過(guo)去幾年，在(zai)A股市(shi)場(chang)持續波動的背景(jing)下，龍(long)(long)頭股估值普遍受到壓制，但隨著(zhu)中(zhong)(zhong)國經濟(ji)逐(zhu)步(bu)修復(fu)，市(shi)場(chang)風險因素充分(fen)釋(shi)放，核心資產(chan)有望率先走出(chu)底(di)部。在(zai)此背景(jing)下，代表中(zhong)(zhong)國核心資產(chan)的中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)A50指(zhi)數ETF及聯接基金備受市(shi)場(chang)關注。目前，工銀瑞信旗下中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)A50ETF聯接基金正(zheng)在(zai)發行中(zhong)(zhong)，助力投資者一鍵布局(ju)傳統行業(ye)和新(xin)興行業(ye)優質龍(long)(long)頭股。

　　工(gong)銀瑞信(xin)中(zhong)證(zheng)A50ETF聯(lian)接基金擬任基金經理趙栩認為，作(zuo)為寬基重要(yao)創新(xin)品種，中(zhong)證(zheng)A50指數(shu)成份股行(xing)業分布(bu)均衡，兼具(ju)覆蓋度和縱深度，能夠(gou)全(quan)面代表中(zhong)國(guo)核心(xin)資(zi)(zi)產,適合作(zuo)為長期資(zi)(zi)產配置工(gong)具(ju)。此外，綜合宏觀環境(jing)、資(zi)(zi)金面及基本面因(yin)素來(lai)看，當前市(shi)場很可能已處于相對(dui)底部，核心(xin)資(zi)(zi)產或將迎來(lai)估值修復和盈(ying)利提升的戴維(wei)斯雙擊。

　　中證A50指數兼具均衡性與龍頭屬性

　　今年1月(yue)，中證A50指(zhi)數(shu)正式發布(bu)(bu)，這一(yi)重(zhong)磅創新(xin)寬基指(zhi)數(shu)涵蓋滬深兩市A股龍頭公司，引入(ru)ESG、互(hu)聯互(hu)通(tong)等(deng)標準進行(xing)篩選且行(xing)業(ye)布(bu)(bu)局(ju)均(jun)衡，填(tian)補了(le)跨市場(chang)核(he)心資(zi)產指(zhi)數(shu)的空白(bai)，一(yi)經推出便(bian)吸(xi)引各大基金(jin)公司爭相布(bu)(bu)局(ju)。

　　在指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)編制思(si)路上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)，中證(zheng)A50指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)與(yu)傳(chuan)統(tong)寬基指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)存在明顯差(cha)異。趙栩(xu)介紹，不(bu)同寬基指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業側重點根據其(qi)表(biao)征(zheng)(zheng)的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場有所不(bu)同，目前，市(shi)(shi)(shi)(shi)場認(ren)知廣泛的(de)(de)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)證(zheng)綜指(zhi)(zhi)、上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)證(zheng)50、滬深300等均屬于規模指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)，由于傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)(xing)業具備市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)優(you)勢，因此上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)述(shu)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)納(na)入(ru)了(le)較多大市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)的(de)(de)傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)(xing)業龍頭股(gu)(gu)(gu)(gu)。例如，上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)證(zheng)50指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)表(biao)征(zheng)(zheng)著(zhu)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)證(zheng)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)分布(bu)，傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)(xing)業尤其(qi)是(shi)金融(rong)類行(xing)(xing)(xing)業占比相(xiang)對(dui)(dui)較高(gao)；深證(zheng)50指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)表(biao)征(zheng)(zheng)著(zhu)深證(zheng)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)分布(bu)，TMT和醫藥(yao)等行(xing)(xing)(xing)業特征(zheng)(zheng)突出(chu)；即便是(shi)成份股(gu)(gu)(gu)(gu)更多的(de)(de)滬深300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)，其(qi)成份股(gu)(gu)(gu)(gu)在傳(chuan)統(tong)行(xing)(xing)(xing)業的(de)(de)占比也相(xiang)對(dui)(dui)較高(gao)。 

