近(jin)日藍(lan)籌(chou)白(bai)馬股(gu)出現震(zhen)蕩而(er)中(zhong)小盤題材再(zai)現復蘇跡(ji)象，市(shi)場重新(xin)關(guan)注從績(ji)優藍(lan)籌(chou)股(gu)到“成長股(gu)”風(feng)格切換的(de)(de)可(ke)能(neng)性。筆者認為，藍(lan)籌(chou)白(bai)馬的(de)(de)行(xing)情(qing)將在持續的(de)(de)同時出現分化，只有業績(ji)增(zeng)長和(he)企業估(gu)值相匹配的(de)(de)公司(si)，才可(ke)能(neng)繼續給投資(zi)者帶來好的(de)(de)長期回報(bao)，而(er)業績(ji)增(zeng)長乏力的(de)(de)公司(si)，估(gu)值提升終究是存在“天花板”的(de)(de)。

　　回望今年以來(lai)的(de)“一(yi)九分化”行情，筆(bi)者認(ren)為“漂亮(liang)50”現象產生的(de)背景(jing)有兩個：一(yi)是目前國內大部分行業增速放緩，龍頭公司由于競爭優勢突出，市占率不斷提升，增速超過(guo)行業平均；二(er)是經(jing)過(guo)前幾年新(xin)技(ji)術(shu)、新(xin)商業模式沖擊，企業和投資人都渡過(guo)了恐慌期，大家(jia)發現盡(jin)管技(ji)術(shu)在進步，但龍頭企業的(de)地位依(yi)舊(jiu)穩固(gu)，小企業逆襲的(de)可(ke)能性非常小。

　　此外(wai)，今年(nian)以來(lai)(lai)的(de)(de)藍(lan)籌白馬行(xing)情也受(shou)益于企業并(bing)購再(zai)融資受(shou)限等利于保護投資者(zhe)利益的(de)(de)制度(du)變革，A股市場(chang)環境改善具有(you)持續性，市場(chang)將(jiang)越(yue)來(lai)(lai)越(yue)認可真(zhen)正的(de)(de)績優股，藍(lan)籌白馬的(de)(de)行(xing)情可能(neng)得到(dao)擴大。

　　盡管藍(lan)籌白(bai)(bai)馬已經漲幅很大，但(dan)目(mu)前藍(lan)籌股(gu)和白(bai)(bai)馬股(gu)的(de)估(gu)值仍在合(he)理范圍內，并沒有(you)顯(xian)著的(de)估(gu)值泡沫(mo)。展(zhan)望(wang)后市，藍(lan)籌白(bai)(bai)馬行情(qing)或將出(chu)現分化：只(zhi)(zhi)有(you)業(ye)績仍然能(neng)保持合(he)理增(zeng)長(chang)，與(yu)估(gu)值匹配(pei)度(du)好的(de)品種才(cai)有(you)可能(neng)繼(ji)續上漲。同時，筆者(zhe)認為(wei)行情(qing)發展(zhan)到現階段，不(bu)需要再給(gei)股(gu)票貼標簽(qian)，只(zhi)(zhi)要是好公司(si)、增(zeng)長(chang)強勁、估(gu)值合(he)理，即使不(bu)是大盤藍(lan)籌或“漂(piao)亮50”，也會(hui)有(you)較好的(de)投資(zi)機(ji)(ji)會(hui)，各(ge)行各(ge)業(ye)估(gu)值合(he)理業(ye)績持續增(zeng)長(chang)的(de)公司(si)都有(you)機(ji)(ji)會(hui)獲得青睞。

　　值(zhi)(zhi)(zhi)得(de)一提的(de)是，目前中(zhong)小市值(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)司整體估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)仍然(ran)不是很(hen)便(bian)宜，但已經開始出現一批(pi)成長性較好、具備(bei)競(jing)爭力的(de)公(gong)司。若(ruo)以(yi)(yi)2018年(nian)的(de)業績(ji)估(gu)算，目前這(zhe)(zhe)些個(ge)股(gu)的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)相對(dui)合理，這(zhe)(zhe)意味著這(zhe)(zhe)些公(gong)司的(de)股(gu)價已逐漸具備(bei)長期投資的(de)價值(zhi)(zhi)(zhi)。如果接下來市場風(feng)格繼(ji)續(xu)向“漂(piao)亮50”傾斜，反而可以(yi)(yi)逐步關注那些長期滯脹的(de)中(zhong)小市值(zhi)(zhi)(zhi)優秀公(gong)司。

