11月3日，在(zai)“2018年基(ji)金(jin)服(fu)務萬里行(xing)——建行(xing)·中(zhong)證報‘金(jin)牛’基(ji)金(jin)”系列巡講活動中(zhong)，交銀國際董(dong)事(shi)總經理、研(yan)究部(bu)(bu)(bu)主管(guan)洪灝(hao)在(zai)演講中(zhong)表示，如果(guo)將計量(liang)經濟學與經濟周期(qi)研(yan)究結合(he)起來，有望(wang)對(dui)市場中(zhong)短期(qi)走勢(shi)做出更為準確的預測。他結合(he)計量(liang)經濟學和(he)經濟周期(qi)的研(yan)究結果(guo)表明，美股(gu)已到達短周期(qi)的下行(xing)階段，A股(gu)已經進入了底(di)部(bu)(bu)(bu)區域。洪灝(hao)認為，雖A股(gu)已至底(di)部(bu)(bu)(bu)區域，但預測底(di)部(bu)(bu)(bu)點(dian)位(wei)風險較(jiao)高(gao)，不過投資者可根據A股(gu)已至底(di)部(bu)(bu)(bu)區間(jian)這(zhe)一判斷著手中(zhong)長期(qi)配置。

　　美股已至短(duan)周(zhou)期下行階段

　　洪灝(hao)表示，將計(ji)量經(jing)(jing)濟學(xue)與經(jing)(jing)濟周期(qi)(qi)結合可得出對市場有指示性意義(yi)的(de)(de)結論。“經(jing)(jing)典的(de)(de)周期(qi)(qi)研究(jiu)中，計(ji)量經(jing)(jing)濟學(xue)的(de)(de)模型缺席(xi)位。經(jing)(jing)典研究(jiu)多使用模糊概念。它們(men)告訴我(wo)們(men)到了特定階段(duan)，投(tou)資者應該買什么(me)，卻無法準(zhun)確地預測(ce)目前我(wo)們(men)處于(yu)經(jing)(jing)濟周期(qi)(qi)的(de)(de)位置(zhi)。我(wo)們(men)發現結合計(ji)量經(jing)(jing)濟學(xue)和經(jing)(jing)濟周期(qi)(qi)，有利于(yu)我(wo)們(men)對經(jing)(jing)濟走勢做出更(geng)準(zhun)確的(de)(de)短(duan)期(qi)(qi)預測(ce)。”洪灝(hao)說。

　　洪灝介紹，美國經(jing)(jing)濟(ji)存在(zai)(zai)(zai)3到(dao)5年的(de)(de)短周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，兩(liang)個(ge)3到(dao)5年短周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)組成(cheng)的(de)(de)一個(ge)中期(qi)(qi)(qi)。這(zhe)兩(liang)個(ge)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)從30年前開始到(dao)現在(zai)(zai)(zai)一直在(zai)(zai)(zai)運(yun)行(xing)(xing)，同(tong)時(shi)這(zhe)個(ge)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)運(yun)行(xing)(xing)的(de)(de)時(shi)候與中國經(jing)(jing)濟(ji)運(yun)行(xing)(xing)相互作用。結(jie)(jie)合計量經(jing)(jing)濟(ji)學和經(jing)(jing)濟(ji)周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)結(jie)(jie)合預(yu)測的(de)(de)結(jie)(jie)果表明(ming)，9月美股(gu)已到(dao)短周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)高點。“9月盡管美國的(de)(de)股(gu)市還在(zai)(zai)(zai)不斷創新高，多數投資者認為美股(gu)還將持續(xu)向(xiang)上。我(wo)們研究(jiu)了(le)30年的(de)(de)七個(ge)3到(dao)5年的(de)(de)短周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)和四個(ge)中周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，結(jie)(jie)果表明(ming)美股(gu)市場(chang)正進入短周(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)下行(xing)(xing)階段。”他說。

