近期(qi),A股(gu)市場中的(de)PPP概(gai)念(nian)股(gu)表(biao)現不佳(jia),同(tong)花順PPP概(gai)念(nian)指(zhi)數持(chi)續低迷,今年前5個月有4個月下跌,且跌幅(fu)都(dou)超過了(le)3%。個股(gu)方面,PPP相關個股(gu)也頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)爆雷:東方園林發債遇冷、神霧環保貸款逾期(qi);首航節能因年報數據問題遭深交所(suo)問詢……PPP概(gai)念(nian)股(gu)到底怎(zen)么(me)了(le)?
東方園林(lin)發債遇冷成(cheng)典型
要說起(qi)PPP概念股最近屢受“重創(chuang)”,那么東(dong)方園林發(fa)債遇(yu)冷,引(yin)發(fa)股價大跌就是典型的(de)例子。
5月(yue)21日,東方園林(lin)發(fa)布公(gong)(gong)告稱(cheng),該公(gong)(gong)司原本計劃發(fa)行的10億元公(gong)(gong)司債券,實(shi)際發(fa)行規模僅(jin)0.5億元,有(you)媒體(ti)對此稱(cheng)為(wei)“史上最慘發(fa)債”。5月(yue)24日,東方園林(lin)回應稱(cheng):“公(gong)(gong)司從未發(fa)生過債券和銀行貸款到期不(bu)能兌付的問題,目前業(ye)績(ji)良好(hao),未來將持續(xu)保持健康(kang)的融資(zi)能力。”
這(zhe)(zhe)次(ci)發(fa)債(zhai)(zhai)也不是東方(fang)園(yuan)林(lin)第一(yi)次(ci)發(fa)債(zhai)(zhai)。東方(fang)園(yuan)林(lin)在2016年在短短的半年時(shi)(shi)間(jian)內發(fa)了(le)三(san)次(ci)公(gong)司(si)債(zhai)(zhai),期(qi)限都(dou)是五年,先息后本的方(fang)式還款:16年4月,募資10億(yi)元(yuan)(yuan),利(li)(li)(li)率(lv)(lv)是5.78%;16年8月,募資6億(yi)元(yuan)(yuan),利(li)(li)(li)率(lv)(lv)是4.70%;16年10月,募資6億(yi)元(yuan)(yuan),利(li)(li)(li)率(lv)(lv)是4.00%之前的幾次(ci)發(fa)債(zhai)(zhai),利(li)(li)(li)率(lv)(lv)一(yi)次(ci)比(bi)一(yi)次(ci)低(di),說(shuo)明當(dang)時(shi)(shi)機構都(dou)很(hen)看(kan)好公(gong)司(si)的業務,愿意以很(hen)低(di)的利(li)(li)(li)率(lv)(lv)借(jie)錢(qian)給公(gong)司(si)。但這(zhe)(zhe)一(yi)次(ci),利(li)(li)(li)率(lv)(lv)7.00%,比(bi)兩年前足足高出3個百分(fen)點(dian),卻沒有實現發(fa)債(zhai)(zhai)目標,有點(dian)令人(ren)意外。有分(fen)析人(ren)士認為,東方(fang)園(yuan)林(lin)的遭遇,可能和(he)民營(ying)企業連續的信用(yong)債(zhai)(zhai)違(wei)約事件(jian)有關。這(zhe)(zhe)對民營(ying)企業信用(yong)債(zhai)(zhai)的發(fa)行帶來了(le)較大沖擊。
不過A股市場(chang)中(zhong),東(dong)方(fang)園(yuan)(yuan)林(lin)(lin)的股價則遭到(dao)投資者用腳投票。自(zi)5月(yue)21日(ri)(ri)(ri)(ri)該公(gong)司(si)宣布10億(yi)元(yuan)債券發行失(shi)利(li)后(hou),東(dong)方(fang)園(yuan)(yuan)林(lin)(lin)連續4個交易日(ri)(ri)(ri)(ri)股價下跌,當(dang)周(zhou)累計跌幅近19.58%,市值縮水約100億(yi)元(yuan)。交易所盤(pan)后(hou)數(shu)(shu)(shu)據顯示,5月(yue)24日(ri)(ri)(ri)(ri),1機構(gou)(gou)席位買入東(dong)方(fang)園(yuan)(yuan)林(lin)(lin)1279萬元(yuan),5機構(gou)(gou)席位賣出4.9億(yi)元(yuan)。5月(yue)25日(ri)(ri)(ri)(ri),東(dong)方(fang)園(yuan)(yuan)林(lin)(lin)公(gong)告因(yin)重(zhong)大資產重(zhong)組事項,停牌至今。5月(yue)30日(ri)(ri)(ri)(ri),明晟公(gong)司(si)發布臨時公(gong)告,東(dong)方(fang)園(yuan)(yuan)林(lin)(lin)將暫時不被納入MSCI 中(zhong)國指數(shu)(shu)(shu),也(ye)將從(cong)MSCI A股全球通指數(shu)(shu)(shu)和MSCI中(zhong)國A股大盤(pan)指數(shu)(shu)(shu)剔除(chu),調整已從(cong)6月(yue)1日(ri)(ri)(ri)(ri)起生效。
