期指正式(shi)迎來年內的(de)第二次(ci)松綁。
9月15日(ri)晚間,中金(jin)所發布公(gong)告,經研(yan)究決定,自2017年9月18日(ri)(星期一)起(qi),滬深300、上(shang)證(zheng)50、中證(zheng)500股指期貨各合約平(ping)今倉(cang)交易手續費(fei)標準調整為成交金(jin)額(e)的萬分之六點九。
同時,9月(yue)18日(星(xing)期一)結(jie)算時起,滬深300、上證50股(gu)指期貨(huo)各合(he)約交易保證金標準,也將由目(mu)前(qian)合(he)約價值(zhi)的20%調整為15%。
21世紀經濟報道(dao)記者注意到,此次“松綁”幅度(du)相對有限,如日(ri)內開倉手(shou)數便未做調整,同(tong)時手(shou)續(xu)費、保證金(jin)的(de)下(xia)調幅度(du)也要低于今年(nian)2月,所以短(duan)期內不(bu)會對市場(chang)產生大幅影響。
“合(he)理的政策調(diao)整,就是對市(shi)(shi)(shi)場(chang)擾(rao)動(dong)做到最小,讓政策逐步作用于市(shi)(shi)(shi)場(chang),而不是要市(shi)(shi)(shi)場(chang)立刻做出反(fan)應。”中大期(qi)貨副總經理景(jing)川(chuan)9月15日評(ping)價稱,目(mu)前股(gu)市(shi)(shi)(shi)運行相對平(ping)穩,逐步、有限度(du)地放開(kai),亦有利于期(qi)指避險功能的發(fa)揮。
堅持“適度”原則
“近期(qi)(qi)方星(xing)海的(de)講(jiang)話,便已經(jing)暗示了(le)對期(qi)(qi)指的(de)限(xian)制(zhi)會再次(ci)放(fang)開,隨后(hou)交易所便對手續費、保(bao)證(zheng)金做出調整,至少顯示出了(le)監(jian)管層逐步放(fang)松的(de)態(tai)度,符合市場(chang)預期(qi)(qi)。”中證(zheng)期(qi)(qi)貨投(tou)資咨詢部副總經(jing)理劉賓15日表示。
今年2月16日晚,中(zhong)金(jin)所便(bian)曾對期(qi)(qi)指手(shou)續(xu)費(fei)、保證金(jin)、日內開倉數量做出過調整,該次手(shou)續(xu)費(fei)的下調幅度為60%,滬深300、上證50期(qi)(qi)指保證金(jin)的下調幅度則為50%。
由于調(diao)整前基(ji)數過(guo)大(da),所以(yi)調(diao)控(kong)效果并不明顯,這從(cong)衡量市場活(huo)躍程度的“成交持倉比”便可看出。
據(ju)21世紀經(jing)濟報(bao)道記(ji)者統(tong)計(ji),IF主力合(he)約2月(yue)17日成(cheng)交(jiao)持(chi)倉比為(wei)0.36,年內高(gao)點8月(yue)28日時這(zhe)一數字為(wei)0.498,9月(yue)15日的成(cheng)交(jiao)持(chi)倉比則為(wei)0.53。
可見(jian),市場(chang)流動性雖(sui)有好轉,但是活躍程(cheng)度并未(wei)大幅上升,彼時投資者亦普(pu)遍采取更為節約成本的“T+1”交易(yi)模式。
此次“松綁”,亦同(tong)樣堅(jian)持(chi)了適(shi)度(du)原(yuan)則,平(ping)今倉手續費、保證金的(de)下調幅度(du)則均為25%,同(tong)時(shi)日內開(kai)倉數量也未(wei)作出調整。
若以期指主力IF1710合約9月15日(ri)的(de)結算價3820.4點計(ji)算,按照萬分之(zhi)九點二執行(xing)的(de)手續費為(wei)1054元,而(er)按照萬分之(zhi)六點九執行(xing)的(de)手續費則為(wei)791元,每筆交易成本減(jian)少不過263元。
如此(ci)幅度對于日內交易而(er)言(yan),交易成本仍處于相(xiang)對高位(wei),所以單(dan)日成交量即使有(you)所增加,但是幅度不(bu)會(hui)很大。
“期指保證(zheng)金(jin)下(xia)調至15%,已經處于一個相對合理水平,預計未來(lai)下(xia)調空間(jian)有限,”劉賓分析稱,從改善流動性(xing)的(de)角(jiao)度而言,保證(zheng)金(jin)也并非決定性(xing)因素(su),所以(yi)未來(lai)“松綁”方向將(jiang)以(yi)手續(xu)費為主。
景川預計,若將恢復2015年上半年的水平,還需進行一到兩(liang)次以上松綁,“一步到位效果會(hui)很明顯,但是相(xiang)應(ying)也(ye)增加了風險,所以秉承適度原則才(cai)是正確的選擇(ze)。”
機構盼望進一步松綁
對(dui)于市場各方參與者(zhe)而言,仍期(qi)待(dai)股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)貨進(jin)一步松綁(bang),這(zhe)也意(yi)味(wei)著能夠更加(jia)充分地釋放股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)貨的風險對(dui)沖功能。尤其是在今年以來(lai)IPO常態化的背(bei)景下,股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)貨繼續松綁(bang)的意(yi)義(yi)很大。
