上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)A股市場在經歷寬幅震蕩后繼續(xu)走高(gao)，雖然受證(zheng)(zheng)監會適度加大新股供應等利空影響出現一(yi)波回(hui)調，但在鋼(gang)鐵、有(you)色和煤(mei)炭等資源類股的帶動(dong)下上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)綜指(zhi)(zhi)突(tu)(tu)破(po)(po)4400點(dian)(dian)大關。與(yu)此同(tong)時，創(chuang)業板和中小板也繼續(xu)創(chuang)出歷史新高(gao)，表現強于(yu)大盤指(zhi)(zhi)數。周(zhou)(zhou)中兩市融資融券余額(e)突(tu)(tu)破(po)(po)1.76萬(wan)億元，相(xiang)比1月(yue)份的1萬(wan)億元增長接近80%，上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)A股日均(jun)成交額(e)突(tu)(tu)破(po)(po)了1.5萬(wan)億元。截(jie)至(zhi)4月(yue)24日收盤，上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)綜指(zhi)(zhi)收于(yu)4393.69點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)上(shang)(shang)漲(zhang)2.48%；深(shen)成指(zhi)(zhi)收于(yu)14598.70點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)上(shang)(shang)漲(zhang)3.18%；滬深(shen)300指(zhi)(zhi)數收于(yu)4702.64點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)上(shang)(shang)漲(zhang)2.32%；中小板指(zhi)(zhi)數收于(yu)8889.79點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)上(shang)(shang)漲(zhang)5.30%；創(chuang)業板指(zhi)(zhi)數收于(yu)2734.75點(dian)(dian)，一(yi)周(zhou)(zhou)上(shang)(shang)漲(zhang)10.99%。

　　分級基金成交額大幅提升

　　從分(fen)級基金跟(gen)蹤(zong)指(zhi)數(shu)來(lai)看，上周表現最(zui)好的行(xing)業指(zhi)數(shu)是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)證傳(chuan)媒、中(zhong)(zhong)證800有(you)色、中(zhong)(zhong)證TMT、中(zhong)(zhong)證國(guo)(guo)防和(he)內地資源，分(fen)別(bie)上漲14.82%、9.12%、8.42%、7.99%和(he)7.25%，表現最(zui)好的寬基指(zhi)數(shu)是(shi)(shi)創業板指(zhi)、中(zhong)(zhong)證國(guo)(guo)有(you)企業改革、深證100等權、滬深300高貝塔和(he)中(zhong)(zhong)證200，分(fen)別(bie)上漲10.99%、7.95%、6.71%、6.16%和(he)5.55%。

　　從市場交(jiao)(jiao)易情況(kuang)看，上周所(suo)有被(bei)動股票型優先份額(e)(e)日(ri)均成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)為25.4億(yi)(yi)元，一(yi)周成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)超過125億(yi)(yi)元，進(jin)取份額(e)(e)的(de)日(ri)均成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)達到150億(yi)(yi)元，一(yi)周成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)(e)接近750億(yi)(yi)元，均相對前(qian)一(yi)周大幅提(ti)升。從基金份額(e)(e)凈流(liu)入(ru)來(lai)看，上周國泰國證醫(yi)藥和(he)匯添富恒生分級基金分別(bie)凈流(liu)入(ru)約10億(yi)(yi)份和(he)8億(yi)(yi)份，位居前(qian)列。

　　套利資金涌入中航軍工分級

　　前(qian)海開源中(zhong)(zhong)航(hang)(hang)(hang)軍工(gong)的(de)(de)(de)A份(fen)額(e)(e)和B份(fen)額(e)(e)于4月20日(ri)上(shang)(shang)市，其A份(fen)額(e)(e)約(yue)定收(shou)益(yi)高達7.5%（一年期(qi)定期(qi)存(cun)款利(li)(li)率+5%）。參考目前(qian)市場(chang)上(shang)(shang)同類分級A的(de)(de)(de)平均(jun)隱含(han)收(shou)益(yi)率6.5%，其合(he)理(li)價格約(yue)為1.154元(yuan)。因(yin)此(ci)當日(ri)開盤(pan)后(hou)中(zhong)(zhong)航(hang)(hang)(hang)軍工(gong)A漲(zhang)(zhang)停，上(shang)(shang)市第二個(ge)交易日(ri)再(zai)次(ci)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)2.45%。而由于在(zai)開盤(pan)當天軍工(gong)股(gu)的(de)(de)(de)盤(pan)中(zhong)(zhong)拉升，使(shi)得大量(liang)投機(ji)資(zi)金買(mai)入中(zhong)(zhong)航(hang)(hang)(hang)軍工(gong)B，當天以漲(zhang)(zhang)停收(shou)盤(pan)。由此(ci)前(qian)海開源中(zhong)(zhong)航(hang)(hang)(hang)軍工(gong)(164402)上(shang)(shang)市當天整體溢價率過高帶(dai)來巨(ju)額(e)(e)套利(li)(li)資(zi)金的(de)(de)(de)涌(yong)入，上(shang)(shang)市后(hou)的(de)(de)(de)第四天，中(zhong)(zhong)航(hang)(hang)(hang)軍工(gong)B(150222)在(zai)連(lian)續(xu)兩天漲(zhang)(zhang)停后(hou)出現(xian)連(lian)續(xu)兩天跌停，投機(ji)入場(chang)的(de)(de)(de)投資(zi)者猶如做過山車一般，損(sun)失(shi)慘重。