除了東(dong)方園林外,其他的PPP概(gai)念股也狀況頻出(chu)。神霧節(jie)能(neng)和神霧環保相繼(ji)爆出(chu)債務(wu)逾期(qi);首航節(jie)能(neng)因年(nian)報數據問題遭深交所問詢(xun)……PPP概(gai)念股面臨多事(shi)之秋。
多重因素導致近(jin)況不佳
近來,PPP概念股頻頻爆雷,走勢不佳,實際(ji)上(shang)是多重因素(su)造成(cheng)的。
首先是(shi)宏觀(guan)層面(mian)上的(de)。2017年11月(yue)(yue),財政部發布《關于(yu)規范政府(fu)和社會(hui)資(zi)本(PPP)綜合信息(xi)平臺項(xiang)目(mu)庫管理的(de)通知》,要(yao)求各省級財政部門在2018年3月(yue)(yue)31日(ri)前完成本地(di)區項(xiang)目(mu)管理庫集中清理工(gong)作,并將清理工(gong)作情況報財政部金融司備案。
財政(zheng)部公布的最新數據顯示,截至(zhi)4月23日,各地累(lei)計(ji)清理(li)退庫(ku)項(xiang)目1695個(ge),涉及投資額(e)1.8萬億元;需要整改項(xiang)目2005個(ge),涉及投資額(e)3.1萬億元。14個(ge)PPP項(xiang)目涉嫌違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)舉債擔保(bao),未按(an)規(gui)定開展“兩個(ge)論證”的217個(ge)。
今年(nian)4月(yue)27日(ri),財(cai)政部(bu)發布《關于進(jin)(jin)一(yi)步加強(qiang)PPP示范(fan)(fan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)規范(fan)(fan)管理的(de)(de)通(tong)知》,對核(he)查(cha)存(cun)在(zai)問(wen)題的(de)(de)173個PPP示范(fan)(fan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)進(jin)(jin)行(xing)分類處置。其中,有30個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)將(jiang)(jiang)不得再繼(ji)續采用PPP模式實施(shi),被調(diao)出(chu)(chu)(chu)示范(fan)(fan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)名(ming)單(dan)(dan),并清退(tui)出(chu)(chu)(chu)全國(guo)PPP綜合信息(xi)平臺項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)庫,總投資額約300.2億(yi)元。財(cai)政部(bu)還(huan)直接將(jiang)(jiang)84個PPP項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)剔除出(chu)(chu)(chu)國(guo)家級示范(fan)(fan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)名(ming)單(dan)(dan),另(ling)外存(cun)在(zai)瑕疵的(de)(de)89個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)被要求在(zai)6月(yue)底(di)前進(jin)(jin)行(xing)整改,否則也將(jiang)(jiang)被調(diao)出(chu)(chu)(chu)示范(fan)(fan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)名(ming)單(dan)(dan)或清退(tui)出(chu)(chu)(chu)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)庫。在(zai)高(gao)層對PPP項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)加強(qiang)監管的(de)(de)大(da)(da)背景之下,PPP概念股(gu)(gu)(gu)自然面臨巨大(da)(da)的(de)(de)壓力(li)。一(yi)些PPP公司的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)出(chu)(chu)(chu)現了大(da)(da)幅下跌(die)。例如,嶺南股(gu)(gu)(gu)份(fen)、普邦股(gu)(gu)(gu)份(fen)、蒙草(cao)生態等自4月(yue)27日(ri)開始至(zhi)5月(yue)28日(ri)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)平均(jun)跌(die)幅已超20%。
