【編者按】 改革的春風激活了市場化、法治化、國際化因子,把資本市場從一粒“舶來品”的種子滋養為一株亭亭如蓋的大樹,盛放過夏日般的絢爛,沉淀過冬日似的寂靜,沐過風雨,迎過彩虹,期待著秋日里的收獲。“等閑識得東風面,萬紫千紅總是春。”在下一個五年、十年、二十年,改革的春風不會停歇,中國的資本市場將在一圈圈年輪中褪去稚嫩,不斷提升服務實體經濟的能力,積極發揮“國之重器”的效能,成長為根深葉茂的參天大樹。本報今起推出“砥礪前行 邁步新征程”系列報道,為資本市場改革發展鼓與呼!
歷經20余年的發展,中國資本市場完成了歷史性的跨越。她從最初的“老八股”一步步發展成為規模體量世界第二、基礎性制度較為完備、體系架構多層的大市場,她正一步步從新興走向繁榮,又從繁榮走向成熟。
專家認為,鍛造“國之重器”,資本市場大有可為,要掛牢服務實體經濟之“錨”,做大居民財富管理之“池”,牢牢守住不發生系統性風險之底線,充分發揮宏觀經濟“晴雨表”、創業創新“孵化器”、并購重組“助推器”功能,助力“大國崛起”,穩健、快速地邁向新的起點。
勇擔重任 力促經濟轉型升級
全球大國發展的歷史表明(ming),金融博弈定乾坤,資本市場發展的深度、廣度和速度決定了一個國家(jia)從大國向強(qiang)國嬗(shan)變的軌跡。
站(zhan)在新的(de)歷史起點,中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)要盡快建立完善成(cheng)熟而(er)富(fu)有競爭力的(de)資(zi)本(ben)市場,才能和(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)在全球經(jing)濟(ji)(ji)中(zhong)(zhong)的(de)地位、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)自身的(de)經(jing)濟(ji)(ji)社會發展需求相匹配。可以(yi)說,當前(qian)資(zi)本(ben)市場面臨難得機遇:實體經(jing)濟(ji)(ji)穩定(ding)(ding)增(zeng)長(chang)奠定(ding)(ding)根基,產(chan)業升級和(he)結構轉(zhuan)型提(ti)供平(ping)臺,居民(min)財富(fu)積累和(he)儲蓄率較高(gao)、社會保障建設(she)和(he)國(guo)(guo)際(ji)化趨勢提(ti)供資(zi)金來源。
早年中(zhong)國(guo)資(zi)本市場曾(ceng)經為(wei)國(guo)企改革做出巨大(da)(da)貢獻,但現(xian)在中(zhong)國(guo)已崛起成為(wei)世(shi)界最(zui)大(da)(da)貿易體(ti)、第(di)二大(da)(da)經濟體(ti),人均GDP已突(tu)破8000美元。中(zhong)國(guo)資(zi)本市場正面臨(lin)著(zhu)新的(de)使命(ming)和責任,即完成國(guo)民經濟結構調整,實現(xian)經濟增長方式轉(zhuan)變。因(yin)此,中(zhong)國(guo)資(zi)本市場要(yao)(yao)為(wei)大(da)(da)國(guo)崛起服務(wu)。諸多國(guo)家的(de)歷(li)史(shi)發展(zhan)證明(ming),一國(guo)經濟能否成功轉(zhuan)型升級,往(wang)往(wang)取(qu)決于其資(zi)源(yuan)(yuan)配置效率,而資(zi)本市場作為(wei)最(zui)重要(yao)(yao)的(de)資(zi)源(yuan)(yuan)配置場所,是中(zhong)國(guo)經濟轉(zhuan)型重要(yao)(yao)的(de)突(tu)破口。
“資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場是配(pei)置資(zi)(zi)本(ben)(ben)性資(zi)(zi)源的(de)市(shi)場,它的(de)內涵豐(feng)富、機理復雜(za)、覆蓋面(mian)廣,是現代金(jin)(jin)融(rong)體系的(de)基礎。”中國社會科(ke)學院學部委(wei)員、研究(jiu)員王(wang)國剛(gang)認(ren)為,在中國金(jin)(jin)融(rong)改革(ge)發展(zhan)(zhan)中,“去杠桿”、“控(kong)風險(xian)”離(li)不開(kai)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)發展(zhan)(zhan),滿足企業對(dui)資(zi)(zi)本(ben)(ben)性資(zi)(zi)金(jin)(jin)和中長期資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)需求離(li)不開(kai)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)發展(zhan)(zhan),優化(hua)金(jin)(jin)融(rong)結構、提(ti)高金(jin)(jin)融(rong)效率(lv)也離(li)不開(kai)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)發展(zhan)(zhan)。因此,發揮資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場在配(pei)置金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)源方面(mian)的(de)決定性作用具有客觀必然性。
