美亞柏科(sz300188):網絡空間監管延伸,大數據大搜索高景氣
類(lei)別:公(gong)司(si)研究(jiu) 機構:中國中投證券有限責任(ren)公(gong)司(si) 研究(jiu)員:張(zhang)鐳(lei) 日期(qi):2016-05-11
DT時代,公(gong)司(si)(si)服(fu)務的(de)公(gong)檢法、工商、稅務、海(hai)關(guan)、網信、證監等客(ke)戶(hu)的(de)管理模式亦趨向于大數據的(de)模式。公(gong)司(si)(si)是優秀的(de)技(ji)術融(rong)合(he)“產品+服(fu)務”型企業(ye)。
當前電子取(qu)證為(wei)公司現金牛業(ye)務(wu),依托(tuo)大(da)數據分析服務(wu)的能力和互(hu)聯網(wang)搜索的資(zi)源(yuan)和經驗(yan),將(jiang)技(ji)術在空間(jian)廣大(da)的政務(wu)大(da)數據、大(da)搜索、社會大(da)眾服務(wu)市場等(deng)領域變現。我們看好(hao)公司打開新的高成長(chang)空間(jian),重點推薦。
投資要點:
網絡空(kong)間監管(guan)(guan)延伸,借(jie)東(dong)風走(zou)向更大(da)舞臺。(1)以公檢(jian)法、工商等(deng)政府客(ke)戶(hu)(hu)的(de)(de)角度,網絡監管(guan)(guan)的(de)(de)重要性隨著數(shu)據量的(de)(de)爆發尤其凸顯。網絡的(de)(de)隱蔽(bi)性增加(jia)了監管(guan)(guan)的(de)(de)難(nan)度,大(da)數(shu)據的(de)(de)協助能(neng)有(you)效(xiao)幫助客(ke)戶(hu)(hu)提(ti)高(gao)工作效(xiao)率和(he)準確率:
(2)從產品線(xian)的(de)擴張上(shang),我們可以(yi)看出(chu)公(gong)(gong)司(si)實力儲(chu)備充分,以(yi)緊跟客(ke)戶大(da)數(shu)(shu)據(ju)監管模(mo)式的(de)需求。公(gong)(gong)司(si)重視(shi)研(yan)發(fa)和(he)產品與服(fu)務(wu)的(de)升(sheng)級,連(lian)續4年研(yan)發(fa)投入/營收占比超14%。99年成立(li)之初,其定位是網絡安(an)全、電(dian)子(zi)信息(xi)取證兩大(da)產品,屬于事中事后的(de)環節(jie)。2011年上(shang)市后,又延伸出(chu)了兩大(da)服(fu)務(wu):電(dian)子(zi)數(shu)(shu)據(ju)鑒(jian)定、資產維權(quan)。如今公(gong)(gong)司(si)擁有四大(da)產品(電(dian)子(zi)取證、視(shi)頻采集(ji)分析、大(da)數(shu)(shu)據(ju)信息(xi)化(hua)、大(da)搜索(suo)產品)+四大(da)服(fu)務(wu)(存證云、數(shu)(shu)據(ju)、信息(xi)安(an)全、搜索(suo)云服(fu)務(wu));
(3)從(cong)(cong)以公(gong)檢法為主,公(gong)司(si)的客戶延伸到了(le)工商、稅(shui)務、海關(guan)、網信、證監等政府部(bu)門,以及企(qi)業。營收構成中(zhong),企(qi)業占比從(cong)(cong)2014年的37%,上升(sheng)至2015年的43%。
政(zheng)(zheng)府治理模式(shi)大(da)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)化,互聯網(wang)搜索雙劍合璧。(1)政(zheng)(zheng)府信息孤島問題越發(fa)明顯,各地政(zheng)(zheng)務大(da)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)平臺(tai)的搭建(jian),陸(lu)續進入高峰(feng)期。公司及(ji)子公司新德(de)匯、國信宏(hong)數(shu)(shu)(shu)(shu)為公安、檢察院、工(gong)商、發(fa)改委(wei)等(deng)政(zheng)(zheng)法部門,提供政(zheng)(zheng)務大(da)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)及(ji)網(wang)絡(luo)空間(jian)監管(guan)大(da)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)平臺(tai)建(jian)設、數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)采集、數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)清晰、數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)分析和應用服務;
(2)互聯(lian)網數據方(fang)面,公司資源多(duo)且服務(wu)經驗豐富:依(yi)托超(chao)算中心積累了80余億條互聯(lian)網數據;同時長期為工商(shang)、企(qi)業等對(dui)象,提(ti)供大數據服務(wu),深入(ru)了解客(ke)戶需求。譬如(ru),工商(shang)的電子商(shang)業監管,以及為企(qi)業或個人就(jiu)網店經營提(ti)供口碑或銷售等分析的商(shang)業服務(wu)。
取證主業現金牛+視(shi)頻分(fen)析新引擎+大數據(ju)&大搜(sou)索藍海。電子取證在新行業的(de)復制,將保障公(gong)司(si)的(de)快速穩(wen)健(jian)成(cheng)長:視(shi)頻識別的(de)應用場(chang)景(jing)廣,處在高速成(cheng)長期;大數據(ju)、大搜(sou)索市場(chang)空間(jian)大。政務(wu)大數據(ju)領域仍處于(yu)(yu)搶灘階(jie)段,公(gong)司(si)的(de)定位是(shi)數據(ju)分(fen)析。其(qi)競(jing)爭優勢(shi)除了客戶渠道、積累的(de)數據(ju)維度(du)大、數量豐富之外,還(huan)具備(bei)很強的(de)數據(ju)分(fen)析能力(li)。公(gong)司(si)廣泛(fan)地(di)與政府部門合作(zuo)積累資源,利于(yu)(yu)未來(lai)更好地(di)切入社會服務(wu)市場(chang),例如征信(xin)服務(wu)等(deng)。
過去十(shi)年業(ye)績成(cheng)長十(shi)倍(bei),我(wo)們看(kan)好(hao)公(gong)司(si)正站在二次(ci)高速(su)成(cheng)長的風口,上調16-18年EPS為0.49、0.65、0.82元(yuan)(yuan),對應PE為52、39、31倍(bei),給予目標價36.75元(yuan)(yuan)。
風險提示:新業務拓展不達預期;并購整合風險;市場競爭加劇
拓爾思(sz300229):大數據+行業和大數據+應用策略穩步推進
類(lei)別:公司研(yan)究 機構:信達證(zheng)券(quan)股份有限公司 研(yan)究員:邊鐵城 日期:2016-04-12
事件:2016年(nian)3月29日拓爾思(300229)發布(bu)2015年(nian)年(nian)報,2015年(nian)公司(si)實現(xian)營業收(shou)入3.88億元(yuan),同(tong)比增加(jia)33.74%;實現(xian)歸屬母公司(si)股東凈利潤1.21億元(yuan),同(tong)比增加(jia)26.14%。按最(zui)新股本(ben)計算,稀釋每股收(shou)益(yi)(yi)0.26元(yuan),扣(kou)除(chu)非經(jing)常性損益(yi)(yi)后的稀釋每股收(shou)益(yi)(yi)0.24元(yuan)。
點評:
并(bing)(bing)表導(dao)致業(ye)(ye)績較(jiao)快增長。2015年(nian)公(gong)(gong)司營業(ye)(ye)收(shou)入和凈利潤(run)(run)實現較(jiao)快增長,主要是子公(gong)(gong)司天行網(wang)安并(bing)(bing)表所(suo)致。天行網(wang)安2015年(nian)實現凈利潤(run)(run)0.52億(yi)元(yuan),占母公(gong)(gong)司凈利潤(run)(run)的(de)43.11%。剔(ti)除并(bing)(bing)表因(yin)素,2015年(nian)公(gong)(gong)司自身業(ye)(ye)務的(de)凈利潤(run)(run)比(bi)2014年(nian)增長4.50%,保(bao)持穩定發(fa)展。
大(da)(da)數(shu)據+行業(ye)(ye)(ye)和(he)大(da)(da)數(shu)據+應(ying)用策略(lve)穩步推(tui)進。2015年公(gong)司面向政(zheng)府、媒體(ti)、金(jin)融(rong)、公(gong)安四大(da)(da)行業(ye)(ye)(ye)組織了(le)專門的行業(ye)(ye)(ye)方(fang)案團(tuan)隊(dui)和(he)開發項(xiang)目團(tuan)隊(dui),拓展行業(ye)(ye)(ye)化應(ying)用。應(ying)用方(fang)面,公(gong)司自身的TRS數(shu)據中心收(shou)集了(le)海量互聯網媒體(ti)數(shu)據,利用這些數(shu)據公(gong)司為政(zheng)府監管(guan)機構和(he)商(shang)業(ye)(ye)(ye)客(ke)戶提供挖(wa)掘分析服務,包括輿情(qing)、危機、公(gong)關、品牌、口碑、產品、營銷和(he)質(zhi)監等多領域的數(shu)據增值和(he)咨詢報告。
