6月下旬,MSCI明晟(sheng)公司將(jiang)宣(xuan)布是否將(jiang)A股納(na)入其新興市(shi)場(chang)指數, “猜概率”游戲(xi)再度紛擾市(shi)場(chang)。可以明確的是,歷經(jing)多(duo)年的市(shi)場(chang)制度化(hua)建設和(he)改(gai)革(ge),A股距納(na)入MSCI指數已越來越近,且(qie)不(bu)論短期結果(guo)如何(he),中國資本市(shi)場(chang)改(gai)革(ge)開放的方(fang)向和(he)節奏均不(bu)會因此改(gai)變。
MSCI若真的宣布納入A股,那么A股在MSCI全球新興市場指數的權重將占0.5%,也就是約有120億美元資金將流入中國股市。
就A股納(na)入(ru)MSCI指數事(shi)宜(yi),近期各(ge)大知名外(wai)資(zi)(zi)投行(xing)均傳遞出“今年(nian)可能性較去年(nian)有(you)所提高,長期正面意義(yi)大于短期資(zi)(zi)金流入(ru)影響”的聲(sheng)音。但考慮到這一事(shi)件屬明晟公司的自主商業行(xing)為,與(yu)其(qi)“猜(cai)概率”,不如從(cong)梳理(li)納(na)入(ru)背后(hou)的硬性條件和邏輯入(ru)手更(geng)靠(kao)譜(pu)。
2014年開始,A股(gu)(gu)被(bei)列入(ru)MSCI新興(xing)市場(chang)審(shen)核名單,市場(chang)對此事的(de)(de)關(guan)注(zhu)和預(yu)期也(ye)隨之(zhi)升溫(wen)。去年6月(yue)(yue),MSCI第三次(ci)宣(xuan)布(bu)延遲將A股(gu)(gu)納入(ru)其新興(xing)市場(chang)指(zhi)數,給(gei)出的(de)(de)理由包括QFII每月(yue)(yue)資(zi)本贖回(hui)有(you)額度(du)限制(zhi)、交易(yi)(yi)所對涉及A股(gu)(gu)的(de)(de)金融產品預(yu)先審(shen)批存(cun)在(zai)限制(zhi)、QFII額度(du)分配問題、資(zi)本流動存(cun)在(zai)限制(zhi)、交易(yi)(yi)所停牌新規仍需時(shi)間(jian)觀察等。
縱觀過去一年(nian),深(shen)港通啟動,QFII和RQFII制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)繼(ji)續完善,且中國金融(rong)監管機構與境外監管當局(ju)的(de)(de)(de)協同合(he)作不斷增強。有境外投(tou)行稱,深(shen)股(gu)通的(de)(de)(de)啟動實施,意(yi)味著75%的(de)(de)(de)A股(gu)總市值已對境外投(tou)資(zi)(zi)(zi)者開放,且為境外投(tou)資(zi)(zi)(zi)者提供(gong)了充(chong)裕的(de)(de)(de)流動性和投(tou)資(zi)(zi)(zi)額度(du)(du);而停(ting)牌新規(gui)生效之后A股(gu)市場運行平穩,未再次(ci)出現停(ting)牌潮。由(you)此看出,與前(qian)兩年(nian)相(xiang)比,目(mu)前(qian)A股(gu)納入(ru)MSCI指(zhi)數的(de)(de)(de)主要障(zhang)礙已明顯變少,且涉及基礎(chu)性制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)(de)(de)障(zhang)礙基本清除(chu),剩下的(de)(de)(de)只有交(jiao)易所對與A股(gu)掛鉤(gou)的(de)(de)(de)金融(rong)產(chan)品尚存預先審批限制(zhi)(zhi)(zhi)等極(ji)少數部分。
值得強(qiang)調的(de)(de)是(shi)(shi),A股納入(ru)MSCI指數,只是(shi)(shi)我(wo)國資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)改革開放進(jin)程中水(shui)到渠(qu)成的(de)(de)一個結果,而(er)非我(wo)國資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)改革開放的(de)(de)目(mu)標。正如(ru)監管高層此(ci)前(qian)反復強(qiang)調的(de)(de)那(nei)樣,中國資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)沿著市(shi)(shi)(shi)場(chang)化、法治化、國際化的(de)(de)改革方向不(bu)會因這一事件而(er)發生改變(bian),改革開放的(de)(de)節(jie)奏(zou)也不(bu)會因此(ci)改變(bian),而(er)是(shi)(shi)由我(wo)國市(shi)(shi)(shi)場(chang)本身的(de)(de)發展(zhan)決定的(de)(de)。
延伸閱讀
A股6月再迎MSCI大考!
新方案通過概率增大!
這些個股必須關注!
再過大約兩周的時間,A股市場投資者將迎來一件期待已久的大事:MSCI將于6月20日公布是否將A股納入其國際指數。
這已經是A股自(zi)2013年以(yi)來第四次沖擊MSCI國(guo)際指數(shu)。今年3月,MSCI在(zai)其官網上公布了將A股市場納入全(quan)球新興市場指數(shu)的(de)新提案,并啟動新一輪的(de)市場征詢。
這份新方案的最大變化是,建議只納入可以通過滬股通和深股通買賣的大盤股,剔除了兩地聯合上市的公司中對應H股已是MSCI中國指數成份股的A股,以及停牌超過50天的股票,新方案將可能被納入指數的A股數量從逾400只減少到了169只(名單附后).
MSCI標的股票與A股整體行業分布
數據來源:中信建投證券研究發展部
多家海外大行表示樂觀
伴隨MSCI宣布最后決定的時間越來越近,輿論對此的關注度也逐漸升溫。近期不少國際投行都發表了樂觀的看法。
摩根大通董事總經理兼亞太地區副主席李晶說,中國A股今年有望能加入MSCI新興市場指數,概率大于50%,因為國際投(tou)資者(zhe)通過滬港通和(he)深(shen)港通更(geng)加順利(li)和(he)方便買賣A股。按市(shi)值計中國又是全球第二大股市(shi),騰訊也已經成為全球十(shi)大市(shi)值股票,中國市(shi)場(chang)的重要性日益提高。
貝萊德則首次公開支持把中國境內股票納入MSCI指數。該機構在一份聲明中稱,對于將中國A股納入全球指數持“支持”態度。富蘭克林鄧普頓也表示支持。
此外,霸菱資產認為A股被納入的幾率比去年大增,渣打則認為被納入的幾率高于“闖關失敗”。
不(bu)過,MSCI首席執行(xing)官近期(qi)在接受海外媒體采(cai)訪時表示,“MSCI認為納入(ru)中國(guo)A股方面仍有許多(duo)問題需要解決”,并“注意到(dao)MSCI與(yu)中國(guo)溝通的時間所剩(sheng)不(bu)多(duo)”。照此(ci)來看,投資者(zhe)仍不(bu)能過度樂觀。
A股市場環境變化
值得注意的是,在機構出現樂觀情緒的背后,是A股的市場環境正在出現一些變化。
平安證券分析說:2016年MSCI未將A股納入其國際指數的主要三個問題包括:QFII每月資本贖回額度、停復牌制度以及交易所對A股相關的金融產品進行預先審批的限制。這三大問題在當前均有顯著改善,停復牌制度(du)管理規范(fan)加強,QFII每(mei)月(yue)贖(shu)回可(ke)通(tong)過滬港(gang)通(tong)、深港(gang)通(tong)的(de)每(mei)日額度(du)來進行,金融產品的(de)預先審批限制正(zheng)在協商中,股指期(qi)貨在2017年2月(yue)底起部分(fen)松(song)綁。整體而言,2017年MSCI的(de)納入概率大幅提升,市(shi)場主流預計在50%以上。
本輪MSCI 提出(chu)的新(xin)(xin)方案是(shi)在(zai)以互(hu)聯互(hu)通的新(xin)(xin)框(kuang)架下作出(chu)了大量變動(dong),大幅超出(chu)市場預(yu)期。新(xin)(xin)框(kuang)架的變化主(zhu)要體現了MSCI 對大市值以及流動(dong)性的重視程度(du),即對可投資性和配置價值的加碼。
2016年MSCI未通過的主要原因及當前改善
資(zi)料(liao)來源:MSCI、平安證(zheng)券(quan)研究所
機構布局MSCI框架下的A股投資
野村的(de)(de)分析師指出,提案納(na)入(ru)指數(shu)的(de)(de)股(gu)票數(shu)量(liang)減少,意味著(zhu)MSCI今年6月(yue)若(ruo)真的(de)(de)宣布納(na)入(ru)A股(gu),那么A股(gu)在MSCI全球新興(xing)市場指數(shu)的(de)(de)權重將占0.5%,也就(jiu)是約有120億(yi)美元資金將流入(ru)中國股(gu)市。
一些機(ji)構開始研究如何布(bu)局MSCI框架(jia)下的A股投資機(ji)會(hui):
中信建投(tou):A股(gu)納(na)入MSCI指(zhi)數將進一步增(zeng)強機構(gou)投(tou)資者(zhe)的絕對(dui)收(shou)益(yi)性(xing)質和(he)低風險偏好屬性(xing),助力市場風格(ge)由公(gong)募和(he)散戶主導的風格(ge)向(xiang)“絕對(dui)收(shou)益(yi)特征(zheng)”切(qie)換。
通過比較分析本次潛在納入標的以及QFII 的投資偏好,A 股納入MSCI 依舊利好于價值藍籌板塊,包括大金融、大消費以及傳媒、計算機等領域的科技龍頭。在周期下行、利率進入上升通道、監管加強的背景下,價值回歸與抱團取暖依然是A 股的趨勢所在。配置上,繼續堅定大消費主線,盡管市場對追高有所顧慮,但消費龍頭的確定性溢價和防御性依然有相對優勢。另一方面,前期諸如傳媒等新興消費成長板,估值已經接近歷史低位,其出色的成長性或將引(yin)發市場對“價值(zhi)”的再定義。
