在(zai)MSCI下周即將(jiang)宣布是否將(jiang)中國A股納(na)入其全球基(ji)準(zhun)指數之際,數家海外基(ji)金公司(si)表示,MSCI應該對A股敞開大門,因為6.8萬億美元(yuan)規模的全球第二大市場令人無(wu)法忽視。
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A股沖(chong)關(guan)MSCI倒計時新方案能否經(jing)受住考驗(yan)
北京(jing)時間6月21日(ri)A股(gu)又將迎(ying)來MSCI(明晟)新興市(shi)場指數大考。自(zi)2014年開(kai)始備戰,今年已經(jing)是(shi)A股(gu)第四次闖關MSCI了(le)。
本輪明(ming)晟公(gong)司提出的(de)新(xin)方案在以(yi)互聯互通(Stock-Connect)的(de)新(xin)框架下(xia)作出了大(da)(da)量變(bian)動,大(da)(da)幅(fu)超出市(shi)場預期。新(xin)框架的(de)變(bian)化主要體現了MSCI對(dui)大(da)(da)市(shi)值以(yi)及(ji)流動性(xing)的(de)重視程(cheng)度(du),即對(dui)可投資性(xing)和(he)配置價值的(de)加(jia)碼。新(xin)方案標的(de)成份股不僅從448只下(xia)調至169只,權(quan)重配置也相(xiang)應降低,預計初(chu)始(shi)資金流入為百億(yi)美(mei)元規模,行業配置上仍(reng)以(yi)金融(rong)、工業以(yi)及(ji)可選消費為主。
第一財經記(ji)者近(jin)期(qi)采訪多家機構發(fa)現(xian),市場(chang)對于(yu)(yu)此次(ci)A股(gu)納入的(de)(de)預(yu)期(qi)明顯高(gao)于(yu)(yu)去年。平安證券表示,整(zheng)體(ti)而言,在新框架以及A股(gu)市場(chang)制度的(de)(de)持(chi)續改善(shan)下,2017年MSCI的(de)(de)納入概率大幅提升(sheng),預(yu)計未來衍(yan)生品的(de)(de)審(shen)批限制的(de)(de)討論成果可能是需要(yao)持(chi)續關注(zhu)的(de)(de)影響納入的(de)(de)重要(yao)因素。
MSCI到底是何方神圣?
明(ming)(ming)晟(sheng)公司(si)(MSCI)是全(quan)球(qiu)領先的(de)投(tou)資決策支持工具(ju)(ju)提供商,在(zai)全(quan)球(qiu)擁(yong)有約7500家客戶,從大型養老基金到各類(lei)對沖基金,為全(quan)球(qiu)投(tou)資者提供指數(shu)、組合風險和業績分析工具(ju)(ju)以及公司(si)治理工具(ju)(ju)。為了加速中國業務的(de)發展,2011年(nian)10月24日,MSCI發布中文名“MSCI明(ming)(ming)晟(sheng)”。
自1988年明晟公司(si)發布了第一只(zhi)新(xin)興市(shi)場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)后,新(xin)興市(shi)場(chang)逐(zhu)漸成(cheng)為全球股(gu)票組合(he)投資中不(bu)可或缺的(de)一部分。在1988年,只(zhi)有10個國家被納入(ru)MSCI新(xin)興市(shi)場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu),分別(bie)是阿根(gen)廷、約(yue)旦、巴西(xi)、墨西(xi)哥、馬(ma)來西(xi)亞、泰國、智利、菲律賓、葡萄(tao)牙和希臘,總市(shi)值占全球股(gu)票市(shi)值的(de)1%。據(ju)MSCI統計(ji),截至(zhi)2016年底(di),全球有超過100億(yi)美(mei)元(yuan)資產(chan)是以MSCI指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)為基準,在跨境指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的(de)制定上具(ju)有領先(xian)作(zuo)用。
MSCI中(zhong)國指數(shu)此(ci)前已經包含(han)B股(gu)、H股(gu)、中(zhong)概股(gu)等(deng),但A股(gu)尚(shang)未(wei)能(neng)被納(na)入其中(zhong)。
平(ping)安(an)證(zheng)券(quan)表示,近年來MSCI提升(sheng)對新興市(shi)場(chang)的(de)重視程度,其(qi)戰(zhan)略(lve)地位大幅提升(sheng)。一(yi)方面(mian),新興市(shi)場(chang)工(gong)(gong)作人員比例從2013年的(de)46%上升(sheng)至2016年的(de)56%,而發(fa)達經濟體的(de)工(gong)(gong)作人員比例相應(ying)回落(luo)。另一(yi)方面(mian),2017年4月(yue)20日(ri),MSCI任(ren)命(ming)AranSinha為新的(de)首席營銷官(ChiefMarketingOfficer),意(yi)在加強和全球市(shi)場(chang)的(de)溝通和營銷。