　　對比(bi)之下，中(zhong)證(zheng)(zheng)A50指(zhi)數(shu)規(gui)避(bi)了(le)(le)僅以市(shi)值作為(wei)成份股的(de)篩(shai)選標(biao)準，將行(xing)(xing)業(ye)均衡性(xing)(xing)作為(wei)首(shou)要考慮因(yin)素，指(zhi)數(shu)不僅全(quan)面(mian)覆蓋(gai)30個中(zhong)證(zheng)(zheng)二(er)級(ji)(ji)行(xing)(xing)業(ye)，還縱(zong)深覆蓋(gai)50個中(zhong)證(zheng)(zheng)三級(ji)(ji)行(xing)(xing)業(ye)，其中(zhong)包含多個新興行(xing)(xing)業(ye)。由于新興行(xing)(xing)業(ye)相比(bi)傳統行(xing)(xing)業(ye)成長(chang)性(xing)(xing)更強、基本面(mian)增速(su)更高，因(yin)此中(zhong)證(zheng)(zheng)A50同時富有成長(chang)性(xing)(xing)，既能表征A股市(shi)場(chang)(chang)整體表現，也能夠捕(bu)捉市(shi)場(chang)(chang)結構性(xing)(xing)機會。整體而言，指(zhi)數(shu)龍(long)頭屬性(xing)(xing)顯著，聚集了(le)(le)全(quan)市(shi)場(chang)(chang)各行(xing)(xing)業(ye)中(zhong)長(chang)期經營穩定的(de)優質(zhi)資產。

　　指數(shu)風險與(yu)收(shou)益方面，趙栩表示，回(hui)顧歷史數(shu)據(ju)，中證A50指數(shu)自基(ji)期(qi)2014年(nian)12月31日(ri)起至今年(nian)一季(ji)度末累(lei)計收(shou)益超過40%。其年(nian)化波動率(lv)則為(wei)21%，與(yu)滬深300、上證50等指數(shu)的波動率(lv)水平基(ji)本相同，因(yin)此夏(xia)普(pu)比(bi)率(lv)相對更優。

　　此外，容量(liang)大、流(liu)動性強、個股市場研究較為(wei)透明的中(zhong)證A50指數(shu)(shu)更(geng)符合(he)機構(gou)投資者(zhe)的偏好，在(zai)市場機構(gou)投資者(zhe)比(bi)例提升的過程中(zhong)，中(zhong)證A50指數(shu)(shu)更(geng)富(fu)有優勢。估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)方面(mian)，當前，中(zhong)證A50指數(shu)(shu)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)約16倍，考慮到指數(shu)(shu)納入了不少(shao)新興產業，這一(yi)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)并不算高，且從個股來看，約一(yi)半成份股估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)處于歷史后50%分位，估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)具備吸引力(li)。

　　雙分紅評估機制提升投資體驗

　　隨著近兩年市場對于(yu)紅(hong)利主題的(de)關注度逐步提(ti)升，高(gao)股息策略日(ri)益(yi)受到認可。工銀瑞(rui)信中(zhong)證A50ETF設置了分紅(hong)評估機制，是首(shou)批十(shi)只A50ETF中(zhong)第一只落實分紅(hong)的(de)產(chan)品。3月22日(ri)，工銀瑞(rui)信中(zhong)證A50ETF率先公告分紅(hong)，每10份基金份額分配0.066元(yuan)，這意味著已經將基金建(jian)倉期超額收益(yi)的(de)80%部分進行分紅(hong)。

　　趙栩介紹(shao)，從過去5年時間維(wei)度來看，成份股在二季度步入密集股息派息區間，三季度派息也相(xiang)對較多(duo)，因此(ci)，工(gong)銀(yin)瑞信中證A50ETF設定(ding)為(wei)以(yi)季度為(wei)周(zhou)期(qi)評估分(fen)紅。而(er)(er)考慮(lv)到ETF聯接基(ji)金客戶為(wei)場外投資者，交易頻率、換手率相(xiang)對于(yu)ETF而(er)(er)言較低，投資者持(chi)有周(zhou)期(qi)相(xiang)對更長(chang)，且(qie)有不少人會(hui)通過定(ding)投方式買入，因此(ci)，工(gong)銀(yin)瑞信中證A50ETF聯接基(ji)金以(yi)半年為(wei)周(zhou)期(qi)，對基(ji)金累計報酬率和標的(de)指數同期(qi)累計報酬率進行評估分(fen)紅。但分(fen)紅評估不構成收益(yi)分(fen)配(pei)承諾，不保(bao)證一定(ding)分(fen)紅。

