在機(ji)構(gou)人士看來，相較于以往，本輪中國企業“出海”潮呈現出多元化、品(pin)牌化、新(xin)(xin)產能布局(ju)等(deng)多個全新(xin)(xin)特征，在構(gou)建投資組合時，將(jiang)圍繞海外商(shang)品(pin)需求復(fu)蘇、全球產業鏈(lian)重構(gou)、中國產品(pin)競爭力提升等(deng)方向尋找(zhao)優質標的(de)進行布局(ju)

　　近年(nian)來，中國(guo)(guo)企業在全球(qiu)市(shi)場的(de)競爭(zheng)力不斷提升(sheng)，相關(guan)(guan)產業和優勢企業迎來新的(de)增長(chang)空間，資(zi)(zi)本市(shi)場上(shang)中國(guo)(guo)企業“出(chu)海(hai)”主題的(de)關(guan)(guan)注(zhu)度持續(xu)升(sheng)溫(wen)。對此(ci)，上(shang)海(hai)證券報邀(yao)請永贏基(ji)(ji)金首席權(quan)益投資(zi)(zi)官高楠、國(guo)(guo)海(hai)富蘭克林(lin)基(ji)(ji)金經(jing)理劉(liu)曉、路博邁中國(guo)(guo)醫療健康發起式股(gu)票(piao)基(ji)(ji)金經(jing)理李(li)濤及匯豐晉信(xin)基(ji)(ji)金首席宏觀及策略分析師(shi)沈(shen)超(chao)參(can)與(yu)圓桌討論，暢談“出(chu)海(hai)”產業鏈未來投資(zi)(zi)機遇。

　　在上述(shu)機構人士看來，相較于以往，本(ben)輪(lun)中(zhong)(zhong)國企業“出海”潮呈現出多元化、品(pin)牌(pai)化、新(xin)產能布局等(deng)多個全(quan)新(xin)特征(zheng)，在構建投資組合時(shi)，將圍繞海外(wai)商品(pin)需(xu)求復(fu)蘇、全(quan)球產業鏈重構、中(zhong)(zhong)國產品(pin)競(jing)爭(zheng)力提升等(deng)方向尋找優(you)質標的進行布局。

　　從“加工制造(zao)”轉向“品質出海”

　　記者：與以往相比，本輪(lun)中國企業“出海”出現了哪些(xie)變(bian)化，哪些(xie)亮點值(zhi)得關注？

　　高楠：對比(bi)以(yi)往(wang)，本(ben)輪中(zhong)(zhong)國企業“出(chu)(chu)(chu)海(hai)”呈現(xian)出(chu)(chu)(chu)多(duo)元化(hua)、品(pin)牌化(hua)、新(xin)產(chan)能布局等(deng)(deng)多(duo)個全新(xin)特征。第(di)一，“出(chu)(chu)(chu)海(hai)”的(de)企業不(bu)再局限于傳統行(xing)業，逐漸向(xiang)高科技、跨境電商(shang)、互聯(lian)網(wang)等(deng)(deng)領域延伸。第(di)二(er)，中(zhong)(zhong)國企業“出(chu)(chu)(chu)海(hai)”正在(zai)經歷從“加(jia)工制(zhi)造(zao)”向(xiang)“品(pin)質出(chu)(chu)(chu)海(hai)”的(de)重大轉變。以(yi)往(wang)，中(zhong)(zhong)國企業“出(chu)(chu)(chu)海(hai)”更多(duo)地依賴(lai)強大的(de)產(chan)業集群(qun)，通過更低(di)的(de)制(zhi)造(zao)成本(ben)、更快的(de)生產(chan)效率輸(shu)出(chu)(chu)(chu)性價(jia)比(bi)更高的(de)產(chan)品(pin)。隨(sui)著中(zhong)(zhong)國制(zhi)造(zao)在(zai)全世界范圍的(de)滲透率達到(dao)較(jiao)高水(shui)平，中(zhong)(zhong)國企業對“出(chu)(chu)(chu)海(hai)”品(pin)質以(yi)及利潤率的(de)提(ti)升越(yue)來(lai)越(yue)重視。第(di)三，受關稅(shui)、運費、國際環境等(deng)(deng)因素(su)影響，我國企業陸續開(kai)啟產(chan)能“出(chu)(chu)(chu)海(hai)”，在(zai)打破貿易壁壘、優化(hua)供應(ying)鏈效率、提(ti)升成本(ben)管(guan)控能力的(de)同時，縮短交付周(zhou)期，擴(kuo)大對海(hai)外市場的(de)覆蓋面(mian)。

