今(jin)年以來，新(xin)三板企業摘牌(pai)持續提速。同時，申(shen)請(qing)掛(gua)牌(pai)“后(hou)勁”不足，擬申(shen)請(qing)掛(gua)牌(pai)企業數量(liang)持續減少。全國股(gu)轉公司數據顯示(shi)，截至7月9日，全國股(gu)轉系統在審申(shen)請(qing)掛(gua)牌(pai)企業僅(jin)30家；今(jin)年以來新(xin)增掛(gua)牌(pai)企業僅(jin)158家，相比高(gao)峰(feng)時動(dong)輒上千家企業排隊待審情(qing)形相去甚遠。

　　業(ye)內人士(shi)指出(chu)，隨著新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)市場(chang)主體情緒漸理性，申請掛牌(pai)(pai)企(qi)業(ye)減少是(shi)正(zheng)常現象(xiang)。若企(qi)業(ye)退出(chu)量長(chang)期遠(yuan)高于進場(chang)量，則表明市場(chang)基礎制(zhi)度(du)建設和(he)發展規劃方(fang)面(mian)存在較大問題，亟(ji)需加快改革(ge)(ge)建設步伐，盡快推動新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)新(xin)(xin)一(yi)輪深化改革(ge)(ge)，增強(qiang)對(dui)掛牌(pai)(pai)企(qi)業(ye)的吸引(yin)力。同時，企(qi)業(ye)應結合(he)自身發展狀(zhuang)況，制(zhi)定合(he)適的資(zi)本市場(chang)規劃。

　　摘牌企業增多

　　河北大生泰豐保險代(dai)理(li)(li)股份有限公(gong)司新三(san)板掛牌(pai)申請(qing)日(ri)前獲得受理(li)(li)。資料顯示，該公(gong)司是一家從事(shi)保險產品(pin)代(dai)理(li)(li)銷(xiao)售的(de)區域性專業保險代(dai)理(li)(li)公(gong)司，總股本為1000萬股。此次掛牌(pai)，公(gong)司確定的(de)主辦券商為開源(yuan)證券。

　　今年以來，新(xin)三(san)(san)板摘牌(pai)(pai)公(gong)司(si)數(shu)量屢創(chuang)新(xin)高(gao)。同時，新(xin)申報掛牌(pai)(pai)公(gong)司(si)數(shu)量鮮有增加，新(xin)三(san)(san)板掛牌(pai)(pai)“后備陣營”持(chi)續縮水。全國股轉公(gong)司(si)數(shu)據顯示(shi)，截至7月9日，在(zai)審的申請掛牌(pai)(pai)企業僅30家(jia)，相(xiang)當于已掛牌(pai)(pai)公(gong)司(si)總數(shu)的0.3%，與(yu)新(xin)三(san)(san)板快速擴容時期相(xiang)比(bi)相(xiang)去甚遠。

　　2015年(nian)至2016年(nian)是新三(san)板(ban)快速(su)(su)擴(kuo)容時期。彼時，企(qi)業(ye)(ye)(ye)對(dui)于(yu)掛(gua)牌(pai)(pai)新三(san)板(ban)意愿強烈，大批企(qi)業(ye)(ye)(ye)掛(gua)牌(pai)(pai)，同時擬申請掛(gua)牌(pai)(pai)及待(dai)(dai)審(shen)企(qi)業(ye)(ye)(ye)持續增(zeng)加，一度(du)出現單(dan)月新增(zeng)掛(gua)牌(pai)(pai)獲受(shou)理(li)近800家企(qi)業(ye)(ye)(ye)的情形；最多時超過(guo)2000家企(qi)業(ye)(ye)(ye)排隊(dui)，一度(du)形成掛(gua)牌(pai)(pai)“堰塞湖”。2016年(nian)12月，新三(san)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)(ye)總數突(tu)破1萬家。之后，掛(gua)牌(pai)(pai)待(dai)(dai)審(shen)企(qi)業(ye)(ye)(ye)增(zeng)速(su)(su)放緩，待(dai)(dai)審(shen)企(qi)業(ye)(ye)(ye)數量逐(zhu)漸(jian)回落。

　　從(cong)地(di)域情況看，目前尚處于在(zai)審狀態的擬掛牌公(gong)司多數(shu)集(ji)中在(zai)江蘇(su)、廣(guang)東、福建、山(shan)東等(deng)經濟發達地(di)區，來自山(shan)西(xi)、廣(guang)西(xi)等(deng)中西(xi)部(bu)地(di)區企業(ye)(ye)數(shu)量稀(xi)少。從(cong)行業(ye)(ye)分布情況看，專用設(she)備制(zhi)造業(ye)(ye)、橡膠和塑料制(zhi)品業(ye)(ye)、電氣(qi)機械和器材制(zhi)造業(ye)(ye)等(deng)傳統(tong)行業(ye)(ye)公(gong)司居多，互聯(lian)網信息服(fu)務、計算機等(deng)科(ke)技型企業(ye)(ye)數(shu)量較少。

　　從審(shen)核流(liu)程(cheng)看，全(quan)(quan)國股轉公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)對(dui)企業掛(gua)(gua)牌(pai)審(shen)查(cha)較(jiao)往年更加細(xi)致(zhi)和嚴格，掛(gua)(gua)牌(pai)流(liu)程(cheng)所(suo)需時間(jian)明(ming)顯拉長。2015年，不(bu)少公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)從申報到掛(gua)(gua)牌(pai)只需短短兩三(san)個月(yue)(yue)(yue)(yue)時間(jian)；而(er)上述30家(jia)待掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中，26家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)審(shen)查(cha)時間(jian)已(yi)超過2個月(yue)(yue)(yue)(yue)，仍未獲(huo)(huo)準(zhun)正式掛(gua)(gua)牌(pai)。對(dui)于(yu)掛(gua)(gua)牌(pai)申請(qing)文(wen)件(jian)中發現的問(wen)題，全(quan)(quan)國股轉公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)安排了(le)多輪問(wen)詢，最多的1家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收到了(le)第四輪反饋意見，距離其1月(yue)(yue)(yue)(yue)31日掛(gua)(gua)牌(pai)申請(qing)獲(huo)(huo)受理已(yi)過去5個多月(yue)(yue)(yue)(yue)時間(jian)。

　　此(ci)前，為助(zhu)推貧困地區(qu)經(jing)濟發展，有關(guan)部門明確，貧困地區(qu)企(qi)業首次公(gong)開(kai)發行(xing)股票(piao)及(ji)在新三(san)板掛(gua)牌、發行(xing)公(gong)司債券等按規定實行(xing)“綠色(se)通(tong)道(dao)”政(zheng)策(ce)，一度增強了(le)新三(san)板對(dui)貧困地區(qu)企(qi)業的(de)吸引力。由(you)于(yu)配(pei)套政(zheng)策(ce)久未落地，貧困地區(qu)申(shen)報(bao)掛(gua)牌企(qi)業數量也未出(chu)現明顯增長。截(jie)至目前，只有3家貧困地區(qu)企(qi)業處于(yu)掛(gua)牌待審狀態。

　　在(zai)強化審核(he)的(de)同(tong)時，今年以來(lai)全(quan)國股轉(zhuan)公司(si)在(zai)全(quan)國各地(di)舉(ju)辦了4期申請掛(gua)牌公司(si)高管(guan)(guan)培訓會(hui)，意在(zai)向掛(gua)牌申請獲受理的(de)公司(si)高管(guan)(guan)普(pu)及(ji)新三板掛(gua)牌審查流程與審查關注(zhu)點(dian)，同(tong)時就掛(gua)牌公司(si)規范運作、融資并購制(zhi)度(du)、交(jiao)易運行制(zhi)度(du)等進行解讀。

　　市場回歸理性

　　對(dui)于(yu)申報待審企業(ye)數量減少的(de)問題，不少業(ye)內人(ren)士表(biao)示屬于(yu)正常現(xian)象。近幾(ji)年來，隨著市場(chang)各方情(qing)緒逐漸回歸理性，同時新三板自身發(fa)展問題逐漸暴露，券商(shang)、投資人(ren)以及相關企業(ye)公司對(dui)于(yu)掛(gua)牌都有了(le)新的(de)認識(shi)。

　　“董秘(mi)一(yi)(yi)家(jia)人”創始人、南北天地(di)董秘(mi)崔彥軍指出(chu)，申請掛牌企(qi)業越來(lai)越少(shao)主要有三方面原(yuan)因：“一(yi)(yi)是IPO審核提速且過會率高(gao)企(qi)，較為優質企(qi)業相(xiang)對(dui)來(lai)說更愿意直接排(pai)隊IPO；二是對(dui)新三板(ban)定(ding)增、融(rong)資、交(jiao)易認識程度逐漸加深，一(yi)(yi)些質地(di)較差公司見難以(yi)融(rong)資便打起退堂(tang)鼓；三是隨著大(da)批中(zhong)介機構陸(lu)續撤(che)離新三板(ban)，對(dui)于掛牌新三板(ban)的宣傳越來(lai)越少(shao)。”

　　崔彥軍(jun)表示，前幾年市(shi)場各方(fang)對于(yu)新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)報以很高(gao)的(de)期待，中介機構大(da)力推薦企(qi)業先上新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)再(zai)(zai)謀求其他資(zi)本(ben)規劃。現在不(bu)(bu)少券商(shang)(shang)對于(yu)盈利能力較好的(de)公司會建議不(bu)(bu)掛牌新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)，而是再(zai)(zai)發展幾年之后直接申報IPO。“對于(yu)掛牌新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)興趣(qu)不(bu)(bu)大(da)，推薦掛牌多的(de)券商(shang)(shang)不(bu)(bu)是頭部券商(shang)(shang)，而是一些(xie)在IPO領域競(jing)爭力稍微遜(xun)色的(de)中小型券商(shang)(shang)。”

　　Wind數據顯示，在(zai)今年(nian)以來新增的(de)(de)158家(jia)掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)(si)中(zhong)，主辦券(quan)(quan)商(shang)為中(zhong)信建(jian)投證(zheng)券(quan)(quan)、安信證(zheng)券(quan)(quan)、廣發證(zheng)券(quan)(quan)、申萬宏源證(zheng)券(quan)(quan)等(deng)大中(zhong)型券(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)企業(ye)寥(liao)寥(liao)無(wu)幾(ji)，這些券(quan)(quan)商(shang)今年(nian)以來鮮少推薦新企業(ye)掛(gua)牌(pai)，同時做市規模持續縮(suo)減。相比之(zhi)下，開(kai)源證(zheng)券(quan)(quan)等(deng)中(zhong)小券(quan)(quan)商(shang)推薦掛(gua)牌(pai)方面持續發力。在(zai)目前掛(gua)牌(pai)待審的(de)(de)30家(jia)公(gong)司(si)(si)中(zhong)，9家(jia)企業(ye)主辦券(quan)(quan)商(shang)均(jun)為開(kai)源證(zheng)券(quan)(quan)，占比近(jin)三分之(zhi)一；今年(nian)以來，開(kai)源證(zheng)券(quan)(quan)新增持續督導掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)(si)35家(jia)，在(zai)新三板券(quan)(quan)商(shang)中(zhong)名列前茅。

　　北京(jing)南山(shan)京(jing)石投資有(you)限公司創始人周運南認為，申請掛牌企業(ye)日(ri)益減(jian)少既是(shi)合理的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)現象，又是(shi)一個不(bu)正常(chang)的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)趨勢(shi)。“一個交易場(chang)(chang)所的(de)(de)優劣好(hao)壞，不(bu)單純取決于(yu)掛牌企業(ye)數量多(duo)寡。但是(shi)，如果企業(ye)退出(chu)量長期遠高(gao)于(yu)進場(chang)(chang)量，從側(ce)面證明這個市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)基礎制度建(jian)設(she)(she)和發展規劃方面存在著較(jiao)大(da)問(wen)題(ti)，亟(ji)需加(jia)快改(gai)革(ge)建(jian)設(she)(she)步伐。”

　　周運南(nan)表示，近兩年來尤其是(shi)今年上(shang)半年，新三(san)板市場知名(ming)度、流動性(xing)以(yi)及融(rong)資(zi)(zi)性(xing)等方面對企業的(de)(de)吸(xi)引力都出現一定程度衰減。不(bu)少企業掛牌新三(san)板的(de)(de)積極性(xing)遠不(bu)如從(cong)前，更多(duo)選擇觀望甚(shen)至回避。同時，投資(zi)(zi)者(zhe)交易意愿較弱，只有(you)少量存量資(zi)(zi)金還(huan)在交易，場外資(zi)(zi)金不(bu)愿不(bu)敢輕易進場，觀望情緒濃厚。

　　安信(xin)證券新三板分析(xi)師諸海濱認為(wei)，隨著(zhu)摘牌(pai)(pai)公(gong)司數量增(zeng)多(duo)及掛(gua)牌(pai)(pai)速度減緩，新三板市場邁入價(jia)值與質(zhi)量并重的(de)時代，政(zheng)策端、企(qi)業端、投資人端及市場各參(can)與主體都在(zai)“去(qu)浮躁化”。不過，從(cong)摘牌(pai)(pai)企(qi)業質(zhi)地(di)看，2017年以來摘牌(pai)(pai)公(gong)司多(duo)源于市場中(zhong)較(jiao)為(wei)優質(zhi)企(qi)業；從(cong)新三板市場定位看，凈利潤在(zai)1000萬元(yuan)至(zhi)3000萬元(yuan)的(de)公(gong)司需要抓緊時間培育壯(zhuang)大。

　　增強吸引力

　　面對優質企業摘(zhai)牌(pai)加(jia)速和申(shen)請掛牌(pai)企業銳減，如何增(zeng)強(qiang)(qiang)市(shi)場(chang)吸引力成為各方關注的(de)話題。今年以來，證監會、全(quan)國股轉公司有關負責人多次(ci)表(biao)態(tai)要進一(yi)步深化新三板改(gai)革，增(zeng)強(qiang)(qiang)市(shi)場(chang)活力。

