作為全球制(zhi)造業(ye)體系(xi)最(zui)為完整(zheng)的(de)國家(jia)之一(yi)，我國制(zhi)造業(ye)正在堅定邁向轉型升(sheng)級，這其中也孕育著產(chan)業(ye)投資機會。

　　對(dui)(dui)制(zhi)造業的(de)研(yan)究離不開對(dui)(dui)供需關(guan)系的(de)分析，需求(qiu)端的(de)預測(ce)是相(xiang)對(dui)(dui)簡單的(de)，市場也比(bi)較容(rong)易形成一致(zhi)預期。但實際上對(dui)(dui)供給端的(de)研(yan)究更加(jia)考驗投研(yan)水平，需要(yao)長(chang)時間的(de)產(chan)業研(yan)究與積累，才能進(jin)一步(bu)判(pan)斷(duan)行業供需的(de)拐點究竟(jing)在哪里。

　　筆(bi)者認為，從中觀行業(ye)的(de)維度出發，對一些需(xu)求端有較高(gao)(gao)成(cheng)長性的(de)高(gao)(gao)景氣產(chan)業(ye)保(bao)持長期(qi)跟蹤(zong)，在供(gong)需(xu)迎來向上(shang)拐點時進(jin)行積極配置，能取(qu)得(de)產(chan)業(ye)周期(qi)向上(shang)時龍頭企(qi)業(ye)業(ye)績高(gao)(gao)速增長的(de)收益；同(tong)時，還有高(gao)(gao)成(cheng)長行業(ye)給予樂觀預期(qi)所帶來的(de)估(gu)值提升收益，其中，光(guang)伏和新能源車或是此(ci)類行業(ye)的(de)典(dian)型代表(biao)。

　　光伏行業迎來供需兩(liang)旺發展格(ge)局

　　從(cong)供給端來(lai)(lai)(lai)看，光伏(fu)(fu)產業(ye)波動(dong)很大，擴(kuo)產與出(chu)(chu)清(qing)都很快(kuai)。光伏(fu)(fu)產業(ye)90%的供給都在國(guo)(guo)內，今(jin)年受疫情沖(chong)擊，中(zhong)小企(qi)業(ye)面臨較大壓(ya)力(li)；對于光伏(fu)(fu)行(xing)業(ye)來(lai)(lai)(lai)說，這也完成(cheng)了一輪天然(ran)的出(chu)(chu)清(qing)，也許會帶來(lai)(lai)(lai)龍頭公司市占率的提升(sheng)；隨著后期(qi)需求的逐步釋(shi)(shi)放，龍頭公司的業(ye)績彈性(xing)有可能(neng)得到釋(shi)(shi)放。從(cong)長期(qi)來(lai)(lai)(lai)看，光伏(fu)(fu)發電(dian)滲透率目(mu)前仍處于個位數，明(ming)年開始國(guo)(guo)內正式步入平價時代。與傳統能(neng)源相比(bi)，光伏(fu)(fu)在成(cheng)本經(jing)濟(ji)性(xing)方面有明(ming)顯優(you)勢，從(cong)趨勢上來(lai)(lai)(lai)看，會逐步替代傳統化石能(neng)源，這也將為行(xing)業(ye)總(zong)裝機容量帶來(lai)(lai)(lai)較大增長空間。

　　從需(xu)(xu)(xu)求端來看，市(shi)場需(xu)(xu)(xu)求，特別是(shi)海(hai)(hai)外(wai)(wai)需(xu)(xu)(xu)求，與(yu)終(zhong)端組件(jian)產(chan)品價(jia)格有顯著(zhu)負相(xiang)關性，且反應滯后。終(zhong)端組件(jian)價(jia)格在經(jing)(jing)歷了(le)去年行業(ye)供給端價(jia)格競爭(zheng)以及今(jin)年疫(yi)情(qing)沖擊的(de)背景(jing)下(xia)，下(xia)跌40%以上(shang)，海(hai)(hai)外(wai)(wai)需(xu)(xu)(xu)求大(da)(da)概率(lv)會(hui)被激發(fa)。另(ling)外(wai)(wai)，海(hai)(hai)外(wai)(wai)疫(yi)情(qing)對經(jing)(jing)濟(ji)沖擊較大(da)(da)，歐美迫切需(xu)(xu)(xu)要推出一系列(lie)經(jing)(jing)濟(ji)刺(ci)激計(ji)劃，這些經(jing)(jing)濟(ji)刺(ci)激計(ji)劃以新(xin)基建為主，有較大(da)(da)比例投向(xiang)新(xin)能源(yuan)領域（包括電動(dong)車、光(guang)伏）。因此，預計(ji)隨著(zhu)海(hai)(hai)外(wai)(wai)疫(yi)情(qing)逐步(bu)得(de)到控制，海(hai)(hai)外(wai)(wai)光(guang)伏需(xu)(xu)(xu)求會(hui)逐步(bu)走強。再(zai)把目(mu)光(guang)看回國內(nei)，目(mu)前市(shi)場需(xu)(xu)(xu)求暫時更(geng)依賴于政策刺(ci)激，今(jin)年政策層面(mian)對光(guang)伏行業(ye)有了(le)明(ming)顯的(de)呵(he)護，一系列(lie)競價(jia)平價(jia)項目(mu)保證了(le)這兩年的(de)裝機。

