有(you)專家(jia)向記者表示，聯(lian)通的(de)混(hun)改是(shi)(shi)第一(yi)次在央企層面上進行大刀闊斧的(de)混(hun)合所有(you)制改革，是(shi)(shi)混(hun)改的(de)歷史性大事。中(zhong)國聯(lian)通自3月(yue)31日停(ting)牌以(yi)來，因(yin)技術(shu)原因(yin)至今尚未復牌。不過，值(zhi)得(de)一(yi)提的(de)是(shi)(shi)，有(you)44只基(ji)金重倉持有(you)這只停(ting)牌A股(gu)，其中(zhong)還有(you)部分重倉該股(gu)。

　　1、方案(an)中有基金公司參與

　　根據(ju)已經公布的(de)方(fang)案，中(zhong)國聯(lian)通此次(ci)大規模引入戰略投資(zi)者(zhe)，并同步(bu)向(xiang)核心(xin)(xin)員工進行股(gu)(gu)(gu)權激勵計劃。方(fang)案顯示，聯(lian)通集(ji)團對(dui)中(zhong)國聯(lian)通的(de)持(chi)股(gu)(gu)(gu)將(jiang)從(cong)62.7%下降到36.67%；中(zhong)國人壽、騰訊信達(da)、百度鵬寰、京東(dong)三(san)弘、阿里(li)創(chuang)投、蘇寧云商、光啟(qi)互聯(lian)、淮(huai)海方(fang)舟、興全基金和結構調整(zheng)基金將(jiang)分別持(chi)有(you)公司(si)約(yue)(yue)10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11% 股(gu)(gu)(gu)份，上述新引入戰略投資(zi)者(zhe)合計持(chi)有(you)公司(si)約(yue)(yue)35.19%股(gu)(gu)(gu)份，此外，中(zhong)國聯(lian)通還將(jiang)向(xiang)核心(xin)(xin)員工首期授(shou)予不超過(guo)約(yue)(yue)8.48億(yi)股(gu)(gu)(gu)限制性股(gu)(gu)(gu)票，募集(ji)資(zi)金不超過(guo)約(yue)(yue)32.13億(yi)元(yuan)。從(cong)最終(zhong)公布的(de)方(fang)案看，最終(zhong)融資(zi)規模達(da)780億(yi)元(yuan)。

　　這一方(fang)案(an)還將(jiang)在(zai)治理結(jie)構、組(zu)織(zhi)架構方(fang)面(mian)對(dui)中國(guo)聯(lian)(lian)(lian)通產生(sheng)重(zhong)大改(gai)變(bian)。據券(quan)商中國(guo)披露(lu)，此前，中國(guo)聯(lian)(lian)(lian)通在(zai)香港召開了中期業績會，聯(lian)(lian)(lian)通在(zai)宣布混改(gai)方(fang)案(an)時表示，將(jiang)建立健全(quan)協調運轉(zhuan)、有(you)效(xiao)制(zhi)衡的混合(he)所有(you)制(zhi)企業公司治理機制(zhi)，適當引入新股東代表擔任A股公司董事，進(jin)一步(bu)優化(hua)多元董事會組(zu)成結(jie)構。

　　中國(guo)(guo)(guo)聯通董(dong)(dong)事(shi)(shi)長兼首席(xi)(xi)執行官王曉初介紹，通過混改之(zhi)后，中國(guo)(guo)(guo)聯通A股(gu)公(gong)(gong)司將(jiang)(jiang)有(you)重大董(dong)(dong)事(shi)(shi)會(hui)重組，預計中國(guo)(guo)(guo)聯通集(ji)團在董(dong)(dong)事(shi)(shi)會(hui)的席(xi)(xi)位(wei)將(jiang)(jiang)會(hui)減(jian)至2人(ren)，民(min)營企業增加(jia)3人(ren)，國(guo)(guo)(guo)有(you)企業加(jia)1人(ren)，而(er)國(guo)(guo)(guo)家也會(hui)派出3人(ren)；另(ling)外也設有(you)獨立董(dong)(dong)事(shi)(shi)，而(er)董(dong)(dong)事(shi)(shi)會(hui)整體人(ren)數也將(jiang)(jiang)比(bi)目(mu)前(qian)有(you)所(suo)增加(jia)。目(mu)前(qian)，中國(guo)(guo)(guo)聯通A股(gu)公(gong)(gong)司的董(dong)(dong)事(shi)(shi)會(hui)共有(you)7名成員，其中聯通集(ji)團占據4席(xi)(xi)，另(ling)外3個席(xi)(xi)位(wei)均為獨立董(dong)(dong)事(shi)(shi)。

