年中將至,市場流(liu)動(dong)性面臨關(guan)鍵時點,對于(yu)央(yang)行降準(zhun)的預期也再度(du)升溫。
今年以來(lai),央(yang)行(xing)已實施兩次定(ding)向降(jiang)準。第一次是1月(yue)25日開始實施的(de)普惠金融(rong)定(ding)向降(jiang)準,釋放長期(qi)流動性約4500億元。第二(er)次是4月(yue)25日實施的(de)定(ding)向降(jiang)準置(zhi)換(huan)中期(qi)借(jie)貸便利(MLF),除去9000億元置(zhi)換(huan)部(bu)分,釋放增(zeng)量資(zi)金4000億元。
降(jiang)準效果有目(mu)共睹,今年(nian)以(yi)來市(shi)場資金面整(zheng)體(ti)平穩(wen),5月份貨幣市(shi)場利率穩(wen)步下行。不過,“流動性(xing)不能(neng)僅(jin)看總量(liang),結構性(xing)期限也很重要。”在(zai)興業(ye)銀行首(shou)席經(jing)濟學家魯(lu)政委(wei)看來,當前市(shi)場表(biao)現反(fan)映出一些結構性(xing)問題(ti)仍存在(zai),定向降(jiang)準置換(huan)MLF的(de)操(cao)作在(zai)年(nian)中仍有可能(neng)繼續(xu)實施(shi)。
銀行間資金面真的寬松嗎
與去(qu)年(nian)(nian)的(de)流動(dong)性(xing)緊張(zhang)時期相比,今(jin)年(nian)(nian)貨(huo)幣市場顯(xian)得風平(ping)浪靜。尤(you)其反映在隔(ge)(ge)夜(ye)資金上(shang)(shang),價(jia)格(ge)中樞整體低于去(qu)年(nian)(nian)。即便(bian)是3月(yue)末跨季時,上(shang)(shang)海銀(yin)行間(jian)同業拆放利率(Shibor)隔(ge)(ge)夜(ye)價(jia)格(ge)也(ye)沒有超過2.7%。雖然最近因(yin)(yin)月(yue)末因(yin)(yin)素(su)出(chu)現(xian)了(le)較(jiao)大波(bo)動(dong),隔(ge)(ge)夜(ye)Shibor升至2.88%,但在業內人士看來(lai),月(yue)末繳稅等因(yin)(yin)素(su)引發的(de)資金面波(bo)動(dong)屬于正常現(xian)象,預(yu)計很快(kuai)會(hui)恢復平(ping)穩。
但(dan)是(shi)(shi),現(xian)在(zai)寬(kuan)松的(de)只是(shi)(shi)短端(duan)資金(jin),長(chang)端(duan)資金(jin)還是(shi)(shi)“物(wu)以稀為貴”。由于機(ji)構(gou)受到杠桿比例限制,不能期限錯配,也(ye)不敢加杠桿,因此(ci)還是(shi)(shi)要拆借長(chang)期資金(jin)。市(shi)場人士認為,流動性寬(kuan)松只是(shi)(shi)表(biao)象,深層次上的(de)結構(gou)性短缺問(wen)題依然(ran)存在(zai)。
記者了解到(dao),長端資金(jin)價(jia)格正悄(qiao)然(ran)攀升。全市場1年(nian)期質押式(shi)回(hui)購(R1Y)加權(quan)利率今年(nian)以來基本保(bao)持在(zai)5%以上,最(zui)高(gao)達到(dao)近(jin)6%,均值高(gao)于(yu)去年(nian)同期,而去年(nian)初僅(jin)有4%多。
嚴監管(guan)也正倒逼(bi)機構拉長(chang)(chang)負債期(qi)限(xian)(xian)。近期(qi),《商(shang)業銀行流(liu)(liu)動性風(feng)險管(guan)理辦法》正式稿(gao)出臺。其(qi)中流(liu)(liu)動性匹(pi)配率(lv)這一指標(biao),旨在(zai)引導銀行拉長(chang)(chang)負債端久期(qi),以(yi)匹(pi)配資產端期(qi)限(xian)(xian),意味著對(dui)長(chang)(chang)期(qi)資金的(de)(de)需求仍(reng)會增長(chang)(chang)。“過去(qu)銀行在(zai)季末(mo)習慣(guan)于用(yong)3個(ge)月期(qi)限(xian)(xian)的(de)(de)資金來(lai)做跨(kua)季準備(bei),但在(zai)新規里(li),3個(ge)月期(qi)資金的(de)(de)折算率(lv)較低(di),為了優(you)化(hua)指標(biao),未來(lai)銀行會逐步把(ba)拆借資金的(de)(de)期(qi)限(xian)(xian)拉長(chang)(chang)。”興業研(yan)究宏(hong)觀利率(lv)分析(xi)師何津津告訴記者(zhe)。
可以(yi)(yi)看到(dao),銀行(xing)(xing)(xing)間拆借資金需(xu)求旺盛,同業存(cun)單利(li)率(lv)正在上行(xing)(xing)(xing)。目前,評(ping)級為AAA的機(ji)構1年(nian)期存(cun)單發(fa)行(xing)(xing)(xing)利(li)率(lv)均價升至4.6%以(yi)(yi)上,較4月中下旬已經拉升近(jin)50個基(ji)點。
企業融資還“差錢”
處于資金鏈末端的(de)企(qi)業(ye),對融資環境(jing)收緊的(de)感受更為(wei)直接,企(qi)業(ye)負債(zhai)(zhai)成本也(ye)顯(xian)著抬升。近1個(ge)月,主(zhu)體評(ping)級(ji)AAA的(de)6個(ge)月期信用(yong)債(zhai)(zhai)利(li)率上行近40個(ge)基點(dian),報4.72%。評(ping)級(ji)差(cha)一些的(de)企(qi)業(ye)融資更是難上加(jia)難。
