滬(hu)倫通(tong)“通(tong)車(che)”指日可期。1月3日,接近倫敦(dun)證券交易所(下稱“倫交所”)的(de)人士對第一(yi)財經記(ji)者透露:“中英雙(shuang)方(fang)都有強烈意愿推(tui)動‘滬(hu)倫通(tong)’,模式將(jiang)完全不同于‘滬(hu)港通(tong)’。”
據上述人士透露,此前耗時長主要因為有很(hen)多技術性(xing)難題(ti)需要解決,“包(bao)括(kuo)時差問題(ti)、做市商的(de)(de)安排(pai)等等。倫交(jiao)(jiao)所英(ying)國總(zong)部的(de)(de)業務(wu)團(tuan)隊一直和上海(hai)證券交(jiao)(jiao)易(yi)所(下稱‘上交(jiao)(jiao)所’)等方面保持溝通,一起商討解決技術層面的(de)(de)問題(ti)。”
2015年(nian)9月(yue),時任英國財政大臣的(de)(de)奧斯本(ben)(George Osborne)開(kai)啟訪華之旅,宣布(bu)對“滬倫通”,即倫交所(suo)和(he)上交所(suo)的(de)(de)正(zheng)式連通,展(zhan)開(kai)可行性研(yan)究(feasibility study)。經歷了兩年(nian)多來在技術層面上的(de)(de)攻堅克難,2018年(nian)“通車”指日可期。
記者也獲悉,雙方都會(hui)選(xuan)擇(ze)一(yi)些具有代(dai)表性的優質上(shang)市(shi)公司(si)參(can)與,“通車(che)”后,中英兩方都會(hui)指定做(zuo)市(shi)商撮合(he)交(jiao)易(yi),可能允許中國(guo)投資(zi)者在(zai)中國(guo)交(jiao)易(yi)時段交(jiao)易(yi)英國(guo)的股票,反之亦然。
早在2017年年初,倫(lun)(lun)敦金融城市長龐安(an)竹(Andrew Parmley)到訪上海時(shi)便對第一財經記(ji)者表示:“‘滬(hu)倫(lun)(lun)通(tong)’已經通(tong)過(guo)(guo)了第一階段(duan)的可行性(xing)研究,表明這一機(ji)制是(shi)(shi)可行的;第二階段(duan)則是(shi)(shi)深入(ru)的機(ji)制研究,如(ru)(ru)果(guo)完成(cheng)(cheng),就可以啟動。”在他(ta)看來,“滬(hu)倫(lun)(lun)通(tong)”存在的技術性(xing)問題包(bao)括(kuo),“例如(ru)(ru)兩(liang)地8小(xiao)時(shi)的時(shi)差,中國是(shi)(shi)T+1而英國是(shi)(shi)T+0,以及(ji)是(shi)(shi)否要設(she)立過(guo)(guo)渡性(xing)的中央交易機(ji)制。”不過(guo)(guo),他(ta)預(yu)計時(shi)機(ji)成(cheng)(cheng)熟(shu)后(hou),“滬(hu)倫(lun)(lun)通(tong)”就會正式啟動。
雙方合力破解技術難題
“至于(yu)具體的(de)時點,我們尚無(wu)定(ding)數,主要(yao)還是取決于(yu)技術層面的(de)推進程度。”上述接近倫交所的(de)人(ren)士告訴記(ji)者(zhe)。
可以確(que)定的是,中英雙方過去兩年在(zai)(zai)技(ji)術(shu)層(ceng)面(mian)上進行了持續(xu)、深(shen)入的可行性研究,記者也獲悉,目(mu)前雙方已(yi)在(zai)(zai)技(ji)術(shu)層(ceng)面(mian)取得較大進展。
2017年3月(yue)22日(ri),上海清算所(suo)(下稱“上清所(suo)”)倫(lun)敦辦事處宣告成立,這(zhe)是其在海外設立的(de)第一家辦事機構(gou),兼具標志性(xing)與實(shi)踐性(xing)的(de)重(zhong)要(yao)意(yi)義。當時,中國人民銀行國際司副司長郭凱提到,尚在探(tan)索之中的(de)“滬倫(lun)通”需要(yao)一定的(de)金融傳輸架構(gou)來支撐,上清所(suo)也將在上海與倫(lun)敦股票交易市場(chang)實(shi)現互(hu)聯互(hu)通中起到作(zuo)用。
當時(shi),上交(jiao)所交(jiao)易部副總監方芳對第一(yi)財經記者表示,首先要解(jie)決(jue)A股市場(chang)與海外市場(chang)面臨的交(jiao)易機制上的差異,尤(you)其以(yi)A股目前10%的漲跌停板以(yi)及T+1交(jiao)易制度最為明顯,“歐美市場(chang)大(da)多實行的是T+0制度,而(er)國(guo)內采用(yong)T+1,在進行跨境連接時(shi),首先要解(jie)決(jue)這個問題。”
