整體來看(kan)，上半(ban)年(nian)市場(chang)可能還是乍暖還寒，下半(ban)年(nian)市場(chang)更具備(bei)機會。

　　吳勇

　　展望丁酉雞年，我們對資(zi)本市場的(de)(de)態度是(shi)較為(wei)積極的(de)(de)，可以用(yong)蓄(xu)勢待發的(de)(de)“蓄(xu)”字來(lai)概(gai)括。我們認(ren)為(wei)資(zi)本市場整(zheng)體(ti)將從(cong)一個較差的(de)(de)環(huan)境逐步過渡到(dao)一個較為(wei)平穩的(de)(de)，同時具(ju)備希望的(de)(de)狀態。

　　從宏(hong)觀環(huan)境來(lai)(lai)看，一(yi)(yi)季(ji)(ji)度(du)可能(neng)(neng)滯漲(zhang)的(de)預(yu)期仍然較高(gao)，貨(huo)幣環(huan)境整(zheng)體偏緊(jin)，在(zai)一(yi)(yi)定程度(du)上可能(neng)(neng)會(hui)制約整(zheng)個權益類資產的(de)表現(xian)。隨著(zhu)二季(ji)(ji)度(du)的(de)到來(lai)(lai)，經濟下行壓力或(huo)將再(zai)度(du)顯現(xian)，可能(neng)(neng)迎來(lai)(lai)流動性拐(guai)點。整(zheng)體來(lai)(lai)看，上半(ban)年(nian)市場可能(neng)(neng)還是乍暖還寒，整(zheng)體市場以弱(ruo)勢震蕩(dang)為主，主要是尋找結構性的(de)投資機(ji)會(hui)。步入(ru)下半(ban)年(nian)，隨著(zhu)經濟壓力進一(yi)(yi)步顯現(xian)，貨(huo)幣政策進一(yi)(yi)步放松的(de)契機(ji)或(huo)將再(zai)度(du)來(lai)(lai)臨，有機(ji)會(hui)孕育拐(guai)點和希望。

　　從大類資產(chan)配置(zhi)的(de)(de)角度來看(kan)，雖然2017年股票(piao)資產(chan)的(de)(de)估(gu)值(zhi)并非最(zui)便宜的(de)(de)，但(dan)相(xiang)對樓市(shi)和債市(shi)確有(you)明顯(xian)的(de)(de)優勢，風(feng)險偏(pian)好和風(feng)險溢價總體說來比較有(you)利(li)。

　　從投資時(shi)鐘的(de)(de)角度來(lai)看，今年上半(ban)(ban)年可能是一個(ge)小滯漲的(de)(de)格局，通脹預期(qi)高，經濟增長(chang)向(xiang)下的(de)(de)空間也不大，所以類似滯漲。二(er)季(ji)度過后，由于房地產(chan)產(chan)業鏈拉動的(de)(de)減弱(ruo)，會回到(dao)衰(shuai)退的(de)(de)格局，不過在衰(shuai)退的(de)(de)中(zhong)后期(qi)，轉機也隨之出現，三、四季(ji)度處于這個(ge)時(shi)期(qi)的(de)(de)概率比較(jiao)大，整體而言(yan)，下半(ban)(ban)年市場(chang)更具備希望(wang)。

　　另一(yi)方(fang)面，改(gai)革和(he)轉(zhuan)型進度繼續加快，通過(guo)資本市(shi)場實(shi)現改(gai)革和(he)轉(zhuan)型的(de)(de)目(mu)標目(mu)前來看較為順暢。尤其是在十九大改(gai)革預期下，改(gai)革的(de)(de)進度預計有望進一(yi)步(bu)提速(su)，從而(er)提升資本市(shi)場的(de)(de)風險偏好(hao)。就國(guo)企改(gai)革而(er)言(yan)，政(zheng)策(ce)相關(guan)的(de)(de)領(ling)域(yu)彈性較大，尤其是原來相對壟(long)斷(duan)的(de)(de)行業，效率提升的(de)(de)空間較大。

　　雞年伊始(shi)，聞(wen)雞起舞；春芽破土，蓄勢待發。我們認為(wei)今年在(zai)整體(ti)平(ping)穩(wen)的(de)(de)背景(jing)下，仍有較(jiao)多投資機會可以尋找，尤(you)其是結構性亮點仍較(jiao)為(wei)突出。一方面(mian)，成長股經過2016年的(de)(de)洗(xi)禮，優質標的(de)(de)已具備了較(jiao)高的(de)(de)投資價值。另一方面(mian)，在(zai)改革加速(su)的(de)(de)預期(qi)下，部分行業有望迎來營收拐點，亦值得密(mi)切關注。

　　（作者(zhe)系浦銀安(an)盛基金首席投(tou)資官）