6月(yue)21日,備受期(qi)待的(de)A股(gu)闖(chuang)關MSCI指(zhi)數的(de)結(jie)(jie)果將(jiang)要揭(jie)曉,A股(gu)和全球股(gu)市(shi)(shi)都在盼(pan)望,有人將(jiang)每年(nian)6月(yue)MSCI公布年(nian)度市(shi)(shi)場分類審議結(jie)(jie)果比喻成“皇帝納妃”。然而近幾(ji)年(nian)呼(hu)聲很高的(de)A股(gu)頻(pin)頻(pin)落選,“華妃”顯得并不(bu)受寵(chong)。那么,這一次,A股(gu)會不(bu)會被選上成為MSCI寵(chong)愛的(de)后宮妃子呢(ni)?
答(da)案明日見分曉(xiao),目前,不少(shao)機構認(ren)為,今年MSCI中(zhong)國指數走勢良(liang)好,A股納入MSCI的概率大增(zeng)。不過(guo),也(ye)有(you)少(shao)數機構認(ren)為MSCI可能再度拒(ju)絕納A股。
回顧:三闖MSCI 屢敗屢戰
A股與MSCI之間的情緣(yuan),可以追溯到2013年。鑒于世界資金對分享(xiang)中(zhong)國經濟增長紅利的需(xu)求(qiu)攀升,MSCI將目(mu)光投向A股,開始考慮將其納(na)(na)入(ru)新興(xing)市場(chang)指數,當年6月12日,宣布(bu)就(jiu)A股納(na)(na)入(ru)指數啟動投資者咨詢(xun)。
三次闖(chuang)關MSCI,雖(sui)然都以失敗(bai)告終,但本(ben)著推進(jin)中(zhong)國(guo)資本(ben)市(shi)場(chang)國(guo)際化及長足(zu)發展的初衷,監(jian)管層改革(ge)始(shi)終在進(jin)行(xing),比如QFII制(zhi)度(du)改革(ge),停復牌監(jian)管新規。
2016年,A股市(shi)場(chang)繼(ji)續改革(ge),解(jie)決(jue)了實際權(quan)益擁有權(quan)問(wen)題(ti)。推(tui)(tui)出上市(shi)公司停(ting)(ting)復(fu)牌強監管的(de)新規,推(tui)(tui)出旨在解(jie)決(jue)額度(du)分配和資本(ben)流動限(xian)制(zhi)(zhi)量大問(wen)題(ti)的(de)QFII制(zhi)(zhi)度(du)改革(ge)。6月14日,MSCI宣布將(jiang)延遲中國A股納入MSCI新興市(shi)場(chang)指數,但繼(ji)續保留在2017年的(de)審核名單上。此次(ci),MSCI給出的(de)問(wen)題(ti)也有三個(ge),包括QFII資本(ben)贖(shu)回(hui)限(xian)制(zhi)(zhi),比(bi)如QFII每月資本(ben)贖(shu)回(hui)額度(du)不能(neng)超過上一年度(du)凈資產(chan)值的(de)20%將(jiang)造成潛在流動性障礙;新停(ting)(ting)牌政策能(neng)否有效執行(xing);金融(rong)產(chan)品預先審批制(zhi)(zhi)度(du)等(deng)。
觀察歷(li)史上這(zhe)3次公(gong)(gong)布(bu)A股是否納入MSCI時(shi)間(jian)點(2014年6月(yue)11日(ri)(ri)、2015年6月(yue)10日(ri)(ri)、2016年6月(yue)15日(ri)(ri))前后(hou)的市(shi)場(chang)變化,我們發(fa)現上證(zheng)指數在(zai)公(gong)(gong)布(bu)日(ri)(ri)前的15個交易日(ri)(ri)期間(jian)往往上漲相對明顯,在(zai)公(gong)(gong)布(bu)當日(ri)(ri)A股卻較為淡定,而在(zai)公(gong)(gong)布(bu)后(hou)市(shi)場(chang)出現回調。
(數(shu)據來源:東方財富Choice數(shu)據)
當下:今年沖關MSCI成功概率大幅提升
雖然,此前A股三度闖關(guan)MSCI未果(guo)。但是,今(jin)年,對于A股納(na)入MSCI新興市(shi)場指(zhi)數,市(shi)場觀點較為樂觀。
平安證(zheng)券(quan)認為,在新框架以及A股市場制(zhi)度(du)的持(chi)續改善(shan)下,MSCI在2017年納入A股的概率大幅提升。
申萬宏源證券表示,隨著(zhu)境外資金進入(ru)中國(guo)資本市場的通(tong)道越(yue)來越(yue)寬(kuan)敞,今(jin)年MSCI納入(ru)A股的可能性為70%。
國金證券首席策略分析師(shi)李立峰表示,“與去年相比(bi),今年MSCI公司提(ti)出(chu)(chu)了(le)基于(yu)滬港(gang)(gang)通(tong)(tong)、深(shen)港(gang)(gang)通(tong)(tong)機制的(de)縮小版(ban)新方案(an)。此方案(an)中(zhong),潛在納入MSCI的(de)成份股數從(cong)448只縮減為169只。該方案(an)的(de)最大(da)(da)亮(liang)點是用(yong)滬港(gang)(gang)通(tong)(tong)、深(shen)港(gang)(gang)通(tong)(tong)替代了(le)QFII作(zuo)為外(wai)資進(jin)出(chu)(chu)A股市場的(de)通(tong)(tong)道,打破(po)了(le)資本(ben)(ben)贖回的(de)限制,大(da)(da)大(da)(da)增加了(le)資本(ben)(ben)進(jin)出(chu)(chu)的(de)流(liu)動性。此外(wai),目前A股停(ting)牌率處于(yu)歷史低位,因此預計MSCI新興市場納A成功概率相比(bi)去年會有較(jiao)大(da)(da)提(ti)升”。
國際方面,貝(bei)萊(lai)德則首次(ci)公開支持(chi)把中(zhong)國境內股票(piao)納入(ru)MSCI指數(shu)。該(gai)機構在一份聲明中(zhong)稱,對于將中(zhong)國A股納入(ru)全球指數(shu)持(chi)“支持(chi)”態度。富蘭克林鄧普(pu)頓也表(biao)示支持(chi)。此(ci)外,霸菱資產認為A股被納入(ru)的(de)幾(ji)(ji)率(lv)比去年大增,渣打(da)認為被納入(ru)的(de)幾(ji)(ji)率(lv)高于“闖(chuang)關(guan)失敗”。