政府(fu)和媒(mei)體行業(ye)業(ye)務(wu)保持穩定發展。這部分傳統(tong)業(ye)務(wu)占公司營業(ye)收(shou)入達到40%左右(you)。政府(fu)方面(mian),2014年中央政府(fu)連續出臺(tai)了(le)一系列文件,明(ming)確(que)將電子政務(wu)深(shen)化(hua)建設(she)、信(xin)息(xi)(xi)(xi)惠民作為(wei)推進智慧(hui)城市建設(she)的(de)重要(yao)(yao)舉措。公司業(ye)務(wu)首先(xian)推動力是(shi)各地政府(fu)和部門信(xin)息(xi)(xi)(xi)的(de)互聯互通需求,其次是(shi)服務(wu)型(xing)和智慧(hui)型(xing)政府(fu)的(de)建設(she)需要(yao)(yao)。公司作為(wei)長期在媒(mei)體行業(ye)做信(xin)息(xi)(xi)(xi)化(hua)供應商,借助在大數據技術方面(mian)的(de)領(ling)先(xian)優勢,在傳統(tong)媒(mei)體向(xiang)新媒(mei)體轉型(xing)過(guo)程(cheng)中受益匪(fei)淺。目前公司在報業(ye)新媒(mei)體信(xin)息(xi)(xi)(xi)化(hua)領(ling)域占有(you)領(ling)先(xian)地位,下一個階段將與尋(xun)求與其合作運營的(de)機(ji)會,另外拓(tuo)展方向(xiang)也會延伸到廣(guang)電和視頻媒(mei)體。
公安(an)和(he)金(jin)融(rong)(rong)(rong)行(xing)(xing)業(ye)業(ye)務(wu)(wu)將是(shi)(shi)拉動(dong)公司(si)(si)(si)業(ye)績增長的(de)(de)主(zhu)(zhu)要動(dong)力(li)(li)(li)。公安(an)方(fang)面(mian),公安(an)的(de)(de)數(shu)據(ju)(ju)分(fen)析(xi)領(ling)域主(zhu)(zhu)要包括(kuo)人(ren)口(kou)管理,維穩(wen),反恐等。公司(si)(si)(si)并購(gou)(gou)天(tian)行(xing)(xing)網(wang)安(an)正是(shi)(shi)為(wei)(wei)了加強這方(fang)面(mian)的(de)(de)業(ye)務(wu)(wu)能力(li)(li)(li)。公司(si)(si)(si)之前主(zhu)(zhu)要是(shi)(shi)做公安(an)部里的(de)(de)業(ye)務(wu)(wu),而對(dui)(dui)天(tian)行(xing)(xing)網(wang)安(an)的(de)(de)并購(gou)(gou)是(shi)(shi)為(wei)(wei)了讓安(an)全業(ye)務(wu)(wu)往下面(mian)的(de)(de)業(ye)務(wu)(wu)單元推進。2016年3月(yue)(yue)份公司(si)(si)(si)控(kong)股(gu)了廣州新谷(gu),其(qi)主(zhu)(zhu)要是(shi)(shi)做公安(an)情報(bao)系統(tong)(tong)。2015年12月(yue)(yue)份控(kong)股(gu)了廣州科韻,主(zhu)(zhu)要是(shi)(shi)做流動(dong)人(ren)口(kou)的(de)(de)分(fen)析(xi)。控(kong)股(gu)后其(qi)與(yu)公司(si)(si)(si)共同研發“水晶球”大(da)(da)數(shu)據(ju)(ju)分(fen)析(xi)師平(ping)臺(tai)產品,能使分(fen)析(xi)師和(he)大(da)(da)數(shu)據(ju)(ju)平(ping)臺(tai)做交互,極大(da)(da)增強公司(si)(si)(si)的(de)(de)大(da)(da)數(shu)據(ju)(ju)分(fen)析(xi)平(ping)臺(tai)的(de)(de)競爭力(li)(li)(li)。金(jin)融(rong)(rong)(rong)方(fang)面(mian),公司(si)(si)(si)除(chu)了通過公司(si)(si)(si)的(de)(de)輿情監控(kong)系統(tong)(tong)給銀行(xing)(xing)提供風控(kong)、動(dong)態(tai)的(de)(de)評估風險(xian)外,還在專門做互聯(lian)(lian)網(wang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)風險(xian)控(kong)制系統(tong)(tong)。系統(tong)(tong)會對(dui)(dui)互聯(lian)(lian)網(wang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)平(ping)臺(tai)的(de)(de)自媒體,工(gong)商稅務(wu)(wu)和(he)廣告等公開(kai)信(xin)息進行(xing)(xing)收(shou)集,總結和(he)預(yu)測(ce)金(jin)融(rong)(rong)(rong)中介的(de)(de)行(xing)(xing)為(wei)(wei)方(fang)式,以期提供給監管機(ji)構(gou)關于金(jin)融(rong)(rong)(rong)中介是(shi)(shi)否涉及非法(fa)(fa)集資(zi)(zi)的(de)(de)風險(xian)指數(shu)和(he)線索(suo)。公司(si)(si)(si)據(ju)(ju)此推出的(de)(de)互聯(lian)(lian)網(wang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)客戶(hu)風險(xian)預(yu)警和(he)互聯(lian)(lian)網(wang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)打擊非法(fa)(fa)集資(zi)(zi)預(yu)警平(ping)臺(tai),已成功應(ying)用(yong)到(dao)北京市(shi)金(jin)融(rong)(rong)(rong)局(ju)的(de)(de)打擊非法(fa)(fa)集資(zi)(zi)項目中,得到(dao)了高度認可(ke)。
盈利預測:根據(ju)最(zui)新股(gu)本,我(wo)們預計公司2016-2018年EPS分別(bie)(bie)為0.30元(yuan)、0.37元(yuan)、0.45元(yuan),對應PE分別(bie)(bie)為74、61、50倍。
風(feng)險因素:金融(rong)業(ye)務拓展(zhan)不利;政府采購不及預期。
藍盾股份(sz300297):業績預告點評
類別:公司研(yan)究 機構(gou):國海證券(000750)股(gu)份有限公司 研(yan)究員:代鵬舉,李響 日期:2016-01-28
事件:
公(gong)司(si)于 1月26日發布(bu)公(gong)告,公(gong)司(si)預計2015年(nian)全年(nian)歸屬上市公(gong)司(si)股東(dong)凈利潤(run)為11,649.92萬元~12,709.00萬元,同(tong)比上年(nian)同(tong)期(qi)上升230%~260%。
主要觀點:
公(gong)司(si)(si)全(quan)(quan)(quan)年(nian)主營業(ye)績增(zeng)長符(fu)合(he)(he)預(yu)(yu)期(qi)(qi),中(zhong)經匯通業(ye)績超預(yu)(yu)期(qi)(qi),2016年(nian)將(jiang)是(shi)公(gong)司(si)(si)業(ye)績收(shou)獲(huo)年(nian)。業(ye)績預(yu)(yu)告顯示公(gong)司(si)(si)2015年(nian)全(quan)(quan)(quan)年(nian)歸屬上(shang)市公(gong)司(si)(si)股東(dong)凈利(li)潤(run)為(wei)11,649.92萬(wan)元~12,709.00萬(wan)元,同比上(shang)年(nian)同期(qi)(qi)上(shang)升230%~260%,符(fu)合(he)(he)我們之前(qian)的(de)預(yu)(yu)期(qi)(qi);同時根據(ju)公(gong)司(si)(si)1月22日的(de)公(gong)告的(de)模擬合(he)(he)并(bing)(bing)報表顯示,中(zhong)經匯通2015年(nian)前(qian)10個月的(de)凈利(li)潤(run)約(yue)為(wei)1.23億,預(yu)(yu)計全(quan)(quan)(quan)年(nian)約(yue)為(wei)1.4~1.5億元左右(you),大(da)幅超出我們的(de)預(yu)(yu)期(qi)(qi)。我們認(ren)為(wei)2016年(nian)將(jiang)是(shi)公(gong)司(si)(si)業(ye)績收(shou)獲(huo)年(nian)的(de)原(yuan)(yuan)因主要基于以下幾點理由:1)國家在(zai)信(xin)息安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)層面(mian)(mian)繼(ji)續保(bao)持投(tou)入力(li)度(du)以及社(she)會(hui)對信(xin)息安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)的(de)重(zhong)視程度(du)逐(zhu)漸深化;2)華煒(wei)科(ke)技(ji)全(quan)(quan)(quan)年(nian)并(bing)(bing)表,同時疊加(jia)軍隊信(xin)息安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)的(de)需求(qiu)爆(bao)發(fa);3)中(zhong)經匯通年(nian)初大(da)概率過會(hui)并(bing)(bing)表,同時疊加(jia)原(yuan)(yuan)油價格低位(wei)徘(pai)徊(huai)導致(zhi)油站因銷售業(ye)績壓力(li)主動推進(jin)合(he)(he)作以及加(jia)大(da)促銷力(li)度(du)帶來的(de)業(ye)績增(zeng)長;4)公(gong)司(si)(si)通過投(tou)資成立合(he)(he)資公(gong)司(si)(si)“廣(guang)東(dong)藍(lan)盾教育(yu)科(ke)技(ji)有限(xian)公(gong)司(si)(si)”,牢(lao)牢(lao)把(ba)握網絡空間安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)一(yi)級(ji)學(xue)科(ke)在(zai)教育(yu)行業(ye)發(fa)展帶來的(de)機遇;5)對子公(gong)司(si)(si)藍(lan)盾樂(le)庚增(zeng)資2000萬(wan),加(jia)碼城(cheng)市應急聯(lian)動方面(mian)(mian)的(de)投(tou)入。
