“風(feng)云際會,易行不易。”一位央行系(xi)統官員如是點贊易綱(gang)。履新(xin)以來,他力推(tui)金融對(dui)外(wai)開放,明(ming)晰具體措施和時間(jian)表。多次(ci)提及小(xiao)微,并在(zai)政策方面給予(yu)支持。此外(wai),推(tui)動利率(lv)市場化等(deng)改革。
“我的心情是平靜(jing)和莊(zhuang)重的,使命(ming)是非常神圣和光榮(rong)的,我一定(ding)按照宣誓的誓詞(ci)來做好工作(zuo)。”3月19日上(shang)午,剛被任命(ming)為(wei)央(yang)行(xing)行(xing)長的易綱,在人民大會堂(tang)被媒體(ti)團團圍(wei)住時說。
隨后(hou),他在中國發展高層論(lun)壇上表示(shi),當前金融方(fang)面(mian)的主要工(gong)作可以概括(kuo)為三句話:實(shi)施好穩健中性的貨幣政策;推動金融業改革開放;打好防范化解重大風險攻堅戰、保持金融業整體穩定。
時光飛逝,易(yi)綱(gang)上(shang)任即(ji)將滿百日,這近一百天市(shi)(shi)場并(bing)不(bu)平靜(jing)。國際上(shang),貿(mao)易(yi)摩擦升(sheng)級(ji),同時美聯(lian)儲加息周期啟動(dong)(dong);國內來看,去杠(gang)桿之下違約(yue)時有發生,市(shi)(shi)場情緒(xu)緊張(zhang)。在6月19日股市(shi)(shi)大(da)幅波動(dong)(dong)時,他甚至(zhi)打破常規,公開表(biao)態安(an)撫市(shi)(shi)場。
“風云際(ji)會,易行(xing)不易。”一位央行(xing)系統官(guan)員(yuan)如是(shi)點(dian)贊易綱。中(zhong)央財經(jing)大(da)學銀(yin)行(xing)業研究(jiu)中(zhong)心主(zhu)任(ren)郭田勇認為,在易綱主(zhu)導下央行(xing)操作保持了平穩(wen)。“他還(huan)是(shi)堅(jian)持市場化改(gai)革方向的(de)行(xing)長,如推動利(li)率市場化改(gai)革等,不過中(zhong)國很多問題解決還(huan)是(shi)需要一個(ge)過程(cheng)。”
據21世紀(ji)經濟(ji)報道記者(zhe)梳理,這段時(shi)間以來(lai)易綱的公開(kai)講話、會見、調研重點有幾方(fang)面:一是出席國際(ji)(ji)活動,加強國際(ji)(ji)合(he)作;二(er)是力(li)推(tui)金(jin)融對外開(kai)放,明(ming)晰具體措施和時(shi)間表。三(san)是多次提及小微,并(bing)在(zai)政策方(fang)面給予支(zhi)持。
就兩次(ci)調(diao)研(yan)來看,一(yi)次(ci)是在人民(min)銀行營(ying)管部(bu)調(diao)研(yan)支持小微,一(yi)次(ci)是上海總部(bu)調(diao)研(yan)金融開放,可見易綱對二(er)者(zhe)的(de)重視。
貨(huo)幣政(zheng)策(ce)方面,央行在(zai)控制總量(liang)的(de)情況(kuang)下,更重視結構調(diao)整。年內三次(ci)定向降準并(bing)擴大MLF擔保品范圍,同時保持(chi)定力,并(bing)未(wei)跟隨(sui)美聯儲(chu)加(jia)息(xi)。不過目前來看,未(wei)來穩增長(chang)與去杠桿的(de)平衡仍將(jiang)是易(yi)綱面臨的(de)難(nan)題。
國際首秀與對外開放
擔任央行(xing)行(xing)長(chang)后不久,易綱出席了一(yi)系列國際會(hui)議,并開(kai)啟(qi)了一(yi)輪密集(ji)會(hui)見(jian)。尤其是(shi)4月19日以來,金磚國家(jia)財長(chang)和(he)央行(xing)行(xing)長(chang)會(hui)議、二十國集(ji)團(G20)財長(chang)和(he)央行(xing)行(xing)長(chang)會(hui)議、國際貨幣與金融委員會(hui)(IMFC)會(hui)議等連續在華(hua)盛頓舉行(xing)。
這是易(yi)(yi)綱(gang)接任央(yang)行行長后首次在國際(ji)重(zhong)(zhong)大金融會議上(shang)亮相(xiang),也被媒體(ti)稱為國際(ji)首秀。這些會議上(shang)易(yi)(yi)綱(gang)多次提及開放(fang)。“中國進(jin)一(yi)步推進(jin)改(gai)革開放(fang)的決(jue)心是堅定不移的。”易(yi)(yi)綱(gang)在這些國際(ji)會議上(shang)重(zhong)(zhong)申(shen)。