具體(ti)來說,作為中(zhong)國(guo)市(shi)(shi)場(chang)經(jing)(jing)濟(ji)的踐行(xing)者,資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)對于經(jing)(jing)濟(ji)轉型升(sheng)(sheng)級(ji)的推動(dong)(dong),在(zai)“調結構”與“國(guo)際(ji)化”兩個方面大(da)有可為。中(zhong)國(guo)要(yao)獲取(qu)經(jing)(jing)濟(ji)持(chi)續發(fa)展的動(dong)(dong)力,必須(xu)借(jie)助強大(da)的資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)實現(xian)經(jing)(jing)濟(ji)結構調整(zheng),推動(dong)(dong)經(jing)(jing)濟(ji)的市(shi)(shi)場(chang)化、國(guo)際(ji)化進程。資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)將承擔起配(pei)置市(shi)(shi)場(chang)資(zi)源(yuan)、引導產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)升(sheng)(sheng)級(ji)、提升(sheng)(sheng)公司治理、推動(dong)(dong)跨國(guo)合作的重任。在(zai)經(jing)(jing)歷(li)國(guo)際(ji)金融(rong)危機之后(hou),中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)還要(yao)把握全球(qiu)新興(xing)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)崛起、全球(qiu)資(zi)本(ben)加快(kuai)重新配(pei)置、全球(qiu)貿(mao)易分工和要(yao)素資(zi)源(yuan)重新組合的關鍵機遇期,大(da)力推動(dong)(dong)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)升(sheng)(sheng)級(ji)、并購重組,支持(chi)消費、文(wen)化產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)、現(xian)代服務業(ye)(ye)發(fa)展。
以(yi)創業板(ban)為(wei)(wei)(wei)例,在創業板(ban)公司中,高(gao)新(xin)(xin)技術企業占九成以(yi)上,戰略性新(xin)(xin)興產業企業占七成以(yi)上,公司平(ping)均(jun)研發強度超過5%,遠高(gao)于(yu)市場平(ping)均(jun)水平(ping)。成立七年來,創業板(ban)累(lei)計(ji)為(wei)(wei)(wei)企業融資(zi)6000多億(yi)元,有效發揮了對(dui)創新(xin)(xin)創業活動的(de)輸(shu)血作用,為(wei)(wei)(wei)經(jing)濟轉型升級(ji)提供了重要支撐。
發揮優勢 助力實體經濟發展
金(jin)(jin)融是實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)血脈,為(wei)實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)服(fu)務是金(jin)(jin)融的(de)(de)(de)天職(zhi),是金(jin)(jin)融的(de)(de)(de)宗(zong)旨,也是防范金(jin)(jin)融風險的(de)(de)(de)根本舉措。鍛造“國(guo)之(zhi)重器”,資本市(shi)場要錨定服(fu)務實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)宗(zong)旨,發揮服(fu)務微觀實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)天然優勢,支持創新性、高風險高回(hui)報企業融資需求(qiu),彌補間接融資短(duan)板。
首先,資本市場要(yao)助力實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟發展,最重(zhong)要(yao)的在于(yu)為實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟提(ti)供資金支撐(cheng),以金融之(zhi)血(xue)養實(shi)體(ti)(ti)之(zhi)軀。