　　就指(zhi)數(shu)本身而言，中(zhong)證A50指(zhi)數(shu)具(ju)備(bei)較高股(gu)(gu)(gu)息率(lv)。趙栩表(biao)示，中(zhong)證A50指(zhi)數(shu)成份股(gu)(gu)(gu)篩(shai)選的(de)邏(luo)輯(ji)與(yu)紅(hong)利投資(zi)(zi)(zi)邏(luo)輯(ji)一(yi)致，即聚焦盈(ying)利質量(liang)穩(wen)健、現金(jin)流(liu)水(shui)平(ping)更好、未來(lai)長期持續分(fen)(fen)紅(hong)的(de)能力更強(qiang)(qiang)的(de)龍頭(tou)企業，經(jing)過回(hui)測，指(zhi)數(shu)近12個月的(de)股(gu)(gu)(gu)息率(lv)約2.8%，符合高股(gu)(gu)(gu)息策略投資(zi)(zi)(zi)偏好。“最重要的(de)是，分(fen)(fen)紅(hong)有利于提升投資(zi)(zi)(zi)體(ti)驗，隨(sui)著A股(gu)(gu)(gu)常(chang)態化分(fen)(fen)紅(hong)機制的(de)進一(yi)步健全，未來(lai)上(shang)市(shi)公司分(fen)(fen)紅(hong)意愿可能會越來(lai)越強(qiang)(qiang)。”趙栩表(biao)示。

　　核心資產確定性相對較強

　　伴(ban)隨著經濟觸底反彈、企業盈(ying)利逐(zhu)步(bu)(bu)回升(sheng)，核心(xin)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)價值逐(zhu)步(bu)(bu)凸顯。趙栩認(ren)為，市(shi)場信(xin)心(xin)從弱轉強的轉折(zhe)過(guo)程中，投(tou)資(zi)者更(geng)關注宏(hong)觀經濟運行情(qing)況及宏(hong)觀指標(biao)，偏好確(que)定性更(geng)強的投(tou)資(zi)品種。隨著A股企業整體盈(ying)利改(gai)善，在經濟觸底反彈得到基(ji)本面(mian)的驗證后，市(shi)場信(xin)心(xin)將進一步(bu)(bu)增強，進而形成正循環。而龍(long)頭企業的基(ji)本面(mian)改(gai)善與經濟修復往往保持同步(bu)(bu)，核心(xin)資(zi)產(chan)及龍(long)頭成份股確(que)定性較強。

　　趙栩(xu)認為，當前，中(zhong)國(guo)核心(xin)資(zi)產(chan)的估值(zhi)在(zai)全球范圍(wei)內不算(suan)高(gao)，而中(zhong)國(guo)經濟(ji)增速要高(gao)于其(qi)他(ta)主(zhu)要經濟(ji)體，若美聯儲(chu)未來(lai)(lai)進入(ru)(ru)降息周期，將(jiang)吸引更多全球資(zi)金流入(ru)(ru)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)(chang)。綜合(he)資(zi)金、基本面等各方面來(lai)(lai)看，市(shi)場(chang)(chang)的機會遠遠大(da)于風險。隨著積極因素逐漸(jian)積累，市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)不斷修復，盡管(guan)現階段(duan)仍(reng)有一(yi)些波動，但在(zai)市(shi)場(chang)(chang)從底部走出(chu)來(lai)(lai)的過程中(zhong)，核心(xin)資(zi)產(chan)可能將(jiang)迎(ying)來(lai)(lai)估值(zhi)修復和盈利提(ti)升(sheng)的戴維斯雙擊，具備較(jiao)高(gao)配置價值(zhi)。

　　行業(ye)主題方面，趙栩表示，看(kan)好三(san)(san)類(lei)(lei)機會(hui)，一(yi)是估值較低、基本面支撐強勁的(de)(de)(de)消費板塊，經(jing)過深度回調后，不少消費細(xi)分行業(ye)的(de)(de)(de)中(zhong)長(chang)期勝率已經(jing)較高；二(er)是紅(hong)利(li)類(lei)(lei)資產，紅(hong)利(li)配置將是未來(lai)市場的(de)(de)(de)長(chang)期趨勢，尤其(qi)是港(gang)股股息(xi)率具備(bei)相對優勢；三(san)(san)是以半(ban)導(dao)體為(wei)代表的(de)(de)(de)科創類(lei)(lei)企業(ye)，未來(lai)美聯儲進入(ru)降息(xi)周期，吸(xi)引更多(duo)全球資金(jin)回流中(zhong)國市場，利(li)好成長(chang)風格，此外(wai)，若全球半(ban)導(dao)體進入(ru)新的(de)(de)(de)周期，中(zhong)國芯片行業(ye)有望邁(mai)上(shang)新臺階。