□中華聯合保險研究(jiu)所總經(jing)理 郝聯峰
7月14日(ri)(ri)至15日(ri)(ri),全國金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作會(hui)議在(zai)京(jing)召開,會(hui)議根據當前我國經濟(ji)金(jin)(jin)(jin)融(rong)運(yun)行的(de)現狀(zhuang)和突出(chu)問題(ti),提出(chu)三項(xiang)任務(wu)(即促進金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務(wu)實(shi)體經濟(ji)、防(fang)控金(jin)(jin)(jin)融(rong)風(feng)險、深化金(jin)(jin)(jin)融(rong)改革三項(xiang)任務(wu))和四(si)項(xiang)原則(ze)(即回歸本源、優化結構、強化監(jian)管、市(shi)場(chang)導向)。其中四(si)項(xiang)原則(ze)是(shi)保障,三項(xiang)任務(wu)是(shi)落腳點,其精(jing)神內核是(shi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務(wu)實(shi)體經濟(ji)。
防范系統性金融風險
縱觀(guan)過去(qu)30年,中國(guo)未(wei)遇(yu)到過大的(de)(de)金(jin)(jin)融系統(tong)性風險(xian),原因有二:一是(shi)高增(zeng)長下寬松(song)的(de)(de)環境。過去(qu)我國(guo)經濟保持穩定高速(su)的(de)(de)增(zeng)長,采取寬松(song)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策,防(fang)范了銀行擠(ji)兌(dui)(dui)等風險(xian)。高增(zeng)長和寬松(song)貨(huo)幣(bi)(bi)環境一定程(cheng)度(du)上掩(yan)蓋(gai)了過去(qu)的(de)(de)系統(tong)金(jin)(jin)融風險(xian)。二是(shi)剛性兌(dui)(dui)付沒有實質打(da)破(po),抑制(zhi)銀行逼債、抽貸,控制(zhi)企業破(po)產(chan),這樣投資(zi)(zi)者(zhe)信心不至于下降太(tai)多,即使發生銀行擠(ji)兌(dui)(dui),投資(zi)(zi)者(zhe)也相信在政(zheng)府的(de)(de)支持下,存款或投資(zi)(zi)款是(shi)有保障的(de)(de)。
但(dan)由(you)于(yu)人口老齡化(hua)率不(bu)斷(duan)上升(sheng)(sheng)和人均GDP不(bu)斷(duan)提高(gao)等長(chang)(chang)期因素(su),中國GDP潛(qian)在增(zeng)長(chang)(chang)率將不(bu)斷(duan)下滑(hua),會導(dao)致很(hen)多企業經營(ying)活動凈現金(jin)(jin)流增(zeng)長(chang)(chang)放(fang)緩,盈利狀況(kuang)以及資(zi)產負(fu)債表(biao)有可(ke)能惡(e)化(hua),潛(qian)在金(jin)(jin)融風(feng)險(xian)上升(sheng)(sheng)。另外,資(zi)產泡沫還(huan)沒有消除、企業負(fu)債率較高(gao)、互聯(lian)網金(jin)(jin)融表(biao)面(mian)繁榮,這些(xie)都有可(ke)能造成系(xi)統(tong)性金(jin)(jin)融風(feng)險(xian)。而此次會議(yi)重點在防范金(jin)(jin)融系(xi)統(tong)性風(feng)險(xian),根本是要遏制金(jin)(jin)融脫(tuo)離實體(ti)經濟(ji)空轉(zhuan)、金(jin)(jin)融系(xi)統(tong)資(zi)源配置不(bu)合理的(de)現狀,強調金(jin)(jin)融系(xi)統(tong)需(xu)要回(hui)歸為(wei)實體(ti)經濟(ji)服務的(de)本質屬性。
金融回歸本源
金融的首要任(ren)務(wu)(wu)是服務(wu)(wu)實體經(jing)濟(ji),同時(shi)注(zhu)重(zhong)防范(fan)金融風(feng)險(xian),推進金融改革(ge)。
第(di)一,回歸本源服務(wu)實體(ti)經濟(ji)。將資本市場和實體(ti)經濟(ji)同時調動起來,改變間接融資為主的現狀,以市場需求為導向,可(ke)以有效地(di)激發(fa)實體(ti)經濟(ji)活力。反過來,實體(ti)經濟(ji)持續(xu)較(jiao)快(kuai)健康(kang)增長,又是資本市場健康(kang)發(fa)展的根本。