背靠主營業(ye)績增(zeng)長的確定性,我們同(tong)樣看好2016年公(gong)(gong)司(si)(si)在主營大(da)安全領(ling)(ling)域的持續(xu)(xu)布(bu)局(ju)。根據(ju)公(gong)(gong)司(si)(si)2014年的年報(bao)討論(lun),除了布(bu)局(ju)華(hua)煒科技拓(tuo)展軍(jun)工信息安全領(ling)(ling)域以外,公(gong)(gong)司(si)(si)在多個重點方向繼續(xu)(xu)進行并購標的的考察與(yu)儲備,在保證內生(sheng)增(zeng)長的同(tong)時,也預期(qi)為公(gong)(gong)司(si)(si)“大(da)安全”產業(ye)戰(zhan)略的實(shi)現與(yu)完善提供充(chong)足的空間。因此,有理由相信華(hua)煒科技不會是(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)在大(da)安全領(ling)(ling)域的最(zui)終落點,我們繼續(xu)(xu)看好公(gong)(gong)司(si)(si)2016年進一步(bu)在該領(ling)(ling)域的布(bu)局(ju)。
盈(ying)利預(yu)測與投資評(ping)級。如果(guo)考慮2016年中經(jing)電商(shang)和匯(hui)通寶(bao)的(de)并(bing)表(biao)影響,我(wo)們預(yu)計公司(si)2015~2017年攤(tan)薄后(hou)EPS 分別為(wei)0.13元(yuan)(yuan)、0.40元(yuan)(yuan)和0.49元(yuan)(yuan)。受益于信息安全行業(ye)未來需(xu)求的(de)持續釋(shi)放、布局華(hua)煒科(ke)技(ji)在(zai)軍(jun)工信息化安全的(de)協同效應以(yi)及并(bing)表(biao)中經(jing)電商(shang)和匯(hui)通寶(bao)帶來的(de)積(ji)極影響,同時疊加(jia)公司(si)主營(ying)業(ye)務的(de)明確成長(chang)性,我(wo)們維持公司(si)“買(mai)入”評(ping)級。
風(feng)險(xian)提示:1)行業整體發(fa)展(zhan)不及預(yu)期;2)并購(gou)項目過(guo)會的不確定因素;3)政府項目采購(gou)不及預(yu)期。
華宇軟件:云業務蓄勢待發
類別:公司研究(jiu) 機構:西南證券(600369)股份有(you)限公司 研究(jiu)員:熊莉 日(ri)期:2016-01-27
事件:公(gong)司發布2015年業績預告,盈(ying)利(li)預增40%-50%,歸母凈利(li)潤達到2億元-2.2億元。公(gong)司業績保(bao)持高增速,符合(he)預期。
打造(zao)云研發(fa)及產業化項(xiang)目(mu):公司擬非(fei)公開(kai)發(fa)行募集總金(jin)額不超(chao)過10.7億(yi)元,其中2.8億(yi)元用于云研發(fa)及產業化項(xiang)目(mu),進行云計算(suan)Paas 層及核心(xin)業務(wu)SaaS 層應(ying)用的搭建,包括政(zheng)務(wu)云平臺、檢務(wu)云、訴訟服(fu)務(wu)云、食(shi)(shi)藥(yao)安全保障(zhang)云和食(shi)(shi)品溯源(yuan)服(fu)務(wu)云六大產品。目(mu)前非(fei)公開(kai)發(fa)行項(xiang)目(mu)正在接受證監會(hui)審(shen)批(pi)。
法檢(jian)信息化(hua)龍(long)頭,云平臺客(ke)戶基(ji)礎強大:公(gong)(gong)司(si)(si)是法檢(jian)系統電(dian)(dian)子政務(wu)龍(long)頭,法院核心軟件市(shi)場占有(you)率(lv)達(da)60%,與(yu)全國(guo)3600家法院有(you)業(ye)務(wu)關系,同(tong)時公(gong)(gong)司(si)(si)在電(dian)(dian)子檢(jian)務(wu)、食安行業(ye)電(dian)(dian)子信息化(hua)及(ji)食品溯源服務(wu)中(zhong)占有(you)領先地位,為未來公(gong)(gong)司(si)(si)云業(ye)務(wu)的展開奠定了強大的客(ke)戶基(ji)礎。15年公(gong)(gong)司(si)(si)為吉林省高院打(da)造(zao)的云架構目前仍在建設中(zhong),已經成(cheng)為人(ren)民法院信息化(hua)3.0模板,未來有(you)望成(cheng)為標桿向其(qi)他地區法院迅速復制推廣。
主業保持高(gao)增速(su)(su): 占公(gong)司(si)總收入(ru)(ru)70%以上的法院行(xing)(xing)業業務(wu)15年上半(ban)年保持45%的高(gao)增速(su)(su),55%的高(gao)毛(mao)利(li),受益(yi)于司(si)法三公(gong)開要求(qiu)、立(li)案登記制的施行(xing)(xing)等多項(xiang)改革(ge)措施的推(tui)行(xing)(xing),數字(zi)法庭、數據中心等解決方案需求(qiu)大(da)幅提升,訴訟無憂(you)云服務(wu)平臺目(mu)前接入(ru)(ru)法院數也迅(xun)速(su)(su)增長,達到(dao)1400家,律(lv)師用戶達到(dao)4-5萬人,未來(lai)公(gong)司(si)會針對律(lv)師客戶需求(qiu)打造專門(men)產(chan)品(pin),促進(jin)公(gong)司(si)盈利(li)模式從項(xiang)目(mu)型(xing)轉向運營型(xing),獲得穩定變現能力;同時食安行(xing)(xing)業15年上半(ban)年收入(ru)(ru)增速(su)(su)達到(dao)47%,大(da)數據BI工具收入(ru)(ru)增速(su)(su)達到(dao)49%,未來(lai)公(gong)司(si)業績繼續受益(yi)于行(xing)(xing)業政策、市場前景,預計繼續保持高(gao)增速(su)(su)。
食品(pin)溯(su)源(yuan)產(chan)(chan)品(pin)收益于(yu)行業(ye)政策(ce)有望(wang)爆發(fa)(fa)(fa):國務院1月13日(ri)發(fa)(fa)(fa)布(bu)了《國務院辦公廳關于(yu)加快推(tui)進重要產(chan)(chan)品(pin)追(zhui)溯(su)體系建(jian)設意見(jian)》,在(zai)政策(ce)層面推(tui)進全國重要產(chan)(chan)品(pin)追(zhui)溯(su)體系的建(jian)設,要求完善(shan)標準規范、數據共享(xiang)機制,推(tui)進統(tong)一查詢機制。公司在(zai)食品(pin)溯(su)源(yuan)方(fang)面有豐富的大客戶經(jing)驗和良(liang)好(hao)的口碑,有望(wang)受益于(yu)政策(ce),實現業(ye)績爆發(fa)(fa)(fa)。
業績預測與估值:預計公(gong)司2015-2017年(nian)(nian)EPS 分別為0.65元(yuan)、0.90元(yuan)、1.22元(yuan),凈利潤(run)復合增速為38.5%,參考(kao)申萬三級2016年(nian)(nian)行業中值,給予公(gong)司2016年(nian)(nian)54倍PE 的(de)估值,對應(ying)的(de)目標價是(shi)48.6元(yuan),上調至“買入”評級。
風險提(ti)示(shi):市場競(jing)爭加劇、研發進度不(bu)達預(yu)期、并(bing)購整合不(bu)達預(yu)期、政(zheng)府財政(zheng)預(yu)算收縮(suo)導致的訂單減少等風險。
航天(tian)信(xin)息(600271)(sh600271)公司公告(gao)點評(ping):深化與石(shi)基(ji)合作,關注(zhu)新合作領域
類(lei)別(bie):公司研究 機構(gou):海通證券(600837)股份有限公司 研究員(yuan):鐘奇,魏鑫 日期:2015-12-24
聯手石(shi)(shi)基(ji)(ji),深化(hua)(hua)合(he)作(zuo)(zuo)。12月22日晚,航信(xin)公(gong)(gong)告,公(gong)(gong)司(si)與石(shi)(shi)基(ji)(ji)信(xin)息(xi)(002153)簽署戰略合(he)作(zuo)(zuo)協議,在深化(hua)(hua)已有合(he)作(zuo)(zuo)基(ji)(ji)礎上(shang),進(jin)行新的(de)合(he)作(zuo)(zuo)領域的(de)開拓。(1)雙方(fang)在繼續深化(hua)(hua)石(shi)(shi)基(ji)(ji)酒店前(qian)臺(tai)管理系統(PMS)與航信(xin)公(gong)(gong)安接口數據合(he)作(zuo)(zuo)的(de)同時,石(shi)(shi)基(ji)(ji)在采購二代證閱(yue)讀機具、電子護照等閱(yue)讀機具時,優先采用航信(xin)的(de)產品。(2)基(ji)(ji)于航信(xin)在稅務信(xin)息(xi)化(hua)(hua)領域的(de)技術(shu)優勢(shi)以及石(shi)(shi)基(ji)(ji)在酒店餐飲的(de)客戶(hu)資(zi)源優勢(shi),雙方(fang)將在稅務信(xin)息(xi)化(hua)(hua)領域探索和開展更多(duo)新的(de)合(he)作(zuo)(zuo)。
拓展酒(jiu)店信(xin)息化(hua),深化(hua)物聯(lian)網(wang)(wang)業(ye)務(wu)布(bu)局。二(er)(er)代(dai)證和(he)電子護照閱(yue)讀(du)機(ji)具是航(hang)信(xin)在(zai)(zai)身份識(shi)別領域(yu)的(de)(de)產品(pin)線,航(hang)信(xin)一(yi)直是國家二(er)(er)代(dai)證的(de)(de)指定(ding)生產單位,并于2014年成為二(er)(er)代(dai)證機(ji)具入圍廠商。基(ji)于石(shi)基(ji)在(zai)(zai)酒(jiu)店行業(ye)擁有的(de)(de)豐富客戶(hu)資源,航(hang)信(xin)有望借助此(ci)次合作加(jia)大證件(jian)閱(yue)讀(du)機(ji)具在(zai)(zai)酒(jiu)店領域(yu)的(de)(de)鋪設力度(du),拓展證件(jian)閱(yue)讀(du)機(ji)具應(ying)用的(de)(de)行業(ye)和(he)場景。此(ci)外,航(hang)信(xin)的(de)(de)身份識(shi)別領域(yu)產品(pin)線還包括出入境項目、居住證項目以及一(yi)卡通業(ye)務(wu)等(deng)。身份識(shi)別是航(hang)信(xin)大的(de)(de)物聯(lian)網(wang)(wang)戰略(lve)的(de)(de)中的(de)(de)重要細(xi)分領域(yu)。
潛(qian)(qian)在的(de)稅(shui)務(wu)信(xin)息化合作值得關注。航(hang)信(xin)是國內(nei)稅(shui)務(wu)信(xin)息化的(de)絕對(dui)龍頭企(qi)業。在潛(qian)(qian)在的(de)稅(shui)務(wu)信(xin)息化合作領域(yu),我(wo)們認為(wei)航(hang)信(xin)有望受益的(de)地方包括:(1)在“營改增”大力(li)推行(xing)的(de)政(zheng)策(ce)背景下,借助石基豐富的(de)線(xian)下酒店(dian)(dian)商戶資源和渠道,加大公司稅(shui)控系(xi)統產品在酒店(dian)(dian)行(xing)業的(de)推廣力(li)度(du),獲取(qu)更多(duo)的(de)酒店(dian)(dian)商戶和市場份(fen)額。(2)航(hang)信(xin)的(de)稅(shui)務(wu)數(shu)據(ju)的(de)維度(du)有望進一步(bu)增加,助力(li)公司基于稅(shui)務(wu)大數(shu)據(ju)企(qi)業征信(xin)和相(xiang)關互(hu)聯(lian)網金融業務(wu)的(de)開展(zhan)。
設立(li)產(chan)業投資基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin),并(bing)購預期愈(yu)加(jia)強(qiang)烈(lie)。12月19日,公(gong)(gong)司(si)發布了設立(li)產(chan)業投資基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)的公(gong)(gong)告,公(gong)(gong)司(si)與航天科工下(xia)屬(shu)的資產(chan)管(guan)理公(gong)(gong)司(si)和投資基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)理公(gong)(gong)司(si)等(deng)共(gong)同成立(li)10.1億元的產(chan)業基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin),航信出資3億元,占(zhan)比(bi)29.7%。我們認為,該產(chan)業基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)的成立(li)有望加(jia)快航信外(wai)延并(bing)購、拓展相(xiang)關領域新業務的步伐。
盈(ying)利預期與投資(zi)建議(yi)。我們認為,“基于稅務(wu)大數據的互聯(lian)網金(jin)融服務(wu)+物聯(lian)網業務(wu)”未來有望成(cheng)為航信非稅業務(wu)的重要發力點。我們看(kan)好產業投資(zi)基金(jin)對公(gong)司外延并購步伐的加(jia)速。我們預測公(gong)司2015-2017年(nian)EPS分(fen)別(bie)為1.94元(yuan)(yuan)(yuan)、2.40元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)2.98元(yuan)(yuan)(yuan),維持“買入”評級(ji),6個月的目(mu)標價為72元(yuan)(yuan)(yuan),對應2016年(nian)的PE為30倍。
主要不確(que)定性(xing):物聯網(wang)業務拓展低于(yu)預期(qi)(qi)的風(feng)險,稅(shui)務信息化合作(zuo)低于(yu)預期(qi)(qi)的風(feng)險。
綠盟科技點評報告:業績略超預期,云安全前景可期
類別(bie):公(gong)司研(yan)究 機構:東吳證券(601555)股份有(you)限公(gong)司 研(yan)究員:朱悅如 日期:2016-02-01
投資要點.
業(ye)績(ji)(ji)略超預期:按照(zhao)中值計算,2015年(nian)利潤增(zeng)長38%,超出市(shi)場預期。收(shou)購公司億賽(sai)通(tong)2015年(nian)的承諾業(ye)績(ji)(ji)是4160萬,此前億賽(sai)通(tong)原董事(shi)長辭職(zhi)事(shi)件引發市(shi)場一度擔心億賽(sai)通(tong)無法完(wan)成業(ye)績(ji)(ji)對賭,從(cong)而導(dao)致(zhi)商譽(yu)減值,業(ye)績(ji)(ji)預告有望打消市(shi)場疑慮。
假定億賽通(tong)基本實現(xian)業(ye)績(ji)對賭,按照(zhao)預告的利(li)潤中值1.99億計算(suan),內(nei)生利(li)潤增長在9.3%。
云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)前(qian)景可期:當前(qian)第三方(fang)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)公司(si)做云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)有兩大方(fang)向(xiang):1、針(zhen)對(dui)大型企業的(de)(de)私有云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)市場,為(wei)用戶提(ti)(ti)供(gong)云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)系統的(de)(de)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)解決方(fang)案和(he)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)管理平(ping)臺;2、針(zhen)對(dui)中小企業市場,采取(qu)云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)的(de)(de)模式提(ti)(ti)供(gong)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)運(yun)維服務,綠(lv)盟科技(300369)的(de)(de)布局以第二種為(wei)主(zhu)。在(zai)云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)的(de)(de)環境(jing)下,由于虛擬化安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)的(de)(de)影(ying)響,安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)占IT投入(ru)比重(zhong)有望(wang)提(ti)(ti)升到10%,云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)未(wei)來(lai)預(yu)計千億(yi)級別市場,綠(lv)盟此(ci)前(qian)公告擬增發(fa)12億(yi)投入(ru)以云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)和(he)大數據(ju)為(wei)核(he)心的(de)(de)智慧(hui)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)防護體系建(jian)設項目、安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)數據(ju)科學平(ping)臺建(jian)設項目,為(wei)公司(si)在(zai)云(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)安(an)(an)(an)(an)(an)全(quan)(quan)方(fang)面的(de)(de)布局奠定基礎(chu)。
