全(quan)國股轉系統(tong)(tong)以(yi)(yi)完善分層制(zhi)度為契(qi)機,一同(tong)推進了新三板(ban)(ban)市場(chang)交(jiao)易制(zhi)度以(yi)(yi)及(ji)信息(xi)披露的改革。在全(quan)國股轉系統(tong)(tong)即將迎來揭牌運營五周年之際(ji),新三板(ban)(ban)市場(chang)進入了全(quan)新的階段。
2017年末的冬至(zhi),新(xin)三板市場終于等到了期盼已久的改(gai)革落地的消息。
記者了(le)解到(dao),全(quan)國中小企業股份轉(zhuan)讓系統(tong)(下(xia)稱“全(quan)國股轉(zhuan)系統(tong)”)以完善分層(ceng)制度為契機(ji),一同(tong)推(tui)進(jin)了(le)新三板(ban)市場(chang)交易制度以及(ji)信(xin)息披露(lu)的(de)改革。在(zai)全(quan)國股轉(zhuan)系統(tong)即將迎來揭牌運營五周年之際(ji),新三板(ban)市場(chang)進(jin)入了(le)全(quan)新的(de)階(jie)段。
12月(yue)22日,全國股(gu)轉系統(tong)(tong)三箭齊發,分別發布了(le)新(xin)制定的《全國中小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)股(gu)份轉讓系統(tong)(tong)掛(gua)牌公司(si)分層管理辦法(fa)》(以下(xia)簡稱(cheng)《分層管理辦法(fa)》)、《全國中小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)股(gu)份轉讓系統(tong)(tong)股(gu)票轉讓細(xi)則》(以下(xia)簡稱(cheng)《轉讓細(xi)則》)及《全國中小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)股(gu)份轉讓系統(tong)(tong)掛(gua)牌公司(si)信息披(pi)露細(xi)則》。
全國(guo)股轉系統(tong)總經理李明在發(fa)布(bu)會上表示:“深化新三板改(gai)(gai)革(ge)是一項系統(tong)性工(gong)作,中(zhong)國(guo)證監會高度重(zhong)視,確(que)定了‘以分層為抓手,配套推出發(fa)行(xing)、交易、信(xin)息(xi)披露、監管等(deng)差異化改(gai)(gai)革(ge)’的總體思路。”
分層制度再完善
全國股轉(zhuan)系統(tong)現(xian)行(xing)的分層制度在運行(xing)不(bu)到兩(liang)年的時間里暴(bao)露了諸多問題(ti)。
如(ru)創(chuang)新層(ceng)(ceng)準入條件中,部分(fen)標(biao)準設定不盡合(he)理,造成一些優質企(qi)業未(wei)能進入創(chuang)新層(ceng)(ceng),也(ye)有個(ge)別創(chuang)新層(ceng)(ceng)公(gong)司(si)(si)經營困難。另外,創(chuang)新層(ceng)(ceng)維(wei)持條件偏重于財(cai)務(wu)指(zhi)標(biao)或者做市(shi)市(shi)值,可能導致創(chuang)新層(ceng)(ceng)公(gong)司(si)(si)“大(da)進大(da)出”,增加市(shi)場操(cao)作風險和公(gong)司(si)(si)監管的難度。
此次,分層制度改革正是在市(shi)場運行(xing)一(yi)段時(shi)間的基礎上來修正分層標準的有效性。
全國股轉系(xi)統副(fu)總經理隋強(qiang)12月22日(ri)便特別指出:“我們高度重視(shi)市場(chang)分層(ceng)在新三(san)板改(gai)革發展中的(de)(de)基(ji)礎性作用(yong),針對(dui)分層(ceng)制度實(shi)施過程中存(cun)在的(de)(de)上述問(wen)題進行了分層(ceng)制度改(gai)革,目的(de)(de)是使分層(ceng)標準(zhun)更好地體現分層(ceng)制度的(de)(de)初衷,更有(you)利(li)于(yu)后續差異化(hua)制度的(de)(de)配套。”
根據記(ji)者梳(shu)理,本(ben)次分層制度改革(ge)主要包括三(san)個(ge)方面(mian)的(de)內容。
首先是創新層準(zhun)(zhun)入條件的差(cha)異化標準(zhun)(zhun)中,調(diao)減(jian)凈利潤標準(zhun)(zhun),提高營業收入標準(zhun)(zhun),新增競(jing)價市(shi)值標準(zhun)(zhun)。創新層三(san)項準(zhun)(zhun)入條件均發生了重(zhong)要的改變。
其次,全國股轉系(xi)統(tong)在創新層準入條件中增加了“合格(ge)投資者人數不少于50人”的要(yao)求(qiu)。
“原有(you)(you)創(chuang)新層的(de)維持條(tiao)件中,本(ben)就(jiu)有(you)(you)合格投資者人數(shu)不少(shao)于50人的(de)規定(ding),目的(de)正是為(wei)了引導和(he)鼓(gu)勵創(chuang)新層公(gong)司提(ti)高公(gong)眾化(hua)水平。本(ben)次修改只是將這一規定(ding)前移到準入環(huan)節(jie),既與創(chuang)新層實行差異(yi)化(hua)股票轉讓制度相匹配,也有(you)(you)利(li)于準入環(huan)節(jie)和(he)維持環(huan)節(jie)的(de)標準保持一致。”全國股轉系統有(you)(you)關(guan)負責人解釋到。
與此同時,此次改革在維持創新層方面(mian)也進行了幅度較大的修改。
“原有(you)的(de)創(chuang)新層(ceng)維持條件(jian)(jian),主(zhu)要是財務(wu)標準,基本(ben)上與(yu)準入標準一(yi)一(yi)對應,在數值上一(yi)律打6折。這次修改后的(de)維持條件(jian)(jian),刪除了幾(ji)乎所有(you)財務(wu)標準,僅保留一(yi)個最低限度的(de)凈(jing)資產不為負,其他(ta)主(zhu)要都是合法規范經營(ying)的(de)條件(jian)(jian)。這意味著掛牌公(gong)司(si)一(yi)旦進入創(chuang)新層(ceng),除非發(fa)生(sheng)極端情況,否則很難被調至基礎層(ceng)。”全國股轉(zhuan)系統公(gong)司(si)業務(wu)部(bu)總(zong)監孫立對記者表示。
聯訊證券新(xin)三板(ban)研究負責人彭(peng)海也指出(chu):“預(yu)計2018年將不會出(chu)現批量創新(xin)層(ceng)企業被調出(chu)這種(zhong)大幅變動的(de)(de)情況。創新(xin)層(ceng)的(de)(de)穩定也為(wei)將來可能推進(jin)的(de)(de)再分層(ceng)提(ti)供(gong)了實施(shi)的(de)(de)基礎條(tiao)件。”
信披、交易配套改革
時至今日,分層(ceng)是(shi)新三(san)板市場(chang)的(de)根基所在(zai),因此眾多政策(ce)改革也基于分層(ceng)制度的(de)變化。今次分層(ceng)制度生變便(bian)催動(dong)了新三(san)板市場(chang)交(jiao)易(yi)制度和(he)信息披露規則的(de)變化。
首先是(shi)交(jiao)易制度改革,此次的(de)最(zui)大變(bian)化是(shi)引入集合(he)競(jing)價交(jiao)易制度,而原采(cai)取協議轉讓方式(shi)的(de)股(gu)票(piao)盤中交(jiao)易方式(shi)統(tong)一調整為(wei)集合(he)競(jing)價,同(tong)時與分層配套,實施差異化的(de)撮合(he)頻次。
根據(ju)《轉讓細則(ze)》確(que)定了基礎層集(ji)合(he)競價(jia)股票(piao)每(mei)日撮(cuo)合(he)1次,撮(cuo)合(he)時間(jian)為每(mei)個轉讓日的(de)15:00;創新層集(ji)合(he)競價(jia)股票(piao)每(mei)日撮(cuo)合(he)5次,撮(cuo)合(he)時間(jian)為每(mei)個轉讓日的(de)9:30、10:30、11:30、14:00、15:00。
“這(zhe)也意(yi)味著(zhu)協議轉讓正式(shi)退出了新(xin)三板市(shi)場(chang)常(chang)規(gui)交易時間,市(shi)場(chang)的參與(yu)者將不得不重新(xin)適(shi)應分頻次集合競(jing)價(jia)這(zhe)一交易方式(shi)。”一位(wei)萬和證券做市(shi)部門的人士對記者講(jiang)到(dao)。
值得(de)注意的(de)(de)是,此(ci)前協(xie)議轉讓下的(de)(de)報價限制(zhi)也就是所(suo)謂的(de)(de)申報有效(xiao)價格范圍將一同(tong)延續至集(ji)合競價交易方式下。
交(jiao)易制度(du)改革(ge)的(de)(de)另(ling)一(yi)個亮點是推(tui)出了盤(pan)后配套的(de)(de)大宗交(jiao)易通道。即:對于(yu)單(dan)筆(bi)申報數量不(bu)低于(yu)10萬(wan)股(gu)或(huo)轉讓(rang)金額不(bu)低于(yu)100萬(wan)元的(de)(de)交(jiao)易,可以通過交(jiao)易系統進行協議轉讓(rang);對于(yu)屬于(yu)特定(ding)事(shi)項的(de)(de)協議轉讓(rang)需求(qiu),可以申請(qing)辦(ban)理(li)特定(ding)事(shi)項協議轉讓(rang)業務。
“這也(ye)被(bei)認為是新三板的(de)大(da)(da)宗(zong)交易通(tong)道,這一通(tong)道的(de)退出也(ye)大(da)(da)大(da)(da)提高了新三板市場交易制度的(de)完備性,為各種類型的(de)交易提供了可行(xing)性。”一位中金公司投行(xing)部人士講到。
信(xin)息披(pi)露(lu)的變化也基于市場分層(ceng),全國股轉系統提高了(le)對于創(chuang)新(xin)層(ceng)企業的要(yao)求(qiu)。具體而(er)言,創(chuang)新(xin)層(ceng)公(gong)司在原規則要(yao)求(qiu)披(pi)露(lu)年度報告、半年度報告的基礎上,增加披(pi)露(lu)季度報告的要(yao)求(qiu),而(er)基礎層(ceng)公(gong)司保持不變。
另外(wai),創新(xin)層公(gong)司要(yao)新(xin)增“業績(ji)快報”與“業績(ji)預告(gao)”制度,如果創新(xin)層公(gong)司年度報告(gao)披露時間較晚,或者存在年度凈利(li)潤變(bian)動較大的情況,將要(yao)求其披露相應的“業績(ji)快報”與“業績(ji)預告(gao)”,保證信息披露的及時性。
“毫無疑問,創新層企業(ye)將要(yao)付(fu)(fu)出更高的(de)信息披露成本,這也是(shi)享(xiang)受差異化紅(hong)利(li)必須要(yao)付(fu)(fu)出的(de)代價(jia)之(zhi)一。”前述(shu)中金公(gong)司人(ren)士表示。
記者(zhe)了解到,下一步,全國股轉系統(tong)將配套制(zhi)訂(ding)創新(xin)層、基礎層掛牌公(gong)司定期報(bao)告、臨時報(bao)告內容指引與格式模(mo)板(ban),明(ming)確(que)具體的信息(xi)披露差異化要求。
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