　　值得(de)一(yi)提(ti)的(de)(de)是(shi)，戰略(lve)投(tou)資者中(zhong)有一(yi)家公(gong)募基(ji)金公(gong)司的(de)(de)身影。對(dui)此，興業全(quan)球基(ji)金向(xiang)記者表示(shi)，他們一(yi)直強調挖掘優質(zhi)的(de)(de)投(tou)資標的(de)(de)，近年來他們對(dui)國企混(hun)改(gai)，互聯網，人工智能，5G等領域較為關(guan)注(zhu)。“當有合適的(de)(de)投(tou)資機會(hui)出(chu)現之(zhi)時(shi)，我(wo)們會(hui)在法(fa)律法(fa)規允許(xu)的(de)(de)前提(ti)下(xia)積(ji)極(ji)參與。”興全(quan)基(ji)金方(fang)面表示(shi)。

　　2、具有歷史性重大意義

　　中(zhong)國金融改(gai)革(ge)研究院院長(chang)劉勝(sheng)軍(jun)認為，這次的(de)聯通混改(gai)稱得(de)上真正的(de)突(tu)破，是一次混改(gai)的(de)里程(cheng)碑式進步。

　　劉勝(sheng)軍認為，此次(ci)聯(lian)(lian)通混改要點有三，第一(yi)是(shi)(shi)中國聯(lian)(lian)通集(ji)團(tuan)持(chi)(chi)(chi)有A股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)將由現在的(de)(de) 62.7%下降至36.7%，新(xin)引入(ru)的(de)(de)戰略投(tou)(tou)資者的(de)(de)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)將上升到35.2%，員工(gong)(gong)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)激勵(li)占2.7%，新(xin)投(tou)(tou)資者與員工(gong)(gong)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)之和為 37.9%，超(chao)越了(le)聯(lian)(lian)通集(ji)團(tuan)。他認為，這是(shi)(shi)符合混改本質的(de)(de)重大(da)突破，改變(bian)了(le)國有企業一(yi)股(gu)(gu)(gu)獨大(da)的(de)(de)局面，戰略投(tou)(tou)資者的(de)(de)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)比例(li)與員工(gong)(gong)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)之和超(chao)過了(le)大(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)比例(li)，將聯(lian)(lian)通集(ji)團(tuan)的(de)(de)絕對控股(gu)(gu)(gu)地(di)位(wei)真(zhen)正變(bian)成了(le)相對控股(gu)(gu)(gu)地(di)位(wei)。

　　其次是(shi)騰訊(xun)、阿(a)里、百度、京東BATJ四大巨頭(tou)及蘇寧、滴滴等都(dou)出現(xian)聯通(tong)混改投資者名單(dan)。他認(ren)為，BATJ的積極參與(yu)，既表明互聯網(wang)巨頭(tou)對電信(xin)領(ling)域滲(shen)透的向往，也顯現(xian)聯通(tong)與(yu)互聯網(wang)融合的渴望(wang)。

　　其(qi)三，新(xin)引入的(de)民營投(tou)資者在董(dong)事(shi)會占有(you) 3 個(ge)席位，國有(you)資本(ben)背景的(de)董(dong)事(shi)席位為 3 個(ge)，公司管理層(ceng)董(dong)事(shi)席位減少至 2 人(ren)。這將導致管理層(ceng)與民營股東代表占據董(dong)事(shi)會絕對(dui)多數(shu)。這個(ge)變(bian)化是非常重大(da)的(de)，這意(yi)味(wei)著(zhu)民營資本(ben)在公司決策層(ceng)面具有(you)話語權，這將極大(da)有(you)助于聯通實現市(shi)場化改革(ge)，釋放市(shi)場化改革(ge)紅利。