一(yi)位國有銀行人士(shi)如是點評,易綱向國際社會表達了中(zhong)國金(jin)融(rong)(rong)開(kai)放的態(tai)度,也凸(tu)顯了中(zhong)國金(jin)融(rong)(rong)開(kai)放的決心。
據央行(xing)(xing)官(guan)網梳(shu)理,上任(ren)至今,易綱會(hui)見(jian)了(le)10名央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長、2名開發銀行(xing)(xing)行(xing)(xing)長及(ji)1名副總理、1名財(cai)長。會(hui)面交談內(nei)容雖有區(qu)別(bie),如與美聯儲主(zhu)席Jerome H。 Powell談及(ji)貨(huo)幣政策,與瑞士(shi)財(cai)長Ueli Maurer和(he)瑞士(shi)央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長Thomas Jordan探討加(jia)密(mi)貨(huo)幣等(deng),但幾乎(hu)都涉及(ji)金(jin)融合作。
中國(guo)人(ren)民大學財政金融(rong)學院(yuan)副院(yuan)長趙錫軍認為(wei)央(yang)行領導(dao)的出訪(fang)、會(hui)(hui)見能擴(kuo)散國(guo)際話語(yu)權、影響力,如果過(guo)程(cheng)中與別國(guo)央(yang)行達成合作等(deng),還會(hui)(hui)帶(dai)來一些實際益處(chu)。
“央行(xing)是對(dui)外(wai)進行(xing)金融合作的(de)重(zhong)要平臺,融入國際化平臺中對(dui)未來人民幣進一步國際化、金融對(dui)外(wai)開(kai)放等都非(fei)常重(zhong)要。”郭田勇稱。
開放(fang)(fang)的重要性不言而喻,未(wei)來(lai)推(tui)動經濟高(gao)質量(liang)發展仍然要靠(kao)改革開放(fang)(fang)。易綱上(shang)任(ren)以(yi)來(lai)也多(duo)次(ci)談及金融對外開放(fang)(fang)并進(jin)行相關調研。
“金(jin)融開(kai)(kai)放(fang)絕不意(yi)味著(zhu)國門(men)大開(kai)(kai)、一放(fang)了之。在開(kai)(kai)放(fang)過(guo)程中,一要(yao)(yao)加強金(jin)融監管(guan);二要(yao)(yao)堅持持牌經營(ying)。”5月29日,易綱在2018金(jin)融街論(lun)壇年會上說到。這是(shi)他任(ren)上第三(san)次公開(kai)(kai)談金(jin)融業開(kai)(kai)放(fang)。
3月中(zhong)國發展高(gao)層(ceng)論(lun)壇上,易綱(gang)提出金(jin)(jin)融業對外(wai)(wai)開放的三條原則。4月博鰲亞洲論(lun)壇上,易綱(gang)宣布(bu)了(le)進一步擴(kuo)大金(jin)(jin)融業對外(wai)(wai)開放的具體措施(shi)和時間(jian)表,外(wai)(wai)界對金(jin)(jin)融開放充(chong)滿期待(dai)。
除了公開(kai)講話之外,易綱還于6月到人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)上海(hai)總部(bu)(bu)調研(yan),與部(bu)(bu)分(fen)金融(rong)機(ji)構和企業代表進(jin)行(xing)(xing)(xing)座談,就金融(rong)市場(chang)雙(shuang)向開(kai)放、上海(hai)自貿(mao)區和國際金融(rong)中心建設、資本(ben)項(xiang)目可(ke)兌換等問題(ti)進(jin)行(xing)(xing)(xing)交(jiao)流(liu)。他在調研(yan)時說,要積極有(you)為擴(kuo)大人民(min)幣(bi)跨(kua)境使用(yong),穩步(bu)提(ti)高人民(min)幣(bi)資本(ben)項(xiang)目可(ke)兌換程度。
人(ren)民幣于(yu)1996年實現(xian)經(jing)常(chang)項目可兌換(huan)(huan),但因(yin)為兩次金融危機以及(ji)經(jing)濟改革情(qing)況比較復雜等因(yin)素影(ying)響,人(ren)民幣資本(ben)項可兌換(huan)(huan)不斷延后(hou)。分析認(ren)為,人(ren)民幣資本(ben)項目可兌換(huan)(huan)將是易綱任(ren)上面臨的重要課題。
破題小微融資難
易綱的(de)另外的(de)一次調(diao)研(yan)則關于小(xiao)微企業(ye)融資。他(ta)5月29日到(dao)人民銀(yin)行營業(ye)管理部調(diao)研(yan)并(bing)召(zhao)開小(xiao)微企業(ye)融資情況座談會。
