經過(guo)一(yi)批(pi)公(gong)告撤回(hui)風波后,中國(guo)聯通(tong)終于正(zheng)式(shi)披露非公(gong)開(kai)發行預案并復牌。
8月20日深夜(ye),聯(lian)通(tong)集(ji)團(tuan)A股公司(si)中(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)(600050)接連發布了(le)27項(xiang)公告(gao),全(quan)面披露(lu)了(le)中(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)的混改方案。中(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)公告(gao)稱,公司(si)擬向戰略(lve)投資者(zhe)非公開發行不超(chao)過約90.37億(yi)(yi)股股份,募集(ji)資金不超(chao)過約617.25 億(yi)(yi)元(yuan);由聯(lian)通(tong)集(ji)團(tuan)向結構調整基金協議轉(zhuan)讓其持有的本公司(si)約19.00 億(yi)(yi)股股份,轉(zhuan)讓價款約129.75 億(yi)(yi)元(yuan);向核心員工首(shou)期授予不超(chao)過約8.48 億(yi)(yi)股限制性股票(piao),募集(ji)資金不超(chao)過約32.13 億(yi)(yi)元(yuan)。 上述交易對價合(he)計不超(chao)過約779.14 億(yi)(yi)元(yuan)。
整個交易完成(cheng)后(hou),聯(lian)(lian)通集團持有(you)中國聯(lian)(lian)通的(de)股(gu)份將62.74%下降至36.67%,10家戰略投(tou)資者持有(you)的(de)股(gu)份約合(he)35.19%,與之前8月16日(ri)披露的(de)方案一致。
隨著這批(pi)公告(gao)的發(fa)布(bu),外界對于(yu)中國(guo)聯通(tong)(tong)混(hun)(hun)改(gai)(gai)方案中的3個(ge)謎團(tuan),也(ye)逐步(bu)解開。到底誰(shui)參與(yu)了聯通(tong)(tong)混(hun)(hun)改(gai)(gai),如(ru)何突破再融資新規,以(yi)及為何員(yuan)工的股(gu)權激勵方案定價如(ru)此(ci)之低?
誰參與了聯通混改:10家戰略投資者背后的14個投資方
隨著中國聯(lian)通(tong)混改方(fang)案(an)相關(guan)公告(gao)的密集發布,聯(lian)通(tong)混改參(can)與方(fang)也浮(fu)出水面。
根據公告,上述(shu)交易(yi)全(quan)部完成后,按照發行(xing)上限計(ji)算,聯(lian)通(tong)(tong)集(ji)團合計(ji)持有(you)中國聯(lian)通(tong)(tong)A股(gu)公司約36.67%股(gu)份;中國人(ren)壽(shou)、 騰訊(xun)信達(da)、百度鵬(peng)寰、京(jing)東(dong)三弘、阿里創(chuang)投、蘇寧(ning)云(yun)商、光啟互聯(lian)、 淮海方舟(zhou)、興全(quan)基金和結構調整基金將分(fen)別持有(you)公司約10.22%、 5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11% 股(gu)份,上述(shu)新(xin)引入戰(zhan)略投資者合計(ji)持有(you)公司約35.19%股(gu)份。
這10家戰略投資方中,淮海方舟、興(xing)全(quan)基金均為相關投資者為參(can)與(yu)這次聯(lian)通混(hun)改,成立(li)的基金。
其中(zhong),淮海方舟(zhou)的參(can)與(yu)方包(bao)括(kuo)前海股權投資基金、宜通(tong)世紀、用友網絡、滴(di)滴(di);興全基金則包(bao)括(kuo)網宿科技(ji)和中(zhong)車。
這也間接回(hui)應了此前外界對(dui)于(yu)聯(lian)通港股(gu)公(gong)司披露了14家(jia)戰略(lve)投資(zi)者,與A股(gu)公(gong)司披露的10家(jia)戰略(lve)投資(zi)方出現差異的問題。
值得一(yi)提的是,前海(hai)股權投資基金本身投資者有(you)數十家,其中還包括與中國聯通同樣位(wei)列三大運(yun)營商的中國電(dian)信(xin)集團(tuan)。
