4月12日(ri)，國務院印(yin)發《關于加強(qiang)監管防范風險推(tui)動資本市場高(gao)質量發展的若干意見》，共分(fen)為(wei)9個(ge)部(bu)分(fen)，被稱為(wei)新"國九(jiu)條"。

　　新"國九條"一(yi)項重要內(nei)容是(shi)進一(yi)步(bu)強化(hua)了上市公司(si)現(xian)金分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)監管(guan)，明確對(dui)多年(nian)未分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)或分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)比例偏(pian)低(di)的公司(si)，限(xian)制(zhi)大股東減持、實(shi)施風險警示。加大對(dui)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)優(you)質公司(si)的激勵力(li)度，多措(cuo)并舉推(tui)動提高股息率。增(zeng)強分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)穩定(ding)性(xing)、持續(xu)性(xing)和(he)可預(yu)(yu)期性(xing)，推(tui)動一(yi)年(nian)多次分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)、預(yu)(yu)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)、春節前分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)。

　　可以看到(dao)，增(zeng)強投(tou)資回報已(yi)然成為A股(gu)基(ji)礎制度建(jian)設的(de)重要方向之(zhi)一(yi)，長期看將(jiang)會對(dui)紅利投(tou)資的(de)投(tou)資邏輯帶來深遠影響。 

　　根(gen)據傳統的企(qi)(qi)業(ye)估(gu)值(zhi)(zhi)模(mo)型--股利(li)貼現(xian)模(mo)型(DDM) ，我們可以用企(qi)(qi)業(ye)未來每年股利(li)收(shou)入的現(xian)值(zhi)(zhi)之和來評(ping)價(jia)企(qi)(qi)業(ye)估(gu)值(zhi)(zhi)。

　　根據DDM模(mo)型，企業估值與分紅(hong)(hong)比例(li)、分紅(hong)(hong)潛(qian)在(zai)增(zeng)長率(lv)、投資者期(qi)望收益(yi)率(lv)有關，與分紅(hong)(hong)比例(li)、分紅(hong)(hong)潛(qian)在(zai)增(zeng)長率(lv)正相(xiang)關，與投資者期(qi)望收益(yi)率(lv)負相(xiang)關。

　　其中(zhong)(zhong)，分紅(hong)潛在(zai)增長(chang)率(lv)由(you)分紅(hong)比例和利(li)潤(run)的增長(chang)決定(ding)。在(zai)以往，市(shi)場(chang)的關注核心(xin)往往集中(zhong)(zhong)于企業的凈利(li)潤(run)增速，因為(wei)企業凈利(li)潤(run)增速的成長(chang)帶來的PE估值變化更(geng)敏感(gan)，彈性(xing)更(geng)大，高景(jing)氣(qi)(qi)投資也(ye)因此成為(wei)市(shi)場(chang)的核心(xin)關注點，從(cong)而一(yi)度出現"高成長(chang)賽(sai)道過(guo)于擁擠，價值賽(sai)道無人問(wen)津"的問(wen)題。但是在(zai)景(jing)氣(qi)(qi)更(geng)稀缺的情況下，找到有高增速從(cong)而能拔估值的賽(sai)道難度增加，能影響估值的其他因素也(ye)就更(geng)值得關注。

　　影(ying)響(xiang)估值的(de)因素之一(yi)是企業(ye)的(de)分(fen)紅比例，前提是分(fen)紅不影(ying)響(xiang)企業(ye)的(de)利潤增速。其次是投資(zi)者(zhe)的(de)期(qi)望(wang)(wang)回(hui)報率，投資(zi)者(zhe)的(de)期(qi)望(wang)(wang)回(hui)報率既取決(jue)于市場的(de)無風險回(hui)報，也(ye)受(shou)到企業(ye)本身波動率的(de)影(ying)響(xiang)。企業(ye)經營波動越大(da)，投資(zi)者(zhe)的(de)期(qi)望(wang)(wang)回(hui)報率就越高；與之對(dui)應(ying)的(de)是，如果企業(ye)經營穩(wen)定性高，投資(zi)者(zhe)的(de)期(qi)望(wang)(wang)回(hui)報也(ye)會降低，從而有助于抬(tai)升企業(ye)估值。

　　從企(qi)業(ye)(ye)估(gu)值模型(xing)的(de)角度(du)看，除了提高企(qi)業(ye)(ye)利(li)(li)潤增速之外，增加分(fen)紅(hong)(hong)比例、降低業(ye)(ye)績波(bo)動(dong)、市(shi)場無風險(xian)回報率降低都將會有助于提升(sheng)企(qi)業(ye)(ye)估(gu)值。因此，上(shang)市(shi)公(gong)司分(fen)紅(hong)(hong)能(neng)力的(de)提升(sheng)，也(ye)意味(wei)著公(gong)司估(gu)值的(de)提升(sheng)，這也(ye)是紅(hong)(hong)利(li)(li)投資策略(lve)的(de)邏輯(ji)之一(yi)。