實(shi)際上,MSCI與中國(guo)市場(chang)相(xiang)關(guan)的指(zhi)數系(xi)列超過了(le)240只,里面包含了(le)境(jing)內、境(jing)外指(zhi)數等,以供國(guo)內外投資(zi)(zi)者跟(gen)蹤(zong)參考。例如,MSCI中國(guo)A股指(zhi)數屬于純境(jing)內指(zhi)數,跟(gen)蹤(zong)該指(zhi)數的資(zi)(zi)金規模較(jiao)小,因為它不(bu)屬于新興市場(chang)指(zhi)數,所以境(jing)外投資(zi)(zi)者跟(gen)蹤(zong)動力不(bu)大。
而(er)近幾年(nian)擬納入(ru)A股(gu)的(de)則是MSCI新(xin)興(xing)市場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu),其(qi)下屬的(de)MSCI中國指(zhi)(zhi)數(shu)為旗艦(jian)指(zhi)(zhi)數(shu),處于(yu)MSCI全(quan)球可投資市場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu)體系內,共有(you)約1.5萬億美元資金跟蹤新(xin)興(xing)市場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu),受境外投資者(zhe)廣泛(fan)關注。
四次征戰越挫越勇
今年明晟公司提出的新方(fang)案是在以(yi)互聯(lian)互通的新框架下(xia)作出了大量變動,大幅超出市場預期,第四次“挑戰”是否成功將(jiang)于下(xia)周揭曉(xiao)。
2013年6月12日,明晟(sheng)公司宣(xuan)布(bu)將對中國(guo)A股(gu)進(jin)行評估,同時(shi)啟動(dong)對于A股(gu)市(shi)場(chang)納入MSCI新興市(shi)場(chang)指數的(de)審議及(ji)征詢(xun)工作。2014年3月11日,明晟(sheng)公司宣(xuan)布(bu)啟動(dong)A股(gu)加(jia)入的(de)具體辦法及(ji)初步(bu)權重,至此(ci)A股(gu)開始了第一次“入摩(mo)大考”。
2014年6月11日,明(ming)晟公(gong)司(si)在年度市場劃分審議中(zhong),決定(ding)暫不將(jiang)A股納(na)入(ru)新興市場指(zhi)數(shu),但仍(reng)保留在審核(he)名單上。據公(gong)開(kai)消息,首次(ci)“闖關”時(shi),明(ming)晟公(gong)司(si)向(xiang)全球投(tou)(tou)資界廣泛(fan)征求意見(jian)顯示投(tou)(tou)資者普遍支持A股的(de)(de)納(na)入(ru),但是鑒于當(dang)時(shi)配額(e)制度有太多限制,難以(yi)滿(man)足主流指(zhi)數(shu)的(de)(de)系統需求。
2015年6月10日,A股(gu)二度(du)失利,明(ming)晟表示因(yin)額度(du)分(fen)(fen)配、資(zi)本流動限制和實際權益擁有(you)權的(de)問題仍舊在(zai)解決中(zhong),因(yin)此未(wei)能將A股(gu)納入(ru)MSCI指(zhi)數(shu)(shu)。與上一(yi)次不同的(de)是,MSCI表達(da)了積極(ji)態(tai)度(du),不僅(jin)在(zai)最新公布(bu)的(de)《A股(gu)納入(ru)MSCI指(zhi)數(shu)(shu)藍圖》中(zhong)維持前期(qi)A股(gu)初始加入(ru)指(zhi)數(shu)(shu)比例為5%的(de)提議,還與證(zheng)監會共同成立工作(zuo)小組解決A股(gu)市場準入(ru)問題,還表示一(yi)旦這些重要問題解決之(zhi)后,中(zhong)國(guo)A股(gu)將有(you)可能于每年一(yi)次的(de)市場分(fen)(fen)類評(ping)審期(qi)以外被(bei)納入(ru)新興市場指(zhi)數(shu)(shu)。
2016年(nian)的(de)(de)A股再(zai)次遞出(chu)申請,針對(dui)上(shang)一年(nian)集中在QFII/RQFII的(de)(de)相關問題,2016年(nian)2月(yue)4日國家外(wai)匯(hui)管理(li)局發布(bu)《合(he)規(gui)(gui)境(jing)(jing)外(wai)機(ji)構投資(zi)者境(jing)(jing)內證券投資(zi)外(wai)匯(hui)管理(li)規(gui)(gui)定(ding)》(下稱(cheng)《規(gui)(gui)定(ding)》),確(que)定(ding)合(he)格投資(zi)者可獲取(qu)不超過其資(zi)產管理(li)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)或管理(li)的(de)(de)證券資(zi)產規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)一定(ding)比例的(de)(de)投資(zi)額度(du),確(que)定(ding)總額度(du)超過50億美元時才需要審(shen)批,并(bing)將投資(zi)本金(jin)匯(hui)入期限要求(qiu)取(qu)消,鎖定(ding)期由一年(nian)縮短至(zhi)3個月(yue),但依(yi)舊保留本金(jin)及收(shou)益(yi)分(fen)批、分(fen)期匯(hui)出(chu)及RQFII每月(yue)匯(hui)出(chu)資(zi)金(jin)總規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)不得超過上(shang)年(nian)底境(jing)(jing)內資(zi)產的(de)(de)20%要求(qiu)。