換句話說,從某(mou)種意義上(shang),中國電信也參(can)與了聯通混(hun)改。
突破再融資新規背后的特事特辦
聯通混改方案,另一廣受關(guan)注(zhu)的(de)焦點,是如何突(tu)破證監(jian)會的(de)再融資新規(gui)。
按照今年2月17日實行(xing)(xing)的(de)(de)再融資新規,上市(shi)公司申請(qing)非公開發行(xing)(xing)股(gu)票的(de)(de)股(gu)份數量不(bu)得超過本次發行(xing)(xing)前(qian)總股(gu)本的(de)(de)20%。中國聯(lian)通(tong)的(de)(de)混改方案顯然(ran)超出了這一比(bi)例。
對此,中(zhong)國(guo)(guo)聯(lian)通(tong)(tong)在非公(gong)(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)A股(gu)(gu)股(gu)(gu)票預(yu)案的(de)特別提示中(zhong)給出(chu)的(de)解釋是(shi),“2016年以來,為貫(guan)徹落實黨中(zhong)央、國(guo)(guo)務院(yuan)關于國(guo)(guo)有企業發(fa)(fa)展混(hun)合所有制經濟的(de)決(jue)策(ce)部署,中(zhong)國(guo)(guo)聯(lian)通(tong)(tong)在國(guo)(guo)家發(fa)(fa)展改(gai)革委等部門(men)的(de)指導下,制定了(le)混(hun)改(gai)方(fang)案。同(tong)時就混(hun)改(gai)涉及(ji)的(de)非公(gong)(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)股(gu)(gu)票事(shi)(shi)項與中(zhong)國(guo)(guo)證監(jian)會進行(xing)(xing)了(le)溝通(tong)(tong)。中(zhong)國(guo)(guo)證監(jian)會等部門(men)在依(yi)法依(yi)規履(lv)行(xing)(xing)相應程(cheng)序后,同(tong)意對中(zhong)國(guo)(guo)聯(lian)通(tong)(tong)混(hun)改(gai)涉及(ji)的(de)非公(gong)(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)股(gu)(gu)票事(shi)(shi)項作(zuo)為個(ge)案處理,中(zhong)國(guo)(guo)聯(lian)通(tong)(tong)可以根據2017年2月17日證監(jian)會再融資制度修(xiu)訂前的(de)規則制定本次非公(gong)(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)股(gu)(gu)票方(fang)案”。
這也難怪,不(bu)少機構將(jiang)這次聯通(tong)混改對于再融資(zi)新規(gui)的突破,解釋為(wei)“特事特辦”。
而(er)且,這可能很難復制。
國務(wu)院發展研究(jiu)中(zhong)心企(qi)業研究(jiu)所國企(qi)研究(jiu)室主任項安波就表示(shi):“因為聯通混(hun)改(gai)具有(you)先行先試等重大意(yi)義,證監會對(dui)(dui)其給予了特殊(shu)政(zheng)策支(zhi)持。對(dui)(dui)于(yu)一般國有(you)企(qi)業來說,其混(hun)改(gai)較難獲得這(zhe)種特殊(shu)對(dui)(dui)待。”
股權激勵為何能打對折定價
對(dui)于聯通(tong)(tong)普通(tong)(tong)員工(gong)以及其他潛在的混改對(dui)象來說,中國聯通(tong)(tong)混改方(fang)案(an)中最引人注目的,應(ying)該是力(li)度(du)頗大的股(gu)票(piao)激勵計(ji)劃。
