中證網(wang)訊（記者 余世(shi)鵬(peng)）1月5日晚間，招商基(ji)金發表觀點指出，包括5日在內，2022年(nian)年(nian)初兩(liang)個(ge)交易(yi)日A股市場連續(xu)調整(zheng)，主要原因為市場流動性(xing)預(yu)期(qi)(qi)發生變化，行情(qing)結構(gou)由(you)高估值(zhi)(zhi)向低估值(zhi)(zhi)切換(huan)。在“穩字當頭”與“穩中有進”的(de)基(ji)調下，企業盈利(li)的(de)邊際改善值(zhi)(zhi)得(de)期(qi)(qi)待(dai)，跨(kua)年(nian)行情(qing)的(de)上行節奏會更為溫和(he)。

　　招(zhao)商基金分(fen)(fen)析指出，具體來看，當(dang)前市(shi)(shi)(shi)場(chang)調整(zheng)的(de)核心邏輯不是在(zai)于(yu)分(fen)(fen)子端(duan)(duan)(duan)的(de)企業盈利(li)增(zeng)(zeng)長預期(qi)，而是在(zai)于(yu)分(fen)(fen)母端(duan)(duan)(duan)的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)流動性預期(qi)變化帶來的(de)殺估(gu)值的(de)壓力(li)。一方面，“經濟穩增(zeng)(zeng)長”的(de)地位(wei)在(zai)進一步(bu)確(que)立。在(zai)此(ci)背景下，市(shi)(shi)(shi)場(chang)驅動力(li)由分(fen)(fen)子端(duan)(duan)(duan)向(xiang)分(fen)(fen)母端(duan)(duan)(duan)轉換，投(tou)資重(zhong)點由高增(zeng)(zeng)長向(xiang)低估(gu)值切(qie)換。此(ci)外，市(shi)(shi)(shi)場(chang)缺乏增(zeng)(zeng)量資金支持，臨近(jin)春節部分(fen)(fen)資金會選擇兌(dui)現(xian)收(shou)益。

　　往后看(kan)，招商基金指出(chu)，預計2022年(nian)的(de)(de)春(chun)季跨(kua)(kua)年(nian)行(xing)情(qing)會比2021年(nian)更(geng)顯(xian)平穩(wen)(wen)，可能呈現“平波(bo)緩進”態(tai)勢。具體看(kan)，首(shou)先，當前(qian)宏微觀流動(dong)性(xing)均(jun)弱(ruo)于(yu)2021年(nian)同期(qi)，這使得本輪(lun)跨(kua)(kua)年(nian)行(xing)情(qing)的(de)(de)上行(xing)節奏更(geng)為(wei)溫和。其次，與2021年(nian)1月底市(shi)場(chang)(chang)流動(dong)性(xing)預期(qi)開(kai)始(shi)出(chu)現松(song)動(dong)不(bu)同，在(zai)當前(qian)寬(kuan)貨(huo)幣方向確定的(de)(de)情(qing)況下，市(shi)場(chang)(chang)預期(qi)較為(wei)穩(wen)(wen)定，也(ye)使本輪(lun)跨(kua)(kua)年(nian)行(xing)情(qing)將更(geng)為(wei)平穩(wen)(wen)。此外，從(cong)分(fen)子端(duan)來看(kan)，與2021年(nian)1月市(shi)場(chang)(chang)行(xing)情(qing)完(wan)全由分(fen)母端(duan)主導不(bu)同，本輪(lun)跨(kua)(kua)年(nian)行(xing)情(qing)分(fen)子端(duan)的(de)(de)重(zhong)要(yao)性(xing)正(zheng)在(zai)抬(tai)升(sheng)。“穩(wen)(wen)字(zi)當頭(tou)”與“穩(wen)(wen)中有進”的(de)(de)基調(diao)下，分(fen)子端(duan)企(qi)業(ye)盈利的(de)(de)邊際改善值得期(qi)待(dai)，同時也(ye)為(wei)結構配(pei)置(zhi)指明方向。展望后市(shi)，可關注防御性(xing)品種(zhong)來平滑短期(qi)波(bo)動(dong)。目前(qian)處于(yu)估值消化階(jie)段的(de)(de)成(cheng)長科技板(ban)塊仍(reng)具備中長期(qi)投資(zi)價(jia)值，其中不(bu)乏確定性(xing)較強(qiang)的(de)(de)細分(fen)領域(yu)機會。