“年初以來,全球(qiu)主要經(jing)濟體景氣領先指(zhi)標依次見頂回落,全球(qiu)景氣繁(fan)榮的(de)(de)頂點已(yi)經(jing)出現。”長江證券(quan)(quan)研(yan)究所宏(hong)觀(guan)部負責人、首(shou)席(xi)宏(hong)觀(guan)債券(quan)(quan)研(yan)究員趙(zhao)偉日前在接(jie)受中國證券(quan)(quan)報記者采訪時表示,隨(sui)著美國加(jia)杠(gang)桿(gan)到達“天花板”,以及中國開始(shi)結(jie)(jie)構性去杠(gang)桿(gan),全球(qiu)多年來持續加(jia)杠(gang)桿(gan)的(de)(de)進程(cheng)面臨終結(jie)(jie),景氣繁(fan)榮的(de)(de)頂點已(yi)經(jing)出現,而歐洲較難成為全球(qiu)新(xin)的(de)(de)加(jia)杠(gang)桿(gan)主力。
中(zhong)國證券報:今年以來,全球主要(yao)經濟體表現如何?
趙偉:年初以(yi)來,全球(qiu)(qiu)主要(yao)經濟(ji)體(ti)景氣領先指標依次見頂回落。1月(yue)以(yi)來,摩(mo)根大通全球(qiu)(qiu)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI持(chi)續下(xia)滑,由54.4%降至53.4%,脫離近7年高位;與全球(qiu)(qiu)景氣表現(xian)一(yi)致,發(fa)達經濟(ji)體(ti)和(he)新(xin)興經濟(ji)體(ti)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI均大幅下(xia)挫(cuo)。具體(ti)國(guo)(guo)家中,作(zuo)為消(xiao)費型經濟(ji)體(ti)的美國(guo)(guo),其制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI在2018年2月(yue)創(chuang)下(xia)2004年以(yi)來新(xin)高后(hou)小幅回落;生產型經濟(ji)體(ti)中,歐元區制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI脫離歷(li)史高位(2017年12月(yue)創(chuang)造(zao))持(chi)續下(xia)滑,日(ri)本和(he)韓國(guo)(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI也均走(zou)勢疲軟。
與全球(qiu)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI走勢類似,主要經(jing)(jing)濟(ji)體的出(chu)口和(he)工業(ye)(ye)生(sheng)產(chan)也(ye)表現不佳。1月(yue)以來,韓國(guo)、日本和(he)歐元(yuan)區等生(sheng)產(chan)型(xing)(xing)經(jing)(jing)濟(ji)體出(chu)口增(zeng)速(su)均表現疲軟,澳(ao)大(da)利亞和(he)巴(ba)西等資源(yuan)型(xing)(xing)經(jing)(jing)濟(ji)體出(chu)口增(zeng)速(su)更(geng)是跌至0%附近。出(chu)口下滑的同(tong)時,上述國(guo)家的工業(ye)(ye)生(sheng)產(chan)景(jing)氣也(ye)大(da)幅下挫。比如,生(sheng)產(chan)型(xing)(xing)經(jing)(jing)濟(ji)體中,日本和(he)歐元(yuan)區工業(ye)(ye)生(sheng)產(chan)增(zeng)速(su)顯著回落,韓國(guo)工業(ye)(ye)生(sheng)產(chan)甚(shen)至連(lian)續3個月(yue)同(tong)比負增(zeng)長;資源(yuan)型(xing)(xing)經(jing)(jing)濟(ji)體中,巴(ba)西和(he)澳(ao)大(da)利亞工業(ye)(ye)生(sheng)產(chan)增(zeng)速(su)均由漲(zhang)轉(zhuan)跌。
中(zhong)國證券報:主要經濟體景氣領先指標的回落,是經濟短期調(diao)整還是景氣拐點已(yi)至(zhi)?