牽頭中國網(wang)(wang)絡(luo)(luo)安全(quan)產(chan)(chan)(chan)業(ye)聯(lian)盟,產(chan)(chan)(chan)業(ye)環境(jing)有望繼續好轉:在15年底(di)成立的(de)中國網(wang)(wang)絡(luo)(luo)安全(quan)產(chan)(chan)(chan)業(ye)聯(lian)盟中,綠(lv)盟科技擔任理事長單位,公司作為本土網(wang)(wang)安領軍(jun)企業(ye)之(zhi)一(yi)的(de)地位進一(yi)步(bu)鞏固。隨著(zhu)下游(you)產(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)核(he)心生(sheng)產(chan)(chan)(chan)系統(tong)不斷接入互聯(lian)網(wang)(wang),新興(xing)的(de)物(wu)聯(lian)網(wang)(wang)安全(quan)、網(wang)(wang)絡(luo)(luo)安全(quan)國防市場興(xing)起(qi),網(wang)(wang)絡(luo)(luo)安全(quan)產(chan)(chan)(chan)業(ye)是計算機(ji)行業(ye)長期增(zeng)長前景最為確定的(de)領域(yu)之(zhi)一(yi),龍頭公司值(zhi)得(de)長線布局。
盈利預(yu)測預(yu)估值:預(yu)計公司2016-2017年攤薄(bo)后(hou)EPS分別為(wei)0.54元(yuan)、0.70元(yuan)、0.92元(yuan),對應PE為(wei)53/41/31倍(bei)。首(shou)次給予買(mai)入(ru)評級。
立思辰:重組獲批,教育安全雙主業布局有望加速
類別:公司研(yan)究 機構(gou):東(dong)北證券(quan)(000686)股份(fen)有限公司 研(yan)究員:高建(jian) 日期:2016-01-15
報告摘要:
2016年(nian)1月8號,公司(si)并購康邦科技和(he)江南信安定增方案獲批(pi),預(yu) 計交易完成后(hou),公司(si)將形成教育(yu)、安全(quan)雙主業。2015年(nian)上半年(nian),從立思辰(300010)和(he)兩(liang)家公司(si)的(de)收入(ru)合計上看,內容安全(quan)和(he)教育(yu)產品等的(de)收入(ru)將分別為2.29億(yi)和(he)3.02億(yi),分別占總收入(ru)(6.70億(yi)元)的(de)34%和(he)45%。配套資(zi)金的(de)募集(ji),將助力公司(si)教育(yu)信息(xi)化(hua)布局(ju)的(de)快(kuai)速推進。
我們認為教(jiao)育(yu)(yu)信(xin)息化和(he)信(xin)息安(an)(an)全(quan)兩大市場在未來五年有著較大的(de)(de)成長空間。公司定位教(jiao)育(yu)(yu)、安(an)(an)全(quan)雙主業,并(bing)通過外延并(bing)購(gou)和(he)內生發展實現(xian)快速布局(ju)。對外并(bing)購(gou)上,2016年,公司計(ji)劃加(jia)快國(guo)際教(jiao)育(yu)(yu)布局(ju)的(de)(de)意向,并(bing)擬收購(gou)留學(xue)服務(wu)機構加(jia)誠博教(jiao)。
內生發展上、公(gong)司(si)(si)積極爭取城市級的區(qu)(qu)域(yu)云平臺運營項(xiang)目,目前, 已在寧夏、內蒙、山東、安(an)徽、成都(dou)、河南、江蘇等(deng)區(qu)(qu)域(yu)建(jian)立(li)了與市場的聯系。我們認為公(gong)司(si)(si)的城市級教育信息(xi)化(hua)建(jian)設在2016年(nian)有望加(jia)速落(luo)地,為公(gong)司(si)(si)帶來(lai)收益增長和(he)學習大數據積累。
同時,考(kao)(kao)慮到敏特昭陽(yang)2015年7月并表,但布(bu)局樂易(yi)考(kao)(kao)等教育(yu)平臺、研發(fa)電子(zi)筆和電子(zi)講臺等教育(yu)布(bu)局投入較大,短期盈利(li)水(shui)平增長不會太(tai)快(kuai)。我們預(yu)測公司(si)2015年-2017年的(de)每(mei)股收益(yi)分別為0.18、0.24、0.30元。并購后假設(she)配套資金發(fa)行股份 87,567,040股,則并購后每(mei)股收益(yi)在0.26、0.34、0.43元。 我們看(kan)好公司(si)快(kuai)速(su)的(de)教育(yu)布(bu)局和資源(yuan)整合(he)的(de)實(shi)力,看(kan)好教育(yu)和安全(quan)產業的(de)發(fa)展(zhan)機(ji)遇,建議在市(shi)場情緒探底(di)后積(ji)極布(bu)局。對(dui)應2016年并購后預(yu)測利(li)潤,給予(yu)75~95倍PE,初步目標區間(jian)25.5~32.3元/股。
風(feng)險(xian)提(ti)示:并購(gou)進程不(bu)及預期(qi)、市場(chang)風(feng)險(xian)、行業發展不(bu)及預期(qi)。
東方通公司季報點評:業績符合預期,創新應用發展是亮點
類別:公司研究(jiu) 機構:海通證券股份(fen)有(you)限公司 研究(jiu)員:鐘奇 日期(qi):2015-10-29
投資要點:
并(bing)表(biao)推動業績(ji)高(gao)速增(zeng)長。
2015年1至3季(ji)(ji)度(du),公(gong)司實現(xian)營業(ye)收(shou)入(ru)1.31億元(yuan),同比增長(chang)(chang)21.88%,歸屬(shu)于(yu)上市公(gong)司股東凈利潤為(wei)1763.16萬元(yuan),同比增長(chang)(chang)160.01%;第三季(ji)(ji)度(du)單(dan)季(ji)(ji)度(du)營業(ye)收(shou)入(ru)4790.43萬元(yuan),同比增長(chang)(chang)16.80%,歸屬(shu)于(yu)上市公(gong)司股東凈利潤為(wei)1076.23萬元(yuan),同比增長(chang)(chang)8.76%。公(gong)司前三季(ji)(ji)度(du)業(ye)績的(de)增長(chang)(chang)主要源于(yu):(1)公(gong)司對子公(gong)司惠捷(jie)朗的(de)并表;(2)公(gong)司內部管(guan)理和運營效率的(de)提(ti)升。
毛利(li)率(lv)(lv)回落(luo),費(fei)用(yong)(yong)率(lv)(lv)降(jiang)(jiang)低。前三(san)季度公司(si)整體(ti)毛利(li)率(lv)(lv)為91.2%,同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑8.5個百分點,主要(yao)是(shi)并表(biao)(biao)子公司(si)毛利(li)率(lv)(lv)較低的業務導致(zhi)。費(fei)用(yong)(yong)率(lv)(lv)方面,銷售費(fei)用(yong)(yong)率(lv)(lv)為33.9%,同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)11.7個百分點,管理費(fei)用(yong)(yong)率(lv)(lv)為50.0%,同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)9.9個百分點。費(fei)用(yong)(yong)率(lv)(lv)的下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)主要(yao)是(shi)對惠捷朗并表(biao)(biao)導致(zhi)。
內生:開拓(tuo)政(zheng)(zheng)務大數(shu)據(ju);外(wai)延:拓(tuo)展產品線。公(gong)司是國(guo)內領先的(de)(de)(de)專注(zhu)于中間件(jian)的(de)(de)(de)廠(chang)商,上市(shi)以來公(gong)司業務從(cong)單一的(de)(de)(de)中間件(jian)業務逐步向新一代(dai)軟件(jian)基礎(chu)設施與創新應用(yong)解決(jue)(jue)方案(an)轉(zhuan)變。在內生方面(mian),公(gong)司力圖構建智慧城市(shi)新一代(dai)軟件(jian)基礎(chu)設施,對(dui)平臺進行投資運和(he)營,提(ti)供的(de)(de)(de)服(fu)務包(bao)括:(1)為政(zheng)(zheng)府(fu)提(ti)供數(shu)據(ju)服(fu)務;(2)打通政(zheng)(zheng)府(fu)與服(fu)務對(dui)象(xiang)的(de)(de)(de)信(xin)息通道;(3)實現(xian)跨部門(men)信(xin)息的(de)(de)(de)共享。外(wai)延方面(mian),通過并購(gou),公(gong)司的(de)(de)(de)業務已經(jing)包(bao)括基礎(chu)軟件(jian)的(de)(de)(de)中間件(jian)、虛(xu)擬化(hua)(hua),移(yi)動信(xin)息化(hua)(hua)解決(jue)(jue)方案(an)、網絡優化(hua)(hua)軟件(jian)及服(fu)務,政(zheng)(zheng)務大數(shu)據(ju)、大數(shu)據(ju)信(xin)息安全(quan)和(he)軍工業務,產品線逐漸豐富。
關注公司(si)(si)的創新應用:大(da)數(shu)據+移(yi)動(dong)(dong)互(hu)聯網(wang)產品。通過(guo)(guo)公司(si)(si)最近的幾起并購(gou)可以看出,公司(si)(si)正在逐(zhu)步加大(da)對互(hu)聯網(wang)化業(ye)(ye)務的布局。(1)惠捷(jie)朗(lang)提供(gong)大(da)數(shu)據網(wang)優軟(ruan)件(jian)(jian)工具(ju);(2)數(shu)字天堂提供(gong)中間件(jian)(jian)的移(yi)動(dong)(dong)互(hu)聯網(wang)解決方案;(3)微置(zhi)信業(ye)(ye)是大(da)數(shu)據安(an)全的服務供(gong)應商。我們認為(wei)公司(si)(si)正逐(zhu)步為(wei)將來的互(hu)聯網(wang)轉(zhuan)型(xing)做準備。短期來看公司(si)(si)的中間件(jian)(jian)業(ye)(ye)務受益(yi)于國產化替代有望驅動(dong)(dong)業(ye)(ye)績增長(chang),而(er)從長(chang)遠來看,公司(si)(si)或(huo)將在通過(guo)(guo)互(hu)聯網(wang)化的轉(zhuan)型(xing)來獲得更(geng)大(da)的成長(chang)空間。