摩根大(da)(da)通董事總經理兼亞太地區副主席李(li)晶說,中國(guo)A股(gu)今(jin)年有望能(neng)加入(ru)MSCI新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)指數(shu),概(gai)率大(da)(da)于50%,因為國(guo)際(ji)投(tou)資者通過滬港(gang)通和(he)深港(gang)通更(geng)加順(shun)利和(he)方便(bian)買賣A股(gu)。按市(shi)(shi)值(zhi)計中國(guo)又(you)是全球第二大(da)(da)股(gu)市(shi)(shi),中國(guo)市(shi)(shi)場(chang)的重(zhong)要性日益提高。
悲觀派:MSCI可能再度拒絕納A股
不過(guo),盡(jin)管目前(qian)市場上大部分觀點都認為A股(gu)納入MSCI的概率很大,但也有少數機構認為MSCI可能再度拒絕(jue)納A股(gu)。
清和泉資本研(yan)究(jiu)部認為,此(ci)次A股(gu)仍(reng)然無(wu)法納(na)入MSCI的可能性(xing)較(jiao)大(da)。原(yuan)因在于(yu),停牌制度始終(zhong)是制約條件、納(na)入個股(gu)的海外發(fa)行產品需要交易所審(shen)核仍(reng)缺(que)少定論和實質(zhi)性(xing)進展,當(dang)前A股(gu)市場(chang)監管(guan)體系仍(reng)存在較(jiao)大(da)的爭議和分歧。
新(xin)鴻基金融策(ce)略師溫杰表示,今年A股加入MSCI“看起來真是不可能”,即便(bian)新(xin)方案公布后增加了納入的可能性,但結果依然(ran)“難以預料”。
瑞銀財(cai)富管理亞太區投資總監及(ji)首席中國經(jing)濟學家(jia)胡(hu)一帆認為,當前A股(gu)(gu)納入(ru)MSCI的考量因素中,有遺留問題尚未解(jie)決,因而其判(pan)斷A股(gu)(gu)納入(ru)MSCI的可(ke)能性(xing)或略低于50%。
預測:百億美元或馳援A股
市(shi)(shi)場(chang)主流觀點認(ren)為(wei),若被納入(ru)后,并不會立即吸引大量資(zi)金(jin)流入(ru),但有利于A 股市(shi)(shi)場(chang)的長期(qi)發(fa)展。
瑞銀報告指(zhi)出(chu),我們認為MSCI決定納入A股將有(you)利于其長期(qi)發展,因為這將促進中國境(jing)內(nei)(nei)市(shi)(shi)場與全球資本市(shi)(shi)場進一(yi)步融合。一(yi)旦納入,估計將有(you)80-100億美元(yuan)追蹤新興市(shi)(shi)指(zhi)數的資金被動流(liu)入A股。但短期(qi)內(nei)(nei)會對A股指(zhi)數有(you)明(ming)顯的影響,因為A股今年的日成交額達(da)到700億美元(yuan),總市(shi)(shi)值約為8萬(wan)億美元(yuan)。
中(zhong)(zhong)銀(yin)證(zheng)券預計(ji),A股(gu)入(ru)(ru)摩帶來的(de)短(duan)(duan)期(qi)增(zeng)量資(zi)金(jin)近800億(yi)(yi)人民幣級(ji)別(bie),預計(ji)短(duan)(duan)期(qi)潛在(zai)(zai)資(zi)金(jin)流入(ru)(ru)量為115億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan),其中(zhong)(zhong)被動投資(zi)約(yue)5.28億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。一旦(dan)A股(gu)被納(na)入(ru)(ru)MSCI指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu),其主要覆蓋(gai)的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)有(you)三(san):全(quan)球市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(ACWI)、新興市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)和(he)亞(ya)洲市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)。據(ju)MSCI估計(ji),全(quan)球目前(qian)大(da)約(yue)有(you)10.5萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的(de)資(zi)金(jin)在(zai)(zai)跟蹤(zong)(zong)MSCI指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu),其中(zhong)(zhong)約(yue)有(you)2.8萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)跟蹤(zong)(zong)全(quan)球市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu),1.5萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)跟蹤(zong)(zong)新興市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu),0.2萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)跟蹤(zong)(zong)亞(ya)洲市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu),A股(gu)在