今年以來(lai)，波動的市(shi)場(chang)使投資者的信(xin)心(xin)備受考驗。嘉實大消費(fei)研究總監、基(ji)金經理(li)吳(wu)越認為(wei)，近期調整主要(yao)源于多維(wei)度的事件(jian)性因素在某一個時點集(ji)中釋放，市(shi)場(chang)不會(hui)趨(qu)勢(shi)性下(xia)跌。伴(ban)隨(sui)著疫情(qing)防控的有序進行以及宏(hong)觀經濟企穩，吳(wu)越表示，消費(fei)板塊有望在今年迎來(lai)拐點。

　　權益資產具備吸引力

　　3月以(yi)來，市場接連震蕩調整。在吳越看來，其中最核(he)心(xin)(xin)因素是突發(fa)的(de)(de)國際地緣沖突，一方面，使全球(qiu)資金避險(xian)情緒明顯升高，歐洲(zhou)、美國股市也(ye)出現一輪明顯下(xia)跌，全球(qiu)出現了降杠桿以(yi)及(ji)風險(xian)偏好變化(hua)。另一方面，俄(e)羅斯和烏(wu)(wu)克(ke)蘭是典型的(de)(de)資源國，俄(e)羅斯的(de)(de)石(shi)油、天然氣(qi)，烏(wu)(wu)克(ke)蘭的(de)(de)農產品影響全球(qiu)資源品價格，因此對(dui)全球(qiu)權(quan)益性資產、高估值(zhi)標的(de)(de)、核(he)心(xin)(xin)賽道可(ke)能會造成(cheng)明顯影響。

　　“作(zuo)為基(ji)(ji)金經理，必(bi)須要有的(de)信仰是基(ji)(ji)于真實基(ji)(ji)本(ben)面(mian)賺取收益，中(zhong)國(guo)權益資(zi)產(chan)長期來看(kan)依然具備強大吸引力，這是底(di)層邏輯。”吳(wu)越說。

　　吳越(yue)分析，在此(ci)基礎上，從(cong)(cong)空間(jian)來(lai)(lai)(lai)看，經(jing)過(guo)本輪下跌，大量(liang)資產特別是消費板(ban)塊，80%以(yi)上的(de)估(gu)值已回到2016年低點，即將進(jin)入(ru)絕(jue)對收益空間(jian)，未(wei)來(lai)(lai)(lai)兩(liang)到三年有巨大價值重估(gu)機(ji)會。從(cong)(cong)時間(jian)維度來(lai)(lai)(lai)看，首先，國際地緣沖突是不(bu)可控因素，未(wei)來(lai)(lai)(lai)發展態(tai)勢很難判斷；其次，從(cong)(cong)國內來(lai)(lai)(lai)看，最重要的(de)催化(hua)劑是疫(yi)情和宏觀經(jing)濟，所以(yi)投(tou)資者進(jin)行右側投(tou)資空間(jian)足夠大。總之，今年不(bu)會是單(dan)邊熊市(shi)，過(guo)去(qu)一(yi)段時間(jian)該釋放的(de)風(feng)險已經(jing)釋放，從(cong)(cong)現在開始可以(yi)逐漸樂(le)觀起來(lai)(lai)(lai)，中(zhong)國經(jing)濟長期穩(wen)定向好、韌性十足，不(bu)應該對權(quan)益資產悲觀。

　　布局消費板塊

　　“突發性因(yin)素對于消費(fei)板(ban)塊(kuai)投資(zi)機會(hui)(hui)的影響不(bu)大，今年必選(xuan)消費(fei)可能會(hui)(hui)出現一定轉機，判斷(duan)拐點的核心(xin)因(yin)素是疫情和(he)宏觀(guan)經濟。”吳越分析。

　　他認為，疫情的(de)(de)反復(fu)造成大量線(xian)下(xia)服(fu)務業(ye)、實體(ti)消(xiao)(xiao)費、商品(pin)類消(xiao)(xiao)費的(de)(de)需求(qiu)驟減(jian)，進而傳導(dao)至一部分(fen)人群收入水平和(he)消(xiao)(xiao)費能力的(de)(de)下(xia)降(jiang)，進而使整個消(xiao)(xiao)費板(ban)塊的(de)(de)基本面和(he)股價受到(dao)一定沖擊。防疫工作取得進一步的(de)(de)進展，是未來(lai)一年里比較確定的(de)(de)事(shi)件。宏觀(guan)經濟方(fang)面，消(xiao)(xiao)費是典(dian)型的(de)(de)中后周期資產(chan)，與(yu)金(jin)融(rong)地產(chan)、基建鏈條等用來(lai)穩經濟甚至逆周期調節的(de)(de)行業(ye)不同(tong)，消(xiao)(xiao)費行情何時(shi)到(dao)來(lai)要看(kan)在今年穩增長政策下(xia)宏觀(guan)經濟何時(shi)能夠企穩。

　　他(ta)特別表示，對于消(xiao)費板塊布局時點的判(pan)斷是概率性(xing)的，但(dan)方向(xiang)是確定性(xing)的。

　　“農(nong)業生豬(zhu)養(yang)殖(zhi)與(yu)消費板塊不(bu)同，是偏周期的(de)投(tou)資邏輯，更多是偏向中短(duan)期爆發的(de)投(tou)資方法。”在吳越看(kan)來，豬(zhu)價(jia)下(xia)跌后(hou)，養(yang)豬(zhu)企業、投(tou)資者(zhe)面臨虧損，養(yang)殖(zhi)積極性下(xia)降，但豬(zhu)肉(rou)的(de)需(xu)求(qiu)相對比較穩(wen)定(ding)，市場供不(bu)應求(qiu)，導致豬(zhu)價(jia)開始(shi)上漲，進而(er)帶動上市公司(si)業績和股(gu)價(jia)的(de)反轉，就是典型的(de)周期股(gu)。

　　他認為，現在的豬周期(qi)處在去年6月份供給開始(shi)環比下(xia)降的狀態，但還沒(mei)有(you)完(wan)全下(xia)降到位，所以處于去產能的中期(qi)水平(ping)，去產能完(wan)全結束(shu)之后(hou)才(cai)會看到豬價完(wan)全反轉。

　　“我們判斷(duan)大的拐點可能會在下(xia)半年(nian)到來。”吳越表示，從豬(zhu)周(zhou)期角度切入(ru)，豬(zhu)價(jia)最近(jin)表現比較疲軟，而股(gu)價(jia)和豬(zhu)價(jia)是相反(fan)的——豬(zhu)價(jia)越跌股(gu)價(jia)越漲，因為(wei)豬(zhu)價(jia)下(xia)跌過程中去產能化會加快(kuai)，也會催化這(zhe)一輪生豬(zhu)養殖的拐點提(ti)前到來。