然而(er),明(ming)晟公司年度(du)審判投資者反饋(kui)顯(xian)示,《規定》對投資者需要退付客戶(hu)資金贖回,依舊(jiu)帶來(lai)潛(qian)在的流動性障礙。而(er)對所(suo)有成份(fen)中包含A股指數(shu)的金融產品在上(shang)市交易前都必須得(de)到(dao)滬深交易所(suo)的批準所(suo)帶來(lai)的不確定性,國際投資者有所(suo)顧慮,使A股又(you)一次與MSCI指數(shu)失之(zhi)交臂。
今年(nian)2月(yue)證監(jian)會副主席方星海(hai)在記者(zhe)會上表示(shi),對(dui)A股納(na)入(ru)MSCI指數樂(le)觀其成。方星海(hai)指出,任何(he)一(yi)個(ge)新興市場的(de)股票指數,無論是(shi)MSCI也好(hao),還是(shi)其他的(de)指數,如果沒有中國(guo)的(de)股票在里(li)面,這個(ge)股指是(shi)非(fei)常不完整的(de)。至于A股是(shi)否納(na)入(ru)MSCI指數,決(jue)(jue)定權首先在MSCI,也是(shi)MSCI的(de)一(yi)個(ge)商業決(jue)(jue)策。
“我們(men)跟MSCI討論這(zhe)個問題的(de)(de)過程當中(zhong)(zhong)(zhong),他(ta)們(men)也反映了一些(xie)訴(su)(su)(su)求。有些(xie)訴(su)(su)(su)求跟中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)資本市場(chang)的(de)(de)改革開放方(fang)向是(shi)(shi)完全(quan)一致的(de)(de)。”方(fang)星海表示,這(zhe)些(xie)訴(su)(su)(su)求會(hui)堅決予以推進,推進的(de)(de)節奏(zou)是(shi)(shi)由(you)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)市場(chang)本身的(de)(de)發展所決定的(de)(de)。
新方案提升成功率
今年(nian)以來,MSCI與投資者再次進(jin)行溝通(tong)與咨詢,并制定了一(yi)項針對(dui)2017年(nian)的(de)(de)新(xin)提案(an),通(tong)過(guo)縮(suo)小標的(de)(de)范圍、降(jiang)低權重配置提高可(ke)行性。因此,符合資格的(de)(de)股票數量進(jin)一(yi)步(bu)減(jian)少,潛在成份股由2016年(nian)提案(an)中擬被納入MSCI新(xin)興市(shi)場(chang)指數的(de)(de)448家(jia)A股降(jiang)至169家(jia)。
新提案使用滬深股通替代了(le)QFII作為(wei)外(wai)資(zi)進入(ru)A股市(shi)場(chang)通道(dao),其中(zhong)只(zhi)包括(kuo)了(le)在互(hu)(hu)聯互(hu)(hu)通計(ji)劃中(zhong)準入(ru)的(de)(de)大(da)型上(shang)(shang)市(shi)公司,因此解決(jue)了(le)與QFII每月回國限(xian)(xian)額20%相關的(de)(de)問題(ti),打破(po)了(le)流動性、準入(ru)門檻和(he)大(da)批資(zi)本贖回的(de)(de)限(xian)(xian)制。它同時也通過在過去12個月內,移除任何長(chang)期(50天或以(yi)上(shang)(shang))被暫(zan)停的(de)(de)股票這一做法解決(jue)了(le)自(zi)愿暫(zan)停交易的(de)(de)問題(ti)。
與2016年提(ti)案的另一大(da)區別是以離岸人(ren)民幣取代(dai)路(lu)上匯率(lv)進行指(zhi)數(shu)(shu)計算,荷寶(bao)投(tou)資管理咨詢認為,如果(guo)這一概念啟(qi)用,中國A股在(zai)MSCI新興市場指(zhi)數(shu)(shu)中的估計權重降(jiang)為0.5%,僅(jin)為去年提(ti)案中提(ti)出的一半。盡管證券數(shu)(shu)量大(da)幅減(jian)少,但行業分布仍(reng)然保(bao)持相對平衡。
平安道遠(yuan)投(tou)資管(guan)理(li)(上海)有限公司(si)首席(xi)投(tou)資執行官張存相對第一財(cai)(cai)經(jing)記者表(biao)示,如(ru)果這次A股被納(na)入(ru)MSCI指數(shu),短(duan)(duan)期將帶來利好,由(you)于納(na)入(ru)后真正實施時(shi)間(jian)在2018年5月,短(duan)(duan)期更多地體現(xian)為情緒(xu)性利好,不排除(chu)主動管(guan)理(li)型的QFII基金在2018年5月前逐步加大A股配置(zhi)。(來源:第一財(cai)(cai)經(jing)日報)
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