結構(gou)行情(qing)里熱點頻繁輪(lun)換(huan)，但科(ke)(ke)技(ji)股卻一(yi)直（尤其是(shi)7月(yue)科(ke)(ke)創板(ban)開市以(yi)來(lai)）表現(xian)(xian)堅(jian)挺，帶(dai)動主題基金量(liang)價齊升。但公募投(tou)研(yan)人士指出，現(xian)(xian)階段(duan)業內(nei)對科(ke)(ke)技(ji)行情(qing)的(de)認(ren)知(zhi)還不夠清晰，甚(shen)至是(shi)“途(tu)說”與質疑并存。現(xian)(xian)階段(duan)，洞(dong)悉(xi)創新路(lu)徑并注意甄別科(ke)(ke)技(ji)股龍(long)頭(tou)真(zhen)偽十分重(zhong)要。只有這樣，才能在(zai)科(ke)(ke)創板(ban)估值(zhi)標桿(gan)的(de)作用(yong)下，捕捉(zhuo)到科(ke)(ke)技(ji)核心資產(chan)。

　　科技行情走俏

　　Wind數據顯示，今年以來(lai)截至(zhi)9月24日收盤，電子(zi)制(zhi)造、5G、華為概(gai)念這(zhe)三(san)大板(ban)塊的累(lei)(lei)計(ji)漲幅(fu)分別達到了66.22%、52.29%、51.63%。相比之(zhi)下(xia)，滬指、深成指、創業板(ban)指今年以來(lai)累(lei)(lei)計(ji)漲幅(fu)只有19.71%、35.52%、35.51%，蘋果指數則大跌32.43%。

　　較明(ming)顯(xian)的是，自(zi)7月(yue)科創(chuang)板開市以來(lai)，PCB、國產(chan)芯片、華為概念股、5G、國產(chan)軟件(jian)等(deng)板塊個股成(cheng)(cheng)為結構行(xing)情的引(yin)領者。不(bu)僅如此，科技行(xing)情的走俏，還引(yin)來(lai)了科技主(zhu)題(ti)基(ji)金(jin)的火熱發售。據不(bu)完全(quan)統計，截至目(mu)前(qian)，三季度以來(lai)新成(cheng)(cheng)立的科技主(zhu)題(ti)基(ji)金(jin)數量和發行(xing)規(gui)模(mo)分別超(chao)過10只(zhi)和80億(yi)元。如華夏(xia)5G通信ETF，該基(ji)金(jin)在11天的認購(gou)期中，7.48萬投資(zi)人(ren)認購(gou)了41.53億(yi)元，是近(jin)期成(cheng)(cheng)立規(gui)模(mo)最大的科技主(zhu)題(ti)基(ji)金(jin)。

　　記者統計發現，截至9月24日，39只存量(liang)5G概念主(zhu)題基(ji)金今年以(yi)來均取(qu)得正收益（下(xia)半年以(yi)來獲正收益的有38只），其中有24只收益在(zai)50%以(yi)上(shang)，排名前三(san)的分別是銀華內需精(jing)選、國(guo)聯安優選行業、諾安成(cheng)長，今年以(yi)來回報(bao)分別為(wei)86.31%、81.33%、79.56%。

　　深圳某(mou)公(gong)募(mu)量化投資(zi)負(fu)責人(ren)表示，2019年以來，A股呈現出明(ming)(ming)顯的(de)結構(gou)性投資(zi)機會，5G等相關板塊起到了明(ming)(ming)顯的(de)主力(li)作用。“隨著市(shi)場(chang)情緒與風險偏好的(de)持續回(hui)暖，加上(shang)中國經濟(ji)的(de)發展韌性和政策空間，在新一輪(lun)科技創新周期下，A股走出長牛和慢牛的(de)概率還是比較(jiao)大(da)的(de)。”

