盡管我國(guo)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)市場(chang)化(hua)改革(ge)僅差“臨門一腳”,但仍有硬(ying)骨(gu)頭要“啃”。接受中(zhong)國(guo)證券報記者采訪的專家認為,利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)“并(bing)軌”是(shi)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)市場(chang)化(hua)改革(ge)推進過(guo)程中(zhong)亟需解(jie)決的問題之一,不能簡單理解(jie)為銀行(xing)存貸款(kuan)基準利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)和貨幣(bi)市場(chang)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)在數值上(shang)趨同,需警惕存款(kuan)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)過(guo)快上(shang)漲(zhang)、理財產(chan)品大量贖回等影響(xiang)。在利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)市場(chang)化(hua)過(guo)程中(zhong),銀行(xing)要采取(qu)綜合措施將(jiang)負債端(duan)優勢(shi)轉化(hua)為資產(chan)端(duan)優勢(shi)。
面臨諸多挑戰
“中國利率(lv)市場化(hua)改(gai)(gai)革(ge)(ge)已(yi)歷時20年(nian)。其間,我們曾多(duo)次(ci)被(bei)告知(zhi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)即(ji)將成功,就差‘臨門一(yi)(yi)腳’。”中國社會科學(xue)院學(xue)部委員、國家金(jin)融與(yu)發展實驗(yan)室理事長(chang)李(li)揚(yang)坦言(yan),如今(jin)這一(yi)(yi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)仍被(bei)確定在(zai)“深化(hua)”階段,可見這一(yi)(yi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)之困難和復(fu)雜(za),可見利率(lv)在(zai)金(jin)融體系中的核心地位,“牽(qian)一(yi)(yi)發而動全身”。
當下利(li)率(lv)市場化改革仍有(you)一(yi)些“硬骨(gu)頭(tou)”要“啃(ken)”。“硬骨(gu)頭(tou)”之一(yi)就是,銀行(xing)存(cun)(cun)貸款基準利(li)率(lv)和貨幣(bi)市場利(li)率(lv)“兩軌(gui)”并存(cun)(cun),存(cun)(cun)在存(cun)(cun)款“搬家”現象。
央行公(gong)布的4月金融數據(ju)顯示(shi),4月末,本外幣(bi)貸(dai)款余(yu)額131.7萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan),同(tong)比增(zeng)長11.9%。月末人(ren)民(min)幣(bi)貸(dai)款余(yu)額126.16萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan),同(tong)比增(zeng)長12.7%。二者增(zeng)速相差0.8個百(bai)分點(dian)。從存款數據(ju)看,在(zai)4月人(ren)民(min)幣(bi)存款中,住(zhu)戶存款減少1.32萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)。
在新時代證(zheng)券首席經(jing)濟(ji)學家潘向(xiang)東(dong)看來,我國銀(yin)行存(cun)貸款(kuan)基準利率遠低于(yu)貨幣市場(chang)利率。近幾年,“余額寶”等金融產(chan)品(pin)不斷創新,為(wei)居(ju)(ju)民(min)(min)提供很多高(gao)收益理財工具。隨著收入提高(gao),居(ju)(ju)民(min)(min)理財需求也(ye)在增加。大量居(ju)(ju)民(min)(min)儲蓄存(cun)款(kuan)轉(zhuan)化為(wei)理財產(chan)品(pin),產(chan)生(sheng)“存(cun)款(kuan)搬家”現象(xiang)。