　　劉曉：一是(shi)“出海(hai)(hai)”的(de)行(xing)業及企業呈升級趨勢。經過多年發展(zhan)積累，近幾年許(xu)多中(zhong)國制(zhi)造業的(de)優秀企業技術達(da)到世界先進水平，性(xing)價比(bi)高(gao)(gao)、競爭(zheng)力強，電器設備(bei)、工程機械、自動化(hua)設備(bei)、船舶汽(qi)車、化(hua)工生產等技術含量較高(gao)(gao)的(de)行(xing)業競相向(xiang)海(hai)(hai)外擴(kuo)張，并且從(cong)過往(wang)的(de)主要(yao)考(kao)慮降低(di)成本轉(zhuan)向(xiang)輸出技術和管理。二是(shi)“出海(hai)(hai)”區域的(de)多元化(hua)與分(fen)散(san)化(hua)，從(cong)以往(wang)的(de)東南亞擴(kuo)散(san)到中(zhong)東、南美、歐洲等地區。

　　李(li)濤：過去醫藥行業(ye)的(de)“出(chu)(chu)海(hai)”以相(xiang)對較低的(de)技術(shu)門檻和低毛利率(lv)產品為主(zhu)，比如原(yuan)料藥、低值耗材等(deng)。近(jin)幾年，醫藥公(gong)司“出(chu)(chu)海(hai)”出(chu)(chu)現(xian)了(le)顯著變化，呈現(xian)出(chu)(chu)高技術(shu)含量的(de)特征。比如，大(da)量的(de)創(chuang)新藥進行了(le)海(hai)外授權或者注(zhu)冊臨床，大(da)量創(chuang)新器械或醫療(liao)設備完成了(le)海(hai)外注(zhu)冊，開展市(shi)場銷(xiao)售。這些產品都具備較強的(de)定價(jia)能力，并享(xiang)受較高毛利率(lv)。

　　沈超：2023年工(gong)程(cheng)機械、乘用車、新能源動力系統(tong)等細(xi)分行業的(de)(de)海外營收占比(bi)出現了5個百分點以(yi)上(shang)的(de)(de)增長，顯示中國“出海”企業不再拘泥(ni)于(yu)低附加值產品(pin)的(de)(de)“出海”，中國高端制造業“出海”也正在取得重大進展。同時，以(yi)汽車、小家(jia)電、國潮等為代表的(de)(de)中國品(pin)牌“出海”也迎(ying)來了紅利期，成為“出海”鏈中備(bei)受關注的(de)(de)亮(liang)點。

　　深度(du)挖掘“出海”產業鏈

　　記者(zhe)：具(ju)體到投(tou)資(zi)標的，哪些領域受益(yi)于(yu)“出海(hai)”主(zhu)題？

　　高楠：根據我國各產(chan)業(ye)在全球的比較(jiao)優勢以(yi)及價值鏈地位，可圍繞海外商品需求(qiu)復(fu)蘇、全球產(chan)業(ye)鏈重構、中國產(chan)品競爭(zheng)力提升等方面尋找相關投資機會。

　　從中(zhong)(zhong)期維度來看，隨著全球(qiu)產(chan)(chan)業鏈重(zhong)構(gou)，新(xin)(xin)興市(shi)場國家存在較強的(de)(de)產(chan)(chan)業引入、產(chan)(chan)能擴(kuo)張(zhang)等(deng)訴求。在此過程(cheng)中(zhong)(zhong)，對于基建(jian)、發電、運輸(shu)等(deng)配套建(jian)設的(de)(de)需求將驅動中(zhong)(zhong)國設備(bei)“出海”持(chi)續向(xiang)好(hao)，進而拉動工(gong)程(cheng)機(ji)械、電力設備(bei)等(deng)各領域需求。此外，新(xin)(xin)興市(shi)場逐步擴(kuo)張(zhang)產(chan)(chan)線，對中(zhong)(zhong)國的(de)(de)冶煉、加(jia)(jia)工(gong)、生產(chan)(chan)等(deng)設備(bei)也將產(chan)(chan)生較強的(de)(de)需求。從長期來看，中(zhong)(zhong)國企(qi)業品牌的(de)(de)競爭(zheng)力正在加(jia)(jia)速提升(sheng)，未來各類與國貨國潮相關的(de)(de)商品會逐步完(wan)成國際(ji)化進程(cheng)，成為具備(bei)競爭(zheng)力的(de)(de)全球(qiu)品牌。

　　劉曉：我(wo)比較(jiao)看好制造業“出海”和升級(ji)的(de)投資(zi)機(ji)會。過去一(yi)段(duan)時間，我(wo)們觀察到許多(duo)制造業企業，包括電器(qi)設備(bei)、工程機(ji)械、自動(dong)化設備(bei)、船舶汽車、化工生(sheng)產(chan)(chan)等多(duo)個門類的(de)企業積(ji)極走(zou)向海外市場，其中不乏中小(xiao)企業。大(da)多(duo)數企業的(de)產(chan)(chan)品在全球市場的(de)市占率還處于起步階段(duan)，發展空間非常廣(guang)闊，并且這些企業的(de)規模較(jiao)小(xiao)，受到產(chan)(chan)業政策限制的(de)可能(neng)性(xing)也相(xiang)對較(jiao)低(di)。

