即便入行已有(you)十七年，投資管理(li)經驗近十年，工銀(yin)瑞信基(ji)金權益投資總監黃安樂依(yi)舊偏好從(cong)產業景氣(qi)度(du)(du)出(chu)發(fa)，選擇景氣(qi)度(du)(du)向(xiang)上的(de)行業，并(bing)在(zai)其(qi)中(zhong)(zhong)篩選受益的(de)公(gong)司(si)。不同(tong)(tong)的(de)是，他開始(shi)注重持(chi)有(you)人(ren)體驗，在(zai)關注未來成長空間的(de)同(tong)(tong)時(shi)選擇更合適的(de)買點。擬由(you)黃安樂管理(li)的(de)工銀(yin)瑞信景氣(qi)優選混合蓄勢待發(fa)，深度(du)(du)挖掘(jue)景氣(qi)度(du)(du)向(xiang)上產業中(zhong)(zhong)的(de)優質標的(de)，為持(chi)有(you)人(ren)帶來長期(qi)穩健的(de)超額回報。

　　堅持景氣度趨勢投資

　　近(jin)十年來，黃安樂一(yi)直堅持(chi)聚焦于產(chan)(chan)業(ye)景(jing)(jing)氣(qi)度。落實到投資(zi)中(zhong)，他傾向(xiang)于“三步(bu)(bu)擇優”：第一(yi)，在(zai)整個經濟體中(zhong)，分(fen)析影響產(chan)(chan)業(ye)景(jing)(jing)氣(qi)度的因素變(bian)(bian)(bian)化，評估(gu)和挑(tiao)選(xuan)景(jing)(jing)氣(qi)向(xiang)上(shang)(shang)的產(chan)(chan)業(ye)；第二，在(zai)景(jing)(jing)氣(qi)向(xiang)上(shang)(shang)的產(chan)(chan)業(ye)中(zhong)，分(fen)析產(chan)(chan)業(ye)鏈的價(jia)值分(fen)配(pei)變(bian)(bian)(bian)化，評估(gu)和挑(tiao)選(xuan)較受益的行業(ye)；第三，在(zai)受益行業(ye)中(zhong)，分(fen)析公(gong)司的能力(li)和價(jia)值邊際變(bian)(bian)(bian)化，進一(yi)步(bu)(bu)篩選(xuan)較受益的公(gong)司。

　　近(jin)十年里，不變(bian)的(de)(de)是黃安樂始終如(ru)一(yi)日地從產業(ye)景氣(qi)度(du)出發精選個股；而改變(bian)的(de)(de)是他(ta)對持有人體驗(yan)的(de)(de)理解更深一(yi)步。“在偏早期(qi)投資(zi)(zi)中(zhong)，我特(te)別關(guan)注公司未來(lai)空(kong)(kong)間(jian)，對買入(ru)時點(dian)不太關(guan)注，但實際上這樣(yang)的(de)(de)做法會讓(rang)持有人體驗(yan)相對較差，可能會承受(shou)一(yi)定前期(qi)的(de)(de)浮虧(kui)，沒能分享(xiang)后期(qi)的(de)(de)收益，虧(kui)錢離場。”他(ta)表示，在投資(zi)(zi)中(zhong)，若公司成(cheng)長空(kong)(kong)間(jian)足夠(gou)大，他(ta)會相對偏右側一(yi)些，等確定性更強(qiang)再買入(ru)。同(tong)時，投資(zi)(zi)組(zu)合中(zhong)也增加了(le)一(yi)定比例的(de)(de)超長景氣(qi)周期(qi)板塊的(de)(de)權(quan)重。