　　3、私募投(tou)資經理覺得實質性的(de)改(gai)革超預(yu)期(qi)

　　在采訪(fang)中，多位投資經理表示聯通的混(hun)改(gai)力度(du)超越他們的預期。與(yu)市場上(shang)普遍(bian)對于780億元的混(hun)改(gai)資產規模超預期不同，他們更多地看到了民營資本深層(ceng)次介入的超預期。

　　一位(wei)私募基金經理(li)向記(ji)者(zhe)表示(shi)，他(ta)認為，對于他(ta)們(men)而言，他(ta)們(men)最看重的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)混(hun)改(gai)能(neng)夠真正對公司起到(dao)改(gai)變作用。最直(zhi)觀的(de)(de)(de)(de)最容易(yi)看到(dao)的(de)(de)(de)(de)改(gai)變是(shi)(shi)，能(neng)否改(gai)變國有(you)(you)股的(de)(de)(de)(de)話語權(quan)。他(ta)表示(shi)，市(shi)場上對于混(hun)改(gai)的(de)(de)(de)(de)普遍(bian)擔心在(zai)(zai)于，民(min)營(ying)(ying)(ying)(ying)資本(ben)進(jin)(jin)入國有(you)(you)企業之后(hou)(hou)，如何實現在(zai)(zai)國有(you)(you)企業中的(de)(de)(de)(de)話語權(quan)，如果(guo)民(min)營(ying)(ying)(ying)(ying)企業沒有(you)(you)話語權(quan)，那么這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)混(hun)改(gai)對于國有(you)(you)企業的(de)(de)(de)(de)改(gai)變作為未必會很(hen)大。其次(ci)，他(ta)們(men)會觀察在(zai)(zai)民(min)營(ying)(ying)(ying)(ying)資本(ben)進(jin)(jin)入之后(hou)(hou)，對整個公司的(de)(de)(de)(de)實際經營(ying)(ying)(ying)(ying)會發(fa)生哪些變化，是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)真的(de)(de)(de)(de)能(neng)夠將國有(you)(you)企業的(de)(de)(de)(de)市(shi)場活力(li)激發(fa)出來，而這(zhe)一點則需要更(geng)長久的(de)(de)(de)(de)觀察與研究。他(ta)表示(shi)，此次(ci)聯(lian)(lian)通(tong)的(de)(de)(de)(de)混(hun)改(gai)的(de)(de)(de)(de)力(li)度(du)比他(ta)預期更(geng)大，因(yin)為民(min)營(ying)(ying)(ying)(ying)資本(ben)在(zai)(zai)董事會占據的(de)(de)(de)(de)席位(wei)超過了(le)聯(lian)(lian)通(tong)集團的(de)(de)(de)(de)席位(wei)數，很(hen)直(zhi)觀地破除了(le)民(min)營(ying)(ying)(ying)(ying)資本(ben)“陪玩”的(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)。

　　中域投資(zi)總經理袁鵬濤向(xiang)記者詳細(xi)分析(xi)，他(ta)認(ren)為(wei)，此(ci)次(ci)(ci)聯(lian)通的(de)(de)(de)混(hun)改(gai)說明(ming)了政府在混(hun)改(gai)領域里(li)的(de)(de)(de)決心和魄(po)力。他(ta)認(ren)為(wei)此(ci)次(ci)(ci)董(dong)事會席位的(de)(de)(de)變(bian)化(hua)，弱化(hua)了公司原有股東(dong)的(de)(de)(de)席位，加強了民(min)營資(zi)本(ben)在董(dong)事會的(de)(de)(de)話語權，強化(hua)了國家資(zi)本(ben)對企(qi)業的(de)(de)(de)監督(du)權，體現出國有資(zi)本(ben)的(de)(de)(de)監督(du)和監管職能，這(zhe)個(ge)意義(yi)非常重大。他(ta)認(ren)為(wei)，混(hun)改(gai)的(de)(de)(de)初衷就是希望能夠引入市(shi)場化(hua)機制，釋(shi)放市(shi)場化(hua)的(de)(de)(de)紅利，如果不能給(gei)企(qi)業民(min)營資(zi)本(ben)一定的(de)(de)(de)話語權，就只是形(xing)式大于內容(rong)，實現不了目標的(de)(de)(de)。

