中(zhong)證(zheng)(zheng)網訊（記者 徐金忠(zhong)）市場尚(shang)在(zai)回味(wei)2020年權益(yi)資產的“大豐(feng)收”時，新年開門紅，上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)綜指一(yi)度(du)(du)站上(shang)(shang)3600點(dian)。最近(jin)充斥著對市場的各種(zhong)遐想。而另一(yi)方面，固(gu)收＋產品(pin)熱(re)度(du)(du)不減(jian)。日(ri)前(qian)，興證(zheng)(zheng)全球基(ji)金固(gu)定收益(yi)部(bu)總監助理陳(chen)紅在(zai)接受中(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)報記者采訪時表示，“從周期的角度(du)(du)來說，目前(qian)仍處于經濟復蘇的階(jie)段(duan)，大宗商品(pin)、股票這(zhe)一(yi)類資產的吸(xi)引力(li)(li)依舊占(zhan)優。但不可否認的是部(bu)分股票的估值在(zai)一(yi)個比較高的歷史水(shui)位線上(shang)(shang)，而債券(quan)收益(yi)率的上(shang)(shang)升趨勢已經持續一(yi)段(duan)時間了，資產吸(xi)引力(li)(li)或(huo)在(zai)不久的將來向債券(quan)傾(qing)斜。”

　　公(gong)(gong)開資(zi)料顯示，陳紅(hong)是擁有(you)15年資(zi)管(guan)(guan)行業經驗(yan)的(de)女將(jiang)，在絕(jue)對(dui)收(shou)(shou)益投(tou)(tou)資(zi)策略領域深耕，歷任產(chan)(chan)(chan)(chan)品研(yan)究、保險、專(zhuan)(zhuan)戶(hu)(hu)投(tou)(tou)資(zi)。陳紅(hong)也即將(jiang)是興(xing)證全球基金(jin)又一名(ming)從專(zhuan)(zhuan)戶(hu)(hu)投(tou)(tou)資(zi)轉型(xing)的(de)老將(jiang)，據公(gong)(gong)開資(zi)料透露，陳紅(hong)曾管(guan)(guan)理權(quan)益、固(gu)收(shou)(shou)、固(gu)收(shou)(shou)增強、可(ke)轉債、可(ke)交債等多品類(lei)、不同客戶(hu)(hu)對(dui)象(xiang)的(de)專(zhuan)(zhuan)戶(hu)(hu)產(chan)(chan)(chan)(chan)品。豐富的(de)保險、專(zhuan)(zhuan)戶(hu)(hu)管(guan)(guan)理經驗(yan)，塑造了(le)陳紅(hong)應(ying)對(dui)市場(chang)環境、復雜(za)產(chan)(chan)(chan)(chan)品類(lei)型(xing)的(de)能(neng)力，尤擅長以多策略資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)配(pei)置追求組合絕(jue)對(dui)收(shou)(shou)益，改善客戶(hu)(hu)投(tou)(tou)資(zi)體驗(yan)，成就有(you)“生命力”的(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)品。

　　資產配置與再平衡 打造有生命(ming)力的產品

　　早在(zai)20世紀90年代中期(qi)，全球最(zui)大對沖基金公司橋水創始(shi)人達利(li)(li)歐已(yi)經有(you)(you)了足(zu)夠的(de)錢(qian)為(wei)家庭設立(li)一(yi)個信托，希望將財富傳承給(gei)多(duo)代人，他(ta)認為(wei)最(zui)好(hao)的(de)資(zi)產組合就(jiu)是能夠在(zai)所(suo)有(you)(you)經濟(ji)環境中都(dou)表現(xian)良(liang)好(hao)，這就(jiu)意味著從宏觀(guan)角度出發，打造(zao)一(yi)個有(you)(you)能力抵抗不同風險、擁有(you)(you)長(chang)期(qi)生(sheng)命力的(de)資(zi)產配(pei)置，便有(you)(you)了“全天候資(zi)產組合”，也是達利(li)(li)歐所(suo)說的(de)“投資(zi)圣杯”。