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)三(san)大(da)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)中(zhong)(zhong)的(de)初始權(quan)重(zhong)分(fen)別(bie)為0.1%、0.5%和(he)0.6%,將這(zhe)(zhe)些(xie)資(zi)金(jin)與納(na)入(ru)(ru)后A股(gu)在(zai)(zai)各指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)中(zhong)(zhong)的(de)初始權(quan)重(zhong)相(xiang)乘,即(ji)可(ke)粗略估算(suan)出跟蹤(zong)(zong)這(zhe)(zhe)三(san)類(lei)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)所帶來的(de)短(duan)(duan)期(qi)潛在(zai)(zai)資(zi)金(jin)流入(ru)(ru)量為:28億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)、75億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)和(he)12億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan),三(san)者總計(ji)115億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。
不過需要指(zhi)出的是(shi),目前跟蹤MSCI指(zhi)數的主動基金(jin)要多(duo)于被動基金(jin)。如果只(zhi)考慮(lv)跟蹤MSCI的指(zhi)數基金(jin),則潛在資金(jin)流(liu)入量更少(shao),據(ju)MSCI統計(ji),2017年一季度跟蹤MSCI的ETF基金(jin)規模為(wei)5557億美元,其(qi)中約(yue)19%跟蹤新(xin)興市場指(zhi)數,由此估算短期(qi)潛在資金(jin)流(liu)入約(yue)為(wei)5.28億美元。
據高盛稱(cheng),MSCI在今年的年度評估中將A股(gu)納(na)入其指數的幾(ji)(ji)率(lv)是(shi)60%,而去年其預測的幾(ji)(ji)率(lv)是(shi)70%,只是(shi)MSCI去年還(huan)是(shi)作(zuo)出(chu)了(le)相反(fan)(fan)的決(jue)定。高盛策略師Danny Suwanapruti和(he)Kinger Lau列出(chu)了(le)納(na)入和(he)不納(na)入正(zheng)反(fan)(fan)兩(liang)方(fang)面的理由,稱(cheng)若(ruo)是(shi)MSCI此次(ci)向中國A股(gu)敞開大門,未來五(wu)年,將給該股(gu)指帶來2100億(yi)美元的資金流。
MSCI會買什么股?
那么(me),MSCI究(jiu)竟會買什么(me)股?
東吳證券(quan)認為(wei)(wei),業界通常把QFII重倉(cang)股(gu)作為(wei)(wei)外資(zi)投(tou)資(zi)取向(xiang)的(de)(de)(de)指標。但是目前絕大部分QFII屬于另類配置,和(he)商品、房地產、私募股(gu)權基金和(he)對(dui)沖基金一類,是沒有風險預(yu)算的(de)(de)(de)絕對(dui)回報(bao)投(tou)資(zi)。A股(gu)若被納入國際指數,將成為(wei)(wei)傳(chuan)統的(de)(de)(de)股(gu)票配置,對(dui)風險調整后的(de)(de)(de)回報(bao)要求(qiu)很高,對(dui)投(tou)資(zi)組合分散化也有一定要求(qiu)。總(zong)而言之,將來外資(zi)進入A股(gu)的(de)(de)(de)“質”和(he)“量”都會有很大變化。所以他們(men)認為(wei)(wei)有望受益于加入MSCI的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)有:
1)大市值及(ji)行業(ye)龍(long)頭;
2)高(gao)股(gu)息(xi)率股(gu)票;
3)稀缺的、分紅(hong)穩定、現金流好(hao)、估(gu)值與業績(ji)匹配(pei)的藍籌和消費股最(zui)受益,關注金融(rong)、醫(yi)藥生物、汽車、食品飲料。
附:169支潛(qian)在候選(xuan)股的具體名單
中(zhong)(zhong)(zhong)證網聲明:凡(fan)本(ben)(ben)網注(zhu)(zhu)明“來(lai)源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證網”的(de)所有(you)作品(pin),版(ban)權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證網。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證網與作品(pin)作者(zhe)聯合聲明,任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證網以及作者(zhe)書面授權(quan)不得轉載、摘編或利用其(qi)它方式使(shi)用上述(shu)作品(pin)。凡(fan)本(ben)(ben)網注(zhu)(zhu)明來(lai)源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證網的(de)作品(pin),均轉載自(zi)其(qi)它媒體,轉載目的(de)在(zai)于更好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不代表本(ben)(ben)網贊(zan)同其(qi)觀點,本(ben)(ben)網亦不對(dui)其(qi)真實性負責,持異議(yi)者(zhe)應與原出處單位主張(zhang)權(quan)利。
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