不同企(qi)業(ye)之間的融資情(qing)況呈(cheng)現分化(hua)。魯政(zheng)委(wei)注意到,最近一(yi)些綠(lv)色環(huan)保(bao)企(qi)業(ye)相繼發生信用事件,折(zhe)射出綠(lv)色企(qi)業(ye)比(bi)一(yi)般(ban)企(qi)業(ye)存在(zai)更(geng)為嚴重(zhong)的期限(xian)錯配問(wen)題。
目(mu)前,央行(xing)實施的定向降(jiang)準已覆蓋到小微企業、“三農(nong)”貸款(kuan)、脫貧攻堅和“雙(shuang)創”等領域貸款(kuan)。魯(lu)政委認為(wei),可以將綠色融資(zi)也(ye)(ye)納入其中,從各渠道看來,也(ye)(ye)只有(you)降(jiang)準的資(zi)金成本最低(di)、期(qi)限也(ye)(ye)夠。
市場期待再降甘霖
展(zhan)望6月,財政存款波動(dong)、繳(jiao)稅繳(jiao)準(zhun)等帶(dai)來(lai)的時點上的流動(dong)性沖擊,一部(bu)分能夠通過每日(ri)公開(kai)市場(chang)操作(zuo)提供短期(qi)(qi)流動(dong)性來(lai)解決(jue)。但中長期(qi)(qi)流動(dong)性缺口,仍需(xu)要降準(zhun)釋放長期(qi)(qi)資金支持。
值得注(zhu)意的(de)(de)(de)是,支(zhi)(zhi)付(fu)機構交(jiao)存(cun)(cun)央(yang)(yang)行的(de)(de)(de)備付(fu)金飆升(sheng),正(zheng)在(zai)回(hui)籠一部分市場流動性。去(qu)年(nian)央(yang)(yang)行要求,支(zhi)(zhi)付(fu)機構應將(jiang)客戶備付(fu)金按照一定(ding)(ding)比例交(jiao)存(cun)(cun)至(zhi)指定(ding)(ding)機構專用存(cun)(cun)款賬戶。因(yin)此,去(qu)年(nian)6月起,央(yang)(yang)行資產負債表上多了一項“非金融(rong)機構存(cun)(cun)款”的(de)(de)(de)科(ke)目(mu)。隨著交(jiao)存(cun)(cun)比例提升(sheng)至(zhi)目(mu)前的(de)(de)(de)50%左右,這(zhe)一數(shu)字也從去(qu)年(nian)6月末的(de)(de)(de)840.77億(yi)(yi)元迅速增長至(zhi)今(jin)年(nian)4月末的(de)(de)(de)4995.04億(yi)(yi)元,其中超(chao)過4000億(yi)(yi)是今(jin)年(nian)交(jiao)存(cun)(cun)的(de)(de)(de)。
“這部分資(zi)金(jin)(jin),算上貨(huo)幣乘數(shu),對市場(chang)流(liu)動性有緊縮(suo)作用,而且減少的是(shi)長端資(zi)金(jin)(jin)。”一位城商行人(ren)士認為。
魯(lu)政委預期(qi),年內還有0.5到1.5個百分(fen)點的降(jiang)準空間。“這(zhe)也(ye)(ye)能與降(jiang)杠桿(gan)(gan)形(xing)成配合。今年降(jiang)杠桿(gan)(gan)的目標之一是(shi)要(yao)降(jiang)低(di)商業銀行對批發性融資(zi)的依賴程度,只(zhi)有降(jiang)準才能降(jiang)低(di)這(zhe)一比例,這(zhe)也(ye)(ye)是(shi)降(jiang)杠桿(gan)(gan)的一部分(fen)。”
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明:凡(fan)(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注明“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的(de)(de)所有作品,版(ban)權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與作品作者(zhe)(zhe)聯合聲(sheng)(sheng)明,任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及作者(zhe)(zhe)書面授(shou)權不(bu)(bu)得轉載(zai)(zai)、摘(zhai)編(bian)或利用其它方式使用上述作品。凡(fan)(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注明來源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的(de)(de)作品,均轉載(zai)(zai)自其它媒體,轉載(zai)(zai)目(mu)的(de)(de)在(zai)于更好服務(wu)讀者(zhe)(zhe)、傳遞(di)信息之需(xu),并不(bu)(bu)代表本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其觀點,本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)亦(yi)不(bu)(bu)對其真實(shi)性(xing)負責(ze),持異議者(zhe)(zhe)應(ying)與原出處單位主(zhu)張權利。
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