　　5G將是(shi)新科技周(zhou)期引領者

　　在5G發展(zhan)路徑上，前海聯(lian)合(he)(he)泓鑫(xin)混合(he)(he)的基金經理何杰表示，5G的產業鏈發展(zhan)，依然(ran)是(shi)從通(tong)信設備向(xiang)硬(ying)件終端(duan)傳(chuan)導，再從硬(ying)件向(xiang)軟件和(he)(he)下游應用(yong)推進(jin)。在初期基礎設施建(jian)完之后，行業增速可能回落，但智能終端(duan)和(he)(he)應用(yong)依然(ran)會不斷(duan)向(xiang)前推進(jin)。5G將引領生產力發展(zhan)、社會效益和(he)(he)產業規(gui)模(mo)等相(xiang)關方(fang)面的變化。但是(shi)，“站在當前節點(dian)去(qu)談5G未(wei)(wei)來發展(zhan)，我們預測(ce)的也未(wei)(wei)必是(shi)未(wei)(wei)來的全部，很(hen)可能只(zhi)是(shi)一(yi)小(xiao)部分，但這(zhe)就是(shi)科技(ji)的魅力。”

　　華(hua)南某中型公募(mu)的(de)權(quan)益基金經理孔武（化名）則指出，科技創新成為新一(yi)輪行情起點，業內在大方向(xiang)上看法是一(yi)致的(de)，但在具體(ti)的(de)創新周期與(yu)布(bu)局(ju)路徑上，業內的(de)認知還不清(qing)晰(xi)，可以說是“途說”與(yu)質疑(yi)并(bing)存(cun)。

　　“但經過這幾年的(de)(de)發展(zhan)，當(dang)前(qian)中國處(chu)于(yu)新(xin)(xin)(xin)一(yi)輪科(ke)技創新(xin)(xin)(xin)周(zhou)期的(de)(de)起點。引(yin)發革(ge)命(ming)性(xing)創新(xin)(xin)(xin)的(de)(de)關鍵技術不(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)人臉識別或(huo)高清攝像頭，而是(shi)(shi)5G。”孔武(wu)指(zhi)出(chu)，基站投資或(huo)手(shou)機換機潮只是(shi)(shi)5G的(de)(de)直接(jie)影(ying)響，更深遠(yuan)的(de)(de)影(ying)響則在應用端(duan)。“與(yu)4G時代解決(jue)手(shou)機支(zhi)付(fu)不(bu)(bu)(bu)一(yi)樣(yang)(yang)，5G解決(jue)的(de)(de)是(shi)(shi)大范圍的(de)(de)物聯(lian)問題。”以家電(dian)(dian)為例(li)，孔武(wu)指(zhi)出(chu)，當(dang)前(qian)家庭(ting)間的(de)(de)各類電(dian)(dian)器(qi)是(shi)(shi)獨立的(de)(de)，可以不(bu)(bu)(bu)同品(pin)牌并(bing)存。但在5G時代，基于(yu)技術的(de)(de)成(cheng)熟運用，家電(dian)(dian)將實現(xian)(xian)聯(lian)網(wang)控制，用戶希(xi)望能在一(yi)個(ge)(ge)終端(duan)里進行整屋家電(dian)(dian)控制，而不(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)每個(ge)(ge)電(dian)(dian)器(qi)下載一(yi)個(ge)(ge)APP。“這樣(yang)(yang)，當(dang)你第一(yi)、第二(er)件家電(dian)(dian)用某個(ge)(ge)牌子(zi)，第三(san)、第四(si)件家電(dian)(dian)也會傾(qing)向于(yu)買同一(yi)個(ge)(ge)牌子(zi)。不(bu)(bu)(bu)難發現(xian)(xian)，不(bu)(bu)(bu)僅是(shi)(shi)手(shou)機產業鏈，5G將會對(dui)家電(dian)(dian)、家具、汽車等行業的(de)(de)競爭格局帶(dai)來全面重(zhong)構(gou)。”

　　甄別真假龍頭

　　“這波科(ke)技股(gu)上(shang)(shang)漲(zhang)太快了，很(hen)多人都還沒‘上(shang)(shang)車’。甚至(zhi)持續(xu)上(shang)(shang)漲(zhang)的科(ke)技龍(long)頭(tou)，其真假還有(you)待辨別，也許真正的龍(long)頭(tou)還沒啟動。因此，現階段的重點是(shi)(shi)去偽存真。”孔武(wu)指出，長(chang)期(qi)看，科(ke)技成(cheng)長(chang)股(gu)還是(shi)(shi)有(you)效的投資方向，核心(xin)資產(chan)都是(shi)(shi)從(cong)成(cheng)長(chang)股(gu)和小股(gu)票中發展(zhan)過(guo)來的。“伴隨企業成(cheng)長(chang)是(shi)(shi)我們(men)的初心(xin)。在新(xin)一輪科(ke)技創新(xin)周(zhou)期(qi)中，我將持續(xu)布局符(fu)合(he)產(chan)業趨勢(shi)的科(ke)技行(xing)業，并從(cong)中挑(tiao)選出高增(zeng)長(chang)個股(gu)。”