東方證(zheng)券首席經(jing)濟學家邵宇認為,雖然銀行(xing)存貸款(kuan)利率市場化在(zai)名義上已完成,但基準利率仍(reng)有較強指導作(zuo)用。銀行(xing)存款(kuan)利率過(guo)低,銀行(xing)負(fu)債(zhai)端(duan)壓力凸顯,故理財(cai)業務對其進(jin)行(xing)補(bu)充。因監管政策不對稱,銀行(xing)、證(zheng)券、信托之間可(ke)開展(zhan)的業務范圍有較大(da)差異(yi),非銀金融機構資產端(duan)優勢對負(fu)債(zhai)端(duan)也是一種反(fan)哺。
在(zai)利率(lv)“并軌”仍在(zai)路上的情(qing)況(kuang)下(xia),也(ye)會滋(zi)生(sheng)一(yi)些金(jin)(jin)融(rong)亂象。工銀(yin)(yin)國際首席經(jing)濟(ji)學(xue)家程實表示,為緩解生(sheng)存壓力(li),銀(yin)(yin)行可能通(tong)過各(ge)種金(jin)(jin)融(rong)創新,從“偏門”繞過基準利率(lv)。這(zhe)一(yi)過程將(jiang)再次拉長(chang)資金(jin)(jin)鏈(lian)條、助長(chang)影子(zi)銀(yin)(yin)行、滋(zi)生(sheng)金(jin)(jin)融(rong)亂象。
并非“一蹴而就”
專家表(biao)示,實現利率(lv)并軌需內外部(bu)條件同時成熟(shu),共同推進(jin)。
從內部看,發達(da)的(de)(de)金(jin)融產(chan)品市場至關(guan)重(zhong)要(yao)。潘向東認為,在一個(ge)發達(da)的(de)(de)金(jin)融產(chan)品市場中,存款(kuan)通過同其他金(jin)融產(chan)品競爭(zheng),實現同其他金(jin)融市場利率統(tong)一。
匯(hui)率市場化和人民幣(bi)國際化方(fang)(fang)面的推進必不可少(shao)。邵宇(yu)認為,匯(hui)率市場化定(ding)價要向更加浮動的匯(hui)率制度轉(zhuan)型(xing),增強貨(huo)幣(bi)政策獨立性。在(zai)人民幣(bi)國際化方(fang)(fang)面,降(jiang)低對外幣(bi)和出(chu)口依(yi)賴,提升(sheng)貨(huo)幣(bi)政策自主調控能力。
央行一季度貨幣(bi)政策執(zhi)行報告強(qiang)調(diao),推動利率(lv)“兩軌”逐步合“一軌”,趨向市場化(hua)的方向。
“實現并(bing)軌,其實是(shi)抓住最核心的利率(lv),類似于美國的聯邦(bang)基金(jin)基準利率(lv)。”邵宇認(ren)為,應實現貨幣政(zheng)策(ce)框(kuang)架向價格調(diao)控轉變。在經濟平穩運行情(qing)況下,結(jie)構性流通性調(diao)節(jie)(jie)工具更多地關(guan)注流動性調(diao)節(jie)(jie),而非(fei)充當利率(lv)調(diao)節(jie)(jie)主要(yao)工具,貨幣政(zheng)策(ce)要(yao)回歸常(chang)態化。此(ci)外,隱(yin)形(xing)擔保和(he)剛性兌付是(shi)利率(lv)市場化障礙(ai)。
當(dang)然,不能把(ba)利(li)(li)率并軌(gui)簡單(dan)理解為銀(yin)行存(cun)貸(dai)款基(ji)準(zhun)利(li)(li)率和(he)貨幣市(shi)場利(li)(li)率在數值上趨(qu)同。程實表(biao)示(shi),基(ji)于當(dang)前國情,利(li)(li)率并軌(gui)將經(jing)歷“三(san)(san)步走”。一是(shi)(shi)升(sheng)軌(gui),提高公開市(shi)場操作利(li)(li)率。二是(shi)(shi)順軌(gui),利(li)(li)用金(jin)融市(shi)場對外開放,全面優化利(li)(li)率傳導機制。三(san)(san)是(shi)(shi)并軌(gui),由貨幣市(shi)場政策利(li)(li)率取代存(cun)貸(dai)款基(ji)準(zhun)利(li)(li)率。
利(li)(li)(li)率(lv)并軌時(shi)機很重要。潘向(xiang)東表示,利(li)(li)(li)率(lv)并軌應在銀(yin)行存貸款基準利(li)(li)(li)率(lv)同貨(huo)幣市場(chang)利(li)(li)(li)率(lv)等其他(ta)金融市場(chang)利(li)(li)(li)率(lv)的差距在合適區間時(shi)實(shi)施。