中(zhong)金公司:如(ru)果(guo)6月MSCI宣布納(na)入(ru)(ru)(ru)A股,并(bing)于(yu)2018年中(zhong)正式(shi)納(na)入(ru)(ru)(ru)。那么正式(shi)納(na)入(ru)(ru)(ru)時(shi),基(ji)(ji)于(yu)全球(qiu)跟蹤MSCI指數體系資產(chan)規(gui)模與潛在納(na)入(ru)(ru)(ru)標的(de)的(de)權重靜(jing)態(tai)估算,A股市場短期(qi)(qi)資金流入(ru)(ru)(ru)規(gui)模約為97億美元(yuan)。但(dan)是考慮到:a)根據MSCI的(de)估計和測算,以MSCI指數為業績指標的(de)資產(chan)中(zhong)主動(dong)型(xing)基(ji)(ji)金的(de)占比要(yao)高于(yu)被動(dong)型(xing)基(ji)(ji)金。 b)滬(hu)深港通(tong)已經(jing)運行一段時(shi)日(ri),海外(wai)(wai)投資者已經(jing)通(tong)過互聯互通(tong)機(ji)制累計凈買入(ru)(ru)(ru)A股2200億元(yuan),MSCI正式(shi)納(na)入(ru)(ru)(ru)A 股后的(de)短期(qi)(qi)資金流入(ru)(ru)(ru)規(gui)模可(ke)能(neng)比靜(jing)態(tai)預(yu)估值低。目前(qian)外(wai)(wai)資在A 股參(can)與率較低,未來隨著市場進一步(bu)的(de)開放和外(wai)(wai)資對中(zhong)國股市興趣的(de)提升(sheng),長(chang)期(qi)(qi)資金流入(ru)(ru)(ru)可(ke)能(neng)會顯著高于(yu)短期(qi)(qi)的(de)預(yu)估。
靜態估算納入時行業資金流入規模
資料來源:MSCI,彭博資訊,中金公司研究部
中金建議(yi)投資(zi)者布局兩條主線(xian):
△權重較高,資金流入規模較大的個股
△增長穩健,估值具備吸引力的個股
具體名單如下:
建議關注 A 股組合(he)
資料來(lai)源:MSCI,中金公司研究部(bu)
中證(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明(ming):凡(fan)(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)“來源(yuan):中國證(zheng)券(quan)報·中證(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)品(pin),版權均(jun)(jun)屬(shu)于中國證(zheng)券(quan)報、中證(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中國證(zheng)券(quan)報·中證(zheng)網(wang)(wang)(wang)與(yu)(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯(lian)合聲(sheng)明(ming),任何組(zu)織未經中國證(zheng)券(quan)報、中證(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者書面授權不得轉載、摘編或利用其(qi)它方式使用上述作(zuo)品(pin)。凡(fan)(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)來源(yuan)非(fei)中國證(zheng)券(quan)報·中證(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)品(pin),均(jun)(jun)轉載自(zi)其(qi)它媒體(ti),轉載目的(de)在于更(geng)好服務讀(du)者、傳遞信息之需,并不代表本(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀(guan)點,本(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對其(qi)真實性負責,持(chi)異議者應與(yu)(yu)原出(chu)處(chu)單位(wei)主張權利。
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