[A股已是世界的第二大股票市場,其7萬億美元的市值已占全球股票總市值的10%左右。]
近幾(ji)年來,外(wai)資基(ji)金布(bu)(bu)局(ju)中(zhong)(zhong)國A股(gu)的(de)(de)步伐(fa)顯著加速(su)。這與具(ju)體的(de)(de)股(gu)指點(dian)位無關(guan),而在于A股(gu)是(shi)全球(qiu)第二(er)大市(shi)(shi)場(chang)(chang)——價值(zhi)7萬億美元市(shi)(shi)值(zhi),70%以上中(zhong)(zhong)國上市(shi)(shi)股(gu)票(piao)均為A股(gu)(市(shi)(shi)值(zhi))。同時(shi)中(zhong)(zhong)國也加快(kuai)開(kai)放(fang)中(zhong)(zhong)國資本市(shi)(shi)場(chang)(chang),MSCI(明晟新興市(shi)(shi)場(chang)(chang)指數)2017年納入A股(gu)的(de)(de)可能性進一步增加。放(fang)棄布(bu)(bu)局(ju)A股(gu),外(wai)資基(ji)金失去的(de)(de)是(shi)策略(lve)的(de)(de)完整性,以及把握(wo)未來中(zhong)(zhong)國增長的(de)(de)機遇。
國際投資者布局A股
近兩年(nian)來(lai),國際(ji)投資(zi)者持續布局A股(gu)(gu)。6月21日(ri)又是A股(gu)(gu)能否納入(ru)MSCI新(xin)興市(shi)場指數的(de)表決日(ri),一旦正式加(jia)入(ru),這將改變市(shi)場對于A股(gu)(gu)未來(lai)流動性的(de)預(yu)期。
荷寶中國首席投資總監、中國股(gu)票基金(jin)經理繆子美對第(di)一(yi)財(cai)經記(ji)者表(biao)示:“MSCI今年納入A股(gu)的可能(neng)性極高(gao),大大高(gao)于(yu)過去幾(ji)年。A股(gu)已是世界第(di)二(er)大股(gu)票市(shi)(shi)場,其7萬億美元(yuan)的市(shi)(shi)值已占(zhan)全球股(gu)票總市(shi)(shi)值的10%左(zuo)右(you)。”
她表示(shi),MSCI新興市(shi)場指數(shu)(shu)實際上(shang)已經包含了許多中國(guo)敞口。但(dan)其股票(piao)均(jun)為H股或在(zai)美國(guo)交易所上(shang)市(shi)的(de)中國(guo)企業所持股票(piao),沒有一個(ge)是在(zai)中國(guo)交易所進行交易的(de)A股——這些(xie)股票(piao)目前并(bing)未反映在(zai)任何主要指數(shu)(shu)中,這意(yi)味著國(guo)際投資(zi)者無(wu)法(fa)充(chong)分利用中國(guo)股票(piao)市(shi)場的(de)優勢(shi)。
2017年(nian)年(nian)初,MSCI基(ji)于滬深港通(tong)(tong)(tong)提(ti)出(chu)了一個A股(gu)(gu)(gu)納(na)入(ru)MSCI的(de)(de)新(xin)方(fang)(fang)(fang)案。新(xin)方(fang)(fang)(fang)案建議只納(na)入(ru)可以(yi)通(tong)(tong)(tong)過(guo)滬股(gu)(gu)(gu)通(tong)(tong)(tong)和(he)深股(gu)(gu)(gu)通(tong)(tong)(tong)買賣的(de)(de)大盤股(gu)(gu)(gu),剔除了兩(liang)地聯(lian)合上市公司中(zhong)對應H股(gu)(gu)(gu)已是MSCI中(zhong)國(guo)指數(shu)(shu)成(cheng)份(fen)股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)A股(gu)(gu)(gu),以(yi)及停牌超過(guo)50天的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票。新(xin)方(fang)(fang)(fang)案將可能被(bei)納(na)入(ru)指數(shu)(shu)的(de)(de)A股(gu)(gu)(gu)數(shu)(shu)量減(jian)少至169只。根據MSCI估算,若(ruo)A股(gu)(gu)(gu)被(bei)成(cheng)功(gong)納(na)入(ru),其在MSCI中(zhong)國(guo)指數(shu)(shu)和(he)MSCI新(xin)興市場指數(shu)(shu)的(de)(de)權重將分別為(wei)1.7%和(he)0.5%,原先則為(wei)3.7%和(he)1%。新(xin)方(fang)(fang)(fang)案也消除了外(wai)資機構對于A股(gu)(gu)(gu)贖回限制的(de)(de)擔憂。