此外,“要在限價(jia)(jia)方面(mian)進行改(gai)革,10%的漲跌(die)停限制(zhi)會影響價(jia)(jia)格(ge)發現(xian),導致(zhi)市場流(liu)動性下降(jiang)。所以我(wo)們既(ji)要考慮改(gai)革的可(ke)行性,又要考慮根據市場流(liu)動性的不同做(zuo)差異性交(jiao)易的方法。”方芳(fang)稱。
倫交所首席執行(xing)官Xavier Rolet早前也對(dui)媒體表示,“‘滬倫通’對(dui)于中英兩(liang)國而言是非常重要的項目,兩(liang)國政(zheng)府都(dou)非常支持,中國一些大型銀行(xing)和券商都(dou)對(dui)這個計劃很感(gan)興(xing)趣(qu)。”
就細節而言,他提及(ji),“滬(hu)倫通(tong)”將(jiang)會與“滬(hu)港通(tong)”完(wan)全不同(tong),這將(jiang)是一(yi)個跨境交(jiao)(jiao)易(yi)的“新概念(nian)”,“我(wo)們(men)會設計一(yi)個特別(bie)的體系,來使得中國投資者可(ke)以在倫敦的非(fei)交(jiao)(jiao)易(yi)時段買賣(mai)英(ying)國交(jiao)(jiao)易(yi)所上市的股票。”
當“滬(hu)(hu)倫通”這一(yi)概念在2015年(nian)問世伊始,一(yi)眾券(quan)商和分析師(shi)都對該機(ji)制的可行性表示擔憂,因為(wei)實際的難題主(zhu)要(yao)在于8小時(shi)的時(shi)差(cha)。倫敦開(kai)盤時(shi),滬(hu)(hu)市正(zheng)好(hao)收盤,因此交易時(shi)段基本(ben)沒有(you)重疊(die)。
Xavier Rolet也提及,英(ying)國(guo)會(hui)(hui)(hui)選擇(ze)一(yi)批頂級的上市(shi)公司提供給(gei)中國(guo)投資者在(zai)中國(guo)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)時(shi)段交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi),倫交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)也會(hui)(hui)(hui)選派一(yi)些券商擔任做市(shi)商,而交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)則(ze)會(hui)(hui)(hui)在(zai)上海進行清算(suan)、結算(suan)。
他同(tong)(tong)時提及(ji),上交所同(tong)(tong)樣會選擇一批本(ben)地上市公司(si),讓英國(guo)投資者能(neng)夠在(zai)英國(guo)交易(yi)時間交易(yi),同(tong)(tong)時也會指(zhi)派做市商。
“‘滬倫通(tong)’有(you)助于推動全球化(hua),” Xavier Rolet表示,“這會為連接兩(liang)地市場架起(qi)一座橋(qiao)梁,允(yun)許更多(duo)投(tou)資者交(jiao)易上(shang)市公司(si)股(gu)票,并為他們提供更多(duo)投(tou)資選擇。從更長(chang)期來看,企業可以通(tong)過這一機制在不同市場融資。”
第三個年頭好事將近
其實(shi),自從2015年(nian)奧斯(si)本宣布(bu)對(dui)(dui)“滬(hu)倫通(tong)”展開可行性研究后,各界對(dui)(dui)“通(tong)車”的期待便逐日升溫。2018年(nian),“滬(hu)倫通(tong)”的議題正式邁入(ru)了第三個年(nian)頭(tou),各界也(ye)預(yu)計好事將近。
2016年(nian)6月(yue)(yue),英(ying)國(guo)擔任上海陸家(jia)嘴論壇的(de)主賓國(guo)。而在同(tong)年(nian)4月(yue)(yue),就(jiu)有媒體(ti)消(xiao)息(xi)稱,倫交所與上交所將致力使兩地以最(zui)直接和快(kuai)捷的(de)發行環球預托證券(GDR)模(mo)式(shi)“通(tong)車”。