　　得益于上述投資理念，黃(huang)安(an)(an)樂(le)管理的(de)多(duo)只(zhi)產(chan)品長(chang)期業績(ji)良好(hao)。Wind統計數據顯(xian)示，截至2021年(nian)(nian)7月9日，他管理的(de)三只(zhi)基金(jin)近一(yi)年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率(lv)均(jun)超(chao)60%，近兩年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率(lv)均(jun)超(chao)194%；代表作工銀(yin)中小(xiao)盤混(hun)(hun)合(he)更是市場上領先的(de)“三年(nian)(nian)兩倍基”，近三年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率(lv)達(da)238.57%。此外，他管理的(de)工銀(yin)高端制造股(gu)票、工銀(yin)主題(ti)策(ce)(ce)略(lve)混(hun)(hun)合(he)也(ye)以較好(hao)的(de)長(chang)期業績(ji)獲得市場認可(ke)。作為(wei)他管理時間(jian)最長(chang)的(de)基金(jin)，工銀(yin)主題(ti)策(ce)(ce)略(lve)混(hun)(hun)合(he)自2011年(nian)(nian)11月23日由(you)黃(huang)安(an)(an)樂(le)管理以來已接近十年(nian)(nian)，其任(ren)職回(hui)報(bao)(bao)率(lv)高達(da)435.14%，年(nian)(nian)化回(hui)報(bao)(bao)率(lv)為(wei)19%。

　　高景氣度和低估值板塊有望占優

　　符(fu)合黃安樂口中(zhong)(zhong)的(de)景氣度板塊(kuai)主(zhu)要包括(kuo)：超長期景氣的(de)必需消費品和生物醫(yi)藥板塊(kuai)；“碳中(zhong)(zhong)和”環(huan)境下(xia)的(de)新能(neng)(neng)源領域(yu)；自帶主(zhu)題性質(zhi)例如汽車智能(neng)(neng)化相關的(de)軟硬件產業鏈和半(ban)導體行業中(zhong)(zhong)的(de)細分領域(yu)等三方面。

　　在他看來，對于必需(xu)消費(fei)品而言(yan)，其中的龍頭企業估值和(he)業績增速尚(shang)處(chu)于合理位置(zhi)，值得長(chang)期(qi)關注；生物醫(yi)藥領域(yu)方面，創新(xin)藥產業鏈、醫(yi)療(liao)服務、特色原料藥、醫(yi)療(liao)器械等領域(yu)的業績可見度較(jiao)(jiao)高，持(chi)續性(xing)較(jiao)(jiao)強，也(ye)是長(chang)期(qi)景氣領域(yu)中值得關注的資產；新(xin)能源(yuan)板塊，其中的新(xin)能源(yuan)汽(qi)車、光伏、儲能以及(ji)與以上產業密(mi)切相關的設備、材料、服務等領域(yu)也(ye)值得關注。

　　談及工銀(yin)瑞信景氣優(you)選混合的(de)(de)建(jian)(jian)倉(cang)情況(kuang)，黃安(an)樂(le)指出，在當前時(shi)點并(bing)不會(hui)較快建(jian)(jian)倉(cang)，未來風格或趨于(yu)均衡，高景氣度和低(di)估(gu)(gu)值(zhi)板(ban)塊(kuai)有望(wang)占優(you)。“一(yi)方面(mian)，隨(sui)著經濟逐漸恢復，下半年核心(xin)主線仍在業績(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長方面(mian)，結合流動性情況(kuang)，部(bu)分(fen)保(bao)持(chi)快速增(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)(de)板(ban)塊(kuai)前期(qi)(qi)漲幅較多，需(xu)等待(dai)更好的(de)(de)時(shi)點；另(ling)一(yi)方面(mian)，由(you)于(yu)上(shang)半年估(gu)(gu)值(zhi)擴張(zhang)受限，下半年流動性邊際收緊，成長板(ban)塊(kuai)業績(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長帶來的(de)(de)估(gu)(gu)值(zhi)下降和風險釋放，或體(ti)現估(gu)(gu)值(zhi)切(qie)換的(de)(de)投資機會(hui)。此外(wai)，對于(yu)前期(qi)(qi)超跌的(de)(de)板(ban)塊(kuai)，例如汽車配(pei)件、消費(fei)電子等，當前估(gu)(gu)值(zhi)接(jie)近歷史(shi)較低(di)分(fen)位，股價(jia)反應也已較充分(fen)。”

　　展(zhan)望下半(ban)年A股市(shi)場(chang)(chang)，黃安樂認為，今年以來，整(zheng)體市(shi)場(chang)(chang)估值并未繼續(xu)擴張，真正優質的核心(xin)資產年初(chu)以來漲幅有限，市(shi)場(chang)(chang)估值處于(yu)相對合理位(wei)置，看好中長期A股結(jie)構化牛市(shi)。