李德(de)輝是個(ge)敢于(yu)突破舒(shu)適圈的人，在上(shang)(shang)海交通大學(xue)讀(du)生(sheng)物(wu)醫學(xue)工程博(bo)士時，他(ta)是醫藥(yao)專家；2012年進入基(ji)金行(xing)業(ye)，他(ta)擔任TMT研究員，對科(ke)技行(xing)業(ye)較為(wei)熟悉；2014年加入上(shang)(shang)投摩根基(ji)金，他(ta)又開始拓(tuo)展消費(fei)等行(xing)業(ye)。

　　李德輝(hui)現任上(shang)(shang)投(tou)摩(mo)根(gen)科(ke)技前沿、上(shang)(shang)投(tou)摩(mo)根(gen)卓越(yue)制造、上(shang)(shang)投(tou)摩(mo)根(gen)智選30以及上(shang)(shang)投(tou)摩(mo)根(gen)慧選成長(chang)等基(ji)金(jin)(jin)的基(ji)金(jin)(jin)經理。不斷擴寬能(neng)力半徑的他(ta)養成了“成長(chang)派(pai)”的投(tou)資風格。李德輝(hui)管理的基(ji)金(jin)(jin)在市場同類(lei)基(ji)金(jin)(jin)中波(bo)動幅(fu)度(du)較低，“成長(chang)中的穩健派(pai)”堪稱他(ta)的特殊標(biao)簽。

　　非典型成長風格

　　作為一個偏(pian)好(hao)成長股的基金(jin)經(jing)理，李德輝喜歡(huan)自下而上挖掘具備充分成長空(kong)間(jian)的行(xing)業龍頭和(he)長期盈(ying)利能力(li)穩定的優質(zhi)企業。

　　在擇(ze)股(gu)時(shi)，李德(de)輝有一(yi)套自己的篩選維度。一(yi)方(fang)面(mian)，優(you)選行業(ye)中“濃眉(mei)大(da)眼”的龍頭公司，這類公司往往具備穩(wen)定(ding)性(xing)更(geng)強、壁壘更(geng)高，長期(qi)業(ye)績更(geng)好(hao)的特(te)征。另一(yi)方(fang)面(mian)，通(tong)過凈資(zi)產(chan)收益(yi)率(lv)（ROE）、現金流等指(zhi)標，判斷企(qi)業(ye)的競(jing)爭優(you)勢(shi)。

　　正如李德(de)輝所說(shuo)，“行(xing)業(ye)(ye)(ye)‘天花板’決(jue)定了企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)發展的高(gao)度，只有空間巨大的藍(lan)海行(xing)業(ye)(ye)(ye)，才能(neng)成(cheng)長出規(gui)模很大的優秀公(gong)司。在市場競爭環境下，挑(tiao)選(xuan)出競爭能(neng)力強、管(guan)理層能(neng)力優秀的細分龍頭企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，并持續(xu)跟蹤企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的盈(ying)利能(neng)力，從(cong)而判斷其成(cheng)長的持續(xu)性和確定性。”

　　值(zhi)得注(zhu)意的是，李德輝的成(cheng)長風格也具有周(zhou)期(qi)思維，這從他的持倉結(jie)構(gou)中可見一(yi)斑：以中長期(qi)需(xu)求擴張的醫藥、科技標的為配置主線，同時加上基建、消費等內需(xu)型標的。

　　“通(tong)過對(dui)于(yu)這一(yi)(yi)類有(you)周期性(xing)特征資產(chan)的跟(gen)蹤，我(wo)們(men)大概知道宏觀經濟在發生什么變化(hua)。”李德輝說：“市(shi)場(chang)風(feng)格(ge)比較大的切(qie)換(huan)大多來自宏觀經濟的波動(dong)，這是我(wo)們(men)組合管理中(zhong)首(shou)先(xian)需要規避的風(feng)險。一(yi)(yi)旦某一(yi)(yi)天，市(shi)場(chang)風(feng)格(ge)從成(cheng)長全部(bu)切(qie)換(huan)到(dao)價(jia)值，我(wo)們(men)大概需要一(yi)(yi)些提前準備(bei)，才能從容應對(dui)。”