　　此次新"國九條"關于分(fen)(fen)(fen)紅的(de)(de)核(he)心導向是強(qiang)調分(fen)(fen)(fen)紅、注(zhu)重分(fen)(fen)(fen)紅、強(qiang)制分(fen)(fen)(fen)紅，是對于市(shi)場(chang)風格(ge)所(suo)做(zuo)的(de)(de)長(chang)周期的(de)(de)積極引(yin)導，將市(shi)場(chang)的(de)(de)關注(zhu)點從公司能夠(gou)賺多(duo)少錢，引(yin)導到公司是否能夠(gou)為投資者帶來穩定的(de)(de)分(fen)(fen)(fen)紅。

　　這背后實際(ji)上導向的(de)(de)是(shi)防止估值(zhi)模型的(de)(de)過度簡化，投資者(zhe)不應(ying)專注于單一的(de)(de)企業增速(su)因素，而(er)也要關注企業的(de)(de)分(fen)紅(hong)能力、經(jing)營穩定性。高增速(su)的(de)(de)凈利潤能否實現為高增速(su)的(de)(de)股息，這是(shi)投資者(zhe)需要審慎考(kao)量的(de)(de)一點。

　　總結來看(kan)，放眼今日，隨著地緣政治環境日益復雜(za)，經濟基本面內生面臨復蘇壓力，A股(gu)市(shi)場波動(dong)加劇，十年期(qi)國債利(li)(li)率低(di)位徘徊，紅利(li)(li)資(zi)產的(de)這三大效(xiao)應或(huo)使其仍將具(ju)備較強(qiang)吸引力。新(xin)"國九條"的(de)推出，更是(shi)進(jin)一(yi)步推動(dong)了A股(gu)價值投資(zi)邏輯的(de)重塑，市(shi)場的(de)關注點或(huo)從高(gao)景(jing)氣高(gao)增(zeng)長轉(zhuan)向"股(gu)東分紅"和"可(ke)持續性的(de)穩健經營"，未來也會有更多企(qi)業加入高(gao)股(gu)息的(de)行列中，紅利(li)(li)投資(zi)的(de)新(xin)時代可(ke)能正在(zai)打開。

　　風(feng)險(xian)提(ti)示：本文為投(tou)資(zi)者(zhe)教育(yu)(yu)資(zi)料，僅用于為投(tou)資(zi)者(zhe)提(ti)供豐(feng)富的(de)(de)(de)(de)、多角度(du)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)教育(yu)(yu)素材，非營銷材料，亦非對(dui)某(mou)只證券或(huo)(huo)(huo)證券市場所做的(de)(de)(de)(de)推(tui)薦、介紹或(huo)(huo)(huo)預(yu)測。本文內容不(bu)(bu)應被(bei)依賴視作預(yu)測、研(yan)究或(huo)(huo)(huo)投(tou)資(zi)建議，也(ye)不(bu)(bu)應該被(bei)視為購買、出售任何(he)證券或(huo)(huo)(huo)采用任何(he)投(tou)資(zi)策(ce)略(lve)的(de)(de)(de)(de)建議。投(tou)資(zi)須謹慎(shen)。本公司承(cheng)諾以(yi)誠(cheng)實信用、勤勉(mian)盡責的(de)(de)(de)(de)原則管理(li)和(he)運用基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)財產，但不(bu)(bu)保(bao)證基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)一定盈利，也(ye)不(bu)(bu)保(bao)證最(zui)低收益，投(tou)資(zi)者(zhe)投(tou)資(zi)于本公司基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)時應認真閱讀相(xiang)關(guan)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)同、招募(mu)說明書等文件，根據自身的(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)評級(ji)選(xuan)擇相(xiang)應風(feng)險(xian)等級(ji)的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)產品。我國基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)運作時間較(jiao)短，不(bu)(bu)能反映(ying)股市發展的(de)(de)(de)(de)所有(you)階段。基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)收益具有(you)波動性，過往業績(ji)并(bing)不(bu)(bu)預(yu)示其(qi)未(wei)來表現(xian)(xian)，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)人管理(li)的(de)(de)(de)(de)其(qi)他基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)業績(ji)也(ye)不(bu)(bu)構成基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)業績(ji)表現(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)保(bao)證，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)有(you)風(feng)險(xian)，請審慎(shen)選(xuan)擇。

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