全國(guo)金融(rong)工作會議(yi)對(dui)資(zi)本市場(chang)的(de)規范(fan)發展(zhan)提出了(le)明確(que)要求,即要把發展(zhan)直(zhi)接(jie)融(rong)資(zi)放(fang)在重要位置,增強(qiang)服務實(shi)體(ti)經(jing)濟的(de)能力。一是(shi)“脫實(shi)向虛(xu)”趨勢需遏制。我國(guo)融(rong)資(zi)結構偏向以銀行(xing)等機構為(wei)主的(de)間接(jie)融(rong)資(zi),實(shi)體(ti)經(jing)濟尤其(qi)是(shi)中小企業融(rong)資(zi)困(kun)難(nan)(nan)長期得到不到改善,難(nan)(nan)以激發經(jing)濟活力。二(er)是(shi)實(shi)體(ti)經(jing)濟資(zi)金要“入市”。會議(yi)提出,規范(fan)并放(fang)開新(xin)三(san)板(ban)、區域股權交易市場(chang)等舉措,可以從(cong)源頭控制中小企業資(zi)金進入資(zi)本市場(chang)的(de)風險,拓寬中小企業融(rong)資(zi)渠道,盤活實(shi)體(ti)資(zi)金。
第二,強化(hua)監(jian)管(guan)注重(zhong)風險(xian)防范。隨(sui)著近年來金(jin)(jin)融(rong)創新的蓬勃發展(zhan)(zhan),金(jin)(jin)融(rong)市場混(hun)業(ye)經(jing)營不(bu)斷推進,“一行(xing)三會”分(fen)業(ye)監(jian)管(guan)存(cun)在盲(mang)區(qu),影子銀(yin)(yin)行(xing)、杠桿風險(xian)等金(jin)(jin)融(rong)風險(xian)的積累已不(bu)容(rong)忽視。設(she)立國務院金(jin)(jin)融(rong)穩定(ding)發展(zhan)(zhan)委員會,強化(hua)人民銀(yin)(yin)行(xing)宏觀審慎管(guan)理和(he)系(xi)統性(xing)(xing)風險(xian)防范職責,對當前(qian)金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)體系(xi)的協調(diao)(diao)性(xing)(xing),全面(mian)性(xing)(xing)提出了新要(yao)求。金(jin)(jin)融(rong)穩定(ding)發展(zhan)(zhan)委員會基于(yu)金(jin)(jin)融(rong)行(xing)業(ye)的發展(zhan)(zhan)現(xian)狀與金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)體系(xi)的結(jie)構性(xing)(xing)不(bu)足,進行(xing)宏觀金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)框架的結(jie)構性(xing)(xing)調(diao)(diao)整,對于(yu)加強金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)的專業(ye)性(xing)(xing)、統一性(xing)(xing)、穿透(tou)性(xing)(xing),實現(xian)監(jian)管(guan)無(wu)死角,消除(chu)金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)套利(li)、空轉創新具有(you)深遠意義。此外,金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)的全面(mian)性(xing)(xing)要(yao)求中央和(he)地(di)方機構協調(diao)(diao)把控風險(xian),強化(hua)屬地(di)風險(xian)處置原(yuan)則,信息共享,有(you)效預防并及時發現(xian)金(jin)(jin)融(rong)風險(xian)。
第(di)三,優化結構促進金(jin)融改(gai)(gai)革。金(jin)融穩定發(fa)展(zhan)委員會是中(zhong)國金(jin)融監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)體系由分業(ye)(ye)(ye)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)邁向(xiang)混(hun)(hun)業(ye)(ye)(ye)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)重(zhong)大(da)改(gai)(gai)革。對(dui)(dui)于改(gai)(gai)善(shan)消除混(hun)(hun)業(ye)(ye)(ye)經(jing)營過程中(zhong)混(hun)(hun)合業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)鉆空子、交叉業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)沒人管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)現(xian)象(xiang),規范(fan)金(jin)融市(shi)場有(you)效(xiao)服務(wu)(wu)實體經(jing)濟(ji)起(qi)到了結構層面根本性調整的(de)(de)(de)作用。