當前,QFII(合(he)格境外機構投資(zi)者)的每月資(zi)本(ben)贖回(hui)額(e)度(du)不(bu)(bu)能超過(guo)其上一年度(du)凈資(zi)產值的20%。此項限(xian)制給投資(zi)者在(zai)需要兌付客戶(hu)資(zi)金贖回(hui)時帶來(lai)潛在(zai)的流動性障礙。而在(zai)MSCI的新安排下,外資(zi)機構無(wu)需動用QFII額(e)度(du),也不(bu)(bu)存在(zai)贖回(hui)障礙。
荷寶(bao)認(ren)為(wei),A股(gu)市(shi)場為(wei)投(tou)資(zi)者提供了涉入在(zai)離(li)岸(an)市(shi)場表現平(ping)平(ping)的(de)(de)領(ling)域(yu)的(de)(de)機會,包括醫療保(bao)健、大眾市(shi)場消(xiao)費品、服(fu)務和技術等,其中部分領(ling)域(yu)構(gou)成(cheng)的(de)(de)“新(xin)經(jing)濟”形態發展形勢甚至比市(shi)場的(de)(de)整體(ti)表現更(geng)加(jia)樂觀。由這些股(gu)票構(gou)成(cheng)的(de)(de)A股(gu)市(shi)場總額的(de)(de)比例也在(zai)持續上升,在(zai)2016年(nian)時達(da)到將近40%。
美國減持監管嚴于中國
近期,中(zhong)國證監會(hui)出臺了“減持(chi)新(xin)規”,規定“大宗交(jiao)易減持(chi),在任意連續(xu)90日內,減持(chi)股(gu)份總數不得超過公司(si)股(gu)份總數的(de)2%,受讓(rang)方在受讓(rang)后6個(ge)月(yue),不得轉讓(rang)所受讓(rang)的(de)股(gu)份”,引(yin)發市(shi)場強烈反響(xiang)。
對(dui)此,繆(mou)子美(mei)認為,減持(chi)(chi)新(xin)規(gui)是監管層面(mian)的(de)(de)一(yi)個進(jin)步,是對(dui)過(guo)往政策的(de)(de)查漏補缺和完(wan)善(shan)。“我們認為新(xin)規(gui)將(jiang)會對(dui)大(da)股東、定增股東的(de)(de)集中大(da)額減持(chi)(chi)起到抑(yi)制作用,緩(huan)解(jie)短期對(dui)股市的(de)(de)下行壓力。長遠來看(kan),新(xin)規(gui)增加了減持(chi)(chi)難(nan)度(du)和獲利不確定性,有望抑(yi)制大(da)股東的(de)(de)投機炒作,鼓(gu)勵回歸價值投資(zi),長線投資(zi)。”
繆(mou)子(zi)美(mei)介紹稱,美(mei)國(guo)對(dui)(dui)大股東(dong)的(de)(de)減持監(jian)管主(zhu)要依據(ju)《144號條例(li)》(Rule 144)。條例(li)對(dui)(dui)大股東(dong)減持有嚴格的(de)(de)信息披露要求(qiu),除了一年的(de)(de)鎖(suo)定(ding)期外,大股東(dong)減持限制性證券前必須(xu)向SEC(美(mei)國(guo)證監(jian)會)提交報(bao)備,并(bing)且(qie)發布公司的(de)(de)最新信息。
在減持數量方(fang)面(mian),SEC規定(ding),每3個月可(ke)以出售的股(gu)份(fen)數額不能(neng)超過同類已發行股(gu)份(fen)的1%,或四周內(nei)平(ping)均周交易量的較大者。另外,對高級(ji)管(guan)理層、董事,每三個月的總(zong)交易額大于5萬美元(yuan)或交易量大于5000股(gu),須向SEC提交書面(mian)申請。
此外(wai),美國(guo)對大(da)(da)宗交易(yi)(yi)(yi)、柜臺交易(yi)(yi)(yi)的數額出售限(xian)制(zhi)(zhi)是(shi)1%,而中國(guo)對大(da)(da)宗交易(yi)(yi)(yi)的限(xian)制(zhi)(zhi)是(shi)90天(tian)內不超(chao)過2%。
“總體來說,美國在(zai)大股(gu)東減持方面的監管(guan),尤其是對公司(si)內部(bu)高管(guan)股(gu)東的信息披露要求更(geng)高,對出售數額的限制也更(geng)嚴一(yi)些。”繆子美表示。
“漂亮50”都是泡沫?
