在(zai)9月(yue)2日舉(ju)辦的“2017年基金(jin)服務(wu)萬里行(xing)(xing)——建行(xing)(xing)·中(zhong)證(zheng)報(bao)‘金(jin)牛’基金(jin)系列巡講”天津(jin)站活動現場，匯(hui)添富消費行(xing)(xing)業(ye)基金(jin)經理胡昕(xin)煒在(zai)主題演講中(zhong)表示，堅定看好下(xia)半年A股(gu)市場結(jie)構性(xing)(xing)機會；新一輪消費升級背景下(xia)，消費行(xing)(xing)業(ye)具備(bei)非常(chang)明(ming)顯的長期投資(zi)價(jia)值，與此同時，金(jin)融、高端制造業(ye)會有絕對(dui)收益，周(zhou)期性(xing)(xing)行(xing)(xing)業(ye)存(cun)在(zai)階段性(xing)(xing)機會。

　　警(jing)惕四(si)季度經濟回落風險

　　胡昕煒指出(chu)，今(jin)年(nian)以來地產投資超(chao)預(yu)期，從而帶動整個經濟(ji)(ji)超(chao)預(yu)期復(fu)蘇。供給側改革(ge)、環(huan)保要求提升等催生了一波周期性(xing)行情。不過預(yu)計今(jin)年(nian)四(si)季度(du)經濟(ji)(ji)增速(su)可能(neng)有所回落，投資者需(xu)要做好心(xin)理(li)準備。

　　“今年以來，三四線城市(shi)地(di)產(chan)銷(xiao)售和地(di)產(chan)新開工超出預期，經濟(ji)弱復蘇趨勢明顯。整體上(shang)(shang)，我們(men)認為經濟(ji)在三季度仍處(chu)于(yu)較(jiao)(jiao)強區(qu)間。另一方面，宏觀(guan)需求平穩增(zeng)長，供給(gei)側改革、環保帶(dai)來部分周(zhou)期品(pin)價格(ge)上(shang)(shang)漲，較(jiao)(jiao)多周(zhou)期性盈利大(da)幅改善(shan)。從2017年6月到8月市(shi)場走出一波(bo)周(zhou)期性行情，建議關注價格(ge)上(shang)(shang)漲的幅度以及持續性。”胡昕煒(wei)談道。

　　他認為(wei)，四季(ji)度(du)(du)經濟增長可能會(hui)出(chu)現(xian)一(yi)(yi)定程度(du)(du)的回落(luo)。不過受地(di)產銷售回落(luo)和同比基數(shu)影(ying)響，四季(ji)度(du)(du)宏觀(guan)經濟或有走弱風險，但經濟失速可能性很小，整(zheng)體比較平穩。但金融(rong)去杠桿背景下，貨幣政策存在(zai)掣肘，貨幣政策邊際上(shang)進(jin)一(yi)(yi)步寬松的可能性不大(da)。下半年整(zheng)體流動性或偏(pian)緊，市場利率(lv)在(zai)高(gao)位(wei)震蕩，而處于高(gao)位(wei)的利率(lv)會(hui)進(jin)一(yi)(yi)步增加經濟下行壓力。

　　消費升(sheng)級成經(jing)濟發展新動力

　　胡昕煒認為(wei)，消(xiao)(xiao)費(fei)升級會為(wei)今后經(jing)濟發展提供主要動(dong)力。投(tou)(tou)資(zi)者應(ying)該關注包括物質、文(wen)化生活消(xiao)(xiao)費(fei)帶來(lai)的(de)投(tou)(tou)資(zi)機會；消(xiao)(xiao)費(fei)行(xing)業之(zhi)外(wai)，保險(xian)、銀(yin)行(xing)等(deng)行(xing)業也蘊(yun)藏機會。眼下經(jing)濟顯(xian)現出(chu)來(lai)的(de)消(xiao)(xiao)費(fei)升級趨勢比過去(qu)以往任何(he)時候都(dou)要更加(jia)顯(xian)著，并將在可見(jian)的(de)未來(lai)持(chi)續，中國面臨新(xin)一輪消(xiao)(xiao)費(fei)升級的(de)浪潮。

　　目前，消費(fei)升級(ji)、產品創新(xin)在(zai)衣、食、住、行、用等(deng)各行各業表現明顯，居(ju)民越(yue)來越(yue)愿意為高品質的(de)商品付出溢價(jia)。一(yi)方面(mian)居(ju)民收入水平逐年提(ti)高，財富累積增加(jia)(jia)(jia)；另一(yi)方面(mian)，新(xin)生代(dai)進入社會逐漸成為消費(fei)主力，隨(sui)(sui)著(zhu)消費(fei)群體年輕化(hua)和消費(fei)觀念(nian)的(de)變(bian)化(hua)，高品質商品變(bian)得更容易被接受。另外，隨(sui)(sui)著(zhu)城鄉融合和信息傳(chuan)播速(su)度加(jia)(jia)(jia)快，以及電商的(de)加(jia)(jia)(jia)速(su)普及，三四線(xian)消費(fei)升級(ji)速(su)度會更加(jia)(jia)(jia)迅(xun)速(su)。