隨(sui)著新(xin)股(gu)數量持(chi)(chi)續增多(duo),原有的(de)(de)(de)(de)(de)打(da)(da)新(xin)收益相應的(de)(de)(de)(de)(de)持(chi)(chi)續下(xia)降。參與打(da)(da)新(xin)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)為了獲(huo)取打(da)(da)新(xin)資(zi)(zi)(zi)格,需要配(pei)(pei)置一定市(shi)值的(de)(de)(de)(de)(de)底(di)倉。打(da)(da)新(xin)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)配(pei)(pei)置市(shi)值給市(shi)場(chang)(chang)帶來上行動力(li),打(da)(da)新(xin)后二級市(shi)場(chang)(chang)拋售申(shen)購到的(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)股(gu),市(shi)場(chang)(chang)承(cheng)接力(li)度(du)不足(zu),新(xin)股(gu)上市(shi)后的(de)(de)(de)(de)(de)獲(huo)利下(xia)降。這種(zhong)情況下(xia)就使打(da)(da)新(xin)底(di)倉松(song)動,底(di)倉如果松(song)動,對二級市(shi)場(chang)(chang)影響(xiang)較大(da)。另外,打(da)(da)新(xin)底(di)倉多(duo)數是大(da)市(shi)值的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票品(pin)種(zhong),如果出現拋售可能對市(shi)場(chang)(chang)產生較大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)波動。
北京地區一(yi)家大(da)(da)型券商的(de)(de)期貨(huo)(huo)分析師講道(dao),“利用股(gu)指期貨(huo)(huo)對沖,可(ke)以(yi)(yi)平(ping)滑掉打(da)新(xin)底倉波(bo)動(dong)(dong)(dong)風險(xian)(xian),而市場(chang)中的(de)(de)高分紅品種(zhong)基本可(ke)以(yi)(yi)覆蓋(gai)打(da)新(xin)資金成本。只(zhi)要(yao)IPO 加(jia)速(su)不至于導致(zhi)新(xin)股(gu)上市首日即(ji)出(chu)現大(da)(da)規模破發的(de)(de)情(qing)(qing)況,在股(gu)指期貨(huo)(huo)對沖掉底倉波(bo)動(dong)(dong)(dong)風險(xian)(xian),分紅覆蓋(gai)掉底倉成本的(de)(de)情(qing)(qing)況下,打(da)新(xin)就能夠(gou)繼續保障(zhang)盈(ying)利,打(da)新(xin)底倉就不會出(chu)現松動(dong)(dong)(dong),也就可(ke)以(yi)(yi)解決打(da)新(xin)資金撤退帶來(lai)市場(chang)大(da)(da)幅下行的(de)(de)風險(xian)(xian)。可(ke)見,在IPO 加(jia)速(su)的(de)(de)情(qing)(qing)況下,股(gu)指期貨(huo)(huo)松綁存在進一(yi)步必要(yao)性。”
華(hua)泰期貨研究所的(de)(de)一位研究員(yuan)也表示:“打(da)新收益(yi)穩(wen)定之后,將(jiang)有更多(duo)資金(jin)參(can)與打(da)新,并對(dui)市(shi)場(chang)(chang)形成向(xiang)上的(de)(de)推動(dong)(dong)。這樣,股指期貨松綁將(jiang)有利于打(da)破市(shi)場(chang)(chang)由于打(da)新收益(yi)率下降帶來(lai)打(da)新底倉松動(dong)(dong)造成市(shi)場(chang)(chang)下行的(de)(de)負(fu)向(xiang)循(xun)(xun)環(huan),而(er)通(tong)過保障打(da)新收益(yi)率穩(wen)定性,促使更多(duo)資金(jin)入場(chang)(chang),從而(er)帶動(dong)(dong)市(shi)場(chang)(chang)進入上行的(de)(de)一個(ge)正向(xiang)循(xun)(xun)環(huan)當中。”
平滑打新收益風險僅(jin)僅(jin)是股指期貨松(song)綁眾多對沖(chong)風險功能之一(yi),股指期貨的逐(zhu)步松(song)綁毫無疑問會給資(zi)本(ben)市場提(ti)供(gong)更多風險對沖(chong)的空間(jian)及工具。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)(wang)注明“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的(de)所(suo)有作(zuo)品(pin),版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者(zhe)聯合(he)聲(sheng)明,任(ren)何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)書面授權(quan)不(bu)得轉(zhuan)載(zai)、摘編或利(li)用(yong)其(qi)它(ta)(ta)方式使用(yong)上(shang)述作(zuo)品(pin)。凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)(wang)注明來(lai)源非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載(zai)自其(qi)它(ta)(ta)媒體,轉(zhuan)載(zai)目的(de)在于更好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不(bu)代(dai)表本網(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本網(wang)(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實(shi)性負責(ze),持(chi)異(yi)議(yi)者(zhe)應與原出處(chu)單(dan)位主張權(quan)利(li)。
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