隨著三(san)季度行情持(chi)續展開，公(gong)募(mu)基金(jin)對下半(ban)年行情做(zuo)出前瞻(zhan)性展望。多家公(gong)募(mu)認為，基于(yu)(yu)新(xin)一(yi)輪全球貨幣寬松預期，下半(ban)年股(gu)債有望呈現出同漲(zhang)行情。其中，權益市場雖難現趨(qu)勢性行情，但景氣度向上(shang)且(qie)估(gu)值合理的科技與消(xiao)費板塊依(yi)然(ran)被(bei)看(kan)好。另外，三(san)季度債券市場仍處于(yu)(yu)牛市環境，利率債有修復空間。

　　寬松(song)有望提(ti)升(sheng)估(gu)值

　　近期，美國、歐(ou)盟、日本(ben)等央(yang)行相繼釋放寬(kuan)(kuan)松信(xin)號(hao)，“新一輪全球(qiu)貨(huo)幣寬(kuan)(kuan)松”預期逐(zhu)漸成(cheng)型。在(zai)該背景下(xia)(xia)，公募認為，寬(kuan)(kuan)松環境將為下(xia)(xia)半年的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)創造有(you)利條件。招(zhao)商(shang)基金指出(chu)，面(mian)對外部(bu)不(bu)確定性的(de)(de)加劇(ju)以及(ji)通(tong)脹持續疲軟，美聯儲(chu)在(zai)6月議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)上釋放了更(geng)為明(ming)確的(de)(de)降(jiang)息(xi)信(xin)號(hao)，“美聯儲(chu)在(zai)7月降(jiang)息(xi)25個(ge)基點的(de)(de)理由仍相當充足”。因此，招(zhao)商(shang)基金認為，在(zai)流動性預期驅動下(xia)(xia)，股債有(you)望呈現出(chu)同漲行情。寬(kuan)(kuan)松政策與全球(qiu)經濟下(xia)(xia)行之間的(de)(de)博(bo)弈，將決定下(xia)(xia)半年股債等大類資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)波動節奏。

　　長(chang)盛基(ji)(ji)金(jin)認(ren)(ren)為，經濟(ji)(ji)(ji)基(ji)(ji)本面(mian)自證(zheng)韌(ren)性(xing)(xing)將(jiang)(jiang)會(hui)帶來中期樂觀(guan)。下半年國內(nei)經濟(ji)(ji)(ji)仍將(jiang)(jiang)處于(yu)震蕩尋底過程(cheng)，但考慮(lv)到(dao)外(wai)部流動性(xing)(xing)寬(kuan)松(song)環境(jing)，信(xin)用(yong)(yong)在內(nei)生性(xing)(xing)緊(jin)縮(suo)與(yu)政(zheng)策外(wai)生性(xing)(xing)支(zhi)持的(de)(de)綜合(he)作用(yong)(yong)下，或將(jiang)(jiang)維持穩定。基(ji)(ji)于(yu)此，長(chang)盛基(ji)(ji)金(jin)判斷，宏觀(guan)經濟(ji)(ji)(ji)基(ji)(ji)本面(mian)將(jiang)(jiang)向復蘇轉變。長(chang)盛基(ji)(ji)金(jin)認(ren)(ren)為，三(san)季度的(de)(de)流動性(xing)(xing)寬(kuan)松(song)預期和(he)風險(xian)偏好回升(sheng)，將(jiang)(jiang)有利于(yu)風險(xian)資產的(de)(de)估值提(ti)升(sheng)。

　　看好消費科技

　　就下(xia)(xia)半年權(quan)(quan)益市(shi)場而言(yan)，招(zhao)商基金認(ren)為短期以區間(jian)(jian)震蕩(dang)為主，中(zhong)期無需過度(du)悲觀。“當(dang)前時點(dian)(dian)的市(shi)場估值(zhi)仍處于歷史中(zhong)樞以下(xia)(xia)，國(guo)內風險(xian)資產(chan)的下(xia)(xia)行風險(xian)尚相對可控。但(dan)上市(shi)公司盈利仍有下(xia)(xia)修壓(ya)力，風險(xian)資產(chan)的上行空間(jian)(jian)也將受限，下(xia)(xia)半年區間(jian)(jian)震蕩(dang)的概(gai)率更高。”招(zhao)商基金預判(pan)，下(xia)(xia)半年權(quan)(quan)益市(shi)場難現趨勢(shi)性行情，可重點(dian)(dian)關(guan)注(zhu)行業景氣度(du)向上且估值(zhi)合理的5G和創新藥板塊。

　　平安基金(jin)則認(ren)為，在技(ji)術(shu)創(chuang)新和全球化大勢不改的(de)(de)背景下，新一輪以新能源、5G、人工智(zhi)能為代表的(de)(de)技(ji)術(shu)創(chuang)新周期(qi)沒有發(fa)生變化。“目前(qian)中國企業的(de)(de)估(gu)值水平比其他市場偏(pian)低(di)(di)，在歷史(shi)上也處(chu)于較低(di)(di)水平。未來，外資(zi)仍然會持續(xu)流入(ru)。”建議重(zhong)點關(guan)注新興成(cheng)長方向和券商板塊(kuai)帶來的(de)(de)投資(zi)機會。

