歐(ou)(ou)洲(zhou)中央(yang)銀行理事會１４日(ri)公布(bu)的貨幣(bi)政策會議紀要顯示，預期(qi)將延(yan)長(chang)購債計劃至２０１８年１２月全部結束，同時在２０１９年夏天以前不會升(sheng)息。分析人(ren)士指出，這一決(jue)定表明歐(ou)(ou)洲(zhou)央(yang)行對收緊貨幣(bi)政策繼續保(bao)持審(shen)慎。
貨(huo)幣政策會議紀(ji)要說，歐洲央(yang)(yang)行將(jiang)繼(ji)續執行目前每月３００億(yi)歐元的購(gou)債(zhai)計劃(hua)，直到２０１８年(nian)９月底(di)。２０１８年(nian)９月之后(hou)，如果相關(guan)數據(ju)證實歐洲央(yang)(yang)行理(li)事會的中期通脹預(yu)期，購(gou)債(zhai)規模將(jiang)降至每月１５０億(yi)歐元，２０１８年(nian)１２月以(yi)后(hou)購(gou)債(zhai)計劃(hua)將(jiang)完全結束。
歐(ou)洲央行還預計，至少(shao)到２０１９年夏季(ji)，關鍵利率將維持在目前(qian)的水(shui)平(ping)。如果(guo)有必要(yao)，利率水(shui)平(ping)將繼(ji)續(xu)保(bao)持不變(bian)，以(yi)確保(bao)通(tong)脹的變(bian)化(hua)與持續(xu)調整(zheng)的預期保(bao)持一致。
在貨幣政策會(hui)議結(jie)束后(hou)舉行(xing)(xing)的(de)記者會(hui)上，歐洲央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長德(de)拉吉(ji)表示，歐洲央行(xing)(xing)理(li)事會(hui)“并(bing)未(wei)討論”明(ming)年夏(xia)天后(hou)將會(hui)加息(xi)(xi)的(de)問(wen)題。他說(shuo)，由于不確定(ding)性(xing)仍然(ran)很高，是否加息(xi)(xi)取決于近(jin)期將公布的(de)經濟(ji)數據。
市場(chang)分析人士認為(wei)，歐洲(zhou)央行(xing)最新的(de)貨幣政策決定較(jiao)此前有不(bu)少調整，引(yin)發了金融市場(chang)相當大的(de)波動，但(dan)并不(bu)意味著歐洲(zhou)央行(xing)對貨幣政策收緊持更積極的(de)立(li)場(chang)。
這一判斷(duan)主要基于三個原因：首先(xian)，購債規模的(de)(de)縮(suo)減程度低于大多數(shu)機構投資者此前(qian)的(de)(de)預(yu)期；其次(ci)，無論購債規模的(de)(de)縮(suo)減還是(shi)結束都是(shi)有條件的(de)(de)，如果通(tong)脹不(bu)像預(yu)期那樣發展，歐洲央行可以改變主意；第三，公開承諾至少一年(nian)內不(bu)會加息。
事實上，由于上周歐(ou)洲央行鴿派官員對(dui)通脹的發展表(biao)示(shi)了不同尋(xun)常的樂(le)觀，金融市場專家普(pu)遍預(yu)期歐(ou)洲央行會(hui)在目前每月３００億(yi)歐(ou)元購債計劃(hua)于９月結(jie)束時削減購債規(gui)模，直至年(nian)底結(jie)束。
歐(ou)洲央行(xing)首席經濟學家、執行(xing)委員會(hui)成員普拉(la)特一(yi)直(zhi)是(shi)超寬(kuan)松貨幣政(zheng)策的堅定支持者。上周，他改變了論調，公(gong)開表(biao)示通脹預期越(yue)來越(yue)符合歐(ou)洲央行(xing)的目標，一(yi)旦判(pan)定通脹已(yi)經達(da)到(dao)設定的標準，購債計劃將終止，屆(jie)時(shi)對政(zheng)策利率的前瞻指引也(ye)將進一(yi)步調整。