　　我們(men)首(shou)先回(hui)顧一(yi)下(xia)這幾天(tian)(tian)的(de)(de)(de)(de)(de)情況。4月(yue)20日(ri)(ri)（雙雙漲停(ting)(ting)(ting)的(de)(de)(de)(de)(de)第(di)(di)一(yi)天(tian)(tian)），我們(men)估算其整(zheng)體(ti)溢(yi)價(jia)率(lv)為(wei)9.8%，21日(ri)(ri)（B份(fen)(fen)(fen)額漲停(ting)(ting)(ting)的(de)(de)(de)(de)(de)第(di)(di)二天(tian)(tian)）其整(zheng)體(ti)溢(yi)價(jia)率(lv)超過16%，22日(ri)(ri)（B份(fen)(fen)(fen)額跌(die)停(ting)(ting)(ting)的(de)(de)(de)(de)(de)第(di)(di)一(yi)天(tian)(tian)），其整(zheng)體(ti)溢(yi)價(jia)率(lv)回(hui)落至9%，而4月(yue)23日(ri)(ri)(B份(fen)(fen)(fen)額跌(die)停(ting)(ting)(ting)的(de)(de)(de)(de)(de)第(di)(di)二天(tian)(tian))，整(zheng)體(ti)溢(yi)價(jia)率(lv)迅速跌(die)至3.6%。截至周(zhou)五該(gai)分(fen)級基金整(zheng)體(ti)溢(yi)價(jia)率(lv)繼(ji)續回(hui)落至1.6%。而在20日(ri)(ri)上(shang)市前(qian)，募集(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)B份(fen)(fen)(fen)額為(wei)1.44億份(fen)(fen)(fen)，22、23日(ri)(ri)的(de)(de)(de)(de)(de)B份(fen)(fen)(fen)額流入分(fen)別為(wei)15.6億份(fen)(fen)(fen)和14.5億份(fen)(fen)(fen)。上(shang)周(zhou)五中航軍工B的(de)(de)(de)(de)(de)成交額放大到23億元，套(tao)利資金的(de)(de)(de)(de)(de)拋壓得到一(yi)定程度的(de)(de)(de)(de)(de)釋放。

　　我們(men)再次提(ti)示投資者(zhe)在牛市里面投資分級基(ji)金(jin)也需保持理性，謹防踩踏風(feng)險。并(bing)且提(ti)供(gong)以下(xia)幾點投資建議供(gong)投資者(zhe)參考：

　　首先(xian)、對于分(fen)級(ji)(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)B類份額(e)的(de)(de)(de)投資(zi)者(zhe)而言，面對較高(gao)的(de)(de)(de)整體溢價(jia)率的(de)(de)(de)情況，應慎重(zhong)追高(gao)。一只(zhi)分(fen)級(ji)(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，如果整體溢價(jia)率很高(gao)，那(nei)么就有(you)大量的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)套(tao)利(li)進(jin)入。套(tao)利(li)模式為，資(zi)金(jin)(jin)先(xian)在二(er)級(ji)(ji)市(shi)場外申購母(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)份額(e)，然后(hou)在二(er)級(ji)(ji)市(shi)場上拆分(fen)成(cheng)A和B份額(e)賣(mai)掉，這樣(yang)分(fen)級(ji)(ji)B就會有(you)很大的(de)(de)(de)拋盤壓力，其二(er)級(ji)(ji)市(shi)場成(cheng)交價(jia)格就會下跌。許多案例都說(shuo)明了，分(fen)級(ji)(ji)B的(de)(de)(de)投機力量最終(zhong)敵不過(guo)洶涌(yong)的(de)(de)(de)套(tao)利(li)資(zi)金(jin)(jin)。

　　其次(ci)、隨著未成(cheng)交套利(li)(li)盤的(de)拋壓，A份額可能會(hui)進一步下跌，但具(ju)有(you)配置機會(hui)。截至上周五收(shou)(shou)盤，中航A的(de)隱含收(shou)(shou)益率(lv)接近6.8%，溢價率(lv)為(wei)8.86%。如果有(you)套利(li)(li)盤資金(jin)繼(ji)續拋壓，該品種(zhong)對固定收(shou)(shou)益類投(tou)資者(zhe)將十分(fen)有(you)吸引力。

　　最后(hou)、由于巨額的(de)申購，導(dao)致基(ji)金(jin)來不(bu)及(ji)建倉，因此基(ji)金(jin)凈值(zhi)的(de)增長可能跟不(bu)上(shang)指數的(de)增長，投(tou)資(zi)者在追熱點的(de)同(tong)時也應關注基(ji)金(jin)配置熱點股票(piao)(piao)的(de)倉位情況。事實上(shang)， 截(jie)至(zhi)上(shang)周五收盤中(zhong)航(hang)軍工的(de)凈值(zhi)仍然為1.006元，我們估(gu)計該基(ji)金(jin)整體股票(piao)(piao)倉位處于低位。