　　平(ping)安基(ji)(ji)金(jin)(jin)表示，北向資金(jin)(jin)主(zhu)要(yao)青睞大消費(fei)板(ban)塊，食品飲(yin)料是配(pei)置重點。考慮到后續MSCI及富(fu)時(shi)等(deng)指數還會(hui)陸續提(ti)高A股(gu)納入因子，后期北上資金(jin)(jin)流入邏輯將逐漸從被動型基(ji)(ji)金(jin)(jin)調倉轉至主(zhu)動型基(ji)(ji)金(jin)(jin)布局，對消費(fei)板(ban)塊繼續形成(cheng)(cheng)支撐。其次，中報(bao)業(ye)(ye)績(ji)靚麗的個(ge)股(gu)也具備較強稀缺性(xing)。平(ping)安基(ji)(ji)金(jin)(jin)指出，中報(bao)業(ye)(ye)績(ji)超預期以及邊際改善的板(ban)塊和個(ge)股(gu)也具有配(pei)置價值。再次，科創板(ban)首批(pi)企(qi)業(ye)(ye)上市(shi)在(zai)即，優質新(xin)興成(cheng)(cheng)長(chang)企(qi)業(ye)(ye)有望迎來新(xin)的估值“錨”，TMT相關上市(shi)公司的估值有望得(de)到提(ti)振。

　　長盛基金則認為(wei)，下半年權益市場“消費(fei)搭臺，成長唱(chang)(chang)戲”的格局仍(reng)未變。建議(yi)關注白酒、農林牧漁、紡(fang)織服裝和(he)商貿零售，政(zheng)策對沖(chong)角度關注家電和(he)汽車；成長唱(chang)(chang)戲聚焦核心賽道，5G、新能源和(he)半導體(ti)可(ke)逢低布局龍頭。

　　債市仍處牛市

　　招商基金指出，債券市場仍(reng)處(chu)于牛(niu)市環(huan)境(jing)中(zhong)，但(dan)“從(cong)當前市場情況來(lai)看(kan)，配置(zhi)盤的(de)(de)力量仍(reng)然缺乏(fa)，使(shi)得利率下行節奏可能不夠順(shun)暢。”另外(wai)(wai)，在全球(qiu)貨(huo)幣再(zai)寬(kuan)松的(de)(de)大背景下，不少國家的(de)(de)債券收(shou)益率再(zai)度跌入負利率區間，中(zhong)國的(de)(de)無(wu)風險利率對(dui)外(wai)(wai)資而(er)言配置(zhi)價值顯著，可能會(hui)吸引境(jing)外(wai)(wai)機構加(jia)大對(dui)中(zhong)債的(de)(de)增持力度。

　　在(zai)(zai)品種配(pei)置方面(mian)，招商基(ji)金認為，下半(ban)年(nian)信用(yong)(yong)債(zhai)投資策略(lve)將延(yan)續(xu)之前價值(zhi)投資額理念，在(zai)(zai)低(di)等級信用(yong)(yong)債(zhai)的(de)分化行情(qing)中自下而上(shang)的(de)精選(xuan)個券(quan)，把握個券(quan)機會，增強組合收(shou)(shou)益。利(li)(li)率(lv)債(zhai)方面(mian)，招商基(ji)金則指出，當前國內10年(nian)期國債(zhai)到期收(shou)(shou)益率(lv)仍(reng)(reng)(reng)在(zai)(zai)3.2%附近，處于(yu)歷(li)史(shi)中樞位(wei)置附近，利(li)(li)率(lv)債(zhai)的(de)配(pei)置價值(zhi)仍(reng)(reng)(reng)在(zai)(zai)，而在(zai)(zai)6月份供給(gei)高峰過后供給(gei)端的(de)壓制影響將減弱，利(li)(li)率(lv)債(zhai)三季度仍(reng)(reng)(reng)有(you)修(xiu)復(fu)空(kong)間。“信用(yong)(yong)債(zhai)的(de)信用(yong)(yong)利(li)(li)差(cha)在(zai)(zai)大幅壓縮后，其票息優勢和配(pei)置價值(zhi)有(you)所減弱，對于(yu)低(di)評級信用(yong)(yong)債(zhai)仍(reng)(reng)(reng)需保持謹慎(shen)。”

　　在(zai)長盛基金看來(lai)，通脹經過(guo)6月(yue)的(de)高點后下半年略有回(hui)落，整(zheng)體利于(yu)利率債(zhai)。同(tong)時(shi)，中長久(jiu)期(qi)高等級品種信用債(zhai)未來(lai)將價值(zhi)凸顯。

　　平安基金(jin)也認為，在(zai)(zai)貨幣政策難明顯收(shou)緊的情況下，債市依然(ran)(ran)偏友好(hao)。具體品種方面，目前資金(jin)成本偏低，信用(yong)債套息(xi)空(kong)間依然(ran)(ran)可為。雖(sui)然(ran)(ran)信用(yong)債絕對(dui)收(shou)益率已經偏低，但套息(xi)價值仍在(zai)(zai)，超額收(shou)益來(lai)自于對(dui)信用(yong)資質(zhi)、期限、品種、杠桿的合理把握。低等級信用(yong)債風險依然(ran)(ran)較高，尾部(bu)風險需重點防范。