作為培育和(he)(he)發(fa)(fa)展新質生產力的“源頭活水”，私募股權創(chuang)投(tou)(tou)基(ji)金近年來“退(tui)出堰塞湖”現(xian)象(xiang)突出。基(ji)金退(tui)出受限，資本無法(fa)實現(xian)支(zhi)持科(ke)(ke)技創(chuang)新的有序循環(huan)流動。業內人(ren)士認為，激活一(yi)級市場服務科(ke)(ke)技創(chuang)新的流動性，可優化并購基(ji)金發(fa)(fa)展環(huan)境，如為并購基(ji)金通(tong)過接(jie)續(xu)基(ji)金實現(xian)投(tou)(tou)資人(ren)退(tui)出提供更清晰(xi)、合理(li)的政(zheng)策支(zhi)持和(he)(he)指引等。

　　疏通創投退出渠道

　　近兩年，私(si)募股權創投(tou)(tou)行(xing)業(ye)屢(lv)(lv)屢(lv)(lv)上演“觸(chu)發(fa)回(hui)(hui)購(gou)條款”的戲碼，不(bu)少科技創業(ye)者因無(wu)法按時帶領企業(ye)上市，而被要求回(hui)(hui)購(gou)股份，面臨巨大(da)回(hui)(hui)購(gou)壓力。投(tou)(tou)資(zi)機(ji)構(gou)肩負為投(tou)(tou)資(zi)人收回(hui)(hui)投(tou)(tou)資(zi)成(cheng)本(ben)的責任，不(bu)得(de)不(bu)執行(xing)回(hui)(hui)購(gou)條款。一(yi)系(xi)列事(shi)件的背后(hou)都(dou)指向私(si)募股權創投(tou)(tou)行(xing)業(ye)亟待解決的問題——退出渠道(dao)多元化。

　　中國(guo)證券投資基(ji)金業協會數據顯示，截至2月末，私募股(gu)權創投基(ji)金存(cun)續規(gui)模達(da)14.3萬億元。

　　“當前處(chu)于(yu)退(tui)(tui)出(chu)(chu)期的基(ji)(ji)金規模(mo)超過一(yi)半(ban)。”中(zhong)信(xin)資(zi)本董事長兼首席執(zhi)行官張懿(yi)宸在接受中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者(zhe)采訪時表(biao)示，創業投(tou)(tou)資(zi)與私(si)募股權投(tou)(tou)資(zi)基(ji)(ji)金本質是“投(tou)(tou)資(zi)-退(tui)(tui)出(chu)(chu)-再投(tou)(tou)資(zi)”的循環過程，其(qi)中(zhong)退(tui)(tui)出(chu)(chu)是核(he)心環節。私(si)募股權創投(tou)(tou)基(ji)(ji)金是培育和(he)發展新質生產力(li)起步階段(duan)的重要資(zi)本，如(ru)果這類(lei)基(ji)(ji)金在退(tui)(tui)出(chu)(chu)時受限，會減弱其(qi)加入到發展新質生產力(li)的動(dong)力(li)。

　　“從退(tui)(tui)出角度來說，回購協(xie)議中可以增(zeng)加(jia)除IPO以外的退(tui)(tui)出方(fang)式，增(zeng)加(jia)對(dui)公司未來估值評價的方(fang)式。”中關村(cun)大(da)河并購重組研究院院長王雪松(song)表(biao)示，一級市場(chang)的退(tui)(tui)出業態(tai)應該是健康和多(duo)元的，當IPO從增(zeng)量市場(chang)變為存(cun)量市場(chang)，并購等退(tui)(tui)出方(fang)式應逐漸被重視。

　　在一(yi)級市場(chang)，當IPO這一(yi)重要(yao)退出渠道遇冷，并購基(ji)金的(de)退出功能隨之“放大”，相關(guan)交易或將活躍。

　　某業(ye)(ye)內人士認(ren)為，并(bing)購(gou)基金能夠(gou)給科(ke)技(ji)創(chuang)新企(qi)(qi)業(ye)(ye)和一級市場(chang)提(ti)(ti)供(gong)非常多的(de)幫助。第(di)一，為股(gu)權(quan)交易提(ti)(ti)供(gong)了除二級市場(chang)之(zhi)外的(de)退出市場(chang)，給科(ke)技(ji)創(chuang)新企(qi)(qi)業(ye)(ye)提(ti)(ti)供(gong)了股(gu)權(quan)流動性(xing)。第(di)二，并(bing)購(gou)基金或可作為一家公司的(de)控股(gu)股(gu)東，推動企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)行業(ye)(ye)整(zheng)合能力，在過程中(zhong)釋(shi)放協同效應，提(ti)(ti)高(gao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)價值，在很多行業(ye)(ye)并(bing)購(gou)基金扮演提(ti)(ti)高(gao)行業(ye)(ye)集(ji)中(zhong)度的(de)重(zhong)要推手(shou)。第(di)三，為企(qi)(qi)業(ye)(ye)提(ti)(ti)供(gong)更(geng)好(hao)的(de)治(zhi)理結(jie)構，讓企(qi)(qi)業(ye)(ye)更(geng)好(hao)地發展。

　　優化并購基金環境

　　湖(hu)南(nan)大學(xue)金(jin)融與(yu)統計學(xue)院教授劉健鈞認為，注冊制改革為并購(gou)(gou)基(ji)(ji)金(jin)發展創造(zao)了條件，有力推(tui)進經濟結構調(diao)整(zheng)。并購(gou)(gou)基(ji)(ji)金(jin)在投(tou)資端需要資本市場為之(zhi)提(ti)(ti)供(gong)并購(gou)(gou)機會，在退出端需要資本市場為之(zhi)提(ti)(ti)供(gong)退出通道。

　　對于如何優化并(bing)購(gou)基(ji)金發(fa)展環境，張懿宸有三方(fang)面建議(yi)，一是(shi)積(ji)極研(yan)究放(fang)寬并(bing)購(gou)基(ji)金控股(gu)的(de)公(gong)司在A股(gu)上市的(de)可行路徑；二是(shi)研(yan)究消費(fei)、醫療(liao)、新經濟領域企業通過被并(bing)購(gou)或重組方(fang)式登陸A股(gu)市場，或積(ji)極引導(dao)和鼓(gu)勵(li)其(qi)實現H股(gu)上市；三是(shi)為并(bing)購(gou)基(ji)金通過接續基(ji)金實現投(tou)資(zi)人退(tui)出提供(gong)更清晰、合理的(de)政策支持和指引。

　　“新(xin)經濟(ji)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)并(bing)購(gou)面臨著較多(duo)困(kun)難與風(feng)險，既與新(xin)經濟(ji)非線性發展(zhan)的(de)(de)突出特(te)征相(xiang)關，也與新(xin)經濟(ji)企(qi)業(ye)(ye)對并(bing)購(gou)重組領域(yu)的(de)(de)熟悉程度有關。”談及新(xin)經濟(ji)企(qi)業(ye)(ye)并(bing)購(gou)的(de)(de)難點，王雪松有四方面的(de)(de)建(jian)議。第(di)一，需要(yao)各個方面更多(duo)認識及掌握新(xin)經濟(ji)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)發展(zhan)規律(lv)和特(te)點；第(di)二，需要(yao)設立(li)更多(duo)的(de)(de)并(bing)購(gou)基金，提供優(you)質資本支(zhi)持；第(di)三，培養更多(duo)專業(ye)(ye)化并(bing)購(gou)人才群(qun)體；第(di)四，提升(sheng)企(qi)業(ye)(ye)并(bing)購(gou)風(feng)險預案管理(li)能(neng)力。