其(qi)次(ci),“蒼蠅不叮(ding)無縫的(de)蛋”,股(gu)(gu)(gu)價(jia)大(da)跌(die)的(de)PPP概念股(gu)(gu)(gu)大(da)都自身或多(duo)或少存在(zai)問題,特別是(shi)近期頻發債(zhai)(zhai)務違約案例影(ying)響巨大(da)。據(ju)wind數(shu)據(ju)統計,截(jie)至5月24日(ri),今年(nian)共(gong)有20只債(zhai)(zhai)券發生違約,涉及金額超150億元。具體個股(gu)(gu)(gu)方面,例如“神(shen)(shen)(shen)霧(wu)雙(shuang)熊(xiong)”,股(gu)(gu)(gu)價(jia)已(yi)經(jing)并(bing)創出近三年(nian)多(duo)來的(de)新(xin)低。導致這個結果(guo)的(de)“罪魁禍首”,就是(shi)5月22日(ri)神(shen)(shen)(shen)霧(wu)科技(ji)集(ji)團在(zai)上交所公(gong)告(gao),其(qi)控股(gu)(gu)(gu)子公(gong)司神(shen)(shen)(shen)霧(wu)環保因流動性趨緊,資金短缺,無法按時償還與南京(jing)銀行的(de)一億元貸款(kuan)(kuan),該筆款(kuan)(kuan)項目前已(yi)經(jing)逾(yu)期。這距離3月中旬(xun)神(shen)(shen)(shen)霧(wu)環保公(gong)告(gao)4.86億元私募債(zhai)(zhai)無法如期兌付僅過去2個月。
5月28日,首航節能午(wu)后股(gu)價閃(shan)崩,一(yi)度跌停(ting),收盤大(da)跌7.78%。當(dang)晚公司即公告(gao)稱,收到(dao)控股(gu)股(gu)東、大(da)股(gu)東說明函,持有的(de)(de)約1.66億股(gu)觸及平倉(cang)線,面(mian)臨平倉(cang)風險。股(gu)票(piao)市場(chang)中投資者對資金(jin)、債務方面(mian)的(de)(de)負面(mian)消息是最(zui)為敏感(gan)的(de)(de),爆出這樣(yang)的(de)(de)“雷”,股(gu)價怎么能不受到(dao)“重創”?
分析(xi)認為,PPP做重資(zi)(zi)(zi)(zi)產,投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)大(da)回報周期長,投(tou)項(xiang)目(mu)多且資(zi)(zi)(zi)(zi)金投(tou)出得快(kuai)、回款慢(man),現金流(liu)就(jiu)容易變負(fu),負(fu)債率(lv)就(jiu)會快(kuai)速上升(sheng)。企業訂單的(de)獲取能力和訂單落實(shi)到業績的(de)進度主要(yao)取決(jue)于三(san)大(da)方面(mian),宏觀層(ceng)面(mian)的(de)環(huan)保(bao)財(cai)政開(kai)支,中(zhong)觀層(ceng)面(mian)取決(jue)于地方政府(fu)的(de)穩(wen)定性,微觀層(ceng)面(mian)取決(jue)于上市(shi)公(gong)司的(de)項(xiang)目(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)源和執行(xing)力。眼(yan)下(xia),宏觀層(ceng)面(mian)和中(zhong)觀層(ceng)面(mian)的(de)監(jian)管(guan)在(zai)強(qiang)化,對于PPP概(gai)念股(gu)構成(cheng)了(le)一定的(de)壓力,而在(zai)微觀層(ceng)面(mian),相關公(gong)司時不時的(de)“爆雷(lei)”,又對投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)造成(cheng)了(le)不良的(de)觀感。多重壓力之下(xia),PPP概(gai)念股(gu)近期走勢(shi)不佳,也在(zai)意料之中(zhong)。
短期陣痛(tong)有助優勝劣汰(tai)
就PPP模式而(er)言,其優勢在(zai)于(yu)它(ta)能整合更多的社(she)會(hui)資(zi)源(yuan)(既包(bao)括資(zi)本,也包(bao)括技術、專(zhuan)業、管理和人力(li)資(zi)源(yuan))共同(tong)提(ti)供公共服務,以實現(xian)多元主(zhu)體合作供給(gei)的新局(ju)面。