　　對于(yu)整體市(shi)場而言，今年一季度可能是上(shang)市(shi)公司階(jie)段性盈利增速的(de)高點(dian)，受益于(yu)供給側改(gai)革的(de)上(shang)中游周(zhou)期類行(xing)業和(he)房地產(chan)相(xiang)關產(chan)業的(de)盈利在(zai)今年一季度達到高點(dian)，后續可能有所回落。

　　企業估(gu)值方面，盡管今年以來(lai)A股(gu)(gu)市(shi)場的(de)結構分化嚴重，但是整體估(gu)值水(shui)平仍在合理區間。在沒有看(kan)到(dao)顯(xian)著(zhu)增量(liang)資金進入(ru)市(shi)場之前(qian)，A股(gu)(gu)市(shi)場仍缺乏整體趨勢性機(ji)會(hui)，但風(feng)險不大，結構性機(ji)會(hui)將持續涌現。

　　展(zhan)望三季度，市場風格和前幾個季度類似，依然相(xiang)對看(kan)好(hao)(hao)業(ye)績增(zeng)長與估值匹配較(jiao)好(hao)(hao)的(de)優(you)秀公司，同時由于經濟增(zeng)速略(lve)有放緩，對中(zhong)上游周期(qi)性行業(ye)相(xiang)對謹慎一些。筆者將繼續堅(jian)持(chi)“下行風險小、上行空間大”的(de)投資原則(ze)，積極尋找“好(hao)(hao)行業(ye)、好(hao)(hao)企(qi)業(ye)、好(hao)(hao)時機”三因(yin)素相(xiang)結合的(de)投資機會(hui)。

　　行(xing)(xing)業(ye)方面，筆者將繼續關(guan)注(zhu)“好行(xing)(xing)業(ye)”——有增(zeng)長、格局好、回(hui)報率高、現金獲(huo)取能(neng)力強等。在這些行(xing)(xing)業(ye)里(li)，首先(xian)重點關(guan)注(zhu)未來向好改善而目前預期尚不(bu)充分（估值仍(reng)偏低(di)）的(de)(de)板(ban)塊，當下(xia)比較(jiao)明確的(de)(de)是(shi)保險、銀行(xing)(xing)。其次(ci)關(guan)注(zhu)行(xing)(xing)業(ye)增(zeng)長較(jiao)好，估值合理的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)，比如環保；再(zai)次(ci)關(guan)注(zhu)預期（估值）已經很低(di)，但改善趨勢(shi)還(huan)不(bu)是(shi)很明顯的(de)(de)板(ban)塊，比如證券(quan)、農業(ye)等。

　　在(zai)筆者(zhe)看來，好(hao)企(qi)業是指：一個(ge)企(qi)業在(zai)行業核心(xin)競爭(zheng)要素上存在(zai)顯著的(de)差異(yi)化，并在(zai)財(cai)務數據上得(de)到驗(yan)證（市(shi)場占有率提升(sheng)、更高(gao)的(de)投資(zi)回報率）。

　　好(hao)時機(ji)包含兩種(zhong)機(ji)會：第一是(shi)優秀的(de)(de)(de)公(gong)司仍處于(yu)高(gao)速增長(chang)(chang)的(de)(de)(de)階(jie)段(duan)，尚未觸及(ji)成(cheng)長(chang)(chang)天花(hua)板，而估值比較(jiao)合(he)理的(de)(de)(de)情況；第二是(shi)預期(qi)很低的(de)(de)(de)公(gong)司出(chu)現了(le)積極(ji)的(de)(de)(de)增長(chang)(chang)因素，如(ru)外部(bu)環境改(gai)善，或者公(gong)司自(zi)身經營的(de)(de)(de)改(gai)善（新產品(pin)推出(chu)、組織結構調整等）。

　　三(san)季度市場主(zhu)要的(de)(de)風險點可能(neng)在以下幾個方面(mian)：一是經濟快速(su)回(hui)落的(de)(de)風險，二是去杠桿(gan)導致的(de)(de)資(zi)金(jin)面(mian)緊(jin)張的(de)(de)風險。筆者(zhe)傾向于認為如果經濟回(hui)落較快，則資(zi)金(jin)緊(jin)張的(de)(de)情況可能(neng)會有所緩解。

　　而應對(dui)風險的措(cuo)施，筆者(zhe)傾向(xiang)于(yu)堅持選股原則，和(he)優(you)秀的企業一起(qi)渡過市場的艱難時(shi)期。