盈(ying)利(li)預測與(yu)投資建議。東方(fang)通(300379)是國內中(zhong)間件最為純正的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)。我們(men)認為公(gong)(gong)司(si)短期業績增長(chang)主要來自于中(zhong)間件的(de)(de)(de)國產化替代以及(ji)外(wai)延并(bing)購的(de)(de)(de)業績增厚,長(chang)期我們(men)看好公(gong)(gong)司(si)以大數據、互(hu)聯網(wang)為代表的(de)(de)(de)創新性業務帶來的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)驅動。我們(men)預計公(gong)(gong)司(si)2015-2017年(nian)EPS為0.90元(yuan)、1.21元(yuan)、1.54元(yuan),6個(ge)月的(de)(de)(de)目標價為90.80元(yuan),對應(ying)2016年(nian)的(de)(de)(de)PE為75倍(bei),維持“買(mai)入(ru)”評級。
主要不(bu)確定(ding)性:新業務拓展低于預期的風險;并購整合風險。
啟明星辰:收購資產與非公開增發獲證監會批準
類別(bie):公司(si)(si)研究 機構:廣發證券(000776)股份有限公司(si)(si) 研究員(yuan):劉雪峰(feng) 日期:2015-12-25
事件:
公司于(yu)12月22日收(shou)到中國證監會《關于(yu)核準啟明(ming)星辰(002439)信息技術集(ji)團股(gu)份有限公司向于(yu)天榮等發行股(gu)份購買(mai)資產并募集(ji)配套資金的批復》。
收購安方高科100%股權和控股子公司合眾數據49%股權
公司擬以(yi)發行股(gu)(gu)(gu)份(70%)及支付現金(jin)(30%)購買安方(fang)高科價(jia)格為2.2億元(yuan)100%的股(gu)(gu)(gu)權,擬以(yi)發行股(gu)(gu)(gu)份的方(fang)式購買控(kong)股(gu)(gu)(gu)子公司合眾數(shu)據價(jia)格為1.5億元(yuan)49%的股(gu)(gu)(gu)權,完成(cheng)后(hou)將持有(you)合眾數(shu)據100%股(gu)(gu)(gu)權。本次交易中(zhong)股(gu)(gu)(gu)份發行價(jia)格為9.74元(yuan)/股(gu)(gu)(gu),發行數(shu)量預計(ji)為3179萬股(gu)(gu)(gu)。
非公開增發募集現金,增發對象為員工持股計劃
公司擬向(xiang)第一期員工持股計劃發(fa)行(xing)股份募集(ji)配(pei)套(tao)資金用于支付購買安方(fang)高科股權(quan)的現金對價及(ji)中介機構相關費用。發(fa)行(xing)規模(mo)不(bu)超過7450萬元(yuan),發(fa)行(xing)價格為10.79元(yuan)/股。
收購優質資產,協同效應提升業績,員工持股計劃落地
安(an)(an)(an)方高(gao)科(ke)(ke)是(shi)國內電磁信(xin)(xin)息(xi)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)領(ling)域領(ling)先提(ti)供商;合(he)眾數(shu)據(ju)是(shi)專注(zhu)于(yu)(yu)大數(shu)據(ju)處理技術和安(an)(an)(an)全(quan)(quan)數(shu)據(ju)交(jiao)換(huan)產(chan)品(pin)的(de)專業(ye)信(xin)(xin)息(xi)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)廠商。安(an)(an)(an)方高(gao)科(ke)(ke)承(cheng)諾(nuo)2015-2017年扣非凈利潤分別(bie)不(bu)低于(yu)(yu)1850萬元(yuan)(yuan)、2150萬元(yuan)(yuan)和2360萬元(yuan)(yuan);合(he)眾數(shu)據(ju)承(cheng)諾(nuo)扣非凈利潤分別(bie)不(bu)低于(yu)(yu)2500萬元(yuan)(yuan)、3125萬元(yuan)(yuan)和3610萬元(yuan)(yuan)。我們認為(wei)本(ben)此交(jiao)易完(wan)成后(hou)公司收購資產(chan)增厚業(ye)績、進(jin)一步(bu)擴(kuo)大在信(xin)(xin)息(xi)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)行(xing)業(ye)的(de)產(chan)品(pin)和服務線,強化公司在信(xin)(xin)息(xi)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)領(ling)域的(de)全(quan)(quan)面競爭(zheng)優勢,不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng)(sheng)核心(xin)競爭(zheng)力。協同(tong)效(xiao)應提(ti)升(sheng)(sheng)各(ge)個業(ye)務市場份額、公司員工持股計劃落(luo)地,有助于(yu)(yu)今后(hou)幾(ji)年核心(xin)團(tuan)隊的(de)穩定,并(bing)對(dui)業(ye)績有潛在激勵(li)作(zuo)用(yong)。預期2015~2017年EPS為(wei)0.322,0.429,0.562元(yuan)(yuan)。
風險提示
收購整合風險,業務之間協同性有待觀察
華勝天成點評報告:中標中央政府集采,服務器和存儲放量可期
類別:公(gong)司研(yan)究(jiu) 機構:東吳(wu)證券股份有限公(gong)司 研(yan)究(jiu)員(yuan):朱悅(yue)如,李奡 日期:2015-12-18
事件:2015年12月(yue)16日(ri),中(zhong)央(yang)(yang)政(zheng)府(fu)(fu)采(cai)購(gou)網(wang)(wang)發布中(zhong)央(yang)(yang)國(guo)家機關政(zheng)府(fu)(fu)集中(zhong)采(cai)購(gou)2016年信息類(lei)產品(服(fu)(fu)務(wu)器(qi)(qi)(qi)、網(wang)(wang)絡設(she)備(bei)、音視頻設(she)備(bei)) 協(xie)議供貨采(cai)購(gou)項目的(de)中(zhong)標公告,華勝天成(cheng)(cheng)(600410)子(zi)公司新云(yun)東方(fang)的(de)6款(kuan)新云(yun)東方(fang)品牌服(fu)(fu)務(wu)器(qi)(qi)(qi)成(cheng)(cheng)功中(zhong)標,包括NA6814/7822/7824三(san)款(kuan)UNIX 服(fu)(fu)務(wu)器(qi)(qi)(qi)、NL6812/6822兩款(kuan)Linux 高(gao)檔機架式(shi)服(fu)(fu)務(wu)器(qi)(qi)(qi)以及中(zhong)端(duan)機架式(shi)服(fu)(fu)務(wu)器(qi)(qi)(qi)NL2200。同時(shi)控股子(zi)公司飛杰信息的(de)兩款(kuan)飛杰青云(yun)FS600磁(ci)盤陣列產品中(zhong)標中(zhong)低(di)端(duan)磁(ci)盤陣列招標。
投資要點
中(zhong)(zhong)標中(zhong)(zhong)央(yang)政(zheng)府(fu)集采(cai)奠(dian)定(ding)標桿案例(li),服務器(qi)(qi)(qi)和(he)存(cun)儲放(fang)量(liang)在(zai)即:中(zhong)(zhong)央(yang)政(zheng)府(fu)對(dui)本(ben)土化自主研發產(chan)品的(de)采(cai)購(gou)需(xu)求(qiu)逐步加(jia)大,對(dui)IT 國(guo)產(chan)化要求(qiu)越來越高(gao),新(xin)云(yun)東(dong)(dong)方是(shi)(shi)國(guo)內首家基(ji)于(yu)Power 芯片(pian)的(de)可(ke)信服務器(qi)(qi)(qi)生產(chan)商,采(cai)用Power7+,Power8處理器(qi)(qi)(qi)技術,可(ke)滿足高(gao)性能、高(gao)可(ke)靠性、自主可(ke)控、國(guo)產(chan)化、可(ke)定(ding)制(zhi)化等(deng)不同(tong)方面的(de)IT 需(xu)求(qiu)。中(zhong)(zhong)央(yang)政(zheng)府(fu)采(cai)購(gou)協議供貨項目是(shi)(shi)我(wo)國(guo)目前最高(gao)級別的(de)政(zheng)府(fu)采(cai)購(gou)項目,此次小型機的(de)集采(cai)中(zhong)(zhong)IBM 并未入圍,意味著新(xin)云(yun)東(dong)(dong)方在(zai)高(gao)端(duan)領域(yu)對(dui)IBM 全面替代的(de)開(kai)始。NL 系列(lie)的(de)服務器(qi)(qi)(qi)基(ji)于(yu)Linux 構建,為(wei)橫向(xiang)擴展數據和(he)云(yun)環(huan)境奠(dian)定(ding)了堅實基(ji)礎。子公司飛杰信息的(de)飛杰青(qing)云(yun)中(zhong)(zhong)標中(zhong)(zhong)低端(duan)磁盤陣列(lie)招標,意味著服務器(qi)(qi)(qi)和(he)存(cun)儲即將(jiang)放(fang)量(liang),2016年有望迎來業績拐點。