當時(shi)(shi)消息稱,屆時(shi)(shi)中國企業(ye)會發(fa)行GDR,在倫交所掛牌,英(ying)國富(fu)(fu)時(shi)(shi)指(zhi)數成份(fen)股(gu)亦可能發(fa)行GDR,在上(shang)交所掛牌,最終(zhong)方式會再商討。GDR只是(shi)起(qi)步,要測試市場反(fan)應,所以中方發(fa)行GDR不會超(chao)過10只,實際發(fa)行股(gu)份(fen)和數量要視乎企業(ye)需求而(er)定,但保證(zheng)是(shi)市值排前(qian)的滬(hu)市A股(gu)公司,例如內地銀行、保險公司及油企等權重板塊。而(er)富(fu)(fu)時(shi)(shi)100指(zhi)數中,市值居前(qian)的股(gu)份(fen)包(bao)括(kuo)匯控、英(ying)美煙草、葛蘭素史(shi)克等。
此(ci)后,各界更多談論的(de)(de)主要是(shi)在突破技術障礙的(de)(de)層面。作為2016年11月(yue)“第(di)八次中英經濟財金對(dui)話政策(ce)成果(guo)”之一,中英聯合推進金融市(shi)場基礎(chu)設(she)施(shi)方面的(de)(de)合作,落實到(dao)具(ju)體項(xiang)目就是(shi)2017年3月(yue)22日上(shang)清(qing)所(suo)(suo)在倫(lun)敦設(she)立代表處。上(shang)清(qing)所(suo)(suo)董事長許臻(zhen)當時表示,倫(lun)敦代表處從籌建到(dao)開業,僅用了(le)4個(ge)月(yue)時間。
到(dao)了(le)2017年下半年,雙方(fang)推動“滬倫通(tong)”的(de)決心(xin)似乎(hu)更加(jia)強烈。同年12月,上(shang)交所表示,中英雙方(fang)同意進(jin)一步深入研(yan)究兩地符合條(tiao)件的(de)上(shang)市公司(si),以存(cun)托憑(ping)證的(de)方(fang)式(shi)到(dao)對方(fang)市場掛牌上(shang)市,以實現兩地市場的(de)互聯互通(tong),中英雙方(fang)將加(jia)快推進(jin)準備(bei)工作,適時審視啟動“滬倫通(tong)”的(de)時間(jian)安排。
這是(shi)上交所在2017年12月16日于北京(jing)舉(ju)行的(de)第九次中英經濟財金對話(下稱(cheng)“對話”)之后(hou)作(zuo)(zuo)出(chu)的(de)表(biao)態。中英雙方表(biao)示(shi),歡迎“滬(hu)倫通”相關操作(zuo)(zuo)性(xing)制度與安(an)排(pai)的(de)研究和準(zhun)備(bei)工作(zuo)(zuo)取得的(de)進展。
上交所內部人(ren)士對第(di)一財(cai)經(jing)記者(zhe)表示(shi),對話暗示(shi)了雙方(fang)要加速“滬倫通”進程,也提及了部分(fen)操作(zuo)細(xi)節(jie)。
記者查閱了當時公布的(de)共計72大項(xiang)對話政策成果,其中第27~29項(xiang)為關(guan)于資(zi)本(ben)市場的(de)成果。第27項(xiang)提及,“中方重申支持人(ren)(ren)民(min)幣進(jin)一步國際化(hua),繼續探索深化(hua)雙多邊資(zi)本(ben)流動渠道,并(bing)利用倫(lun)(lun)敦(dun)市場無(wu)可(ke)比擬(ni)的(de)深度和流動性支持人(ren)(ren)民(min)幣使用以及中國企(qi)業在倫(lun)(lun)敦(dun)融(rong)資(zi)。”
時任倫(lun)敦金(jin)融城市長葉雅倫(lun)(Alderman Alan Yarrow)此前在(zai)(zai)接受第一(yi)財經記者專訪時表示,“通過(guo)‘滬(hu)倫(lun)通’,我們(men)今(jin)后希望引入(ru)的(de)(de)是共(gong)同基金(jin)、養老基金(jin)、人壽保險(xian)公司等機(ji)構(gou)投(tou)資者,它們(men)的(de)(de)視野往往是30年(nian),因此會深入(ru)分析(xi)公司的(de)(de)真(zhen)實價(jia)值(zhi)。一(yi)旦(dan)公司的(de)(de)價(jia)值(zhi)確認,大型機(ji)構(gou)將會在(zai)(zai)股價(jia)便(bian)宜(yi)時買入(ru),并(bing)在(zai)(zai)價(jia)高時拋出,這事(shi)實上可以降(jiang)低波動性。”
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