　　可以(yi)說(shuo)，陳紅在過(guo)往多年(nian)的(de)(de)(de)專戶(hu)投(tou)資(zi)(zi)管(guan)理中，底(di)層思維就是(shi)類似的(de)(de)(de)自上而下的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產配(pei)置策略(lve)。這(zhe)種投(tou)資(zi)(zi)策略(lve)的(de)(de)(de)核心有(you)(you)兩個，一(yi)(yi)是(shi)要(yao)多個無相關(guan)性甚至是(shi)負(fu)相關(guan)性的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產回(hui)報(bao)流，進行充分(fen)且有(you)(you)效的(de)(de)(de)分(fen)散化投(tou)資(zi)(zi)；二是(shi)要(yao)不斷(duan)平衡(heng)資(zi)(zi)產組合，使得不同資(zi)(zi)產回(hui)報(bao)留在一(yi)(yi)定固定中樞，以(yi)防單一(yi)(yi)資(zi)(zi)產過(guo)熱而來的(de)(de)(de)波動風險。

　　“簡單地(di)說(shuo)，我的(de)(de)(de)(de)投(tou)資框架是(shi)自(zi)上而(er)(er)下的(de)(de)(de)(de)宏觀判(pan)斷(duan)(duan)，結合自(zi)下而(er)(er)上的(de)(de)(de)(de)個(ge)券選擇(ze)。”陳紅拆解(jie)道，“自(zi)上而(er)(er)下可以理(li)(li)解(jie)為以美林時(shi)(shi)(shi)鐘為基礎(chu)，以宏觀經濟背景(jing)做判(pan)斷(duan)(duan)，衡(heng)量不同資產的(de)(de)(de)(de)吸引力。市(shi)場總是(shi)波(bo)動(dong)的(de)(de)(de)(de)，但市(shi)場也總是(shi)圍(wei)繞某一個(ge)中樞去波(bo)動(dong)。”陳紅對(dui)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)理(li)(li)解(jie)是(shi)，市(shi)場有時(shi)(shi)(shi)候會出現偏離，甚至(zhi)有時(shi)(shi)(shi)會偏離很多(duo)，尤其是(shi)在(zai)宏觀信號出現變(bian)化時(shi)(shi)(shi)，面對(dui)可能(neng)出現的(de)(de)(de)(de)市(shi)場極(ji)值和極(ji)端情(qing)況(kuang)，基金經理(li)(li)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資更(geng)是(shi)要尊(zun)重常識。“比如說(shuo)2013年的(de)(de)(de)(de)通貨緊(jin)縮，2018年的(de)(de)(de)(de)信用收(shou)縮，2014年和2016年的(de)(de)(de)(de)流動(dong)性拐點，宏觀指標(biao)是(shi)我感(gan)受經濟熱度、調整資產、平衡(heng)組合的(de)(de)(de)(de)基礎(chu)。”

　　陳紅談到，估(gu)值在(zai)其投資框架里會占(zhan)到很大(da)的(de)(de)(de)比重。“除了極值情況判斷大(da)類資產(chan)的(de)(de)(de)熱度，當均值回歸到中(zhong)等水平(ping)時，沒有特別(bie)的(de)(de)(de)宏(hong)觀信號出現，需要把(ba)更多精力放(fang)在(zai)自下(xia)而上的(de)(de)(de)個(ge)券選擇上面(mian)。目前(qian)這個(ge)階段，順(shun)周期的(de)(de)(de)行業(ye)(ye)可(ke)能表現更好，重點關注價(jia)格上漲帶(dai)來的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)盈(ying)利(li)改善。”

　　絕對收益(yi)投資老(lao)將 開啟(qi)新里程

　　談及(ji)深(shen)受啟發(fa)的(de)一本書，也能窺見陳紅多年(nian)來(lai)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)的(de)底層思維，以及(ji)對其管(guan)理(li)產品的(de)期許。“《機構投(tou)資(zi)者創新(xin)之路》一書中，史文森用了(le)兩個(ge)章節(jie)的(de)篇幅分(fen)析了(le)他(ta)所管(guan)理(li)的(de)耶(ye)魯捐(juan)贈基(ji)金(jin)的(de)資(zi)金(jin)性質、投(tou)資(zi)組合目標和約束條件。在(zai)深(shen)入(ru)思考客(ke)戶的(de)需(xu)要以及(ji)未(wei)來(lai)所面臨(lin)的(de)挑戰(zhan)和問題的(de)基(ji)礎(chu)上，再謹慎地(di)去構建投(tou)資(zi)框架。這一點給(gei)了(le)我(wo)很大的(de)啟示。”陳紅表(biao)示。

