日前召(zhao)開的中央經濟(ji)工作會議提(ti)出,穩(wen)健的貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策要保(bao)持中性(xing),管住(zhu)貨幣(bi)供給總閘門,保(bao)持貨幣(bi)信貸(dai)和社會融資規模合理增(zeng)長。專家表示,明年經濟(ji)增(zeng)速可(ke)能(neng)溫和放緩(huan)。監管部門將靈活(huo)運用各(ge)期(qi)限(xian)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策工具,維護降杠桿(gan)與流動性(xing)基(ji)本(ben)穩(wen)定之間的平衡。明年1月開始實施的定向降準將在較(jiao)大程度上改善一(yi)季度的流動性(xing)狀況。
穩健中性基調不變
交通銀行首席經(jing)濟學家連平表(biao)示(shi),貨(huo)(huo)幣政策保(bao)持穩(wen)健(jian)中(zhong)性,充分體(ti)現了中(zhong)央為(wei)經(jing)濟穩(wen)增(zeng)長、配(pei)合去杠桿營造合適(shi)貨(huo)(huo)幣金融環境(jing)的初衷(zhong)。強調“中(zhong)性”意味著(zhu)不會(hui)進(jin)一(yi)步收緊,特(te)別是考慮到強監(jian)管、嚴規(gui)范下金融部門會(hui)有收緊的實際效果。
同時,明年的貨幣(bi)政策也不會寬松(song)。中(zhong)國人(ren)民銀(yin)行參事、中(zhong)國人(ren)民銀(yin)行調查統計司(si)原司(si)長盛松(song)成(cheng)表示,一方面(mian),金融去杠桿取(qu)得了(le)一定成(cheng)效,但(dan)成(cheng)果仍(reng)(reng)需鞏固;另一方面(mian),盡管(guan)目前經(jing)(jing)濟運(yun)行仍(reng)(reng)較平穩(wen),但(dan)下行壓力猶存(cun),應盡可能(neng)避免金融機構將資金成(cheng)本上升壓力轉嫁(jia)給非金融企業并抬高實體經(jing)(jing)濟融資成(cheng)本。
民(min)生銀行研究院(yuan)(yuan)院(yuan)(yuan)長黃劍輝表示,明(ming)年經濟(ji)增(zeng)速(su)可能溫和(he)放緩,通脹(zhang)中樞將(jiang)有(you)所抬升(sheng),貨幣政策穩健(jian)中性的(de)基(ji)調仍將(jiang)保(bao)持不變。
關于貨幣(bi)(bi)政策的(de)(de)制定(ding)上,國務院發展研究(jiu)中心金(jin)融(rong)研究(jiu)所(suo)副(fu)所(suo)長陳道(dao)富表示,要把(ba)握三個維度(du):首先(xian),金(jin)融(rong)要為實體(ti)經濟服務;其次,貨幣(bi)(bi)供應(ying)(ying)量(liang)(liang)不應(ying)(ying)超過實體(ti)經濟的(de)(de)需求,避免(mian)發生資(zi)金(jin)脫實向虛、杠桿率進一步上升的(de)(de)情況。同時(shi),管住貨幣(bi)(bi)的(de)(de)總(zong)閘(zha)門意味(wei)著有一個“頂”,不能發生流動性危機。第三,防(fang)止由于貨幣(bi)(bi)緊(jin)導致(zhi)金(jin)融(rong)不穩(wen)定(ding),M2和社(she)會融(rong)資(zi)總(zong)量(liang)(liang)應(ying)(ying)保持適度(du)增長。
陳道富認(ren)為,貨幣(bi)政策的(de)制定要充分考慮國際和(he)國內經濟形勢的(de)變(bian)化以(yi)及實施一(yi)系列金融政策所產生的(de)綜合(he)效(xiao)果。實體經濟部門(men)要以(yi)合(he)理的(de)價格得到資金,金融部門(men)不過(guo)度擴張和(he)泡沫(mo)化。
“量價分離”政策組合料延續
專家表示,貨幣政策和(he)宏觀審慎(shen)政策雙支柱調控框架應穩步推進。
中國人民銀行副行長易綱指出,在貨幣政(zheng)策目(mu)標下要(yao)(yao)(yao)防范金融風險(xian),需(xu)要(yao)(yao)(yao)宏觀審慎(shen)政(zheng)策作為一個支柱。宏觀審慎(shen)的(de)要(yao)(yao)(yao)點是要(yao)(yao)(yao)從經濟全局和整體來考慮問題,需(xu)考慮逆周期(qi)調節、跨(kua)市(shi)場監(jian)管風險(xian)、整體的(de)杠桿,如何能夠在經濟的(de)各周期(qi)有(you)一個宏觀審慎(shen)的(de)參數。