趙(zhao)偉:我們認(ren)為,全球(qiu)景(jing)氣繁(fan)榮的(de)頂點(dian)(dian)已經出現(xian)。回(hui)溯歷史,2008年(nian)金融危機后,全球(qiu)經濟持續(xu)復蘇主要(yao)源于美國和中國主動開啟加(jia)杠(gang)(gang)桿進(jin)程。隨(sui)著美國加(jia)杠(gang)(gang)桿到達(da)“天(tian)花板”,以(yi)及中國開始(shi)結構(gou)性去杠(gang)(gang)桿,全球(qiu)多年(nian)來持續(xu)加(jia)杠(gang)(gang)桿的(de)進(jin)程面臨終結,景(jing)氣繁(fan)榮的(de)頂點(dian)(dian)已經出現(xian)。
一(yi)方面(mian),企(qi)(qi)業(ye)(ye)接近(jin)(jin)(jin)歷(li)史新高(gao)的(de)(de)資產負債率(lv)水(shui)(shui)平和居民(min)接近(jin)(jin)(jin)歷(li)史低位的(de)(de)儲蓄(xu)率(lv)水(shui)(shui)平,使得(de)美國(guo)(guo)經(jing)濟加(jia)(jia)杠(gang)(gang)桿(gan)已(yi)(yi)到“天花板”。從(cong)宏觀(guan)層(ceng)面(mian)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)(債務/GDP)來(lai)看,美國(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)(ye)部(bu)門杠(gang)(gang)桿(gan)已(yi)(yi)創(chuang)歷(li)史新高(gao);從(cong)微觀(guan)層(ceng)面(mian)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)資產負債率(lv)(債務/資產)來(lai)看,美國(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)(ye)加(jia)(jia)杠(gang)(gang)桿(gan)也無(wu)空(kong)間(jian)。2013年以來(lai),美國(guo)(guo)上市的(de)(de)非(fei)金(jin)融(rong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)資產負債率(lv)大幅(fu)抬升,已(yi)(yi)近(jin)(jin)(jin)歷(li)史峰值;受接近(jin)(jin)(jin)歷(li)史低位的(de)(de)儲蓄(xu)率(lv)、極高(gao)的(de)(de)房價以及(ji)惡化(hua)的(de)(de)家庭(ting)財(cai)務狀況等因素制(zhi)約,美國(guo)(guo)居民(min)部(bu)門進一(yi)步(bu)加(jia)(jia)杠(gang)(gang)桿(gan)空(kong)間(jian)也十分有限。近(jin)(jin)(jin)期美國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI新訂(ding)單指數和企(qi)(qi)業(ye)(ye)利潤(run)的(de)(de)疲軟走勢,預示著美國(guo)(guo)經(jing)濟已(yi)(yi)達繁榮頂(ding)點。
另(ling)一方(fang)面(mian),中國(guo)(guo)開啟(qi)結(jie)(jie)構(gou)性去(qu)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)進程,杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)或(huo)趨穩(wen)(wen)步(bu)回(hui)落。2008年(nian)(nian)以(yi)來,為(wei)(wei)對(dui)沖經(jing)濟(ji)增速下行風險,中國(guo)(guo)政府(fu)、家庭和企(qi)業部門(men)均大幅(fu)加杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan),社會(hui)總杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)大幅(fu)上升。2008年(nian)(nian)至2017年(nian)(nian),中國(guo)(guo)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)由144.7%升至256.8%,已超過美國(guo)(guo)的250.9%,并遠高(gao)于新興經(jing)濟(ji)體(ti)平均水平。高(gao)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)隱憂之下,為(wei)(wei)實現金融防風險目標、助力(li)經(jing)濟(ji)加速轉型(xing),2018年(nian)(nian)4月,中央財經(jing)委員會(hui)第一次(ci)會(hui)議(yi)在(zai)頂層設(she)計(ji)層面(mian)首次(ci)提(ti)出了“結(jie)(jie)構(gou)性去(qu)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)”,會(hui)議(yi)要(yao)求(qiu)以(yi)結(jie)(jie)構(gou)性去(qu)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)為(wei)(wei)基本思路(lu),分部門(men)、分債務類型(xing)提(ti)出不同要(yao)求(qiu),地方(fang)政府(fu)和企(qi)業特別是國(guo)(guo)有企(qi)業要(yao)盡快把杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)降下來,努(nu)力(li)實現宏觀杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)率(lv)穩(wen)(wen)定和逐步(bu)下降。去(qu)杠(gang)(gang)(gang)(gang)桿(gan)(gan)背景下,中國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)增速或(huo)面(mian)臨階(jie)段性下行壓力(li)。
中(zhong)國證券報:全球主要經濟(ji)體中(zhong),歐洲可能成為新的(de)加杠桿主力嗎?
趙偉:歐洲(zhou)較難成(cheng)為全球新的(de)加杠桿(gan)主力。一方面,歐洲(zhou)杠桿(gan)率處于歷(li)史(shi)(shi)高(gao)位,加杠桿(gan)空(kong)間十分有限。當(dang)前歐元區(qu)(qu)政府和(he)私人部門杠桿(gan)率分別高(gao)達(da)100%和(he)160%,與(yu)各自(zi)的(de)歷(li)史(shi)(shi)最高(gao)值(109%和(he)168%)差距(ju)極(ji)小。另一方面,歐洲(zhou)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)因(yin)缺乏內生(sheng)增(zeng)(zeng)長動能,其經(jing)濟(ji)(ji)(ji)景氣將極(ji)大(da)地受美(mei)國(guo)(guo)(guo)和(he)中國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)影響。比如(ru),2017年,伴隨(sui)美(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)加速(su)增(zeng)(zeng)長、中國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)企穩修復(fu),歐元區(qu)(qu)出口增(zeng)(zeng)速(su)大(da)幅改善(shan),支撐經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)速(su)持續抬升;隨(sui)著美(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)見(jian)頂、中國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)速(su)階段性(xing)下行,歐元區(qu)(qu)出口或將顯(xian)著承壓,進(jin)而拖累總體(ti)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)改善(shan)速(su)度。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲明(ming):凡(fan)(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的所(suo)有作(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬于中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合聲明(ming),任何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)者書面授權(quan)不(bu)得轉載(zai)、摘編或利(li)用其它方式使用上(shang)述作(zuo)品(pin)。凡(fan)(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的作(zuo)品(pin),均(jun)轉載(zai)自其它媒體(ti),轉載(zai)目的在于更好服(fu)務讀(du)者、傳遞信息之(zhi)需,并不(bu)代表本(ben)網(wang)贊同(tong)其觀點,本(ben)網(wang)亦不(bu)對其真實性負責,持異(yi)議者應與原(yuan)出處單位主張權(quan)利(li)。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券(quan)報(bao)社版權(quan)所有,未經書面授權(quan)不得復制(zhi)或建(jian)立鏡像
經營許可證編號:京(jing)(jing)B2-20180749 京(jing)(jing)公網安備(bei)0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved