一年一度的“闖關日”又來了,今(jin)年已(yi)是A股第四次備(bei)戰(zhan)MSCI(明晟(sheng))新興市場指數(shu)大考。
第一(yi)財經記者(zhe)收到的最(zui)新消(xiao)息稱(cheng),MSCI將(jiang)(jiang)于北京(jing)時(shi)(shi)間6月21日公布(bu)年度市場分類審議結果(guo),結果(guo)將(jiang)(jiang)于北京(jing)時(shi)(shi)間當(dang)天4時(shi)(shi)30分后上(shang)傳至(zhi)MSCI網站,并分別于7時(shi)(shi)和15時(shi)(shi)召開兩場媒體電話會(hui)議,會(hui)議將(jiang)(jiang)由MSCI全球(qiu)指數研究部主管塞巴斯蒂安·利布(bu)利希主持。
MSCI今年初基于滬深港通提出了(le)一個A股(gu)(gu)納入(ru)MSCI的(de)新方案,消(xiao)除了(le)外資(zi)機構對于A股(gu)(gu)贖回限制的(de)擔憂。天風證券(quan)預計,若新方案通過,按5%的(de)納入(ru)比例(li)測(ce)算(suan),將有約合657.1億(yi)元人民幣(bi)的(de)初始金額流入(ru)A股(gu)(gu)市場。
今年(nian)3月(yue)25日,證監會副主席方星海在2017年(nian)博鰲論(lun)壇期(qi)間表示,對A股進入MSCI謹(jin)慎(shen)樂(le)觀(guan)(guan)。業內分析(xi)認為(wei),樂(le)觀(guan)(guan)的(de)原因在于,今年(nian)A股贖回限制(zhi)的(de)擔憂(you)緩(huan)解;謹(jin)慎(shen)則在于,外部投資者關(guan)注的(de)核心問(wen)題(ti)還(huan)沒(mei)全(quan)部解決,比(bi)如金融產品的(de)預先(xian)審批制(zhi)、停牌問(wen)題(ti)。
第一財經記者近期采訪(fang)多(duo)家外資(zi)基(ji)金后發現,不少基(ji)金對(dui)于此次A股納入的預期明顯高于去年(nian),有的甚至認為成功率(lv)“極高”。
三大問題正逐步解決
6月21日是(shi)A股(gu)能否納(na)入MSCI新興(xing)市(shi)場指數(shu)的表決日,一旦正式(shi)加入,這將改變市(shi)場對于A股(gu)未來流動(dong)性的預期。
荷寶(Robeco)中國(guo)首席(xi)投資總監、中國(guo)股(gu)票基金經(jing)理繆子美(mei)對第一財經(jing)記者(zhe)表示(shi):“MSCI今(jin)年(nian)(nian)納入(ru)A股(gu)的(de)(de)可(ke)能(neng)性(xing)極高,大(da)大(da)高于(yu)過去幾(ji)年(nian)(nian),A股(gu)的(de)(de)納入(ru)將強化(hua)MSCI的(de)(de)完(wan)整性(xing)。A股(gu)已(yi)是世(shi)界(jie)第二大(da)股(gu)票市場,其約合7萬億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)(de)市值(zhi)已(yi)占(zhan)全(quan)球股(gu)票總市值(zhi)的(de)(de)10%左右。”
去年6月,MSCI宣布暫(zan)不將(jiang)A股納入(ru)MSCI新興(xing)市(shi)場指數時,提出了三(san)個待解(jie)決的、國際(ji)投(tou)資者(zhe)廣(guang)泛關注(zhu)的問題。
首先,改(gai)(gai)善(shan)QFII(合格境外投資(zi)者(zhe)(zhe))政(zheng)策、取消20%的(de)每月(yue)贖回額度限制;其(qi)次,改(gai)(gai)善(shan)停復牌制度規范(股災期間停牌個股數(shu)量過多,流動性較(jiao)差(cha));最后,改(gai)(gai)善(shan)A股相(xiang)關(guan)金(jin)融產品(pin)的(de)預(yu)先審批限制。總體來(lai)看,國際投資(zi)者(zhe)(zhe)關(guan)心的(de)是資(zi)金(jin)來(lai)去的(de)自由和(he)使用工(gong)具的(de)自由。
這一年以來,上(shang)述問題(ti)正在修復過程之(zhi)中。
2016年深(shen)港(gang)通(tong)開通(tong),在基(ji)(ji)于(yu)互聯互通(tong)的新方案下(xia),國際(ji)投(tou)資(zi)(zi)者可以直接對1480只深(shen)市或滬市股(gu)票進行交易,而(er)無(wu)需受到(dao)申請許可證和配(pei)額(e),以及資(zi)(zi)本(ben)流動的限制(zhi)(zhi)。雖然滬港(gang)通(tong)、深(shen)港(gang)通(tong)有(you)每(mei)(mei)日投(tou)資(zi)(zi)配(pei)額(e)限制(zhi)(zhi),但對總額(e)度不(bu)設限,每(mei)(mei)日投(tou)資(zi)(zi)配(pei)額(e)也基(ji)(ji)本(ben)能(neng)滿足(zu)外資(zi)(zi)的自由(you)進出。