　　他(ta)預期(qi)，未來的混(hun)(hun)改可能(neng)會在(zai)各個行(xing)業(ye)領域內根據不(bu)同(tong)行(xing)業(ye)的不(bu)同(tong)特征來推進，不(bu)同(tong)行(xing)業(ye)、不(bu)同(tong)公司(si)的混(hun)(hun)改受(shou)益(yi)程度不(bu)同(tong)。具(ju)體哪些公司(si)未來能(neng)夠在(zai)混(hun)(hun)改的制度創(chuang)新中獲益(yi)，則(ze)需(xu)要(yao)自下而(er)上的分析和調查研究(jiu)。從具(ju)體行(xing)業(ye)來看，他(ta)表(biao)示比(bi)較看好鐵路、物流領域內那些具(ju)有(you)資源優(you)勢企業(ye)的制度創(chuang)新。

　　4、我們(men)該怎(zen)么“上車”

　　自3月31日(ri)停(ting)牌(pai)以來(lai)，聯(lian)(lian)通A股(gu)(gu)因技術原因尚未復(fu)牌(pai)。相比之下，聯(lian)(lian)通港股(gu)(gu)于8月15日(ri)停(ting)牌(pai)，只是短暫停(ting)牌(pai)。而聯(lian)(lian)通港股(gu)(gu)3月31日(ri)以來(lai)，一路緩(huan)步上漲(zhang)，漲(zhang)幅(fu)已接近20%。此外，中(zhong)國聯(lian)(lian)通的美(mei)(mei)股(gu)(gu)也(ye)在上漲(zhang)，8月16日(ri)，中(zhong)國聯(lian)(lian)通美(mei)(mei)股(gu)(gu)最(zui)高上漲(zhang)7.75%，收盤(pan)上漲(zhang)2.96%，長期來(lai)看，自3月底至今(jin)，中(zhong)國聯(lian)(lian)通美(mei)(mei)股(gu)(gu)的上漲(zhang)幅(fu)度也(ye)超過16%。

　　而(er)且，就(jiu)絕對(dui)價(jia)格(ge)而(er)言，聯(lian)(lian)通A股較聯(lian)(lian)通港(gang)(gang)股、美(mei)股一直(zhi)有(you)所折價(jia)。3月31日(ri)(ri)停牌(pai)(pai)前，聯(lian)(lian)通A股的(de)收(shou)盤價(jia)格(ge)為7.47元(yuan)，而(er)聯(lian)(lian)通港(gang)(gang)股8月15日(ri)(ri)最新收(shou)盤價(jia)為11.94港(gang)(gang)元(yuan)，兩(liang)者之間(jian)的(de)價(jia)格(ge)空間(jian)有(you)35%，聯(lian)(lian)通美(mei)股8月16日(ri)(ri)最新收(shou)盤價(jia)格(ge)為15.67美(mei)元(yuan)，價(jia)格(ge)空間(jian)更(geng)高(gao)(gao)。雖然跨市場(chang)之間(jian)原本就(jiu)存在的(de)價(jia)差是否(fou)會收(shou)窄無法預料(liao)，但是，單就(jiu)比(bi)價(jia)而(er)言，聯(lian)(lian)通A股復牌(pai)(pai)后(hou)的(de)補漲訴求可(ke)能(neng)會更(geng)高(gao)(gao)。

　　來看下那些持(chi)有聯通(tong)(tong)的(de)基(ji)金(jin)。由于中國聯通(tong)(tong)3月31日停牌，因(yin)此，可以確定的(de)是，所有在2季(ji)度末(mo)披露持(chi)有聯通(tong)(tong)A股的(de)基(ji)金(jin)，至今必然依然持(chi)有，而(er)且，有部分基(ji)金(jin)對于中國聯通(tong)(tong)的(de)持(chi)倉比例(li)還比較(jiao)高。