　　需求(qiu)催生(sheng)新(xin)能源汽車(che)產業拐點

　　即使是(shi)在當前(qian)的(de)經濟環境下(xia)，特(te)斯(si)拉(la)的(de)發展仍然超出了(le)市(shi)場預期。據了(le)解，特(te)斯(si)拉(la)的(de)正向研發平臺基本(ben)已(yi)經成型，這(zhe)是(shi)他們(men)核心的(de)競爭力，有了(le)這(zhe)個平臺，車(che)(che)輛可以定期自(zi)動更(geng)新，實現所謂的(de)“空中升級”。對于特(te)斯(si)拉(la)最重要的(de)轉折點是(shi)國產化后成本(ben)大幅下(xia)降推動車(che)(che)型降價，沖擊了(le)同級別傳統燃油車(che)(che)的(de)需求(qiu)。

　　除了特斯拉，下半年還會看(kan)到大(da)眾等傳統(tong)車(che)(che)企密集上市(shi)正(zheng)向研發平臺車(che)(che)型，這些新(xin)車(che)(che)型的(de)上市(shi)，會進(jin)一(yi)步(bu)豐(feng)富消費者的(de)選擇，從(cong)而帶來(lai)銷量(liang)的(de)提(ti)升(sheng)。從(cong)海外(wai)市(shi)場(chang)來(lai)看(kan)，歐洲一(yi)季度電(dian)動(dong)車(che)(che)銷量(liang)實(shi)(shi)現(xian)了200%以(yi)上的(de)增長，二季度歐洲疫情(qing)最嚴重的(de)時期，傳統(tong)車(che)(che)銷量(liang)下滑(hua)40%，電(dian)動(dong)車(che)(che)仍(reng)然保持增長。進(jin)入7月，德國(guo)、意大(da)利電(dian)動(dong)車(che)(che)環比實(shi)(shi)現(xian)40%以(yi)上增長，同比回到200%的(de)增速。歐洲的(de)電(dian)動(dong)車(che)(che)滲透率在(zai)快速提(ti)升(sheng)，一(yi)方(fang)面(mian)是政(zheng)(zheng)策刺激，另一(yi)方(fang)面(mian)是車(che)(che)型供(gong)給(gei)的(de)豐(feng)富，越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)“特斯拉”可供(gong)選擇。從(cong)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)來(lai)看(kan)，2015年，國(guo)內(nei)新(xin)能源車(che)(che)基本(ben)都(dou)限于(yu)to B的(de)出(chu)租運營(ying)等政(zheng)(zheng)策性市(shi)場(chang)；時至今日(ri)，我們明顯看(kan)到路面(mian)上新(xin)能源車(che)(che)越(yue)來(lai)越(yue)多，蔚來(lai)、理(li)想、小鵬等品牌也正(zheng)在(zai)成(cheng)長。

　　前段時間(jian)有人戲言(yan)說，“現在(zai)買(mai)燃油車(che)等于買(mai)諾基亞(ya)”，如果(guo)按照(zhao)這(zhe)個比喻來(lai)說，那(nei)么特斯拉就(jiu)相當(dang)于是(shi)蘋果(guo)；既(ji)然有蘋果(guo)，國(guo)內還會有“華為”、“OPPO”、“vivo”發(fa)展(zhan)起來(lai)。下半(ban)年隨著(zhu)這(zhe)些優質(zhi)車(che)型(xing)的(de)陸續上市(shi)，有可能帶來(lai)整個電動(dong)化大產業(ye)(ye)趨(qu)勢(shi)的(de)行業(ye)(ye)拐點，新能源車(che)產業(ye)(ye)鏈也會迎來(lai)新的(de)增長機會，一大批具有國(guo)際競爭力的(de)企業(ye)(ye)將會伴(ban)隨產業(ye)(ye)的(de)發(fa)展(zhan)邁向市(shi)值新高度。