其次,在(zai)經歷了(le)2015年的千股(gu)停(ting)(ting)牌(pai)(pai)后,停(ting)(ting)復牌(pai)(pai)制度也在(zai)不(bu)斷完善。天風(feng)證券(quan)表示,雖然(ran)在(zai)2016年5月停(ting)(ting)牌(pai)(pai)新規后,停(ting)(ting)牌(pai)(pai)數量(liang)變化(hua)并不(bu)顯著,但(dan)是(shi)可以看到,停(ting)(ting)牌(pai)(pai)家數占A股(gu)上(shang)市公司數量(liang)的比例有了(le)明顯下降。
同(tong)時,MSCI正與(yu)國內交易所磋商,努力就解除(chu)關(guan)于(yu)A股(gu)存量和增(zeng)量金融產品預批準要求(qiu)達(da)成一致。
新方案提升成功率
除了國際(ji)投(tou)資者關注的(de)(de)問題正(zheng)逐步得到(dao)解決,A股此次被(bei)納(na)入可能性大幅提升的(de)(de)另一個(ge)原(yuan)因則是MSCI提出的(de)(de)新方案。
新方案建議(yi)只納入可(ke)以(yi)通過滬股(gu)通和深股(gu)通買賣的大盤(pan)股(gu),剔除了兩地聯合上市公司(si)中對(dui)應(ying)H股(gu)已是MSCI中國指數成份股(gu)的A股(gu),以(yi)及停牌(pai)超過50天的股(gu)票。新方案將可(ke)能被納入指數的A股(gu)數量減少至169只。
根據MSCI估算,若A股被成(cheng)功納入(ru),其在MSCI中國指數和MSCI新(xin)興市(shi)場指數的權重將(jiang)分別為1.7%和0.5%,原先則為3.7%和1%。
當前(qian),QFII的每月(yue)資(zi)本贖(shu)(shu)回額度不能超過(guo)其(qi)上一年(nian)度凈資(zi)產值(zhi)的20%。此(ci)項限制給投資(zi)者在(zai)(zai)需要兌付客戶資(zi)金贖(shu)(shu)回時(shi)帶(dai)來潛在(zai)(zai)的流動性(xing)障(zhang)礙(ai)。去年(nian),MSCI相關人(ren)士(shi)在(zai)(zai)接受(shou)第一財經(jing)記(ji)者采訪時(shi)也(ye)表示,贖(shu)(shu)回限制及此(ci)前(qian)的大(da)面積停牌現象,是阻礙(ai)A股納(na)入(ru)MSCI的主要原(yuan)因。而在(zai)(zai)MSCI的新(xin)安排下(xia),外資(zi)機構無需動用QFII額度,也(ye)不存在(zai)(zai)贖(shu)(shu)回障(zhang)礙(ai)。
民生證(zheng)券海外研究(jiu)部(bu)負責人張(zhang)瑜對第一財(cai)經記者表(biao)示(shi),相比QFII/RQFII制度,新方案的(de)(de)劣勢在于,其能夠獲得的(de)(de)股票是(shi)有限的(de)(de),并非全部(bu)A股。
但她(ta)同時表示(shi),考(kao)慮到A股(gu)納(na)入(ru)最(zui)初也主要以(yi)藍籌股(gu)為主,因此(ci)這個劣勢的實質影響有限。另一個擔憂(you)在于,“新方(fang)案(an)使用離(li)岸(an)(an)人民幣(bi)為指數計價貨幣(bi),QFII使用在岸(an)(an)匯率(lv),考(kao)慮到現在離(li)岸(an)(an)池子(zi)小及(ji)匯率(lv)價格(ge)波動率(lv)大(da)于在岸(an)(an)的現狀,匯率(lv)風險有一定擴大(da)。”
A股國際化步伐不會倒退
新方(fang)(fang)案下(xia),雖然闖關成(cheng)功(gong)后流(liu)入A股(gu)的(de)資(zi)金量將小于舊方(fang)(fang)案,但各(ge)界一致認為,這將是A股(gu)不斷(duan)與國際市(shi)場和國際秩(zhi)序(xu)接(jie)軌的(de)重要一步(bu)。
“中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)將來(lai)(lai)要面(mian)對的是越來(lai)(lai)越開(kai)放(fang)的市場,MSCI只是一個由頭,不管納不納入,中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)的改(gai)革開(kai)放(fang)都不會停止。”中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)投(tou)資有限責任公司(si)副總經理、中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)證(zheng)監會創新業(ye)務監管部原主任祁斌此前表示,中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)市場在很(hen)多方面(mian)可以(yi)向國(guo)(guo)(guo)(guo)外學習,比如英(ying)國(guo)(guo)(guo)(guo)倫(lun)敦各類市場之(zhi)間協(xie)作非(fei)常好,可以(yi)借(jie)鑒其在機構間合(he)作、國(guo)(guo)(guo)(guo)際同行合(he)作的經驗(yan)。
對(dui)于MSCI而言,A股(gu)(gu)的(de)(de)納(na)入也是保證指(zhi)數完整(zheng)性和代(dai)表(biao)性的(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)(yao)一(yi)步(bu)。“MSCI長(chang)期(qi)來看必將把A股(gu)(gu)納(na)入,而且(qie)也肩負這一(yi)責任(ren)。”美盛(sheng)環球資(zi)產管理投資(zi)董事達亞爾此前對(dui)第一(yi)財經記者表(biao)示,“2015年5月,富時FTSE指(zhi)數公司已經啟動將A股(gu)(gu)納(na)入其全球過(guo)渡指(zhi)數的(de)(de)計劃,推出兩個(ge)包含A股(gu)(gu)的(de)(de)新(xin)興(xing)市場過(guo)渡指(zhi)數。不(bu)過(guo),納(na)入與否(fou)已不(bu)是重(zhong)(zhong)點,更重(zhong)(zhong)要(yao)(yao)的(de)(de)是A股(gu)(gu)未來的(de)(de)整(zheng)個(ge)國(guo)際化進程。”
天風證券表示,在(zai)新方(fang)案(an)下(xia),官方(fang)宣布的(de)MSCI指數預備納入A股(gu)的(de)成份(fen)股(gu)發(fa)生了大變臉:其(qi)一,標(biao)的(de)范圍縮小,以大盤藍(lan)籌股(gu)、白馬股(gu)為主;其(qi)二,行(xing)業配(pei)置仍偏重金融、工業和可選(xuan)消費(fei)(fei)(fei),消費(fei)(fei)(fei)占(zhan)比(bi)(bi)大幅提(ti)升,其(qi)中(zhong)金融占(zhan)比(bi)(bi)由(you)(you)27.5%降至(zhi)(zhi)22.5%,可選(xuan)消費(fei)(fei)(fei)占(zhan)比(bi)(bi)由(you)(you)11.3%升至(zhi)(zhi)15.5%。此外(wai),必須消費(fei)(fei)(fei)占(zhan)比(bi)(bi)由(you)(you)6.4%升至(zhi)(zhi)9.8%,消費(fei)(fei)(fei)板(ban)塊合計占(zhan)比(bi)(bi)高達25.3%;房地產占(zhan)比(bi)(bi)由(you)(you)5.8%升至(zhi)(zhi)7.9%,電信服務占(zhan)比(bi)(bi)由(you)(you)0.9%升至(zhi)(zhi)1.9%;而醫療健(jian)康占(zhan)比(bi)(bi)則從6.5%降至(zhi)(zhi)3.8%。
參(can)考國際先例(li)(li),1992年(nian)韓國、1996年(nian)中國臺灣初始納(na)(na)入(ru)比例(li)(li)分別為20%和50%,此后逐步提升為100%,因此A股(gu)“漸(jian)進(jin)式”全額(e)納(na)(na)入(ru)MSCI也是(shi)可(ke)以預見的(de)。被納(na)(na)入(ru)MSCI新興(xing)指(zhi)數后,短期陸續會有國際資本流入(ru)。
主流觀點(dian)認為(wei),納入后(hou)給A股市場(chang)帶來的(de)增量資金并非問題的(de)關鍵,真正(zheng)意義在(zai)于(yu),在(zai)國內資本市場(chang)與全球金融(rong)市場(chang)的(de)融(rong)合上邁出(chu)了重(zhong)要(yao)一步,一個開放(fang)、市場(chang)化、規范化、非投機(ji)的(de)股市能(neng)為(wei)實體(ti)經(jing)濟轉(zhuan)型發展提(ti)供更有力的(de)支持。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明(ming)(ming):凡本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)品,版(ban)權均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品作(zuo)者(zhe)(zhe)聯合(he)聲明(ming)(ming),任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)(zhe)書面授權不(bu)得轉(zhuan)載、摘編或(huo)利用其它方式(shi)使(shi)用上(shang)述作(zuo)品。凡本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)作(zuo)品,均轉(zhuan)載自其它媒體,轉(zhuan)載目(mu)的(de)在于(yu)更好服務讀者(zhe)(zhe)、傳遞信(xin)息之需,并不(bu)代表本(ben)網(wang)(wang)贊(zan)同其觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不(bu)對其真實性(xing)負責,持異議(yi)者(zhe)(zhe)應與原出(chu)處(chu)單位主張(zhang)權利。
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