11月26日，在“2017年(nian)(nian)基(ji)(ji)金(jin)服務萬里行——建行·中(zhong)(zhong)證報‘金(jin)牛(niu)’基(ji)(ji)金(jin)系列巡講”青島專場活動(dong)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)金(jin)公司研究部副總(zong)經(jing)理、策(ce)略分析師劉剛認(ren)為(wei)，中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟增長后勁可期，A股有望乘勢而上。而關于(yu)2018年(nian)(nian)的全球(qiu)市(shi)場，劉剛認(ren)為(wei)，全球(qiu)同步(bu)復蘇將繼續，不過與此同時(shi)，全球(qiu)主(zhu)要央行寬(kuan)松(song)退潮或加速，大類(lei)資產(chan)配置思路上要向風險要收益、向盈利要空間(jian)。

　　經濟增長后勁可期

　　A股(gu)有望(wang)乘勢而(er)上

　　劉剛介紹說，當前市場上存在如下擔心：首先是(shi)經(jing)濟增長速(su)度(du)在第四季度(du)將(jiang)會下滑(hua)(hua)，明年增長面臨挑(tiao)戰(zhan)；其次是(shi)明年房地產將(jiang)更加(jia)明顯的回(hui)落(luo)，下行周期開啟(qi)，銷售與投資將(jiang)雙雙下滑(hua)(hua)；第三是(shi)流動性上因為金融監管趨嚴及去杠桿化，貨幣政策偏緊。

　　不(bu)過，與以上(shang)的(de)(de)觀點不(bu)同，劉(liu)剛認為(wei)，2018年(nian)的(de)(de)經(jing)濟增速或好于今年(nian)。雖(sui)然明年(nian)基建投(tou)資(zi)存在(zai)一定不(bu)確定性，但(dan)房地產投(tou)資(zi)仍(reng)有保障，且制造業投(tou)資(zi)有提升空間。而且，雖(sui)然房地產銷售可能放(fang)緩，價格同比增速見頂回(hui)落，但(dan)是經(jing)過近三年(nian)的(de)(de)去庫存，庫存已經(jing)降(jiang)至(zhi)近年(nian)低(di)位，加上(shang)租賃保障等新舉措帶來的(de)(de)潛在(zai)供地增加，房企土地購(gou)置依然踴躍，種(zhong)種(zhong)利好可能會使得新開工(gong)在(zai)2018年(nian)維持10%左右的(de)(de)穩(wen)健增長(chang)。

　　劉剛還從需(xu)求、空(kong)間、能力(li)三個(ge)方(fang)面闡述了明年(nian)企業(ye)投資(zi)將會加速的(de)(de)(de)觀點(dian)。需(xu)求上(shang)，以制造(zao)業(ye)PMI為(wei)特征(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)需(xu)求不斷改善尚沒有(you)完全傳導到制造(zao)業(ye)投資(zi)上(shang)，因此(ci)在需(xu)求維持穩健背景下制造(zao)業(ye)有(you)增加投資(zi)的(de)(de)(de)動力(li)；空(kong)間上(shang)，“老(lao)經濟(ji)”板(ban)塊從2011年(nian)開始經歷了長期而大幅的(de)(de)(de)去(qu)產(chan)(chan)能，上(shang)游周期性行業(ye)的(de)(de)(de)公司數(shu)目較2010年(nian)高點(dian)平均減少了30%；能力(li)上(shang)，上(shang)游產(chan)(chan)品價格上(shang)漲明顯推(tui)升了企業(ye)收入和利潤，故(gu)企業(ye)也有(you)能力(li)增加投資(zi)。在三個(ge)方(fang)面的(de)(de)(de)合力(li)作用下，新(xin)老(lao)經濟(ji)的(de)(de)(de)資(zi)本開支周期已經觸(chu)(chu)底(di)(di)反彈(dan)，成(cheng)為(wei)本輪經濟(ji)觸(chu)(chu)底(di)(di)的(de)(de)(de)最先征(zheng)(zheng)兆。

