8月26日，在(zai)“2017年基金服務萬(wan)里行(xing)(xing)——建行(xing)(xing)·中證(zheng)報‘金牛’基金系列巡講”湖北專場活(huo)動中，海(hai)通證(zheng)券宏觀經濟(ji)首席分析師(shi)顧瀟嘯表(biao)示，今年上(shang)半年自上(shang)而下(xia)的(de)周期(qi)股(gu)行(xing)(xing)情(qing)得(de)益于經濟(ji)基本面與通脹預期(qi)的(de)變化。未來一(yi)兩個月，周期(qi)股(gu)和金融股(gu)投資的(de)邏輯仍在(zai)，但到(dao)明(ming)年上(shang)半年，以服務消(xiao)費為代(dai)表(biao)的(de)新(xin)經濟(ji)機會(hui)更大。

　　基本面支撐上半年周期(qi)股行情(qing)

　　顧瀟(xiao)嘯(xiao)認為，今年(nian)上半(ban)年(nian)，經(jing)濟增(zeng)長(chang)超預(yu)期。國家統計局公布(bu)的數據顯(xian)示，2017年(nian)二季度GDP穩定在6.95%高位，創一年(nian)半(ban)以來新高，帶來市場周(zhou)期股(gu)的暴動(dong)。而經(jing)濟增(zeng)長(chang)超預(yu)期，則主要得益于房地(di)產(chan)投(tou)資。去年(nian)10月(yue)以來，房地(di)產(chan)調控效果(guo)明顯(xian)，房地(di)產(chan)去化加(jia)速(su)，但正是(shi)在這樣的背(bei)景(jing)下，今年(nian)地(di)產(chan)新開工增(zeng)速(su)向(xiang)上，這與2010年(nian)的情況極為相似。樂(le)觀的新開工數據使(shi)2017年(nian)的地(di)產(chan)投(tou)資為正，尤其是(shi)三四(si)線城市棚(peng)戶區改造及貨幣(bi)化安置貢獻非(fei)常大。從這個(ge)角度來說，今年(nian)的行情受益于地(di)產(chan)投(tou)資超預(yu)期的變(bian)化。

　　第二個變化(hua)則(ze)是供(gong)給(gei)(gei)側改革帶來(lai)的(de)(de)市(shi)場(chang)價格(ge)彈性變大，商品價格(ge)大漲(zhang)。第三個變化(hua)是銀行信(xin)貸的(de)(de)變化(hua)。數(shu)據顯示，目前M2增速為9.4，這說(shuo)明銀行放貸給(gei)(gei)實體企業的(de)(de)動力越來(lai)越強，開始脫(tuo)虛向實，所以市(shi)場(chang)出(chu)現周期(qi)股(gu)行情。

　　顧瀟嘯表示，從目前來看，現在最好的大類資產配(pei)置還是周期(qi)和金(jin)融，這個邏輯(ji)至今(jin)沒有變，周期(qi)和金(jin)融的行情(qing)或(huo)許還可以(yi)持續一段時間。

　　強監管抑(yi)制(zhi)金融行業(ye)過(guo)熱

　　自(zi)2014年、2015年降(jiang)息(xi)降(jiang)準后，金融(rong)(rong)行(xing)(xing)業資本過剩(sheng)、人(ren)才過剩(sheng)嚴重，出現行(xing)(xing)業野(ye)蠻擴張(zhang)現象。因此(ci)，金融(rong)(rong)監管勢在必(bi)行(xing)(xing)。

　　今年的金(jin)(jin)融工作會議強(qiang)調金(jin)(jin)融工作要圍繞(rao)服(fu)務(wu)實體經(jing)濟、防控金(jin)(jin)融風險(xian)、深化金(jin)(jin)融改革三(san)項任務(wu)。還指出金(jin)(jin)融工作的四大(da)原則是回(hui)歸本源(yuan)、優化結(jie)構、強(qiang)化監管、市場導向。

　　過(guo)去(qu)是分業(ye)(ye)經(jing)營，對(dui)應的是分業(ye)(ye)監管(guan)，但(dan)是目前已經(jing)是混(hun)業(ye)(ye)經(jing)營，銀行把資產挪到了(le)(le)別人(ren)表上(shang)。而(er)金融工作會(hui)議成立(li)了(le)(le)金融穩(wen)定發展委員會(hui)，有望形成混(hun)業(ye)(ye)監管(guan)框架，對(dui)資管(guan)行業(ye)(ye)全面穿透(tou)式管(guan)理，補上(shang)監管(guan)漏洞。

　　顧瀟(xiao)嘯(xiao)認為，今年的金融強(qiang)監管，其中監管的主(zhu)要對象就是中小(xiao)商業銀行的野蠻(man)擴張。

　　在(zai)顧瀟(xiao)嘯看來(lai)，目前金融監(jian)管去杠桿成效初顯，即(ji)銀行(xing)資產增速下(xia)降。但金融去杠桿的終(zhong)極目標是(shi)中(zhong)國式銀行(xing)擠(ji)兌重組，即(ji)部分城商行(xing)、農商行(xing)倒閉。

　　明年(nian)新經(jing)濟機會(hui)更(geng)大

　　談到大類資產(chan)配(pei)置，顧瀟(xiao)嘯看好人民幣升值(zhi)空(kong)(kong)間(jian)。他認為，未來半(ban)年至一年，人民幣仍有升值(zhi)空(kong)(kong)間(jian)，主要原因是對特朗普的普遍(bian)不信任(ren)引發(fa)美(mei)元(yuan)弱勢，并且使得人民幣中長期(qi)貶值(zhi)的預(yu)期(qi)被扭轉(zhuan)。

　　對于債券市場，顧瀟嘯表示，經過去(qu)年(nian)底以來的大幅(fu)調整后(hou)，債券市場出現(xian)交(jiao)易性機會，但仍(reng)缺乏趨勢性機會。

　　在(zai)大(da)類資產(chan)中，顧(gu)瀟(xiao)嘯(xiao)最看好權益資產(chan)及股票型(xing)基金(jin)。他(ta)認為(wei)商(shang)品市場短期(qi)可(ke)能(neng)有(you)調整，但在(zai)未來下(xia)跌的可(ke)能(neng)性很(hen)小，所(suo)以(yi)周(zhou)期(qi)股和金(jin)融在(zai)未來兩個月仍有(you)機會。他(ta)表(biao)示，未來可(ke)以(yi)逐(zhu)步減持周(zhou)期(qi)和金(jin)融，進(jin)而轉持新(xin)經(jing)濟，到明年上(shang)半年，以(yi)服務消費為(wei)代表(biao)的新(xin)經(jing)濟機會更多。

　　顧瀟嘯特(te)別(bie)強調，新經(jing)(jing)濟才是未(wei)來的風口，要在新經(jing)(jing)濟中尋(xun)找新需(xu)求，尤其(qi)是人(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)和無人(ren)(ren)駕駛。目前(qian)，人(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)已經(jing)(jing)滲透我(wo)們生活的方(fang)方(fang)面(mian)面(mian)。他認為，人(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)代表了(le)第三波科技(ji)浪潮的到來，美國科技(ji)股牛市(shi)遠沒有結束，而人(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)才剛剛開始。

　　此外，在服務消費方面，他還看好(hao)教(jiao)育(yu)行業(ye)。顧瀟嘯認為，未來靠房地產投資(zi)的繁華(hua)已(yi)相當困難(nan)，實體(ti)投資(zi)的盛世繁華(hua)可能就(jiu)出(chu)現(xian)在教(jiao)育(yu)行業(ye)。