隨后，德國(guo)、荷(he)蘭等國(guo)央行行長也紛紛表示，應盡快宣布(bu)結束購債計劃。
為刺激歐(ou)元(yuan)(yuan)區經濟復蘇，歐(ou)洲央(yang)行自２０１５年３月開始每月６００億(yi)歐(ou)元(yuan)(yuan)的購(gou)債計劃(hua)，之后一段時(shi)間(jian)購(gou)債規模(mo)(mo)增至每月８００億(yi)歐(ou)元(yuan)(yuan)。今年１月開始，購(gou)債規模(mo)(mo)下降至３００億(yi)歐(ou)元(yuan)(yuan)。（新(xin)華網(wang)）
本周三，美國聯(lian)邦(bang)儲(chu)備(bei)委員會宣布將(jiang)聯(lian)邦(bang)基金利率目標區間上調25個(ge)基點到1.75%至2%的(de)水平(ping)，這是(shi)2015年底以來的(de)第七(qi)次(ci)(ci)加息。雖然全(quan)球(qiu)金融市場(chang)對此早(zao)有預期，但此次(ci)(ci)加息仍具里程碑意義，標志(zhi)著(zhu)美聯(lian)儲(chu)危機應對政策(ce)的(de)退出，將(jiang)引發全(quan)球(qiu)金融市場(chang)再平(ping)衡。
退出危機(ji)應對政(zheng)策源于(yu)美(mei)國經(jing)(jing)濟增長強勁。當前，美(mei)國經(jing)(jing)濟運行整體穩健。2017年美(mei)國經(jing)(jing)濟增長2.3%，2018年以來美(mei)國就業(ye)市場(chang)繼續增強，5月份失業(ye)率(lv)(lv)為3.8%，為18年來的低點，市場(chang)預期(qi)今年失業(ye)率(lv)(lv)將降至3.6%。經(jing)(jing)濟活動整體活躍(yue)，家庭支出回(hui)升，企業(ye)固定投資繼續強勁增長，美(mei)聯(lian)儲預期(qi)今年美(mei)國經(jing)(jing)濟增長2.8%。過去一(yi)段時間，雖(sui)然美(mei)國經(jing)(jing)濟增長動力強勁，失業(ye)率(lv)(lv)維持(chi)低位，但通貨膨(peng)(peng)脹表現低于(yu)政(zheng)策目標。去年以來，美(mei)國物(wu)價表現良(liang)好，確認了回(hui)升態(tai)勢(shi)，當前美(mei)國通貨膨(peng)(peng)脹已接近2%的目標。
基于當前美(mei)(mei)國整體經濟(ji)形勢良好，特別是失業(ye)率(lv)和通貨(huo)膨(peng)脹的完美(mei)(mei)組合(he)，再(zai)次確(que)認(ren)了增(zeng)長動力(li)強勁，具備貨(huo)幣政(zheng)策退出危機應(ying)對(dui)模(mo)式的基礎。在此次加(jia)息決議聲(sheng)明里，美(mei)(mei)聯(lian)儲放棄了一(yi)段時間內(nei)保(bao)持利率(lv)在足夠(gou)低的水平以提振經濟(ji)的承諾(nuo)。未來(lai)，美(mei)(mei)聯(lian)儲進一(yi)步漸進式加(jia)息，將(jiang)與中期美(mei)(mei)國經濟(ji)持續增(zeng)長、勞(lao)動力(li)市場強勁，以及通貨(huo)膨(peng)脹接(jie)近(jin)2%保(bao)持一(yi)致。
貨幣政策從危機應對(dui)模式(shi)到退(tui)出，充滿了巨大的(de)(de)不確定性。為(wei)(wei)應對(dui)2008年國際(ji)金融(rong)危機，以(yi)美國為(wei)(wei)代(dai)表的(de)(de)主(zhu)要發達經濟體中央銀行，實施了前所未有、極(ji)度寬松的(de)(de)貨幣政策，有的(de)(de)國家(jia)甚至(zhi)推出負利率(lv)，深刻改(gai)變了全(quan)球經濟金融(rong)運行的(de)(de)軌跡。
