加強對(dui)產業資(zi)本增持的(de)(de)正面引導,讓它成為穩定市場信心的(de)(de)正能量;否(fou)則,產業資(zi)本如果打自(zi)身(shen)利益的(de)(de)小算盤,玩(wan)左(zuo)手增持右手減(jian)持的(de)(de)游戲(xi),這對(dui)于市場來說,也就談不上什么正能量還是負能量了。
連(lian)續不斷(duan)的(de)(de)重要(yao)股東增持(chi),終(zhong)于(yu)給低迷的(de)(de)市道帶來一(yi)點反(fan)彈的(de)(de)起色。但是,市場信心(xin)的(de)(de)恢(hui)復,顯然還(huan)需要(yao)更多的(de)(de)正(zheng)能量。
今年的行情走勢,頗有點(dian)蹊蹺。一邊(bian)(bian)是(shi)(shi)(shi)新股(gu)發行提速,一邊(bian)(bian)是(shi)(shi)(shi)監管力度(du)加(jia)大;一邊(bian)(bian)是(shi)(shi)(shi)大股(gu)東減(jian)持帶來的整體壓力有所(suo)加(jia)大,一邊(bian)(bian)是(shi)(shi)(shi)股(gu)價跌(die)得過狠了(le)的時候產(chan)業資本忍(ren)不住又(you)出(chu)手增持。市(shi)(shi)(shi)場(chang)對于后(hou)市(shi)(shi)(shi)的看法(fa)也(ye)是(shi)(shi)(shi)矛盾得很,唱牛的聲音一度(du)很足,然而,唱空(kong)(kong)的同樣也(ye)是(shi)(shi)(shi)大有人在。特別是(shi)(shi)(shi)越到后(hou)來,國際上權威機構(gou)似乎(hu)也(ye)越來越多地(di)加(jia)入(ru)到了(le)唱空(kong)(kong)陣營。這在相(xiang)當程度(du)上不能不嚴重(zhong)影響到市(shi)(shi)(shi)場(chang)的信心。
上(shang)證指數在快要(yao)突(tu)破3300點(dian)的(de)(de)(de)(de)時(shi)候突(tu)然調頭向下(xia),一點(dian)也不(bu)令人意外。意外的(de)(de)(de)(de)是(shi),如果(guo)說市(shi)(shi)場(chang)從年初的(de)(de)(de)(de)3100點(dian)向上(shang)爬200點(dian)尚且需要(yao)爬三四個(ge)月的(de)(de)(de)(de)時(shi)間(jian)的(de)(de)(de)(de)話(hua),調頭向下(xia)卻只(zhi)用了不(bu)到一個(ge)半月的(de)(de)(de)(de)時(shi)間(jian)。可見,上(shang)山不(bu)如下(xia)山快。應該說,這主要(yao)并(bing)不(bu)是(shi)運動(dong)力學的(de)(de)(de)(de)問題,而(er)是(shi)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)的(de)(de)(de)(de)問題。那么(me),影響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)的(de)(de)(de)(de)癥(zheng)結何在?對此(ci),市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)看法是(shi)有(you)分歧(qi)的(de)(de)(de)(de)。
以(yi)做空中(zhong)國(guo)(guo)公(gong)(gong)(gong)司(si)而(er)揚名立萬的(de)(de)(de)(de)渾水公(gong)(gong)(gong)司(si)發出(chu)江湖(hu)追(zhui)殺令,認為中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)信貸(dai)收縮將給經(jing)濟帶(dai)來強勁沖擊,聲稱將繼續做空中(zhong)國(guo)(guo)公(gong)(gong)(gong)司(si)。這當然并不是渾水的(de)(de)(de)(de)第一次。不過,渾水的(de)(de)(de)(de)這個(ge)觀點并非獨創(chuang)。美銀美林近(jin)期的(de)(de)(de)(de)一份調查(cha)顯示,華(hua)爾街近(jin)三分之(zhi)一的(de)(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)理都將做空的(de)(de)(de)(de)矛(mao)頭對準了(le)中(zhong)國(guo)(guo)。在(zai)他們看來,信貸(dai)收緊或將是中(zhong)國(guo)(guo)市場最大的(de)(de)(de)(de)尾部風險。國(guo)(guo)際三大評級機構之(zhi)一的(de)(de)(de)(de)穆(mu)迪也將中(zhong)國(guo)(guo)主權(quan)信用評級調低到中(zhong)偏下的(de)(de)(de)(de)范圍。如果把(ba)中(zhong)國(guo)(guo)看做一家上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si),那么(me),他們的(de)(de)(de)(de)投資建議(yi)無疑(yi)就等于赤(chi)裸(luo)(luo)裸(luo)(luo)地“做空中(zhong)國(guo)(guo)”。