從貨(huo)幣政策(ce)(ce)(ce)和(he)(he)宏觀審慎政策(ce)(ce)(ce)的(de)特點看,黃劍輝表示,貨(huo)幣政策(ce)(ce)(ce)側重于(yu)(yu)物(wu)價穩定、經濟(ji)增(zeng)長(chang)、就業以及(ji)國際收支基本平(ping)衡,宏觀審慎側重于(yu)(yu)金融(rong)(rong)穩定和(he)(he)逆(ni)周期調(diao)控(kong)。健全貨(huo)幣政策(ce)(ce)(ce)和(he)(he)宏觀審慎政策(ce)(ce)(ce)雙支柱(zhu)調(diao)控(kong)框架是央行目前著力推進(jin)的(de)重點工作。預計(ji)宏觀審慎政策(ce)(ce)(ce)框架將會從銀行杠桿率、跨境融(rong)(rong)資杠桿率、外匯衍生產品市場杠桿率、房地產信(xin)貸杠桿率等方面進(jin)行豐富和(he)(he)完善。
從去杠(gang)桿的(de)(de)(de)角度看,也需(xu)要貨(huo)幣政(zheng)策和宏(hong)觀審慎(shen)雙(shuang)支柱的(de)(de)(de)配(pei)合。中信證券固定(ding)收益(yi)部首席(xi)研究(jiu)員明明認為,展(zhan)望明年,“量價分離”的(de)(de)(de)政(zheng)策組(zu)合仍(reng)將延(yan)續。宏(hong)觀審慎(shen)政(zheng)策從監管上(shang)(shang)限(xian)制(zhi)加杠(gang)桿、穩步(bu)去杠(gang)桿,貨(huo)幣政(zheng)策通過引導長端利率(lv)水(shui)平進一(yi)(yi)步(bu)去杠(gang)桿,價格上(shang)(shang)仍(reng)將保持一(yi)(yi)定(ding)水(shui)平。
明明表示,具(ju)體來看,數量(liang)方(fang)面,央行(xing)將繼續通過定向(xiang)降準(zhun)、公開(kai)市場投放(fang)、SLF等定向(xiang)投放(fang)的方(fang)式進(jin)行(xing)數量(liang)供給,并(bing)加(jia)大對普惠金融的支持力(li)度,進(jin)行(xing)結構調控,保(bao)證(zheng)經(jing)濟(ji)穩步(bu)增(zeng)長和(he)經(jing)濟(ji)的韌性;價(jia)格(ge)方(fang)面,央行(xing)將根(gen)據(ju)實際情況(kuang)適時調整。
靈活運用各期限工具
對于明(ming)年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing)狀況,中(zhong)信(xin)證券首席經(jing)濟學家諸(zhu)建芳分析(xi),明(ming)年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing)環境與(yu)(yu)今年(nian)(nian)(nian)(nian)大體相當,超預(yu)期收緊的(de)可(ke)能性(xing)(xing)(xing)(xing)不(bu)(bu)大。明(ming)年(nian)(nian)(nian)(nian)中(zhong)國經(jing)濟讓將處于筑底(di)回(hui)升階段,經(jing)濟增(zeng)速超預(yu)期回(hui)升的(de)可(ke)能性(xing)(xing)(xing)(xing)不(bu)(bu)大,通(tong)脹的(de)回(hui)升仍(reng)然(ran)溫和。預(yu)計2018年(nian)(nian)(nian)(nian)貨幣政(zheng)策(ce)仍(reng)會提供適度的(de)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing),整體貨幣流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing)環境與(yu)(yu)今年(nian)(nian)(nian)(nian)相差不(bu)(bu)大。
民生(sheng)銀(yin)行首席研究員溫彬(bin)預(yu)計,明(ming)年流(liu)動性偏緊(jin)。從流(liu)動性的影(ying)響因素(su)來看,首先,外匯(hui)占款作(zuo)為基礎貨(huo)幣投(tou)放(fang)(fang)的狀況可能比今(jin)年略有好轉(zhuan),但難以超出市場預(yu)期;其次,財政存(cun)款的變動對流(liu)動性會產(chan)生(sheng)影(ying)響;最后,銀(yin)行表內信貸投(tou)放(fang)(fang)產(chan)生(sheng)存(cun)款的派生(sheng)效應是影(ying)響流(liu)動性的主要因素(su),金融去杠桿明(ming)年仍會持續。