　　洪灝(hao)認為，美(mei)股(gu)方(fang)面，把(ba)盈利增速拆分來(lai)看，盈利增速有(you)50%來(lai)自于減稅，還有(you)一部分來(lai)自于美(mei)國上市公司收購，美(mei)國上市工業公司盈利的增速將(jiang)會開(kai)始放緩。

　　洪灝認為(wei)(wei)沒有必要(yao)過度(du)憂慮匯(hui)率(lv)(lv)波動。他(ta)認為(wei)(wei)匯(hui)率(lv)(lv)是(shi)金融(rong)市(shi)場的(de)減壓(ya)器。他(ta)說，金融(rong)市(shi)場調整的(de)時候，匯(hui)率(lv)(lv)一(yi)般和股(gu)市(shi)一(yi)起(qi)調整。匯(hui)率(lv)(lv)觸底之(zhi)后重新走強之(zhi)后，股(gu)市(shi)也(ye)逐漸見(jian)底。他(ta)說，短期來看，人民(min)幣貶值的(de)壓(ya)力(li)將被(bei)充分(fen)釋放，人民(min)幣匯(hui)率(lv)(lv)或(huo)企穩。

　　耐心等待A股磨底

　　洪灝認為，A股(gu)開始(shi)進(jin)入底(di)部(bu)區(qu)域。“它是一個(ge)區(qu)間，不是一個(ge)點。如(ru)果你還(huan)記得2003年(nian)的時(shi)候A股(gu)磨底(di)磨了多久，就(jiu)應(ying)該知道此刻(ke)應(ying)保持(chi)耐心”他說。他表(biao)示，用(yong)量化方式證(zheng)明(ming)得出(chu)中國的經(jing)濟(ji)周期開始(shi)進(jin)入一個(ge)底(di)部(bu)，這(zhe)個(ge)指標在過去20多年(nian)有效(xiao)。不過他認為準(zhun)確預測底(di)部(bu)點位(wei)的難度非(fei)常高(gao)，依據這(zhe)種預測投資的風(feng)險非(fei)常高(gao)。

　　“2016年(nian)6月我們曾(ceng)寫(xie)過(guo)一(yi)篇(pian)論(lun)文論(lun)證(zheng)(zheng)中國股(gu)市底線。當時中國新的三(san)年(nian)短周期正在(zai)進入一(yi)個上(shang)行的階段。一(yi)般來說(shuo)，在(zai)初步上(shang)行階段，市場充滿了(le)(le)波動。這個時候(hou)有的人(ren)覺(jue)得(de)(de)要做(zuo)空，有的人(ren)覺(jue)得(de)(de)要做(zuo)多(duo)(duo)。很多(duo)(duo)人(ren)想知(zhi)道，股(gu)市的底線是否存在(zai)特定點位(wei)。為回答這個問題，我們做(zuo)了(le)(le)預測(ce)”。洪灝介紹道，當時其(qi)預測(ce)結(jie)果認為中國股(gu)市的底部在(zai)2450點，直(zhi)到(dao)2018年(nian)10月，上(shang)證(zheng)(zheng)指數跌至2450點左右開始反彈。兩年(nian)前預測(ce)的底部位(wei)置出現。

　　洪灝(hao)表(biao)示(shi)，從2016年到(dao)現在，市場出現了很(hen)多無法預(yu)(yu)(yu)測的因素。預(yu)(yu)(yu)測底部點位的難度非常大(da)，基于預(yu)(yu)(yu)測的點位投資(zi)(zi)決策往往具(ju)較高風險。但(dan)我(wo)們研究的結果可以告訴(su)我(wo)們這是一個底部區(qu)域。投資(zi)(zi)應該結合這一判(pan)斷中長期(qi)(qi)配置(zhi)中國市場。此(ci)外(wai)，美國短(duan)周(zhou)期(qi)(qi)也進入(ru)了下行階段。洪灝(hao)認(ren)為(wei)，投資(zi)(zi)者在決策時也需要(yao)充分考(kao)慮到(dao)美股(gu)短(duan)周(zhou)期(qi)(qi)的影(ying)響。