如差距(ju)過大,銀行存款利(li)率上(shang)升較快(kuai):一(yi)方(fang)面(mian),會增加銀行負債成本,減少銀行利(li)潤;另一(yi)方(fang)面(mian),可能導致理財產(chan)品(pin)大規模贖回。利(li)率并(bing)軌最好避免“負債荒”時期,這樣(yang)可防(fang)止銀行為爭奪存款,大幅提高存款利(li)率。
銀行需發揮資產端優勢
“利率(lv)市場(chang)(chang)化對(dui)銀行(xing)更多的是挑(tiao)戰(zhan)。”邵宇(yu)表(biao)示,利率(lv)市場(chang)(chang)化會導致存貸利率(lv)差(cha)收窄,挑(tiao)戰(zhan)銀行(xing)盈利能(neng)力,使銀行(xing)改變原有“躺著賺錢”的運(yun)營模式。這(zhe)意(yi)味著,銀行(xing)負(fu)債端優勢會逐漸(jian)消退,資(zi)產端劣勢會逐漸(jian)凸顯。這(zhe)也指明了銀行(xing)改革的路徑(jing),即如何在(zai)利率(lv)市場(chang)(chang)化過程(cheng)中(zhong),將負(fu)債端優勢轉化為資(zi)產端優勢。
興業(ye)銀(yin)行分析師孔祥表示,相對于美國成熟(shu)市(shi)場(chang),中國銀(yin)行業(ye)資(zi)產端(duan)需進一(yi)步發揮定價能力。從資(zi)產端(duan)看,機(ji)會(hui)一(yi)方(fang)面來自貸款定價和風險管理(li),另(ling)一(yi)方(fang)面涉及銀(yin)行未來金(jin)融市(shi)場(chang)業(ye)務如(ru)何做的問(wen)題。提高甄別高收益資(zi)產能力,將(jiang)為銀(yin)行帶來較大機(ji)會(hui)。
在盈(ying)(ying)利(li)方面(mian),潘向東表示,銀(yin)行(xing)(xing)要增強自身盈(ying)(ying)利(li)能(neng)力。在利(li)率(lv)市場(chang)化后,銀(yin)行(xing)(xing)負(fu)債成本可能(neng)增加。以往靠利(li)差盈(ying)(ying)利(li)的銀(yin)行(xing)(xing)可能(neng)將面(mian)臨經營困難(nan)。這就需銀(yin)行(xing)(xing)提(ti)高(gao)效率(lv),加快轉型(xing),提(ti)供更(geng)多更(geng)優質服(fu)務(wu)。
銀行(xing)(xing)自身(shen)改革必不(bu)可少。程實表示,對銀行(xing)(xing)而(er)言,有(you)幾方面改革亟待推進。一是發展重心從規(gui)模(mo)轉(zhuan)向(xiang)質量,著(zhu)重完善自主(zhu)定價能力和風險防控(kong)體(ti)系。二是主(zhu)動應(ying)對利(li)率市場化(hua)后銀行(xing)(xing)業集中度上(shang)升大趨勢,形成全能銀行(xing)(xing)和特色銀行(xing)(xing)差(cha)異化(hua)競爭格(ge)局,利(li)用金(jin)融創(chuang)新精耕細分市場,在優化(hua)服務中拓展利(li)潤來源(yuan)。
邵宇表示,銀行(xing)(xing)業(ye)務(wu)(wu)要更(geng)多樣化,拓展中(zhong)間(jian)業(ye)務(wu)(wu)收(shou)入(ru)。從發達國家(jia)經驗看(kan),銀行(xing)(xing)中(zhong)間(jian)業(ye)務(wu)(wu)收(shou)入(ru)占比高達30%以上,我國銀行(xing)(xing)業(ye)主要利(li)潤(run)來源仍是存貸(dai)款利(li)差。當然過去幾年,銀行(xing)(xing)開(kai)展證券投資業(ye)務(wu)(wu),在(zai)去杠桿(gan)和防風險壓力(li)下,拓展中(zhong)間(jian)業(ye)務(wu)(wu)收(shou)入(ru)屬(shu)更(geng)穩健策(ce)略。可借(jie)鑒其他國家(jia)在(zai)利(li)率市(shi)場化過程中(zhong)銀行(xing)(xing)轉型(xing)的成功經驗。同(tong)時,要拓展融(rong)資渠道,而且要善于運用(yong)直接融(rong)資市(shi)場進行(xing)(xing)融(rong)資。
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