陳(chen)道(dao)富認為,明年將加強對地方政府債務的管(guan)(guan)理,同(tong)時(shi)(shi)管(guan)(guan)住“僵尸企業”。同(tong)時(shi)(shi),考慮到資管(guan)(guan)新規、銀行流動性管(guan)(guan)理辦法(fa)的落(luo)地,政策疊加將會給流動性帶來影響。
專家認為(wei),央行仍有(you)足夠的手段來(lai)應對流動性狀(zhuang)況(kuang)的變化,確保整體流動性的穩定。溫彬表示,從手段看,主(zhu)要是公開市場(chang)操作,一是通(tong)過逆(ni)回購向市場(chang)補充流動性,二(er)是通(tong)過MLF、PSL的投放。
黃(huang)劍輝認為,監管部門將靈(ling)活運用各(ge)期(qi)限貨幣政策(ce)工具,更加強調各(ge)期(qi)限工具的緊密銜接和削(xue)峰填谷(gu)式對沖操作,以維(wei)護降杠桿(gan)與(yu)流動(dong)性基本穩(wen)定之間的平衡。
關于(yu)降(jiang)低(di)銀(yin)(yin)行(xing)存款準(zhun)(zhun)(zhun)備金率,溫彬(bin)認為,明(ming)年1月開(kai)始實施的定向(xiang)降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)將在較(jiao)大程度(du)上(shang)改善一(yi)(yi)季度(du)的流動(dong)(dong)性狀況。明(ming)年仍可能實施進一(yi)(yi)步降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun),以保持(chi)金融市(shi)場流動(dong)(dong)性穩(wen)定和利率平穩(wen)。降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)有(you)助于(yu)降(jiang)低(di)銀(yin)(yin)行(xing)資金成(cheng)本(ben),有(you)助于(yu)穩(wen)定債券市(shi)場和信貸(dai)市(shi)場的利率。今(jin)年以來,人民(min)幣匯率企(qi)穩(wen)回升,為明(ming)年降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)提(ti)供了操作空間(jian)。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明:凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權均屬于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者聯合(he)聲明,任何組(zu)織(zhi)未經中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以(yi)及作(zuo)(zuo)者書(shu)面授權不(bu)得(de)轉(zhuan)載、摘編或利用其(qi)它(ta)方(fang)式使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明來源非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自其(qi)它(ta)媒體,轉(zhuan)載目的在于(yu)更(geng)好服務讀者、傳遞信(xin)息(xi)之需(xu),并(bing)不(bu)代表本網(wang)(wang)贊(zan)同其(qi)觀點,本網(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負責,持異議者應與原出處單位主張(zhang)權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券報(bao)社版(ban)權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像
經營(ying)許可(ke)證編號:京B2-20180749 京公(gong)網安(an)備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved