搖擺，一(yi)方是充裕的(de)流動(dong)性和(he)強勁的(de)勞動(dong)力市場，另一(yi)方是政策的(de)滯后(hou)效應和(he)收緊的(de)信貸標準。

　　選擇優質資產

　　整體來看，外(wai)資(zi)機構(gou)對(dui)以美股(gu)市場為代表的(de)股(gu)票資(zi)產保持審慎立場，而債券重(zhong)新成為其(qi)組合的(de)重(zhong)要一(yi)員。

　　李(li)薇(wei)認為(wei)，新的(de)(de)宏觀(guan)(guan)(guan)時代需(xu)(xu)要(yao)新的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)范式(shi)。在(zai)這樣(yang)的(de)(de)宏觀(guan)(guan)(guan)環境下，她會從三(san)大(da)邏輯出(chu)發進行(xing)下半(ban)年資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置。一(yi)(yi)是(shi)(shi)宏觀(guan)(guan)(guan)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置層面，從基本面來看(kan)，全球經濟衰退(tui)只是(shi)(shi)時間(jian)問題，給基本面投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)帶來一(yi)(yi)定困難，需(xu)(xu)要(yao)尋找優質(zhi)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)。固收類產(chan)(chan)品如美國(guo)短期(qi)國(guo)債(zhai)、高等級信(xin)用(yong)貸款或(huo)抵押貸款具有良好投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)前景。二(er)是(shi)(shi)進一(yi)(yi)步細分(fen)行(xing)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。看(kan)好汽車行(xing)業(ye)、醫療保健行(xing)業(ye)和人工(gong)智能交(jiao)叉的(de)(de)領域(yu)、歐洲原油板塊、與通脹掛鉤的(de)(de)債(zhai)券(quan)以及新興(xing)市場債(zhai)券(quan)等投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)品種。三(san)是(shi)(shi)注重長(chang)(chang)期(qi)趨勢。人工(gong)智能、地緣政治、人口老(lao)齡(ling)化、私人信(xin)貸、低(di)碳(tan)轉型等資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)都具備長(chang)(chang)期(qi)性。

　　瑞(rui)士百達財富管(guan)理(li)亞洲全權(quan)委托多元資(zi)產(chan)投資(zi)和(he)管(guan)理(li)主(zhu)(zhu)管(guan)賈文劍認為(wei)，當前是(shi)主(zhu)(zhu)動管(guan)理(li)的時代，在(zai)(zai)(zai)部分特定的市(shi)場(chang)和(he)板塊存在(zai)(zai)(zai)主(zhu)(zhu)動管(guan)理(li)的投資(zi)機會。近期在(zai)(zai)(zai)股(gu)市(shi)普遍疲軟的時期，日(ri)本和(he)美(mei)(mei)國科技股(gu)表現亮眼。但基(ji)于估值(zhi)高企、利(li)潤(run)率(lv)壓力等因素，較看(kan)好防御(yu)型(xing)(xing)板塊和(he)市(shi)場(chang)，對美(mei)(mei)國股(gu)市(shi)持謹慎態度。此外，由于小型(xing)(xing)股(gu)比大型(xing)(xing)股(gu)更易受到信貸環境收緊(jin)的影(ying)響，因此對全球小型(xing)(xing)股(gu)更加謹慎。

　　隨(sui)(sui)著股票與債券(quan)(quan)(quan)的相(xiang)關性下降，賈(jia)文(wen)劍認為(wei)，債券(quan)(quan)(quan)再次成為(wei)投(tou)(tou)資(zi)組合的重要一員。固定(ding)收(shou)(shou)益投(tou)(tou)資(zi)仍需采取(qu)主動(dong)及精挑細選的策略。其(qi)中，美國長(chang)期國債的收(shou)(shou)益率(lv)頗具吸引力，在經(jing)濟低迷情況(kuang)下可作為(wei)保障工具。同時，瑞士百達(da)對投(tou)(tou)資(zi)級別(bie)債券(quan)(quan)(quan)前景較樂觀，特別(bie)是(shi)歐元投(tou)(tou)資(zi)級別(bie)債券(quan)(quan)(quan)。隨(sui)(sui)著融資(zi)條件(jian)收(shou)(shou)緊(jin)，投(tou)(tou)機性高收(shou)(shou)益債券(quan)(quan)(quan)存(cun)在較高的違約風險(xian)。此(ci)外，新興市場公(gong)司債券(quan)(quan)(quan)相(xiang)對于發達(da)市場公(gong)司債券(quan)(quan)(quan)的表現也有所減(jian)弱。

　　看好兩大主題

　　談及(ji)中(zhong)國經濟(ji)，富達表示，在經歷了良好(hao)開局(ju)后(hou)，中(zhong)國經濟(ji)復(fu)蘇有(you)所放緩。企(qi)業盈(ying)利預(yu)期整(zheng)體下降，中(zhong)國消(xiao)(xiao)費者的(de)(de)(de)消(xiao)(xiao)費熱情有(you)待恢復(fu)。“中(zhong)國經濟(ji)反(fan)彈尚未結(jie)束，消(xiao)(xiao)費者信心恢復(fu)需要一定時間。”富達強調，當前仍看到(dao)一些積極因素，包(bao)括(kuo)穩健的(de)(de)(de)貨幣、財政政策，以及(ji)更加(jia)有(you)利的(de)(de)(de)監管環境。

　　具體到(dao)股(gu)票投資(zi)，貝萊德基金首席投資(zi)官(guan)陸文杰(jie)重申，貝萊德對中國股(gu)票市場仍持“超配”觀點。其中，人(ren)工智能(neng)和全球(qiu)低(di)碳(tan)轉型是具有投資(zi)潛力的重要主題。

　　從全球技術推(tui)進(jin)趨勢來(lai)看(kan)，具(ju)有顛覆性(xing)的新(xin)技術被廣泛采用的時(shi)間越來(lai)越短。目前，在AI領域，算力(li)基礎設(she)施和相關零(ling)部件是投資(zi)者(zhe)普遍關注的標的。中國在AI應用和大(da)模型方面仍有一些挑戰。中國在先進(jin)制造業(ye)和數據資(zi)產方面具(ju)有優勢，這也為中國在AI主題中找到(dao)機會提供了基礎。

　　另一大投資(zi)主(zhu)題是全球低(di)(di)碳轉型(xing)。發達國(guo)家在能源(yuan)轉型(xing)方面(mian)具有巨(ju)大動(dong)力，其中包括補貼(tie)和支持政策(ce)。中國(guo)的新能源(yuan)企業在電動(dong)車、風電和儲能等(deng)領(ling)域具有競爭優勢，可以參與全球低(di)(di)碳轉型(xing)趨(qu)勢，其中蘊藏(zang)投資(zi)機會。