國際評級(ji)機(ji)構(gou)(gou)對(dui)(dui)中國的(de)(de)(de)(de)(de)評級(ji),貌似有某種合理(li)公允(yun)的(de)(de)(de)(de)(de)依據(ju),實則具有很(hen)強(qiang)的(de)(de)(de)(de)(de)偏見。在(zai)(zai)經(jing)濟(ji)(ji)下(xia)行壓力加大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)宏觀(guan)環(huan)境下(xia),債務(wu)風險高企(qi)和(he)(he)不(bu)良壓力上(shang)升,雖(sui)然(ran)是(shi)確實需(xu)要我們引起高度重視的(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)實問題(ti),但(dan)(dan)國際評級(ji)機(ji)構(gou)(gou)對(dui)(dui)中國的(de)(de)(de)(de)(de)偏見很(hen)大(da)部分源于對(dui)(dui)中國經(jing)濟(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)了(le)解和(he)(he)對(dui)(dui)中國模式的(de)(de)(de)(de)(de)固有成(cheng)見,這顯然(ran)也是(shi)非理(li)性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)。無可(ke)否認,中國經(jing)濟(ji)(ji)在(zai)(zai)經(jing)歷了(le)經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)量的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)斷膨脹之(zhi)后,增長率的(de)(de)(de)(de)(de)適當放緩是(shi)必須的(de)(de)(de)(de)(de),也是(shi)理(li)性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)。在(zai)(zai)轉型時期,信貸(dai)的(de)(de)(de)(de)(de)收緊盡(jin)管在(zai)(zai)一(yi)定(ding)程度上(shang)反(fan)映(ying)了(le)在(zai)(zai)金(jin)融風險預防方(fang)面的(de)(de)(de)(de)(de)進展(zhan)(zhan),但(dan)(dan)另一(yi)方(fang)面也為(wei)加強(qiang)政(zheng)策搭配(pei)的(de)(de)(de)(de)(de)有效性(xing),兼顧短期穩定(ding)與長期發展(zhan)(zhan),抓住合適時機(ji)推進供給側(ce)結構(gou)(gou)性(xing)改革,創(chuang)造(zao)了(le)更為(wei)有利的(de)(de)(de)(de)(de)條件。就此而(er)言,無論是(shi)過于高估中國經(jing)濟(ji)(ji)所(suo)面臨的(de)(de)(de)(de)(de)困(kun)難(nan),還是(shi)低(di)估了(le)中國政(zheng)府(fu)深化(hua)供給側(ce)結構(gou)(gou)性(xing)改革和(he)(he)適度擴大(da)總需(xu)求的(de)(de)(de)(de)(de)能(neng)力,都是(shi)沒有道理(li)的(de)(de)(de)(de)(de)。對(dui)(dui)此,財政(zheng)部等有關方(fang)面均已公開發表了(le)相關聲明。
在通常情況下(xia),產業資本(ben)如果認為(wei)自己公(gong)司的(de)(de)(de)股(gu)(gu)價(jia)被(bei)低估,那么,其增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)行(xing)為(wei)不(bu)僅對于(yu)自身來說具(ju)有增(zeng)(zeng)厚利(li)益的(de)(de)(de)意義,而且(qie)也有利(li)于(yu)更好(hao)地向市(shi)場傳遞信(xin)息,提高(gao)投資者的(de)(de)(de)信(xin)心。