Power 架(jia)構(gou)(gou)(gou)優勢顯著,華(hua)勝(sheng)云(yun)(yun)(yun)(yun)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)前(qian)(qian)景(jing)可期:(1)云(yun)(yun)(yun)(yun)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)最大(da)的(de)(de)(de)成本是(shi)(shi)電費和(he)運營費,基(ji)于Power 架(jia)構(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)高性能芯片(pian)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)能力(li)是(shi)(shi)X86架(jia)構(gou)(gou)(gou)芯片(pian)的(de)(de)(de)至少(shao)兩倍以上,因(yin)此Power 架(jia)構(gou)(gou)(gou)服(fu)務(wu)器用于云(yun)(yun)(yun)(yun)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)整(zheng)體(ti)性價(jia)比優于X86架(jia)構(gou)(gou)(gou)服(fu)務(wu)器;(2)與(yu)國內(nei)本土第(di)三(san)大(da)公(gong)有云(yun)(yun)(yun)(yun)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(不考(kao)慮運營商)華(hua)云(yun)(yun)(yun)(yun)數(shu)(shu)據(ju)戰略合(he)作后,Power 將邁出應用于公(gong)有云(yun)(yun)(yun)(yun)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)歷史的(de)(de)(de)一步,由于性價(jia)比的(de)(de)(de)優勢,有望(wang)成為X86在云(yun)(yun)(yun)(yun)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)方(fang)面(mian)的(de)(de)(de)主(zhu)要競爭對手; (3) 華(hua)勝(sheng)2010年開始啟動云(yun)(yun)(yun)(yun)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)戰略,目前(qian)(qian)自主(zhu)研發(fa)的(de)(de)(de)云(yun)(yun)(yun)(yun)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)產品包括:超(chao)融合(he)架(jia)構(gou)(gou)(gou)云(yun)(yun)(yun)(yun)一體(ti)機、基(ji)于開放硬件架(jia)構(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)高性能數(shu)(shu)據(ju)庫整(zheng)體(ti)解(jie)(jie)決(jue)方(fang)案(an)、智(zhi)慧(hui)運維監控管(guan)理(li)(li)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)、大(da)數(shu)(shu)據(ju)決(jue)策分析平(ping)(ping)臺(tai)(tai)等,并擁(yong)有眾多云(yun)(yun)(yun)(yun)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)相(xiang)關的(de)(de)(de)解(jie)(jie)決(jue)方(fang)案(an):如云(yun)(yun)(yun)(yun)數(shu)(shu)據(ju)中(zhong)心建(jian)設整(zheng)體(ti)解(jie)(jie)決(jue)方(fang)案(an)、IaaS 管(guan)理(li)(li)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)、容(rong)災(zai)流程管(guan)理(li)(li)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)、綠色(se)數(shu)(shu)據(ju)中(zhong)心解(jie)(jie)決(jue)方(fang)案(an)等。基(ji)于傳統(tong)的(de)(de)(de)積累(lei),公(gong)司(si)可以推出打通(tong)x86、Linux、Unix,公(gong)有云(yun)(yun)(yun)(yun)和(he)私(si)有云(yun)(yun)(yun)(yun)的(de)(de)(de)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)做異構(gou)(gou)(gou)云(yun)(yun)(yun)(yun),通(tong)過管(guan)理(li)(li)異構(gou)(gou)(gou)云(yun)(yun)(yun)(yun)來(lai)滿足(zu)不同(tong)的(de)(de)(de)需要,更適合(he)垂直行業應用;(4)華(hua)勝(sheng)云(yun)(yun)(yun)(yun)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(suan)發(fa)展(zhan)(zhan)戰略一方(fang)面(mian)是(shi)(shi)提(ti)供(gong)公(gong)有云(yun)(yun)(yun)(yun)服(fu)務(wu)器產品,另一方(fang)面(mian)進入(ru)私(si)有云(yun)(yun)(yun)(yun)及服(fu)務(wu)市場,并可大(da)力(li)拓展(zhan)(zhan)政(zheng)(zheng)府(fu)電子政(zheng)(zheng)務(wu)云(yun)(yun)(yun)(yun)業務(wu),公(gong)司(si)引入(ru)IBM曾(ceng)經主(zhu)管(guan)國內(nei)政(zheng)(zheng)府(fu)領域銷售的(de)(de)(de)前(qian)(qian)全球副總裁,對政(zheng)(zheng)府(fu)渠道的(de)(de)(de)開拓有重要的(de)(de)(de)戰略意義(yi)。
新產品持續(xu)發布(bu),打(da)造自主可控生態圈(quan):在12月10號(hao)的北京自主可控信(xin)息系統專項(xiang)重大項(xiang)目(mu)進(jin)展發布(bu)會/華(hua)勝信(xin)泰戰略暨產品發布(bu)會上(shang),公(gong)司發布(bu)了20多款(kuan)基(ji)于Power架構的高(gao)性能超算服務器,以(yi)及(ji)TOP系列數(shu)據(ju)庫、全面支持云計算的消息中(zhong)間件和應用(yong)中(zhong)間件產品。公(gong)司通過(guo)開源(yuan)合作、源(yuan)碼授權吸收轉化的方式,打(da)造了完(wan)整的自主可控信(xin)息系統產品生態圈(quan),是國內唯(wei)一一家(jia)具備(bei)此能力的公(gong)司。
給予“買入(ru)”評(ping)(ping)級(ji):考慮Power服務器銷售放量,我們預計2015/2016/2017年EPS分別為0.14/0.29/0.58元,現價(jia)對(dui)應2015/2016/2017年168/79/53倍PE。華(hua)勝作(zuo)為高端基礎軟硬件國產龍頭格(ge)局已(yi)現,Power架構云生態加速落地,首次覆蓋(gai)給予“買入(ru)”的投(tou)資評(ping)(ping)級(ji)。
風(feng)險提示:POWER服務器放量(liang)銷售的進(jin)度具有(you)不確定性。
網宿科技研究報告:CDN龍頭,受益數據暴增
類別(bie):公(gong)司研究 機構:東吳證券(quan)股份(fen)有限公(gong)司 研究員:徐(xu)力(li) 日期(qi):2016-01-25
核心觀(guan)點:中國ICT產業(ye)處于(yu)高速發展期,近年來,整個云(yun)管(guan)(guan)端(duan)體(ti)系都出現了(le)巨(ju)大的變化,為2016年數(shu)據(ju)爆(bao)發增(zeng)長(chang)(chang)奠定了(le)堅(jian)實的基礎。當前云(yun)管(guan)(guan)端(duan)數(shu)據(ju)通道(dao)(dao)有(you)三個重(zhong)要特征:1.云(yun)側的內容供給非常(chang)充足;2.端(duan)方面數(shu)據(ju)的需(xu)求特別巨(ju)大且不斷快速增(zeng)長(chang)(chang);3.管(guan)(guan)道(dao)(dao)帶寬(kuan)充足,管(guan)(guan)道(dao)(dao)價格(ge)成為數(shu)據(ju)業(ye)務(wu)增(zeng)長(chang)(chang)的瓶頸。
我(wo)們預計2016年二季度開始,三家運營商(shang)為了響應(ying)政策和爭奪市(shi)場(chang)(chang)將進行激(ji)烈的(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)戰,屆時(shi)管(guan)道(dao)價(jia)(jia)格(ge)(ge)大幅下降,不再對(dui)數據流量(liang)形(xing)成(cheng)關鍵制約,從(cong)而數據業務(wu)將呈(cheng)現(xian)(xian)爆(bao)發增(zeng)(zeng)長(chang)。當管(guan)道(dao)價(jia)(jia)格(ge)(ge)出(chu)現(xian)(xian)下調,不再成(cheng)為數據量(liang)增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)瓶頸時(shi),數據業務(wu)暴增(zeng)(zeng),對(dui)CDN的(de)需求將大幅提升(sheng)。中國(guo)CDN市(shi)場(chang)(chang)具(ju)有較大前(qian)景(jing),年均增(zeng)(zeng)長(chang)率將超過50%。