不(bu)(bu)(bu)可(ke)(ke)否認，量化(hua)寬(kuan)松貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)對(dui)(dui)于有效遏制經(jing)濟危(wei)機(ji)(ji)蔓(man)延、修復(fu)企業和居民資產負債表作(zuo)(zuo)用突出，但也帶來資產價格狂飆(biao)的(de)副(fu)作(zuo)(zuo)用。特別是(shi)各國經(jing)濟復(fu)蘇和增長(chang)動力不(bu)(bu)(bu)平(ping)衡，量化(hua)寬(kuan)松貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)傳導機(ji)(ji)制也不(bu)(bu)(bu)盡相同。危(wei)機(ji)(ji)應對(dui)(dui)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)退出，表面上看是(shi)危(wei)機(ji)(ji)應對(dui)(dui)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)反向(xiang)操作(zuo)(zuo)，但實際上二者的(de)傳導機(ji)(ji)制并不(bu)(bu)(bu)對(dui)(dui)稱，雙向(xiang)作(zuo)(zuo)用不(bu)(bu)(bu)平(ping)衡。從(cong)危(wei)機(ji)(ji)應對(dui)(dui)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)退出到貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)正常化(hua)，是(shi)全球(qiu)金融市(shi)場驚險一躍，既(ji)無歷史經(jing)驗可(ke)(ke)鑒，也無成熟規律可(ke)(ke)循(xun)，存在(zai)巨大不(bu)(bu)(bu)確定性。在(zai)全球(qiu)經(jing)濟利(li)益(yi)相互依賴、相互交(jiao)織的(de)現實環境下，不(bu)(bu)(bu)排除有個別國家獲利(li)、多(duo)數國家受損的(de)可(ke)(ke)能。
美聯儲率先從危機應(ying)對到(dao)貨幣政(zheng)策(ce)正(zheng)常(chang)化，將啟動全球金融市場再平衡進(jin)程。一是啟動全球貨幣政(zheng)策(ce)正(zheng)常(chang)化的進(jin)程。美聯儲加(jia)息(xi)后，中(zhong)國(guo)香港也(ye)跟隨加(jia)息(xi)25個基點。當前(qian)主要發達經(jing)濟(ji)體退出(chu)危機應(ying)對貨幣政(zheng)策(ce)的條件已經(jing)具(ju)備，歐元(yuan)區經(jing)濟(ji)、英(ying)國(guo)和日本通(tong)貨膨脹都有(you)回(hui)升，經(jing)濟(ji)活動趨向活躍，歐洲央行(xing)6月14日發表聲明稱(cheng)QE將在12月份結束。美國(guo)退出(chu)危機應(ying)對政(zheng)策(ce)，將推(tui)升全球范圍內(nei)的美元(yuan)資(zi)金成(cheng)本，帶動全球資(zi)金成(cheng)本中(zhong)樞上移，逐步實現全球貨幣政(zheng)策(ce)正(zheng)常(chang)化。