就目前來看,資(zi)(zi)本輸(shu)出大(da)有(you)超過資(zi)(zi)本輸(shu)入(ru)的(de)(de)(de)趨(qu)勢,這對(dui)(dui)我國對(dui)(dui)外資(zi)(zi)本賬戶的(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理以及人民幣國際(ji)(ji)流通等(deng)提(ti)出了新要求(qiu)。深化人民幣的(de)(de)(de)國際(ji)(ji)資(zi)(zi)本流通機制(zhi)、強化監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)、促進國際(ji)(ji)資(zi)(zi)本健康(kang)發(fa)展(zhan)將是未來改(gai)(gai)革的(de)(de)(de)重(zhong)要方向(xiang)。
價值投資將唱主角
此(ci)次金融工作會議(yi)重(zhong)點在服務(wu)實體經(jing)濟,將(jiang)直接融資(zi)(zi)(zi)放在重(zhong)要位置,加強資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場服務(wu)實體經(jing)濟的(de)功能,降(jiang)低實體經(jing)濟的(de)融資(zi)(zi)(zi)成(cheng)本(ben),這意(yi)味著將(jiang)大力發展(zhan)股票市(shi)場和公(gong)司債市(shi)場。IPO將(jiang)常態化發行,不(bu)會暫停,有可(ke)能適當加大力度。長期(qi)來看,此(ci)次會議(yi)旨在化解和降(jiang)低系(xi)統性(xing)風險,可(ke)以給(gei)投資(zi)(zi)(zi)者帶來更多信心,A股市(shi)場結構(gou)性(xing)高估(gu)值泡沫難以維繼,風格偏向價(jia)值投資(zi)(zi)(zi),有利于長期(qi)投資(zi)(zi)(zi)、穩(wen)健投資(zi)(zi)(zi)者。另(ling)外,降(jiang)低經(jing)濟杠桿是(shi)另(ling)一重(zhong)點,所以債權融資(zi)(zi)(zi),尤(you)其是(shi)信貸增(zeng)速將(jiang)會適度下降(jiang)。
當前經(jing)濟困難的(de)(de)重(zhong)要(yao)原因(yin)是實(shi)(shi)體經(jing)濟高(gao)(gao)成(cheng)本(ben),其中(zhong)融(rong)(rong)(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)畸高(gao)(gao)在全(quan)球獨樹一幟。降融(rong)(rong)(rong)資(zi)成(cheng)本(ben),一是要(yao)降杠桿,疏通企(qi)業股權融(rong)(rong)(rong)資(zi)渠道(dao)(dao),加(jia)大各(ge)層次(ci)資(zi)本(ben)市場股權融(rong)(rong)(rong)資(zi)力度;二是大力發展與直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)緊密相關的(de)(de)保(bao)(bao)險(xian)業和證券業,以(yi)實(shi)(shi)質重(zhong)于形(xing)式原則(ze),引導(dao)保(bao)(bao)險(xian)業和證券業服務實(shi)(shi)體經(jing)濟、服務民生;三是加(jia)強金(jin)融(rong)(rong)(rong)監管,防(fang)止資(zi)金(jin)空轉套利(li)、遏制資(zi)金(jin)脫實(shi)(shi)向虛、疏通儲(chu)蓄轉化為投資(zi)的(de)(de)直接通道(dao)(dao),抑制層層加(jia)碼的(de)(de)通道(dao)(dao)業務,嚴厲打(da)擊高(gao)(gao)利(li)貸(dai)、龐(pang)氏騙局、非法集(ji)資(zi),切實(shi)(shi)做到金(jin)融(rong)(rong)(rong)支(zhi)持實(shi)(shi)體經(jing)濟,金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務民生而不是坑老百姓;四是大力宣傳(chuan)理性投資(zi)、理財與投保(bao)(bao),削減一夜暴富思(si)想,遠離高(gao)(gao)利(li)誘惑(huo)。
實(shi)體(ti)經濟(ji)是(shi)(shi)基礎,防(fang)控(kong)風(feng)險貫穿(chuan)始終,深化改革(ge)是(shi)(shi)動(dong)力。只有金(jin)融脫虛就實(shi),回歸本源,嚴控(kong)風(feng)險,銳(rui)意改革(ge),才能實(shi)現經濟(ji)持續較(jiao)快健(jian)康增長。(中華聯合(he)保險研(yan)究(jiu)所見習(xi)研(yan)究(jiu)員張雪對本文亦(yi)有貢獻)
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