目前(qian),國內普遍(bian)采用PPP模(mo)式的(de)項目大規(gui)模(mo)地(di)集中(zhong)在基礎(chu)設施(shi)領域(yu),包(bao)括公(gong)路、地(di)鐵、橋梁、隧道、污水以及垃(la)圾處理等。這些基礎(chu)設施(shi)初始投資規(gui)模(mo)大,僅(jin)僅(jin)依靠政府的(de)財(cai)政投入(ru)(ru)已無法滿足需求,采用PPP模(mo)式引入(ru)(ru)社會資本參(can)與并提供(gong)此類公(gong)共(gong)產品和公(gong)共(gong)服務是一個有(you)效且重要的(de)補(bu)充手(shou)段。
中(zhong)原(yuan)證(zheng)券最新研報(bao)指出(chu),在去杠桿的(de)宏觀背(bei)景下,以PPP為(wei)商業模(mo)式(shi)的(de)環(huan)保、公(gong)共基礎設施建(jian)設等(deng)領域(yu)面(mian)臨(lin)著(zhu)融資成(cheng)本上升(sheng),融資進度不及預期等(deng)風險(xian),而且今年以來的(de)信(xin)用違約事件致市場(chang)對(dui)相關板塊(kuai)的(de)風險(xian)偏(pian)好下降,板塊(kuai)估值持續下移。
去(qu)年,我國GDP總量超過82萬億(yi)元,增長率為6.9%,其中(zhong)一定有PPP的貢獻。但任何事物都(dou)有兩面(mian)性,PPP也(ye)同樣(yang)如此。
中央財經(jing)大學最新發布的(de)中國(guo)PPP藍(lan)皮書顯示,我國(guo)之前PPP模式的(de)快速擴張已經(jing)開始偏離宏觀(guan)經(jing)濟的(de)發展要求。雖然PPP模式是公共產品和服務領域推進供給側結構性改革和規范政(zheng)府舉債的(de)有效(xiao)工具,但(dan)(dan)一些(xie)項目(mu)也存在政(zheng)府保底承諾、回(hui)購安排、明股實債等(deng)變相融資行(xing)為。在繼(ji)續推廣PPP模式的(de)同時,應該(gai)強調(diao)規范發展。未來幾年(nian),PPP模式將進入規制階段,PPP模式發展將由(you)“重(zhong)數量(liang)”逐(zhu)漸轉變為“重(zhong)質(zhi)量(liang)”。現(xian)在,國(guo)家對(dui)于PPP項目(mu)加強監管,當然會產生(sheng)“陣痛(tong)”,但(dan)(dan)這(zhe)實際上也是一個(ge)“去其糟粕”的(de)過程(cheng)。
日前,安徽(hui)、江蘇、陜(shan)西(xi)、河南等地已經接連出臺了新一(yi)輪促進PPP項目(mu)發展的(de)(de)政(zheng)策,重(zhong)點推進PPP項目(mu)的(de)(de)規(gui)(gui)范管(guan)理,并為民間(jian)投(tou)資參與PPP項目(mu)提供更(geng)大的(de)(de)便利。隨著政(zheng)策的(de)(de)不斷(duan)出臺和規(gui)(gui)范,未來(lai)大中型高質量的(de)(de)項目(mu)和相(xiang)關公(gong)司將會擁(yong)有(you)更(geng)多的(de)(de)機會。
從另一方面(mian)看,近期(qi)A股(gu)中大(da)跌的(de)(de)PPP概(gai)念股(gu),刨去“爆(bao)雷”的(de)(de),很多個股(gu)的(de)(de)基本面(mian)還是(shi)不(bu)錯(cuo)的(de)(de)。比(bi)如前(qian)文提到的(de)(de)嶺南股(gu)份、普(pu)邦股(gu)份、蒙草生態(tai)。
嶺(ling)南股份2017年公司實現收(shou)入(ru)47.78億(yi)元,凈利潤(run)5.09億(yi)元,同比增(zeng)長95.27%。
普邦(bang)股份2017年實(shi)現收入35.76億(yi)(yi)元,凈利潤1.51億(yi)(yi)元,同比增44.41%。
蒙草生態2017年實現(xian)收入55.78億元,凈利(li)潤8.43億元,同比(bi)增長(chang)148.73%。因(yin)此也有(you)分析師指出,在近期PPP概念股(gu)的大跌(die)中,有(you)不少優質股(gu)是被“錯(cuo)殺”的。
從板(ban)塊總(zong)體上來看,在(zai)監管加強(qiang)的(de)(de)大背景(jing)下,PPP概(gai)念股會實現“優(you)勝劣汰”,由量變轉向質(zhi)(zhi)變。今年(nian)將是PPP規范發(fa)展年(nian),PPP清庫結束(shu)后銀(yin)行融貸或將于二(er)季(ji)度逐(zhu)漸恢復,下半(ban)年(nian)PPP市(shi)場有望回暖,未(wei)來市(shi)場將進入良性發(fa)展軌道,被錯殺的(de)(de)優(you)質(zhi)(zhi)公司的(de)(de)投資價值將在(zai)未(wei)來逐(zhu)漸體現。(通信(xin)信(xin)息報 陳(chen)曉(xiao)晟)
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