興業基金(jin)副總經理(li) 黃文鋒

　　短期來看，2018年A股(gu)的(de)結構(gou)性市場(chang)依然會(hui)繼續演繹，但(dan)波動(dong)會(hui)加大，投資難(nan)度將比過去兩年增加，以(yi)基(ji)金為代表的(de)各類專(zhuan)業投資機構(gou)逐步(bu)進入(ru)舞臺的(de)中央。這(zhe)一判(pan)斷(duan)主要基(ji)于三(san)方(fang)面因素(su)：

　　首先，經過兩年(nian)(nian)的(de)(de)估(gu)(gu)(gu)(gu)值修復，上證指數(shu)由2016年(nian)(nian)初的(de)(de)2638點(dian)低點(dian)漲至2018年(nian)(nian)1月29日的(de)(de)3587點(dian)，漲幅達36%，部分漲幅較(jiao)大的(de)(de)白(bai)馬藍籌股(gu)票估(gu)(gu)(gu)(gu)值已不再低估(gu)(gu)(gu)(gu)，甚(shen)至高(gao)估(gu)(gu)(gu)(gu)，存在(zai)交易擁擠(ji)現象，需(xu)要通(tong)過較(jiao)長時間(jian)的(de)(de)業績增長緩解估(gu)(gu)(gu)(gu)值壓(ya)力。

　　其次，隨著(zhu)金融風險(xian)防(fang)范和(he)定(ding)向排雷，市場(chang)波動會(hui)較過去(qu)(qu)兩年加大，短(duan)期尤其需要(yao)關注強監管(guan)、緊(jin)貨幣(bi)、去(qu)(qu)杠桿、慢縮表以及資(zi)管(guan)新(xin)規打破理(li)財剛(gang)兌等帶(dai)來的流(liu)動性風險(xian)和(he)交易(yi)風險(xian)。此外，以十年期國(guo)債收益率為(wei)代表的無(wu)風險(xian)收益率的高位持續時(shi)間跨(kua)度上仍不充(chong)分，A股價值(zhi)藍籌(chou)和(he)整體估值(zhi)也(ye)會(hui)存在壓(ya)力。

　　第三，需特別警(jing)惕海外(wai)風(feng)險的(de)(de)傳染。我們(men)在(zai)1月反復提示預警(jing)美股回調(diao)壓(ya)力正在(zai)迫近，認為在(zai)全球一體化的(de)(de)格局下(xia)，美股調(diao)整(zheng)時A股不可能獨善其身，并作(zuo)為短(duan)期(qi)最重要的(de)(de)風(feng)險提示進行預警(jing)，也作(zuo)了投資(zi)風(feng)險規避的(de)(de)安(an)排。

　　在(zai)經歷(li)了2016年1月初熔斷后，近(jin)兩年市場穩步修復慢(man)牛向上、投(tou)資人恐(kong)慌(huang)指(zhi)數低位蟄(zhe)伏(fu)，而春節前風云(yun)突變，我(wo)對市場的(de)思(si)考也從提示預警的(de)“遠瞻近(jin)憂”、重點在(zai)“憂”，改成了當下(xia)的(de) “遠望近(jin)思(si)”、重點在(zai)“思(si)”， 以及“布局(ju)長(chang)遠、景氣為本、估值為綱、科技迭代(dai)”的(de)想法。

　　關于“布局長(chang)遠、科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)迭(die)代”，我們堅定認為科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)創新(xin)、制(zhi)造強國(guo)是未(wei)來(lai)中國(guo)經(jing)濟的(de)重要引擎(qing)，積極(ji)(ji)關注并長(chang)期布局順應(ying)產業發展(zhan)方向的(de)科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)企(qi)業和高(gao)端制(zhi)造業。科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)創新(xin)是未(wei)來(lai)中國(guo)資(zi)本市場最重要的(de)投資(zi)機(ji)會，中國(guo)一定會在(zai)高(gao)端制(zhi)造及(ji)科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)迭(die)代領(ling)域誕生(sheng)一批獨角獸企(qi)業，未(wei)來(lai)資(zi)本市場的(de)領(ling)頭羊極(ji)(ji)可(ke)能是從人工智(zhi)能、芯片制(zhi)造、金融科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)等創新(xin)型企(qi)業中產生(sheng)，進(jin)而推動大國(guo)崛起(qi)和科(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)騰(teng)飛。

　　“景氣為本(ben)、估(gu)值為綱”是指根(gen)據市(shi)(shi)場(chang)相(xiang)對估(gu)值水(shui)平和行業、個股(gu)的(de)絕對估(gu)值，優選和動態調(diao)整(zheng)存(cun)在預(yu)期差的(de)行業配置(zhi)策略(lve)，大(da)金融、高端制造(zao)和消費升級的(de)龍頭公司經過市(shi)(shi)場(chang)的(de)系(xi)統(tong)性風險釋放后(hou)依(yi)然是市(shi)(shi)場(chang)基本(ben)配置(zhi)，仍將勝出。我們(men)從(cong)2016年四季度(du)已開始布局(ju)并持有(you)一(yi)年多的(de)以(yi)銀(yin)行、保險為代表的(de)大(da)金融等還是我們(men)配置(zhi)的(de)品種，當然我們(men)也會(hui)依(yi)據市(shi)(shi)場(chang)情(qing)緒做些(xie)交易(yi)。

　　總之，審慎當下，規避風險，放眼未(wei)來，迎接長(chang)牛，依(yi)附大國盛世和人民對美好生活(huo)的追求，必(bi)將迎來中(zhong)國資本市(shi)場的長(chang)期繁榮。