在公(gong)司股(gu)(gu)價(jia)出現近(jin)乎(hu)于(yu)崩盤或市(shi)場發生危(wei)機的(de)(de)(de)特殊(shu)條(tiao)件下(xia),大股(gu)(gu)東旗幟鮮明(ming)地增(zeng)(zeng)持(chi)(chi),不(bu)僅是(shi)(shi)拯救(jiu)自己的(de)(de)(de)必(bi)要手(shou)段,同(tong)時也是(shi)(shi)整體救(jiu)市(shi)所必(bi)不(bu)可少的(de)(de)(de)組(zu)成部分。不(bu)過,最近(jin)一段時間以來,盡(jin)管發生增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)行(xing)為(wei)的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司已(yi)經(jing)增(zeng)(zeng)加(jia)到一百幾十家之多(duo),并且(qie)還在不(bu)斷增(zeng)(zeng)加(jia),甚至遠遠超過了近(jin)期的(de)(de)(de)減(jian)持(chi)(chi)數量(liang);但是(shi)(shi),至少在目前,或在很大程度(du)上(shang)不(bu)過反映了產業資本(ben)維護自身利(li)益的(de)(de)(de)需要,而還很難說是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)一次對于(yu)國(guo)際機構唱空聲浪的(de)(de)(de)集體反響,更談不(bu)上(shang)救(jiu)市(shi)。
事實上,前(qian)期市場指數和很多(duo)(duo)股(gu)票(piao)股(gu)價背離其業績的不(bu)(bu)正常下跌,在很大程(cheng)度(du)上也反映了市場對監(jian)(jian)管(guan)(guan)政策傾向(xiang)所(suo)存在的不(bu)(bu)同看(kan)法。不(bu)(bu)能不(bu)(bu)看(kan)到(dao),自從2015年的那場股(gu)災(zai)發生以(yi)來,在尚未(wei)真正完成“自我(wo)(wo)恢復和自我(wo)(wo)調節”的情況(kuang)下,就遭遇(yu)了力度(du)空前(qian)的強(qiang)化監(jian)(jian)管(guan)(guan),對此,市場的心(xin)理準備顯(xian)然是不(bu)(bu)充分的。在這里,盡管(guan)(guan)筆者(zhe)并不(bu)(bu)想(xiang)否(fou)定加強(qiang)監(jian)(jian)管(guan)(guan)的必要(yao)性(xing),但是,我(wo)(wo)們(men)的監(jian)(jian)管(guan)(guan)者(zhe)在四面出擊(ji)的同時,不(bu)(bu)知是不(bu)(bu)是曾經(jing)(jing)適當(dang)考慮過投資者(zhe)的心(xin)理感受和經(jing)(jing)濟承受力?如果需要(yao)讓更(geng)多(duo)(duo)的投資者(zhe)為此而付出太多(duo)(duo)的代價,這樣的監(jian)(jian)管(guan)(guan)顯(xian)然也是難以(yi)得到(dao)整體市場的認同的。這與其說(shuo)(shuo)是一個市場信心(xin)問題(ti)(ti),不(bu)(bu)如說(shuo)(shuo)是監(jian)(jian)管(guan)(guan)宗(zong)旨的問題(ti)(ti)。
防止系統性風險的(de)爆發(fa),防止危(wei)機(ji)的(de)爆發(fa),當(dang)然要(yao)(yao)改革(ge),也需要(yao)(yao)監(jian)管(guan),但需要(yao)(yao)發(fa)揮(hui)市場的(de)作用(yong),讓市場在(zai)資(zi)源配置中(zhong)起到決定性作用(yong)。在(zai)這里(li),重(zhong)要(yao)(yao)的(de)是監(jian)管(guan)者也要(yao)(yao)有大局感。在(zai)當(dang)前國際機(ji)構唱空中(zhong)國的(de)情(qing)況下,順(shun)時應勢(shi),把維(wei)護投資(zi)者利益真正放在(zai)重(zhong)中(zhong)之重(zhong)的(de)位置,維(wei)護市場穩定的(de)大局,比什么都重(zhong)要(yao)(yao)。從(cong)這一(yi)點出發(fa),必須加強對產(chan)業(ye)資(zi)本增(zeng)持的(de)正面(mian)引導(dao),讓它(ta)成(cheng)為穩定市場信(xin)心(xin)的(de)正能(neng)量(liang);否則(ze),產(chan)業(ye)資(zi)本如果打(da)自身利益的(de)小算盤,玩(wan)左手增(zeng)持右手減持的(de)游戲(xi),這對于市場來說(shuo),也就(jiu)談(tan)不(bu)上什么正能(neng)量(liang)還是負能(neng)量(liang)了(le)。
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