易綱在座(zuo)談會(hui)上表示,不斷加(jia)大小微企(qi)業(ye)金(jin)融服務的政(zheng)策(ce)(ce)引導和支持力(li)度,靈活運(yun)用各(ge)種(zhong)貨幣政(zheng)策(ce)(ce)工具,推動金(jin)融市場產(chan)品創新,有效緩(huan)解小微企(qi)業(ye)融資(zi)難(nan)、融資(zi)貴問題(ti)。
十余天后的陸家嘴論壇上,他系統地(di)闡述了(le)改善小微金(jin)融服(fu)務的方法。一(yi)是需要構建覆蓋小微企業全生命周期的融資服(fu)務體系;二是使正規金(jin)融成為(wei)小微企業融資的主力軍;三是要堅持財務可持續;四是要各方共(gong)同努力;五是以(yi)單戶授信500萬以(yi)下的小微企業作(zuo)為(wei)政(zheng)策聚焦(jiao)點(dian)和發力點(dian)。
“正(zheng)規金融提供(gong)的(de)融資多一些(xie),會降低小微(wei)企業融資的(de)加(jia)權(quan)平均成本。”易綱說(shuo)。
數據顯示,近年來我國金融機構(gou)小微企業貸(dai)款利率(lv)平均在(zai)6%左(zuo)右,網絡(luo)借貸(dai)利率(lv)約13%,溫州民間(jian)借貸(dai)登(deng)記利率(lv)15%以上,小額貸(dai)款公司等類(lei)金融機構(gou)利率(lv)則為15%-20%。
為了讓正規(gui)金融(rong)給小微企(qi)業更多融(rong)資,央(yang)行(xing)在貨幣(bi)政策(ce)上也做了傾(qing)斜。
年(nian)內的(de)三(san)次降準(zhun)(zhun)(zhun)均(jun)有(you)(you)支持小微,1月25日的(de)定(ding)向(xiang)降準(zhun)(zhun)(zhun)為支持金(jin)融機構(gou)發展普惠金(jin)融業務,4月降準(zhun)(zhun)(zhun)置換MLF后新增投(tou)放的(de)4000億資(zi)金(jin)被要求(qiu)用于(yu)小微企業貸款投(tou)放,6月的(de)定(ding)向(xiang)降準(zhun)(zhun)(zhun)也有(you)(you)2000億用于(yu)小微。此(ci)外,部分小微貸款也被納入MLF擔(dan)保品范疇。
不過(guo),貨幣政策(ce)原則上是總量政策(ce),支持小微還需“幾家抬(tai)”。日(ri)前,央行等(deng)五部(bu)門聯合(he)印發《關于進一(yi)步深化(hua)小微企業金(jin)融服務的意見》,從貨幣政策(ce)、監管考核(he)、內部(bu)管理、財稅激勵、優化(hua)環境等(deng)方面提出23條短期(qi)精準發力、長期(qi)標(biao)本兼治的具體措施。
不過,平安證券首席經濟學(xue)家張(zhang)明提醒稱,迄(qi)今為止(zhi),中國(guo)金融監(jian)管(guan)具有很強的不對稱性。一(yi)旦加強監(jian)管(guan)與緊流(liu)動性,受害者往往是中小企(qi)業(ye);而一(yi)旦放松監(jian)管(guan)與松流(liu)動性,受益者往往是國(guo)有企(qi)業(ye)與投機者。
總量穩健與結構寬松
觀察(cha)央(yang)行行長(chang)的執政(zheng)思路(lu),除了(le)公開講(jiang)話、調研之外,貨幣(bi)政(zheng)策操作也是一個重要窗口。中國的貨幣(bi)政(zheng)策目標包含經(jing)濟增長(chang)、價格(ge)穩定(ding)、促進就業、國際收支平衡等,也因(yin)此(ci)其(qi)決策受多重因(yin)素(su)制(zhi)約(yue)。
自第五次全(quan)國金融工作會議以來(lai),金融嚴監管、去杠桿持續。受(shou)此影響,社(she)融表外融資收縮,表外轉表內趨勢(shi)持續,同時社(she)融增速出現放(fang)緩。央(yang)行數據顯示(shi),5月社(she)融增長7608億(yi)元,創下22個(ge)月來(lai)新低。
社融(rong)增速放緩,尤其是表(biao)外融(rong)資受限使得部(bu)分企業資金(jin)鏈(lian)緊張(zhang)。年(nian)初以來(lai),信(xin)托違約、債(zhai)券違約頻頻見諸報端。截至6月22日,今年(nian)已有(you)24只債(zhai)券發生(sheng)違約,債(zhai)務(wu)違約金(jin)額達(da)233億(yi)。
此外(wai),當前中(zhong)國金(jin)融市場還面臨貿易摩擦這一不確(que)定因素,而這或將對(dui)出(chu)口(kou)形成(cheng)利空。而近(jin)期投資、消(xiao)費疲弱,經濟下行(xing)壓力加劇。統計(ji)局公布數據顯(xian)示,1-5月固定資產投資(不含農戶)同比增(zeng)長6.1%,創(chuang)2000年以來新低;社會消(xiao)費品零售總額同比增(zeng)長8.5%,創(chuang)2003年6月以來新低。