　　劉剛(gang)介紹(shao)說，進一步從結構(gou)上(shang)來看，盡管近幾年(nian)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)增速(su)持續(xu)下行、但以服務(wu)(wu)業(ye)(ye)和(he)(he)(he)消費(fei)為(wei)(wei)代表的第三(san)產(chan)業(ye)(ye)在(zai)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)中(zhong)(zhong)所占(zhan)的比重已經(jing)(jing)(jing)超(chao)過50%。在(zai)此背景下，新(xin)(xin)(xin)周(zhou)期、新(xin)(xin)(xin)動能(neng)、新(xin)(xin)(xin)邏輯(ji)開(kai)始顯現。2012年(nian)以來，“新(xin)(xin)(xin)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)”上(shang)市公司資(zi)(zi)(zi)本開(kai)支快于“老(lao)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)”上(shang)市公司，消費(fei)和(he)(he)(he)服務(wu)(wu)相(xiang)關投(tou)資(zi)(zi)(zi)已經(jing)(jing)(jing)占(zhan)到固定(ding)資(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的半(ban)壁江山。雖然(ran)有不少投(tou)資(zi)(zi)(zi)者擔心(xin)這不可持續(xu)，但從數據(ju)上(shang)看，上(shang)市公司ROE提(ti)升主要是靠凈利潤率(lv)(lv)和(he)(he)(he)資(zi)(zi)(zi)產(chan)周(zhou)轉率(lv)(lv)提(ti)高，而(er)非加(jia)杠桿。股(gu)(gu)市的反應(ying)也與大(da)趨勢(shi)相(xiang)契合(he)。從2010年(nian)開(kai)始，A股(gu)(gu)、海外中(zhong)(zhong)資(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)以及(ji)在(zai)華跨國(guo)(guo)公司股(gu)(gu)票(piao)的“新(xin)(xin)(xin)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)”板(ban)塊股(gu)(gu)票(piao)陸續(xu)跑贏(ying)“老(lao)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)”板(ban)塊。劉剛(gang)認為(wei)(wei)，如果要做中(zhong)(zhong)長(chang)期的符合(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)發(fa)展(zhan)態(tai)勢(shi)的投(tou)資(zi)(zi)(zi)，應(ying)該把握好消費(fei)升級(ji)(ji)、產(chan)業(ye)(ye)升級(ji)(ji)和(he)(he)(he)產(chan)業(ye)(ye)整合(he)這三(san)個整體產(chan)業(ye)(ye)結構(gou)變(bian)化的方向。

　　明年全球寬松退(tui)潮或加速(su)

　　港股(gu)方面(mian)，劉剛認為，H股(gu)市(shi)場的(de)(de)重估在2018年仍(reng)將繼(ji)續(xu)，主(zhu)要(yao)驅動因素在于(yu)三個方面(mian)：第一，中國宏觀(guan)經(jing)濟增(zeng)長(chang)仍(reng)然具(ju)有相當的(de)(de)韌(ren)性，基本面(mian)的(de)(de)復(fu)蘇料(liao)將持續(xu)。2018年GDP增(zeng)速或將高于(yu)預期，海外中資股(gu)盈(ying)利(li)同比增(zeng)長(chang)有望(wang)達到(dao)13.4%；第二，H股(gu)市(shi)場估值仍(reng)具(ju)有比較優(you)勢；第三，海外資金有望(wang)加速回流(liu)以及內地資金持續(xu)南下也將是(shi)支撐市(shi)場繼(ji)續(xu)重估的(de)(de)主(zhu)要(yao)動力，大盤藍籌、金融股(gu)受益明顯。

　　展望全球，劉剛認(ren)為，溫和(he)通脹下的全球同步復蘇仍(reng)將是(shi)主(zhu)基調(diao)。

　　貨幣政策(ce)方面，劉剛認為(wei)，全球(qiu)主要央行寬松退潮將加速，導致利率(lv)存(cun)在(zai)中長(chang)(chang)期上行壓力，故不利于債券和(he)市場估值擴張，但(dan)依然穩定甚至強勁的(de)增長(chang)(chang)足以抵消(xiao)貨幣政策(ce)的(de)邊(bian)際(ji)收(shou)緊。關于海外大類資(zi)產配置，劉剛認為(wei)在(zai)溫和(he)通脹增長(chang)(chang)環境下，權益資(zi)產將繼(ji)續(xu)受(shou)益，所以繼(ji)續(xu)超配股票(piao)，但(dan)需更多依賴盈(ying)利增長(chang)(chang)推(tui)動；大宗商品也將受(shou)益，特別是對油(you)價(jia)維持相對樂觀(guan)的(de)看法。