　　在此背(bei)景下(xia)，胡昕(xin)煒(wei)表示，下(xia)半年看好白酒(jiu)、食品、零(ling)售、家電、文娛消(xiao)(xiao)費(fei)等(deng)(deng)消(xiao)(xiao)費(fei)子行業(ye)。對于(yu)白酒(jiu)來說(shuo)，受益于(yu)經濟(ji)向好、消(xiao)(xiao)費(fei)升(sheng)級，其(qi)有(you)望(wang)保持穩健較快增長，短(duan)期(qi)震蕩消(xiao)(xiao)化利(li)空。對于(yu)食品來說(shuo)，隨著經濟(ji)復蘇(su)、收入(ru)增長加速、消(xiao)(xiao)費(fei)結構升(sheng)級，其(qi)利(li)潤(run)增長大概率快于(yu)收入(ru)。而對于(yu)零(ling)售行業(ye)來說(shuo)，CPI往(wang)上，利(li)好龍頭(tou)超市等(deng)(deng)零(ling)售公司(si)。不過，家電、家居、建(jian)材等(deng)(deng)消(xiao)(xiao)費(fei)可能短(duan)期(qi)受地產下(xia)行、成本(ben)(ben)上漲(zhang)影響，投(tou)資者需要(yao)對其(qi)有(you)耐(nai)心。文娛消(xiao)(xiao)費(fei)方面，教育、游戲、免稅購(gou)物等(deng)(deng)領域(yu)最(zui)有(you)可能受益于(yu)本(ben)(ben)輪消(xiao)(xiao)費(fei)升(sheng)級浪潮。

　　消(xiao)(xiao)費(fei)之外，他(ta)表示(shi)還看(kan)好(hao)保(bao)(bao)(bao)險(xian)行(xing)業，鑒于我國保(bao)(bao)(bao)險(xian)發展現狀和消(xiao)(xiao)費(fei)升級后(hou)對保(bao)(bao)(bao)險(xian)的需求之間存在(zai)巨大缺口。他(ta)說，保(bao)(bao)(bao)險(xian)在(zai)國內的覆蓋廣度和深度遠(yuan)不及其他(ta)發達經濟體，在(zai)消(xiao)(xiao)費(fei)升級的大趨勢下，保(bao)(bao)(bao)障型保(bao)(bao)(bao)單(dan)的保(bao)(bao)(bao)費(fei)收(shou)入有(you)望持續保(bao)(bao)(bao)持較高(gao)增長；保(bao)(bao)(bao)監會限制萬(wan)能險(xian)等高(gao)利率(lv)成(cheng)本(ben)產品(pin)，“保(bao)(bao)(bao)險(xian)姓保(bao)(bao)(bao)”回歸保(bao)(bao)(bao)障，能有(you)效降低承保(bao)(bao)(bao)端利率(lv)成(cheng)本(ben)。市場利率(lv)上行(xing)有(you)助于保(bao)(bao)(bao)險(xian)公(gong)司在(zai)投資(zi)端獲得較好(hao)收(shou)益。

　　此(ci)外，他認為銀行和部分地(di)產(chan)(chan)(chan)公司也存(cun)在(zai)發(fa)展機會。銀行方面(mian)，在(zai)經濟弱復蘇背景(jing)下，資(zi)產(chan)(chan)(chan)質量改善，不良率下降，撥(bo)備計提減緩。息差有望逐步(bu)擴大，尤(you)其是零售(shou)業(ye)(ye)務占比較(jiao)高的(de)銀行，撥(bo)備前利潤(run)增速提高。部分銀行會存(cun)在(zai)較(jiao)好的(de)發(fa)展機遇。地(di)產(chan)(chan)(chan)方面(mian)，隨著(zhu)地(di)產(chan)(chan)(chan)調控收緊，地(di)產(chan)(chan)(chan)行業(ye)(ye)集中(zhong)度快速提升，品牌溢價(jia)、資(zi)本實力(li)溢價(jia)將(jiang)彰顯(xian)。土地(di)儲備較(jiao)多、低估值(zhi)的(de)龍頭企業(ye)(ye)將(jiang)展現出較(jiao)大的(de)比較(jiao)優(you)勢。