　　沈(shen)超：從一季報情況來看，“出(chu)海”產(chan)業(ye)鏈的高(gao)景(jing)氣度得到業(ye)績確認，有(you)望成(cheng)為(wei)全年最(zui)重要(yao)(yao)的景(jing)氣主(zhu)(zhu)線之一。從結構上來看，“出(chu)海”產(chan)業(ye)鏈的投資機會主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)包括兩類方(fang)向(xiang)：一是海外滲透(tou)率持(chi)續提升(sheng)的成(cheng)長方(fang)向(xiang)，二是受益于海外需求周期性改善的方(fang)向(xiang)。前者主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)集中在汽(qi)車(che)(che)(che)和機械板塊，客車(che)(che)(che)、叉車(che)(che)(che)、工程機械等細分方(fang)向(xiang)都呈現(xian)較高(gao)的出(chu)口景(jing)氣度。同時，隨著海外開(kai)啟補庫周期，家電家居迎來需求的邊際回升(sheng)。

　　多維度篩選優質投資標(biao)的(de)

　　記者：落實到投資組合上，您如何對“出海”產業鏈相關標的進行篩選和布局？

　　高(gao)楠：在投資組合中，我們更希望找到能夠(gou)形成體系(xi)化“出海”戰(zhan)略(lve)、在海外已有一定(ding)積累(lei)布(bu)局(ju)、新興市場營收占比偏高(gao)的優質公司(si)。

　　首先，秉持簡單的(de)(de)(de)商品出(chu)(chu)口思維(wei)的(de)(de)(de)企業(ye)可能難以(yi)適應本輪“出(chu)(chu)海(hai)(hai)(hai)”環境，我們(men)(men)更多(duo)地需關注擁有體系化“出(chu)(chu)海(hai)(hai)(hai)”戰略的(de)(de)(de)企業(ye)。其次(ci)，本身已具備一(yi)(yi)定海(hai)(hai)(hai)外業(ye)務比例的(de)(de)(de)企業(ye)成功的(de)(de)(de)概率更高(gao)。一(yi)(yi)方面，這些(xie)(xie)企業(ye)已經在(zai)海(hai)(hai)(hai)外市(shi)場建立了(le)一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)品牌(pai)知名度(du)和市(shi)場影響力(li)，這有助于(yu)它(ta)們(men)(men)進(jin)一(yi)(yi)步擴(kuo)大市(shi)場份(fen)額(e)和提(ti)高(gao)消費者忠(zhong)誠度(du)；另一(yi)(yi)方面，擁有海(hai)(hai)(hai)外業(ye)務經驗意(yi)味著(zhu)(zhu)，公司對于(yu)國(guo)際市(shi)場的(de)(de)(de)運作規則、文化差(cha)異和法律環境有著(zhu)(zhu)更深入的(de)(de)(de)了(le)解(jie)，這有助于(yu)它(ta)們(men)(men)更有效(xiao)地進(jin)行市(shi)場拓展和風險管理(li)。最后，我們(men)(men)側重于(yu)篩選那(nei)些(xie)(xie)在(zai)新興市(shi)場營收占比較高(gao)的(de)(de)(de)“出(chu)(chu)海(hai)(hai)(hai)”企業(ye)。

　　劉曉：在構建組(zu)合中(zhong)，我們(men)(men)(men)通過精選個(ge)股(gu)挖掘“出海(hai)(hai)”公司的投(tou)資機會。我們(men)(men)(men)優先考慮那些競爭力強，且海(hai)(hai)外(wai)業(ye)務占(zhan)比較(jiao)低(di)、發展空間廣闊(kuo)的標的。對于一些產品競爭力足夠強的行(xing)業(ye)和個(ge)股(gu)，我們(men)(men)(men)從去年(nian)開始就進(jin)行(xing)布局。無論是(shi)現在的新能源(yuan)汽車、前(qian)兩年(nian)的新能源(yuan)、家電(dian)，還是(shi)更早的輪胎行(xing)業(ye)，“出海(hai)(hai)”的投(tou)資機會始終存在，只是(shi)每個(ge)行(xing)業(ye)面臨(lin)的階段不一樣。所以，我們(men)(men)(men)盡量避開那些海(hai)(hai)外(wai)業(ye)務占(zhan)比已經(jing)很大的行(xing)業(ye)，因為(wei)其增長空間相對有限(xian)，并且更有可能受到貿易保護的限(xian)制(zhi)。

　　李濤：以(yi)醫藥板塊(kuai)為例，我們主要從(cong)以(yi)下兩(liang)個維(wei)度篩選投資標的：一(yi)是(shi)產(chan)(chan)品(pin)潛力(li)，主要考慮產(chan)(chan)品(pin)的領先(xian)性、臨床價值、專利(li)保護(hu)、市場(chang)空間(jian)、臨床注(zhu)冊難(nan)度等(deng)；二是(shi)商業化實現路(lu)徑，包括公(gong)司能力(li)評估、銷售模式、產(chan)(chan)品(pin)優勢、產(chan)(chan)品(pin)供(gong)應保障(zhang)等(deng)。