習近平總書記在第五次全國金(jin)融工作會議上強調,要把發展直接融資(zi)放在重要位置,形(xing)成融資(zi)功(gong)能完(wan)備(bei)、基礎制度扎(zha)實、市場(chang)監管有(you)效、投資(zi)者(zhe)合法權益(yi)得到有(you)效保(bao)護的(de)多層(ceng)次資(zi)本市場(chang)體系。
業內(nei)人士指(zhi)出,在穩(wen)定市(shi)(shi)場(chang)和防范風(feng)險基(ji)礎上,資本市(shi)(shi)場(chang)從實體經濟內(nei)在需求出發(fa),積極(ji)擴(kuo)大直接融資,切實發(fa)揮資本市(shi)(shi)場(chang)優化資源配置、引導(dao)要素流動、促進創新(xin)創業的積極(ji)作用。
權威數據顯示,2016年(nian)全年(nian)首(shou)發和再融(rong)資(zi)合計1.50萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)(不含(han)定向增發資(zi)產認(ren)購5464億元(yuan)(yuan)),增長45.18%,其(qi)中(zhong),248家(jia)企業首(shou)次(ci)公(gong)(gong)開(kai)發行(IPO)融(rong)資(zi)1634億元(yuan)(yuan),IPO家(jia)數創近五年(nian)來新高。2016年(nian)末,A股(gu)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司突破(po)3000家(jia),滬深股(gu)票市(shi)(shi)場總(zong)市(shi)(shi)值為50.8萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)(折合7.3萬(wan)(wan)億美元(yuan)(yuan)),僅次(ci)于美國(guo)(27.3萬(wan)(wan)億美元(yuan)(yuan)),居(ju)全球第二。公(gong)(gong)司債券(quan)方面,穩妥推進(jin)交易所債券(quan)市(shi)(shi)場改革發展,豐富(fu)債券(quan)品種,全年(nian)公(gong)(gong)司債券(quan)發行3.17萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan),增長47%。其(qi)中(zhong),非金融(rong)企業發行2.63萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan),占(zhan)公(gong)(gong)司債券(quan)的83%。
其次,資本市(shi)場服務(wu)實(shi)體經(jing)濟還體現在對國家(jia)重大戰略的(de)支(zhi)持(chi)。比如,利(li)用資本市(shi)場進(jin)行并購重組為(wei)(wei)“一(yi)帶一(yi)路”建設的(de)落地生根提供最為(wei)(wei)直接和(he)便捷的(de)路徑。
公(gong)開信息顯示(shi),2016年中國(guo)三家(jia)交易所(suo)競購巴基斯(si)坦(tan)交易所(suo)部分股權,近期(qi)上(shang)交所(suo)與(yu)哈薩(sa)克斯(si)坦(tan)有關部門簽署(shu)合作協議,共同(tong)投(tou)資(zi)(zi)建設(she)阿斯(si)塔納國(guo)際(ji)交易所(suo)。此前,上(shang)交所(suo)、中金(jin)所(suo)與(yu)德交所(suo)集團合資(zi)(zi)在法蘭克福成立中歐交易所(suo)。目(mu)(mu)前,中國(guo)已有963家(jia)上(shang)市公(gong)司(si)參與(yu)“一(yi)帶一(yi)路(lu)”重點項目(mu)(mu)建設(she),2家(jia)證券公(gong)司(si)在沿線國(guo)家(jia)設(she)立子公(gong)司(si)。
此(ci)外,有金融(rong)企業(ye)高管(guan)提出,真正要使金融(rong)反哺實(shi)業(ye),政策上首先要解決資(zi)本市場改(gai)革的(de)問題。目前(qian)資(zi)本市場體(ti)系還是“倒(dao)金字(zi)塔”式(shi)的(de),塔尖的(de)交易所主板、中小板、創業(ye)板市場相對(dui)完善,塔底的(de)區(qu)域性場外市場、券(quan)商柜(ju)臺場外市場發展(zhan)比較(jiao)薄弱。此(ci)外,證券(quan)發行主要實(shi)行行政核準制,注冊制改(gai)革尚未(wei)正式(shi)啟動。