　　談及科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)股的具(ju)體(ti)投資，孔(kong)武認為(wei)，科(ke)(ke)(ke)創板應(ying)該起到樹立(li)估值(zhi)標桿的作用(yong)。“過去兩年(nian)，創業(ye)企業(ye)的融資很(hen)困難，一級(ji)(ji)市場(chang)基本(ben)處于(yu)斷融狀態，一、二(er)級(ji)(ji)市場(chang)估值(zhi)則出現(xian)倒(dao)掛現(xian)象。未來，科(ke)(ke)(ke)創板要通過拉動二(er)級(ji)(ji)市場(chang)估值(zhi)與(yu)一級(ji)(ji)市場(chang)形成‘極差’，才能吸引資金，提升(sheng)活(huo)躍度。”孔(kong)武還(huan)提及另一利(li)好因(yin)素，即(ji)隨著內外經濟環境(jing)的變化(hua)，華為(wei)、中(zhong)興(xing)等科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)巨頭(tou)也在(zai)加(jia)速供應(ying)鏈的國產(chan)替代化(hua)進程。“今年(nian)市場(chang)行情并不算好，但上半年(nian)很(hen)多半導(dao)體(ti)電子公司的業(ye)績超(chao)預期，部分原因(yin)在(zai)于(yu)，以華為(wei)為(wei)代表(biao)的科(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)公司在(zai)與(yu)國內供應(ying)商采購時(shi)砍價幅度有所減緩，甚至還(huan)對國內供應(ying)商給(gei)予了不少(shao)優厚條件。”

　　談及科創板(ban)的(de)(de)高估值，孔武則有自己的(de)(de)獨特(te)看法：“從長周期來(lai)看，泡沫(mo)(mo)是(shi)繁榮的(de)(de)基(ji)礎(chu)，是(shi)影(ying)響社會資源導向的(de)(de)重要力量。千禧年(nian)納斯(si)達克的(de)(de)互聯(lian)網(wang)泡沫(mo)(mo)奠定了隨后(hou)20年(nian)美國互聯(lian)網(wang)的(de)(de)大發展，谷歌和(he)亞(ya)馬遜都是(shi)從那里誕生的(de)(de)。”孔武指出，中(zhong)國科技行情的(de)(de)活躍(yue)，科創板(ban)將起到吸引增量資金、形(xing)成賺(zhuan)錢效應的(de)(de)重要作用(yong)。

　　從(cong)上(shang)(shang)(shang)半(ban)(ban)年業績看(kan)，9月前(qian)上(shang)(shang)(shang)市(shi)的28家(jia)科(ke)創板企業質地(di)較好。上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所近期在總結半(ban)(ban)年報時指出，28家(jia)科(ke)創板公司(si)上(shang)(shang)(shang)半(ban)(ban)年合計實現營收329.63億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)18%；實現歸(gui)屬(shu)于上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)股東的凈(jing)利潤45.6億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)25%（24家(jia)公司(si)凈(jing)利潤實現正(zheng)增(zeng)長(chang),其(qi)中(zhong)有8家(jia)增(zeng)速超(chao)過50%）。

　　據統計，上(shang)半(ban)年主板、中小板、創(chuang)業板的(de)上(shang)市(shi)新股有122家，從有可比數據的(de)66家公司(si)來看，66家公司(si)上(shang)半(ban)年的(de)營收和凈(jing)利潤增速(su)分別為(wei)(wei)16%和15%，上(shang)半(ban)年的(de)研發(fa)費(fei)用占(zhan)比的(de)加權平均值為(wei)(wei)2%，明顯低于科(ke)創(chuang)板28家公司(si)的(de)5.76%。