　　在倉位組(zu)合上(shang)，李德輝(hui)總結出(chu)“70%+30%”模式，即70%穩健底倉型(xing)配(pei)置(zhi)關注(zhu)持續經營風(feng)險較低的(de)白馬藍籌，如(ru)科技、醫藥(yao)、新能(neng)源、消(xiao)費(fei)行業(ye)(ye)龍頭(tou)等，長期(qi)持有(you)并爭取穩定收益；30%進攻戰術性配(pei)置(zhi)，關注(zhu)潛力賽道中(zhong)估值(zhi)仍(reng)有(you)提(ti)升空間的(de)二(er)、三(san)線優質公司(si)或景氣向上(shang)的(de)周期(qi)行業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)，伺(si)機(ji)而動，提(ti)高業(ye)(ye)績彈性。

　　嚴格控制回撤

　　在投資(zi)界(jie)，基金經理鮮明的(de)成長風格往往與(yu)“高回撤”相伴。從李(li)德輝過往的(de)投資(zi)風格來看，他盡(jin)可能(neng)(neng)地(di)做到(dao)了嚴控回撤。李(li)德輝控制回撤的(de)心(xin)得是：首先，精心(xin)選(xuan)出優質公司，它(ta)們“扛住(zhu)”波動(dong)(dong)的(de)能(neng)(neng)力較強；其次，在長期(qi)(qi)成長空(kong)間大的(de)行(xing)業中進(jin)(jin)行(xing)適度分散——既(ji)能(neng)(neng)爭取長期(qi)(qi)收益，又(you)能(neng)(neng)降低組合的(de)波動(dong)(dong)；另外，在交易上順勢(shi)而為，根據市(shi)場大勢(shi)，進(jin)(jin)行(xing)一些倉位的(de)動(dong)(dong)態調整。

　　穩中有進(jin)，把(ba)握分寸。市場也(ye)在獎勵這(zhe)種(zhong)投資模(mo)式。銀河證(zheng)券數據顯示，截至6月底，李(li)德(de)輝任職(zhi)(zhi)以來(lai)所(suo)管理的基金，有兩只(zhi)(zhi)的任職(zhi)(zhi)回報都超過了100%。一只(zhi)(zhi)是(shi)上(shang)投摩(mo)根科技前沿，自(zi)2016年(nian)11月18日以來(lai)的任職(zhi)(zhi)回報達129.68%；另外一只(zhi)(zhi)是(shi)上(shang)投摩(mo)根卓越(yue)制造(zao)，自(zi)2018年(nian)6月15日任職(zhi)(zhi)以來(lai)收益率達100.76%。

　　回看當(dang)下的(de)市(shi)(shi)場(chang)風(feng)格(ge)，成長(chang)風(feng)格(ge)站在(zai)風(feng)口上(shang)，科技、醫(yi)藥等(deng)一大批成長(chang)股迎(ying)來了機遇。但必須承(cheng)認的(de)是(shi)，目(mu)前(qian)A股市(shi)(shi)場(chang)整體的(de)估(gu)值并不便(bian)宜。對此，李德(de)輝坦言(yan)：“市(shi)(shi)場(chang)流(liu)動性(xing)保(bao)持相對寬松的(de)狀態(tai)，經濟大概率在(zai)下半年(nian)企穩上(shang)行(xing)，整個市(shi)(shi)場(chang)相對較樂(le)觀(guan)。此外，醫(yi)藥消費(fei)科技等(deng)熱門(men)板(ban)塊確實不算很便(bian)宜，但是(shi)看未來一年(nian)，很多公(gong)司仍然可以通過業績的(de)增長(chang)消化(hua)估(gu)值。”

　　對于后市展(zhan)望，李(li)德輝認為：“優秀公司往往業績超預期(qi)的概(gai)率更高，超預期(qi)來(lai)源于公司不斷(duan)突(tu)破自我能(neng)力邊(bian)界，或者來(lai)自行業需求持續超出預期(qi)。”