　　在多(duo)年的(de)保險投(tou)資(zi)(zi)、專(zhuan)戶(hu)(hu)管(guan)(guan)理中，陳紅(hong)(hong)不(bu)(bu)(bu)斷實踐、鞏固這一底(di)層(ceng)思維。于(yu)陳紅(hong)(hong)而言，投(tou)資(zi)(zi)需要(yao)從(cong)客(ke)戶(hu)(hu)出(chu)發，以專(zhuan)戶(hu)(hu)投(tou)資(zi)(zi)為例(li)，基(ji)金經(jing)理需要(yao)面對不(bu)(bu)(bu)同需求的(de)投(tou)資(zi)(zi)者。“從(cong)投(tou)資(zi)(zi)目(mu)標的(de)角度(du)出(chu)發，專(zhuan)戶(hu)(hu)相(xiang)對于(yu)公募而言，可(ke)能難(nan)度(du)更大一些。因為專(zhuan)戶(hu)(hu)投(tou)資(zi)(zi)需要(yao)面對個人客(ke)戶(hu)(hu)、機構客(ke)戶(hu)(hu)，不(bu)(bu)(bu)同客(ke)群的(de)投(tou)資(zi)(zi)范圍和目(mu)標不(bu)(bu)(bu)一樣，可(ke)能保守也(ye)可(ke)能激進。再(zai)加上每(mei)個組合(he)的(de)建倉時點、持倉情況也(ye)不(bu)(bu)(bu)盡相(xiang)同，需要(yao)考(kao)慮的(de)問題較為復雜，當然這也(ye)充(chong)分(fen)鍛(duan)煉了產品管(guan)(guan)理者多(duo)元策略投(tou)資(zi)(zi)的(de)能力。”陳紅(hong)(hong)表示。

　　不過(guo)，過(guo)往十(shi)余年的(de)絕(jue)對(dui)收(shou)益(yi)(yi)投資(zi)經(jing)歷，為陳紅提供了(le)應對(dui)未來挑(tiao)戰和問題(ti)的(de)堅實基礎。“過(guo)往十(shi)余年的(de)市場經(jing)驗，給我(wo)一(yi)(yi)個重要烙印就是(shi)，學會(hui)了(le)和極(ji)端化的(de)市場相(xiang)處。”陳紅回顧稱(cheng)其(qi)2008年入行便遇到了(le)通脹(zhang)和債券收(shou)益(yi)(yi)率的(de)頂(ding)(ding)點，之(zhi)后(hou)利率下行，經(jing)濟和通脹(zhang)向下疾走。2009年又碰見了(le)權益(yi)(yi)市場上漲(zhang)和債市下跌，這一(yi)(yi)周(zhou)期(qi)直(zhi)到2011年通脹(zhang)才見頂(ding)(ding)。之(zhi)后(hou)又依次經(jing)歷了(le)2013年的(de)去杠(gang)桿(gan)和“錢荒(huang)”、2015年市場的(de)巨幅震蕩(dang)，以及2018年的(de)再(zai)次去杠(gang)桿(gan)等等，“這些極(ji)端的(de)市場狀況(kuang)，帶給我(wo)最大的(de)影響就是(shi)對(dui)風險比(bi)較敏感，在(zai)組合構(gou)建(jian)中習慣對(dui)風險做提前和充分(fen)的(de)預(yu)判(pan)，不會(hui)選擇在(zai)大概率出問題(ti)的(de)地方停留(liu)太久。”陳紅介(jie)紹稱(cheng)。

　　據了解，陳紅即(ji)將(jiang)開啟(qi)新里(li)程，理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)(pin)凈(jing)值(zhi)化(hua)的(de)(de)當下(xia)，陳紅即(ji)將(jiang)加(jia)入(ru)公募基金管理(li)(li)的(de)(de)大軍，服務(wu)于穩(wen)健(jian)投資(zi)目標的(de)(de)更為廣闊的(de)(de)客戶群體。“過往(wang)投資(zi)經驗(yan)來看，我的(de)(de)管理(li)(li)目標可能不像(xiang)偏股型產(chan)(chan)品(pin)(pin)那樣耀(yao)眼，也不像(xiang)債(zhai)券類產(chan)(chan)品(pin)(pin)那樣平整，整體而言是希望相對(dui)平穩(wen)的(de)(de)情況下(xia)，提(ti)升(sheng)個人或者家(jia)庭資(zi)產(chan)(chan)配置的(de)(de)體驗(yan)，做有生(sheng)命(ming)力的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)。”