穩增長與去(qu)杠(gang)桿的(de)權衡之(zhi)下,央行(xing)采用(yong)了(le)結(jie)構(gou)性貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策。易(yi)綱(gang)履新以來,央行(xing)以多次使用(yong)結(jie)構(gou)性貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策,包(bao)括4月降準置換(huan)MLF并(bing)引導資金投入小微(wei)、6月定向(xiang)降準支持債(zhai)轉股和小微(wei)以及將MLF 擔保品擴容至AA+、AA級信用(yong)債(zhai)等(deng)。
“今年貨幣政策特點(dian)一是資金面(mian)穩定,流動性波動比(bi)去年小很多;二是定向寬松,支持小微(wei)、債轉股等。這(zhe)與外部貿易摩擦及內(nei)部金融風險有(you)關。”聯訊證券首席(xi)宏觀研究員李奇霖(lin)。
分(fen)析(xi)認(ren)為,結構性政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)使(shi)用反(fan)映央行(xing)(xing)面(mian)(mian)臨(lin)兩難,一方面(mian)(mian)實體(ti)融(rong)資乏(fa)力(li)、經濟有下(xia)行(xing)(xing)壓力(li),需要貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)進行(xing)(xing)支持;另(ling)一方面(mian)(mian)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)全面(mian)(mian)寬松(song)不利于去杠桿及匯(hui)率穩定。目前結構性政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)亦引發市(shi)場(chang)對資金流向的(de)擔(dan)憂,畢竟貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)仍屬總量政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)。
當前人民(min)幣(bi)匯(hui)率貶值(zhi)頗受關注,李奇霖(lin)認為(wei)(wei),貶值(zhi)一(yi)是(shi)貨幣(bi)政策邊際寬(kuan)松,二(er)是(shi)一(yi)季度經常賬戶逆差且之(zhi)前人民(min)幣(bi)以(yi)美(mei)元為(wei)(wei)錨(mao),對其它(ta)國家(jia)匯(hui)率偏強勢,通過匯(hui)率貶值(zhi)可以(yi)緩解貿易(yi)逆差壓力。“貶值(zhi)不(bu)會對之(zhi)后(hou)寬(kuan)松帶(dai)來壓力,從(cong)結售匯(hui)數據(ju)來看,資金(jin)沒(mei)有出現不(bu)可控的(de)外流。”
郭田勇認(ren)為,未來央行(xing)面臨的挑戰在于(yu)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)是(shi)總(zong)量(liang)政(zheng)策(ce),而當前的經濟問題(ti)很大程度(du)上是(shi)結(jie)構性問題(ti),用總(zong)量(liang)政(zheng)策(ce)修正結(jie)構性問題(ti),會起到作(zuo)用,但可(ke)能與(yu)期望值存在差距。
趙錫軍認為,最主(zhu)要的(de)挑(tiao)戰(zhan)在于國際(ji)環境變化,這也會對人民幣國際(ji)化、金(jin)融對外開放(fang)帶來(lai)挑(tiao)戰(zhan)。
據悉,為了密切關(guan)注國(guo)(guo)際國(guo)(guo)內經濟金(jin)(jin)融(rong)(rong)形勢(shi)變化,引(yin)導(dao)和穩定(ding)市(shi)場預期,近期央行成立國(guo)(guo)際金(jin)(jin)融(rong)(rong)風險跟蹤(zong)組(zu)。多(duo)位(wei)分析人(ren)士認為,在(zai)美元(yuan)、美債走強時(shi),國(guo)(guo)際金(jin)(jin)融(rong)(rong)風險發(fa)生概(gai)率較大(da),跟蹤(zong)國(guo)(guo)際金(jin)(jin)融(rong)(rong)形勢(shi)很(hen)有必要(yao)。
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