國(guo)內(nei)CDN絕對(dui)龍(long)頭(tou):CDN行(xing)(xing)業中“馬太(tai)效應”非常明顯(xian),行(xing)(xing)業龍(long)頭(tou)比較容易保(bao)持領先地(di)位(wei)。自從2013年第一季(ji)度以來,網(wang)宿(su)營收增(zeng)長(chang)率保(bao)持平(ping)(ping)均(jun)每季(ji)度環比的(de)高增(zeng)速,遠(yuan)遠(yuan)超過其主要競爭(zheng)對(dui)手(shou)藍汛。從利潤水平(ping)(ping)來看(kan),不同(tong)于藍汛陷入虧損,網(wang)宿(su)一直保(bao)持著良好的(de)盈利能力,以明顯(xian)超越營收增(zeng)長(chang)的(de)速度完成增(zeng)長(chang),成為國(guo)內(nei)CDN行(xing)(xing)業龍(long)頭(tou)。在CDN領域,網(wang)宿(su)有望甩開其他競爭(zheng)對(dui)手(shou),維持龍(long)頭(tou)地(di)位(wei),成為中國(guo)的(de)Akamai,并將因為CDN市場的(de)爆發性發展(zhan)而受(shou)益。
業(ye)務(wu)(wu)(wu)線、成(cheng)本、資(zi)本市場具備全(quan)面(mian)(mian)優(you)勢,是公司維持(chi)(chi)龍頭地位的(de)護城河:業(ye)務(wu)(wu)(wu)方面(mian)(mian),網(wang)(wang)宿(su)擁有(you)全(quan)面(mian)(mian)的(de)業(ye)務(wu)(wu)(wu)線,沒(mei)有(you)技(ji)術(shu)短(duan)板和產品短(duan)板,能夠為多(duo)種類(lei)型客戶提(ti)供(gong)全(quan)面(mian)(mian)的(de)CDN服務(wu)(wu)(wu)。成(cheng)本方面(mian)(mian),網(wang)(wang)宿(su)堅持(chi)(chi)發展高(gao)毛利(li)率的(de)CDN業(ye)務(wu)(wu)(wu),積(ji)極(ji)降低營業(ye)成(cheng)本,其整(zheng)體毛利(li)率基本維持(chi)(chi)40%以上的(de)高(gao)位。網(wang)(wang)宿(su)目前擁有(you)超過30000臺服務(wu)(wu)(wu)器資(zi)源,建設有(you)500多(duo)個CDN節點,保持(chi)(chi)了較大(da)(da)的(de)資(zi)源優(you)勢。網(wang)(wang)宿(su)并(bing)不滿足(zu)當(dang)前的(de)業(ye)務(wu)(wu)(wu)發展現狀(zhuang),而是積(ji)極(ji)利(li)用資(zi)本市場,進一(yi)步(bu)擴大(da)(da)自身(shen)優(you)勢。
外部競爭壓力(li)難(nan)以撼動網(wang)(wang)宿的(de)優勢(shi):電信運營商(shang)、互(hu)聯(lian)網(wang)(wang)巨(ju)頭、基于(yu)P2P技術的(de)CDN平(ping)臺(tai)參(can)與到傳(chuan)統CDN行業(ye)競爭中(zhong),但都(dou)存(cun)在明顯的(de)短板(ban)。公司有用專業(ye)CDN技術資(zi)源(yuan)和豐富的(de)網(wang)(wang)絡(luo)資(zi)源(yuan),專業(ye)的(de)CDN服務團隊(dui),具備(bei)應對(dui)數據業(ye)務指(zhi)數增(zeng)長的(de)網(wang)(wang)絡(luo)基礎和成本優勢(shi),以及具備(bei)網(wang)(wang)絡(luo)中(zhong)立天然(ran)優勢(shi)。外部競爭者難(nan)以撼動公司在CDN領域的(de)優勢(shi)地位。
盈(ying)利(li)預測與(yu)投(tou)資評級:公司(si)(si)在CDN行業(ye)(ye)將保(bao)持(chi)龍頭地(di)位,極(ji)大(da)地(di)受益(yi)于數據業(ye)(ye)務爆(bao)發增長,并將連續(xu)兩年維(wei)持(chi)80%左右業(ye)(ye)績增速。預計公司(si)(si)2016-2017年的(de)EPS為1.99元(yuan)、3.15元(yuan),對應(ying)PE30/19X。我(wo)們看好公司(si)(si)在CDN領域盈(ying)利(li)前景,給予“買入(ru)”評級。
風險提示:經營業績不(bu)如預(yu)期,未來技術革新向(xiang)云(yun)CDN演進出(chu)現強有(you)力競爭對手。
衛士通:聯手華為推出mate8VoLTE安全手機
類別:公(gong)(gong)司研究 機構:廣發證券股份有限公(gong)(gong)司 研究員:劉雪峰 日期:2015-12-15
事件。
12月14日上午,中(zhong)國(guo)移動、華為(wei)、衛(wei)士通在“2015年中(zhong)國(guo)移動全球(qiu)合(he)作(zuo)伙伴大會”上發布全球(qiu)首款基于VoLTE通信(xin)加密(mi)解決(jue)方(fang)案(an)的旗艦產品-中(zhong)國(guo)移動華為(wei)mate8VoLTE安全手機(ji)(尊御版)。
基(ji)于高端mate8手機(ji),安全與用戶體驗兼得。
作(zuo)為全(quan)球首(shou)款VoLTE通(tong)信技術的(de)安(an)(an)全(quan)旗(qi)艦手機(ji),中國移動華(hua)為mate8VoLTE安(an)(an)全(quan)手機(ji)(尊御(yu)版)基于(yu)海思麒麟950芯片,構建了(le)系統化的(de)安(an)(an)全(quan)構架體(ti)系,實(shi)現完全(quan)自(zi)主(zhu)可控,同時兼顧用戶體(ti)驗。并(bing)采(cai)用衛(wei)士通(tong)公司經國家權(quan)威機(ji)關認(ren)可的(de)商(shang)用密(mi)碼算法和自(zi)主(zhu)TF密(mi)碼卡,對(dui)VoLTE語音通(tong)話內(nei)容進行全(quan)程加密(mi)保護,徹底杜(du)絕惡(e)意(yi)竊聽,實(shi)現真正的(de)通(tong)話安(an)(an)全(quan)。
安(an)全手機增(zeng)加合作伙伴(ban)華為,明年出貨達預期概(gai)率(lv)增(zeng)加。
衛士通此(ci)前(qian)與(yu)中國(guo)移動、中興(xing)通訊(xun)(000063)聯(lian)手(shou)推出(chu)的(de)安(an)全手(shou)機2015年度(du)出(chu)貨(huo)量未達預(yu)期(qi),并對業績造成了一定(ding)拖累。此(ci)次增加(jia)合作伙伴華(hua)為(wei),近兩(liang)年在國(guo)產手(shou)機市(shi)場優勢明顯,全球和國(guo)內出(chu)貨(huo)量都排名(ming)領先。此(ci)次衛士通安(an)全手(shou)機選擇的(de)搭載平(ping)臺為(wei)華(hua)為(wei)最新發布(bu)的(de)高(gao)端旗艦機型-mate8。我們因此(ci)預(yu)計(ji)衛士通2016年在安(an)全手(shou)機業務上(shang)出(chu)貨(huo)量符合預(yu)期(qi)概率將(jiang)增加(jia)。
盈利預測。
我們在11月29日發布(bu)的(de)(de)盈(ying)(ying)(ying)利預(yu)測基礎上加上我們保守估計得(de)出的(de)(de)16,17年華為Mate8VoLTE安全(quan)手機帶來的(de)(de)增(zeng)量收入和盈(ying)(ying)(ying)利,預(yu)計公司2015-2017年度(du)EPS分別為0.327,0.469,0.633元。對(dui)2016年的(de)(de)盈(ying)(ying)(ying)利增(zeng)速(su)上調19.2%。
風險提示。
安全(quan)手(shou)機產品未來增長仍需要(yao)觀察(cha),政府/運營商推廣(guang)力(li)度有不(bu)確定性;
關注同(tong)花順財經(ths518),獲(huo)取(qu)更(geng)多機(ji)會(hui)
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明(ming):凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者(zhe)聯合聲明(ming),任何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)書面(mian)授權不得轉載(zai)、摘編(bian)或利用(yong)(yong)其(qi)它(ta)方式(shi)使用(yong)(yong)上述作(zuo)品(pin)。凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均轉載(zai)自(zi)其(qi)它(ta)媒(mei)體,轉載(zai)目的在于更好服務讀者(zhe)、傳遞信(xin)息之需,并不代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對其(qi)真(zhen)實(shi)性負(fu)責(ze),持(chi)異議(yi)者(zhe)應與(yu)原出處(chu)單位主(zhu)張權利。
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