根(gen)據“中國聯(lian)通限制性股(gu)(gu)票激(ji)勵計(ji)劃首期授予方案”公(gong)告,這次公(gong)司中層管(guan)理人(ren)(ren)員(yuan)、核(he)心管(guan)理人(ren)(ren)才及專業人(ren)(ren)才共7550人(ren)(ren)參(can)與(yu)員(yuan)工(gong)激(ji)勵方案,人(ren)(ren)均10.1萬股(gu)(gu),授予總(zong)股(gu)(gu)份為(wei)7.63億股(gu)(gu),另外還預留(liu)8478萬股(gu)(gu),總(zong)股(gu)(gu)數為(wei)8.48億股(gu)(gu),占(zhan)公(gong)司總(zong)股(gu)(gu)本(ben)的(de)4%。其中計(ji)劃預留(liu)8478.00萬股(gu)(gu),占(zhan)本(ben)次授予總(zong)量的(de)10%,占(zhan)當前公(gong)司股(gu)(gu)本(ben)總(zong)額的(de)0.4%。
量大,價(jia)格(ge)還便宜。中國聯通公告(gao)稱,員工激勵股票(piao)價(jia)格(ge)最終(zhong)確定(ding)為(wei)了3.79元(yuan)(yuan)/股。不(bu)低(di)于方案(an)公布前1個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日(ri)公司股票(piao)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)價(jia)格(ge)均價(jia)的(de)50%(3.72元(yuan)(yuan)/股);也不(bu)低(di)于方案(an)公布前20個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日(ri)、60個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日(ri)或者(zhe)120個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日(ri)的(de)公司股票(piao)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)均價(jia)之一50%(前20個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日(ri)均價(jia)的(de)50%為(wei)3.79元(yuan)(yuan)/股).
中國聯通在停牌前(qian)一個交易日(ri)的(de)收盤價為7.47元(yuan)/股(gu)。這意(yi)味著,聯通員工激勵(li)股(gu)票的(de)定(ding)價較方案公(gong)布前(qian)1個交易日(ri)的(de)股(gu)價折價了49%。
雖然(ran)這一定價并不違反證券法(fa)規,但考慮到聯通(tong)近年來(lai)的業(ye)績并不算(suan)好,能(neng)拿出如此大(da)力度的股權激勵計劃,依然(ran)讓不少業(ye)內人士(shi)吃驚。
按半年(nian)報(bao)披露的(de)數據,中國聯通A股公司的(de)每股凈資產為(wei)3.6979元(yuan)。
好處(chu)顯而易見。聯通在(zai)公告中提到,本次混改擬建立(li)員工與企業利益共享、風險(xian)共擔的市(shi)場化(hua)機(ji)制(zhi),實現“崗(gang)位(wei)能(neng)上能(neng)下、員工能(neng)進能(neng)出、收入(ru)能(neng)增能(neng)減(jian)”,擬以業績為導(dao)向優化(hua)薪酬(chou)內部分配機(ji)制(zhi)和約束機(ji)制(zhi)。推進全生產場景劃(hua)小承(cheng)包,建立(li)增量收益分享等市(shi)場化(hua)激勵機(ji)制(zhi),打破平(ping)均主義“大鍋飯”。
中國(guo)企(qi)業研究院首席研究員李(li)錦(jin)認為,國(guo)企(qi)改革有(you)很多困難點,擔(dan)心國(guo)有(you)資產流失(shi),員工(gong)持(chi)(chi)股(gu)什(shen)么人(ren)能(neng)持(chi)(chi)股(gu),持(chi)(chi)有(you)多少這(zhe)(zhe)些問題都很復雜(za),這(zhe)(zhe)次聯通(tong)把(ba)員工(gong)考(kao)慮進(jin)去,也是(shi)一大突(tu)破,后來的(de)(de)發改委推動的(de)(de)第(di)二(er)批(pi)、第(di)三批(pi)國(guo)企(qi)混改可(ke)能(neng)會把(ba)員工(gong)持(chi)(chi)股(gu)考(kao)慮進(jin)去。
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