上周(zhou)CDR制度核(he)心規則全面落地,受此影(ying)響,券商板塊底部(bu)異動,其中(zhong)東興證券、中(zhong)信證券、第一(yi)創業(ye)、興業(ye)證券等個(ge)股(gu)周(zhou)漲幅跑贏(ying)上證指(zhi)數。
分析(xi)指出,《存托憑證(zheng)發行與交易(yi)管理辦法(試(shi)行)》等規章及規范性文件落地,助(zhu)力紅(hong)籌企業回歸A股,將為券商投行業務提供(gong)業績增量。龍頭(tou)券商投行業務優勢(shi)明顯,CDR融資對于(yu)龍頭(tou)券商收入增厚效(xiao)應顯著。
業績分化延續
根(gen)據目前已披露的5月(yue)經營數據,24家(jia)上(shang)市券商共實現(xian)營業收入119.1億(yi)(yi)元,環比(bi)上(shang)漲(zhang)13.5%;實現(xian)凈(jing)(jing)利潤46.5億(yi)(yi)元,環比(bi)上(shang)漲(zhang)16.9%。其(qi)中,13家(jia)業績環比(bi)上(shang)漲(zhang),11家(jia)環比(bi)下跌。此外,根(gen)據23家(jia)可(ke)比(bi)上(shang)市券商數據,營業收入同比(bi)上(shang)漲(zhang)16%,凈(jing)(jing)利潤同比(bi)上(shang)漲(zhang)25%。
具(ju)體(ti)看(kan),5月(yue)(yue)營(ying)(ying)業收(shou)入居(ju)前(qian)的上市券(quan)(quan)商包括:國(guo)泰(tai)君安、中信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、海通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)5月(yue)(yue)營(ying)(ying)業收(shou)入居(ju)前(qian),分別(bie)為(wei)16.1億元(yuan)(yuan)(yuan)、15.0億元(yuan)(yuan)(yuan)、14.1億元(yuan)(yuan)(yuan),環比(bi)增長(chang)依次為(wei)33%、13%、17%;海通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國(guo)泰(tai)君安、中信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)5月(yue)(yue)單月(yue)(yue)凈利潤(run)居(ju)前(qian),分別(bie)為(wei)9.3億元(yuan)(yuan)(yuan)、5.6億元(yuan)(yuan)(yuan)、4.9億元(yuan)(yuan)(yuan),環比(bi)增長(chang)100%、47%、-47%。
以1-5月累計凈利潤數據來(lai)看,行業(ye)(ye)同(tong)比下(xia)跌9%,東興證(zheng)券(quan)、申萬(wan)宏源(yuan)、中信證(zheng)券(quan)業(ye)(ye)績同(tong)比增速(su)達到39%、31%、30%,行業(ye)(ye)內(nei)領跑。
龍頭股獲雙重支撐
在(zai)2014年11月滬港通實施之初,券(quan)商板塊(kuai)迎來(lai)一輪波(bo)瀾壯闊的大(da)級別行(xing)情,而在(zai)近兩年板塊(kuai)持續調整,目前(qian)板塊(kuai)指數已接近上次行(xing)情啟動(dong)點位。
可以說券商板塊調整已經非常充分,而當前我國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場體量已遠大于(yu)2014年(nian)時期(qi)。以上(shang)證指(zhi)數成交金額為(wei)例,近2年(nian)基本(ben)在1500億(yi)元上(shang)方運行,而在2012-2014年(nian),1000億(yi)元即為(wei)有效放量。
在上述背景下,CDR的(de)實(shi)施(shi)能否成為引爆券(quan)商行情的(de)導火(huo)索?還有哪(na)些因素支撐券(quan)商板塊?
對(dui)此,分(fen)析師(shi)表示(shi),CDR發行對(dui)券(quan)(quan)商綜(zong)合素(su)質(zhi)要(yao)求(qiu)較高,需(xu)要(yao)有(you)(you)運作國際(ji)化業(ye)(ye)(ye)務的能力與(yu)較完善的客戶服務產業(ye)(ye)(ye)鏈,預(yu)計(ji)CDR主要(yao)增厚頭部券(quan)(quan)商利潤。此外(wai),隨著(zhu)資本市(shi)場改革持續推進,也給證券(quan)(quan)行業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)提供了重要(yao)機(ji)遇,包括在衍生(sheng)(sheng)品(pin)業(ye)(ye)(ye)務上,隨著(zhu)衍生(sheng)(sheng)品(pin)種類的創(chuang)新、機(ji)構對(dui)衍生(sheng)(sheng)品(pin)工具(ju)需(xu)求(qiu)的逐步釋放,券(quan)(quan)商衍生(sheng)(sheng)品(pin)業(ye)(ye)(ye)務有(you)(you)望迎來業(ye)(ye)(ye)績(ji)增量;境外(wai)業(ye)(ye)(ye)務上,隨著(zhu)內地和香港互(hu)聯互(hu)通范圍不斷(duan)拓寬(kuan),也為(wei)券(quan)(quan)商“走出去”提供了豐(feng)富的業(ye)(ye)(ye)務機(ji)會。
廣發證券(quan)則(ze)表(biao)示,周期股屬性下的(de)證券(quan)板塊,PB估值(zhi)是判斷(duan)布局時點的(de)重要(yao)指標,當前板塊對應(ying)最新(xin)一(yi)期凈資產(chan)的(de)PB估值(zhi)1.37倍(bei)、對應(ying)2018年末的(de)動態(tai)PB估值(zhi)1.27倍(bei),處(chu)于歷史底部。機(ji)構(gou)持(chi)倉再度達(da)到低位,參(can)考2018年股票型基金持(chi)倉,證券(quan)配置處(chu)于0.5%的(de)低位水平。證金已經連續(xu)兩個季度增持(chi)。
在(zai)板塊(kuai)配置方面,國信證券認為(wei),淡化交易量,龍(long)(long)(long)頭券商(shang)(shang)業(ye)(ye)(ye)績、估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)雙重支撐,配置價(jia)值(zhi)(zhi)顯(xian)現。在(zai)多層(ceng)次資(zi)本(ben)市場建(jian)設和金融業(ye)(ye)(ye)加大對外(wai)開(kai)放背(bei)景下,券商(shang)(shang)傳(chuan)統業(ye)(ye)(ye)務(wu)轉好(hao)概率加大,同(tong)時(shi)新業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)逐(zhu)步(bu)推(tui)進(jin)和利好(hao)政策的(de)持續出臺(tai),有望推(tui)動行業(ye)(ye)(ye)收(shou)入增(zeng)長,為(wei)券商(shang)(shang)帶來(lai)alpha成(cheng)長因子,交易量影響(xiang)逐(zhu)漸淡化。龍(long)(long)(long)頭券商(shang)(shang)在(zai)資(zi)本(ben)金實(shi)力、風險定價(jia)能(neng)力、機構客戶布(bu)局(ju)上均具(ju)有相對優勢,更能(neng)把(ba)握業(ye)(ye)(ye)務(wu)機遇,看(kan)好(hao)龍(long)(long)(long)頭券商(shang)(shang)業(ye)(ye)(ye)績邊際改善(shan)。估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)上,龍(long)(long)(long)頭券商(shang)(shang)2018年對應PB僅(jin)為(wei)1.1-1.4倍,處于歷(li)史低位(wei)。龍(long)(long)(long)頭券商(shang)(shang)具(ju)有業(ye)(ye)(ye)績、估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)雙重支撐,配置價(jia)值(zhi)(zhi)顯(xian)現。
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