東方(fang)證券(quan)首席(xi)經濟(ji)學家(jia)邵宇表示,資本市場要投入更多資源(yuan)到實體企業中(zhong),服務實體經濟(ji)也(ye)需要好的(de)公(gong)司,這意味著未來監(jian)管可能會更加強(qiang)調上市公(gong)司的(de)質(zhi)量。
業內人(ren)士(shi)指出,上(shang)市(shi)公(gong)司是資本市(shi)場(chang)的(de)基(ji)石,要不斷提升(sheng)上(shang)市(shi)公(gong)司質量,嚴(yan)把IPO關口(kou),防止病從口(kou)入,加強(qiang)事中事后監管,提升(sheng)公(gong)司治理水平,嚴(yan)格落實退市(shi)制(zhi)度(du),凈化市(shi)場(chang)生態。
破舊立新 奏響改革發展強音
中國(guo)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)肇始(shi)于新(xin)興加轉(zhuan)軌的土壤,改革(ge)、發展、創新(xin)是永恒的主題(ti)。事實上,我國(guo)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)是在不斷破舊(jiu)立新(xin)的改革(ge)發展過程中不斷完善(shan)和日漸成熟的,未來資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)將沿(yan)著市(shi)場(chang)(chang)化(hua)、法治化(hua)、國(guo)際化(hua)的軌道穩步前行。
改革的第一重(zhong)(zhong)點(dian)是健全(quan)多(duo)層(ceng)(ceng)次資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)體(ti)系(xi),從“倒(dao)金(jin)字(zi)(zi)塔”走向“正金(jin)字(zi)(zi)塔”。經過多(duo)年探索(suo),我國(guo)多(duo)層(ceng)(ceng)次資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)體(ti)系(xi)初具規模,為建立現(xian)(xian)代企業制(zhi)度、構(gou)建現(xian)(xian)代金(jin)融(rong)體(ti)系(xi)、推動(dong)多(duo)種(zhong)所有制(zhi)經濟共同發(fa)展作出了重(zhong)(zhong)要貢獻。但應(ying)看到,當前我國(guo)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)仍處(chu)在(zai)“新(xin)興(xing)加轉軌”階(jie)段,還存在(zai)不(bu)少問題,主要表現(xian)(xian)在(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)化(hua)、法制(zhi)化(hua)、國(guo)際化(hua)程度不(bu)高,直(zhi)接融(rong)資(zi)比重(zhong)(zhong)偏低,市(shi)(shi)場(chang)(chang)層(ceng)(ceng)次、結構(gou)和(he)基礎設施(shi)(shi)不(bu)完善等,這就需(xu)要規范發(fa)展區域(yu)性場(chang)(chang)外市(shi)(shi)場(chang)(chang)、券商柜臺場(chang)(chang)外市(shi)(shi)場(chang)(chang),以(yi)幫助(zhu)解決更(geng)多(duo)基礎層(ceng)(ceng)面企業的融(rong)資(zi)和(he)改制(zhi)需(xu)求,為高層(ceng)(ceng)次市(shi)(shi)場(chang)(chang)提供儲(chu)備;加快發(fa)展新(xin)三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang),明確(que)分(fen)層(ceng)(ceng)、轉板(ban)(ban)等政策措施(shi)(shi),緩解“千軍萬馬”涌(yong)向IPO的壓(ya)力(li);穩步發(fa)展交易所主板(ban)(ban)、中小板(ban)(ban)、創業板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang),豐富內部層(ceng)(ceng)次,設置差異化(hua)上市(shi)(shi)條件。