　　崔彥(yan)軍指出(chu)，當前新三板的(de)問題(ti)(ti)根源還是出(chu)在定價(jia)功(gong)能和交易功(gong)能的(de)缺(que)(que)失。“流動性不(bu)足(zu)致使(shi)市場(chang)(chang)定價(jia)功(gong)能缺(que)(que)失，投(tou)資者(zhe)無法退出(chu)使(shi)得新投(tou)資人(ren)不(bu)敢進場(chang)(chang)，進而(er)加劇市場(chang)(chang)流動性問題(ti)(ti)，形成(cheng)惡性循環(huan)。亟(ji)須對(dui)現有(you)交易制(zhi)度和發行制(zhi)度進行改(gai)革。”

　　全(quan)國(guo)(guo)股轉(zhuan)公司總經(jing)理徐明此(ci)前(qian)公開(kai)演(yan)講時表示，新(xin)三(san)(san)板拓寬(kuan)了資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)(de)覆蓋面，在(zai)緩解中小(xiao)微企業(ye)融(rong)資(zi)難問題的(de)(de)同時，促(cu)進了科技創新(xin)和(he)經(jing)濟轉(zhuan)型升級。當前(qian)，新(xin)三(san)(san)板具(ju)有進一步深化(hua)改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)市場(chang)基(ji)礎，全(quan)國(guo)(guo)股轉(zhuan)公司研究擬訂了深化(hua)新(xin)三(san)(san)板改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)總體方案，待履行(xing)有關程序后，相(xiang)關改(gai)(gai)革(ge)舉措將陸續出臺。

　　周(zhou)運南認(ren)為(wei)，新三板當前最重要的(de)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)舉措就是增(zeng)(zeng)量改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)。改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)方向就是近期證(zheng)監會和全國股轉公司多(duo)位(wei)負(fu)責人在公開場(chang)合(he)提到的(de)“以精細(xi)化(hua)分層為(wei)抓手，研究引入更具(ju)競爭性的(de)發行制(zhi)度和更高(gao)效(xiao)的(de)交易機(ji)制(zhi)，優化(hua)投(tou)資(zi)者適當性管(guan)理，增(zeng)(zeng)加投(tou)資(zi)者數(shu)量，豐富投(tou)資(zi)者類型。希(xi)望出臺一個(ge)系統(tong)性的(de)總體改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)方案，一攬子改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)舉措而不(bu)是單個(ge)舉措，從而形成政策(ce)的(de)共(gong)振效(xiao)果。”

　　盡管市場(chang)目前處于低迷狀態，但崔彥軍指出，三(san)類公(gong)司(si)(si)可(ke)以(yi)考(kao)慮選擇掛牌新三(san)板：“一是需要品牌推廣和借(jie)助新三(san)板提供信譽(yu)背(bei)書的(de)公(gong)司(si)(si)；二(er)是最近3到5年登陸其他資(zi)本市場(chang)無(wu)望(wang)，自(zi)身成長性不(bu)(bu)錯并有融資(zi)可(ke)能性的(de)公(gong)司(si)(si)；三(san)是想對(dui)員工進行股權激(ji)勵的(de)公(gong)司(si)(si)。特別優質或質地不(bu)(bu)佳的(de)公(gong)司(si)(si)短(duan)期都不(bu)(bu)建(jian)議掛牌新三(san)板。”

　　崔彥軍提示，全國股轉公(gong)司對(dui)企(qi)業(ye)掛(gua)牌(pai)(pai)審(shen)查(cha)日(ri)趨嚴格，企(qi)業(ye)掛(gua)牌(pai)(pai)前存在(zai)如(ru)資金占用(yong)等較為(wei)嚴重(zhong)的問題，在(zai)成(cheng)功掛(gua)牌(pai)(pai)后同樣會遭到監管，建議企(qi)業(ye)對(dui)于是否(fou)掛(gua)牌(pai)(pai)應(ying)有充分考量。“企(qi)業(ye)掛(gua)牌(pai)(pai)需要規(gui)范(fan)運作(zuo)，而規(gui)范(fan)運作(zuo)會帶來額外(wai)的人力成(cheng)本、財(cai)稅(shui)成(cheng)本等；此外(wai)一(yi)旦(dan)掛(gua)牌(pai)(pai)，競(jing)爭對(dui)手可以根據公(gong)開披(pi)露內容對(dui)公(gong)司業(ye)務、產(chan)品(pin)進行精準(zhun)分析(xi)。因而，企(qi)業(ye)對(dui)于是否(fou)掛(gua)牌(pai)(pai)應(ying)該充分權(quan)衡利弊。”