近日，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見。相較2016年出臺《管理辦法》中的“最嚴借殼標準”，此次征求意見稿主要修訂四方面內容，包括擬放松對借殼標準的認定和時間限制，以及允許創業板企業有條件借殼和恢復重組上市配套融資等。對此，建信基金金融工程及指數投資部總經理、建信創業板ETF基金經理梁洪昀認為，有限度地放松對借殼的監管有利于活躍整個并購重組市場，尤其是允許創業板企業有條件借殼，更有利于市場給創業板提供新鮮血液、提高上市公司的整體質量，并最終惠及中小投資者。他特別提到，疏堵結合、進出有序是資本市場發展的長期趨勢，隨著“科創板注冊制+并購適度放開”確立及逐步成為常態，未來市場中資產的供需關系將會深刻改變，優質企業上市之路會更加順暢，“垃圾”資產的溢價會越來越小，好股票蘊含投資機會。

　　優質科技公司上市更順暢

　　梁洪昀認為，此次征求意見稿擬將最易觸發借殼認定標準的“凈利潤”指標從五大指標中取消，有利于利潤體量大，但輕資產、高毛利的企業通過并購重組上市；并且，在此前規定中，重大資產重組一般操作上難以注入虧損資產，把凈利潤指標取消后，短期暫未盈利但具備良好發展前景的科技公司也有望通過并購重組上市。

　　在借殼的時間認定上，擬將“累計首次原則”的計算期間從60個月縮短至36個月，即實際控制人變更5年后不算借殼的規定調整到3年。梁洪昀表示，這將大大縮短資產注入節奏，借殼方案更加靈活，有利于活躍整個并購重組市場。他也強調，關于退市制度的完善和嚴格監管也在同時進行，因此并不能將放松借殼標準認定等同于對“炒殼”行為的監管放松，疏堵結合、進出有序是未來資本市場發展的長期趨勢，只有真正整合行業資源、進行產業升級、符合經濟發展趨勢的并購才能成為市場的主流。

　　對“殼公司”定價更有效

　　此次征求意見稿的修訂內容允許創業板企業借殼，但明確注入資產必須為符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業的資產，受到市場極大關注。

　　梁洪昀分析稱，隨著市場成熟度的提高，創業板企業在走下坡路或陷入虧損時若能通過借殼獲得“新生”，將會提高創業板整體企業質量，有利于市場給創業板提供新鮮血液，進一步促進優勝劣汰，同時部分優質的科技創新型但暫時未盈利的企業也將獲得更多上市之后深入發展的機會。

　　從投資角度看，他認為，征求意見稿短中期將利好創業板、成長類標的，創業板企業未來1-2年的利潤中樞上行概率大；但長期看，只有真正優質的企業才能“走出來”。不同于2013年-2015年外延式并購增厚企業業績的邏輯，當下在“科創板注冊制+并購適度放開”的情況下，市場資產供需關系將會深刻改變：隨著市場中可以“被借的殼”數量顯著增加，市場會給予“殼公司”更有效的定價，未來垃圾資產的溢價會越來越小，“炒殼”之風不增反降，優質企業上市之路也會更加順暢，A股投資者尤其是中小投資者也會更加從中受益。

　　據悉，建信創業板ETF跟蹤創業板指，投資于創業板市場中具有代表性的100家優質企業，以醫藥生物、計算機、傳媒、電子等新興行業居多，投資彈性和成長性高。目前，創業板指估值仍處于歷史較低位置，未來仍有上行空間。