同時,要大力發(fa)(fa)展(zhan)各(ge)類(lei)機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe),推(tui)動(dong)(dong)(dong)養老(lao)體系(xi)改革與(yu)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場發(fa)(fa)展(zhan)良(liang)性互動(dong)(dong)(dong)。多渠(qu)道引導(dao)境(jing)內外長(chang)期(qi)(qi)資(zi)(zi)金(jin)投資(zi)(zi)我國資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場,不斷壯大專業機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)隊伍(wu),完(wan)善(shan)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)結構(gou),是監管層(ceng)的一(yi)項(xiang)長(chang)期(qi)(qi)工作任務。下(xia)一(yi)階段,還需要依法(fa)規范和拓展(zhan)各(ge)類(lei)資(zi)(zi)金(jin)的入(ru)市(shi)(shi)渠(qu)道,繼續加(jia)快推(tui)動(dong)(dong)(dong)各(ge)類(lei)長(chang)期(qi)(qi)資(zi)(zi)金(jin)入(ru)市(shi)(shi),發(fa)(fa)展(zhan)長(chang)期(qi)(qi)機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe),維護(hu)和鞏固資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場良(liang)好發(fa)(fa)展(zhan)勢(shi)頭,努力推(tui)動(dong)(dong)(dong)各(ge)類(lei)長(chang)期(qi)(qi)資(zi)(zi)金(jin)與(yu)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場良(liang)性互動(dong)(dong)(dong)發(fa)(fa)展(zhan)。
此外,加(jia)快推進對外開(kai)(kai)放也是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)資(zi)本(ben)市場(chang)改(gai)革的重要領域。隨著(zhu)滬港通(tong)、深港通(tong)的開(kai)(kai)通(tong)及A股(gu)納(na)入MSCI新(xin)興(xing)市場(chang)指數,A股(gu)迎來(lai)了開(kai)(kai)放的新(xin)時代,引進來(lai)與走(zou)出去并舉(ju)。我國(guo)(guo)資(zi)本(ben)市場(chang)的開(kai)(kai)放按照總體部署推進,非常主動(dong)。與很(hen)多新(xin)興(xing)市場(chang)的開(kai)(kai)放不同,我國(guo)(guo)不僅(jin)對發達市場(chang)開(kai)(kai)放,也對新(xin)興(xing)市場(chang)開(kai)(kai)放。我國(guo)(guo)資(zi)本(ben)市場(chang)不僅(jin)能引進來(lai),還能走(zou)出去,這形成了獨特優(you)勢。
“雙向開放是加(jia)快資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)發展的重(zhong)要(yao)選擇。”中(zhong)銀香港首(shou)席經濟學(xue)家(jia)鄂志寰表示,目前(qian)內地(di)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)規模及(ji)交易活躍程度接近(jin)或達到歐美主(zhu)(zhu)要(yao)市(shi)(shi)場(chang)水平,但(dan)成(cheng)熟度不足,需要(yao)通過開放市(shi)(shi)場(chang),引入境外(wai)投資(zi)主(zhu)(zhu)體(ti)及(ji)發行(xing)主(zhu)(zhu)體(ti),完(wan)善市(shi)(shi)場(chang)服(fu)務(wu)功能,提升資(zi)金配置(zhi)的效(xiao)率,更好地(di)服(fu)務(wu)實體(ti)經濟發展。
需(xu)要強調的是(shi),改革邏輯將推(tui)動資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)變(bian)大變(bian)強,但(dan)這(zhe)不意味著股(gu)票指數及個股(gu)價格只(zhi)漲(zhang)不跌(die),股(gu)市(shi)(shi)運行(xing)有(you)其自(zi)身規律,投(tou)(tou)資者(zhe)應秉(bing)持(chi)敬畏市(shi)(shi)場(chang)(chang)之心(xin)理性投(tou)(tou)資。只(zhi)有(you)監管者(zhe)、投(tou)(tou)資者(zhe)、中介機構、上(shang)市(shi)(shi)公司(si)等市(shi)(shi)場(chang)(chang)主體走向成熟,才能推(tui)進整個資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的成熟。
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