今(jin)年以(yi)來A股(gu)走勢不振,多數(shu)個股(gu)的跌(die)幅大大超(chao)出了(le)整體盤面的跌(die)幅,強勢監管、金融去(qu)杠桿(gan)等沖(chong)擊都(dou)加(jia)劇了(le)其下(xia)挫。此前,貴州(zhou)茅臺(tai)等“白馬股(gu)”在(zai)指數(shu)縮量下(xia)跌(die)中,紛紛創(chuang)出歷(li)史(shi)新高,茅臺(tai)股(gu)價更是站上450元(yuan)大關。這類行業龍(long)頭股(gu)的上漲邏輯已(yi)經和行業中的其他個股(gu)完(wan)全不同,被稱為(wei):中國版漂亮50(Nifty Fifty)。
交銀國(guo)(guo)際研究部負責人洪灝近(jin)期(qi)寫道(dao),“正如(ru)上世紀70年代時對增長(chang)預期(qi)高度一致的市(shi)(shi)場共識(shi)推動美國(guo)(guo)資金大舉買入‘漂(piao)(piao)(piao)亮(liang)50’一樣(yang),當下(xia)中國(guo)(guo)資金紛紛涌(yong)入上證A50指數報團取暖(nuan),躲避風險。”然(ran)而,對比美國(guo)(guo),有(you)人認為所謂“漂(piao)(piao)(piao)亮(liang)50”行情可(ke)能也是一種(zhong)泡沫。在1972年,漂(piao)(piao)(piao)亮(liang)50行情演繹(yi)到如(ru)火如(ru)荼之際,可(ke)口可(ke)樂、迪士尼等公(gong)司的市(shi)(shi)盈率也相(xiang)當之高,超(chao)過70倍。在道(dao)指后(hou)來的市(shi)(shi)場調(diao)整中,整個漂(piao)(piao)(piao)亮(liang)50板塊,也遭(zao)遇了30%以上的調(diao)整。漂(piao)(piao)(piao)亮(liang)50中包含了諸多大家耳熟能詳(xiang)的公(gong)司,可(ke)口可(ke)樂、陶氏化學、吉列、麥(mai)當勞、IBM。
繆(mou)子美對記者(zhe)表(biao)示(shi),中(zhong)國版漂(piao)亮50的誕生主要因為在(zai)不確(que)定性加劇的情況下(xia),市(shi)場缺乏投機主題,因此(ci)投資回歸(gui)基本面,市(shi)場偏愛高(gao)質(zhi)量(liang)、估(gu)值(zhi)合理的公(gong)司。
“我(wo)們還不認為這是一個泡沫,市(shi)場在流動性持續(xu)收(shou)緊的(de)背景下會不斷波動,那些股(gu)票(piao)仍然具有一定的(de)吸引力(li)。”但(dan)她也(ye)表(biao)示,“每個東西都有自(zi)己的(de)價格,我(wo)們認為‘漂亮50’正(zheng)在達(da)到公(gong)允價值,并且逼(bi)近(jin)我(wo)們的(de)價格目標區間。隨著市(shi)場正(zheng)越(yue)來越(yue)開(kai)放,擁有良好基本面的(de)公(gong)司將會更受(shou)投資(zi)者的(de)歡迎。”
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