受外盤市場(chang)波(bo)動等因素影(ying)響，近期(qi)國內商品期(qi)貨市場(chang)出(chu)現了(le)一輪大幅波(bo)動，私募CTA策略也面臨(lin)考驗(yan)，不少私募量(liang)化(hua)策略模(mo)型出(chu)現“失手”。與此同(tong)時(shi)，一些(xie)中(zhong)大型私募機構的CTA策略產(chan)品整體表現較為穩健。業內人士(shi)表示(shi)，大漲大跌(die)的市場(chang)環(huan)境盡管少見，但不可避(bi)免，其對(dui)于量(liang)化(hua)CTA策略產(chan)品模(mo)型的有效性及風控水平會提出(chu)更高要求。

　　產品表現顯著分化

　　CTA策略也(ye)稱(cheng)作(zuo)管(guan)理(li)期(qi)貨策略，主要(yao)通過(guo)期(qi)貨期(qi)權等衍生(sheng)品(pin)在投(tou)資(zi)中進行做多(duo)、做空(kong)或多(duo)空(kong)雙向投(tou)資(zi)操(cao)作(zuo)，為投(tou)資(zi)者獲(huo)取來(lai)自(zi)于傳(chuan)統股票、債券等資(zi)產類別之外的投(tou)資(zi)回報。

　　近日國內商(shang)品(pin)(pin)(pin)期貨(huo)市場多個品(pin)(pin)(pin)種大(da)幅波動，國內私募(mu)CTA策(ce)略的運行也面(mian)臨挑戰。國內某第三方機(ji)構的CTA策(ce)略產(chan)品(pin)(pin)(pin)業(ye)績數據顯示，截(jie)至10月27日，按照最新(xin)一(yi)期凈(jing)值計(ji)算，該機(ji)構監(jian)測(ce)到的2252只量化CTA策(ce)略私募(mu)產(chan)品(pin)(pin)(pin)中，有近百只產(chan)品(pin)(pin)(pin)近一(yi)個月出現了(le)超過10%的凈(jing)值回撤，最大(da)回撤幅度達32.09%；正收益產(chan)品(pin)(pin)(pin)方面(mian)，共有60只產(chan)品(pin)(pin)(pin)近一(yi)個月收益率逾30%。

　　洛(luo)書投資(zi)副(fu)總(zong)經理胡鵬表(biao)示，得益于(yu)多(duo)策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)的(de)(de)(de)配(pei)置(zhi)，該機(ji)構(gou)旗下CTA策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)產(chan)(chan)(chan)品在趨勢(shi)、期限和基本(ben)面三類策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)的(de)(de)(de)疊(die)加中，近(jin)期整體凈值小幅(fu)(fu)上行(xing)。在此之中，多(duo)策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)的(de)(de)(de)分散(san)配(pei)置(zhi)避免了市場(chang)大幅(fu)(fu)波動過(guo)程中集(ji)中持倉(cang)、同(tong)向持倉(cang)的(de)(de)(de)運行(xing)風險。胡鵬稱，私募機(ji)構(gou)的(de)(de)(de)CTA策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)產(chan)(chan)(chan)品不(bu)管采取單(dan)一策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)還是多(duo)策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)，穩健的(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品都(dou)應(ying)在策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)(lve)和投資(zi)組合上設置(zhi)風控預案。

　　寬橋金融首席投資官唐弢稱(cheng)，穩健的私(si)募機構在CTA策(ce)(ce)略(lve)配置上，應(ying)堅持多(duo)品種(zhong)、多(duo)策(ce)(ce)略(lve)、多(duo)周(zhou)期(qi)，利(li)用策(ce)(ce)略(lve)和(he)品種(zhong)間(jian)的低(di)相(xiang)關性(xing)，來提高量化(hua)模型策(ce)(ce)略(lve)的穩健性(xing)和(he)風(feng)險(xian)收益比，同時也需要提升對(dui)于投資運行(xing)的風(feng)控意識。

　　仍具備配置價值

　　在(zai)本輪市場(chang)波動之(zhi)后，有(you)部分(fen)分(fen)析(xi)人士(shi)認(ren)為，工(gong)業品(pin)(pin)商品(pin)(pin)期貨可能將迎來牛熊轉折。上(shang)海某大(da)型量化私募負責人表示，優秀(xiu)的CTA投資顧問需要具(ju)備持(chi)續的策(ce)(ce)略(lve)迭代能力和對持(chi)倉進行風險控制和優化的能力。在(zai)今年以來市場(chang)行情波動較大(da)的背景下，CTA策(ce)(ce)略(lve)產(chan)品(pin)(pin)的業績弱于2020年，與行業規模提升、大(da)類機構(gou)策(ce)(ce)略(lve)同質(zhi)化等原因(yin)有(you)關(guan)。但CTA策(ce)(ce)略(lve)是一個(ge)長(chang)期非常值得配置的資產(chan)類別，特別是在(zai)A股(gu)市場(chang)已經走過連續幾年結(jie)構(gou)性牛市之(zhi)后。

　　胡(hu)鵬認為(wei)，今年的(de)期(qi)貨市(shi)場環境對量化(hua)CTA策(ce)(ce)略并不能(neng)稱得上(shang)是(shi)特別友(you)好，但今年以(yi)來(lai)洛(luo)書CTA策(ce)(ce)略產(chan)品規(gui)模仍有較大(da)增長。這其中(zhong)除了得益(yi)于去(qu)年是(shi)CTA策(ce)(ce)略大(da)年的(de)因素以(yi)外，越(yue)來(lai)越(yue)多專(zhuan)(zhuan)業的(de)投資者(zhe)認同該策(ce)(ce)略的(de)配置價值(zhi)也是(shi)一個重要原因。在此背景下，胡(hu)鵬認為(wei)，從(cong)大(da)類(lei)資產(chan)配置角度(du)來(lai)看，投資者(zhe)不應過度(du)關(guan)注市(shi)場波動(dong)，而應該把(ba)擇時交給(gei)專(zhuan)(zhuan)業的(de)管理人，更關(guan)注多策(ce)(ce)略CTA在不同風格(ge)市(shi)場中(zhong)的(de)長期(qi)配置價值(zhi)。