二是啟(qi)動(dong)全(quan)球(qiu)(qiu)資(zi)產市(shi)場價(jia)(jia)值中(zhong)樞(shu)再平衡的進程。利(li)率(lv)(lv)是資(zi)產價(jia)(jia)格中(zhong)樞(shu)，美(mei)聯(lian)(lian)儲退出危機(ji)應(ying)對政策(ce)，標(biao)志著全(quan)球(qiu)(qiu)金(jin)融市(shi)場極度寬(kuan)松(song)貨(huo)幣(bi)(bi)環境的拐(guai)點。雖然(ran)主要發達經濟(ji)體、新興市(shi)場國(guo)家(jia)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)與(yu)美(mei)聯(lian)(lian)儲不同(tong)步，但在開(kai)放經濟(ji)環境下貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)獨(du)立性、固定匯率(lv)(lv)和資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)的三元悖論支(zhi)配(pei)下，全(quan)球(qiu)(qiu)資(zi)金(jin)價(jia)(jia)格中(zhong)樞(shu)上(shang)移(yi)趨勢基本(ben)確立，這必(bi)將(jiang)引發全(quan)球(qiu)(qiu)范(fan)圍內資(zi)產價(jia)(jia)格調整(zheng)，股(gu)票市(shi)場波(bo)動(dong)將(jiang)會加劇(ju)，高房價(jia)(jia)面臨(lin)下調壓力。
三是啟動(dong)全(quan)(quan)球(qiu)匯(hui)率(lv)再均衡的進程。伴隨(sui)著美(mei)(mei)(mei)聯儲縮表進程有序推進，全(quan)(quan)球(qiu)范(fan)圍內(nei)的美(mei)(mei)(mei)元短缺，將加(jia)劇新(xin)興市(shi)場(chang)國家本幣貶值(zhi)壓力(li)(li)，推進全(quan)(quan)球(qiu)匯(hui)率(lv)市(shi)場(chang)再均衡的進程。近(jin)期，美(mei)(mei)(mei)元流動(dong)性(xing)壓力(li)(li)已經從阿根(gen)廷(ting)、土(tu)耳其蔓延至(zhi)巴西(xi)，本幣貶值(zhi)壓力(li)(li)顯著增大。雖然(ran)新(xin)興市(shi)場(chang)國家可以跟隨(sui)美(mei)(mei)(mei)聯儲加(jia)息，一定程度上(shang)(shang)維持(chi)本國幣值(zhi)穩定，但(dan)加(jia)息會讓疲弱的國內(nei)經濟雪上(shang)(shang)加(jia)霜，甚至(zhi)引(yin)發個別國家經濟危機。
為應對美聯儲加(jia)息(xi)和退出危(wei)機(ji)應對政策可能引發(fa)的(de)全球資本流動和匯率(lv)市場波(bo)動，我國應未雨(yu)綢繆，加(jia)快推(tui)進供給側結構(gou)性改(gai)革，努力增強經濟(ji)增長的(de)韌性和動力，統籌推(tui)進重大金(jin)融風(feng)險攻堅(jian)處置，確保金(jin)融體系穩健運行。（經濟(ji)參考報）
在(zai)美(mei)聯儲宣布(bu)加息后，中國香(xiang)港(gang)金(jin)管局(ju)、沙特央行緊隨其后，均(jun)宣布(bu)加息25個基點(dian)，以對沖(chong)當(dang)地貨幣面(mian)臨的(de)走低壓(ya)力以及緩沖(chong)流動(dong)性趨緊的(de)狀況。
隨著美聯儲加(jia)息節奏變化，新興市場貨(huo)幣(bi)可能進一步承壓。交通銀行金(jin)融(rong)研究中心首(shou)席金(jin)融(rong)分析師鄂永健認為，“鷹派”加(jia)息也(ye)是對美國經濟(ji)基(ji)本面增長(chang)前(qian)景的確認，除非遭到不確定性因素顯著沖(chong)擊，否(fou)則短(duan)期(qi)來看美國經濟(ji)相對歐(ou)元(yuan)區、日本等其(qi)他國家增長(chang)更為強勁，美聯儲貨(huo)幣(bi)政策緊縮節奏相對其(qi)他央行也(ye)更快。
在(zai)此(ci)前美聯儲的加(jia)息節奏下(xia)，美國貨幣緊縮步(bu)伐(fa)就已(yi)經大幅超(chao)過新興(xing)市(shi)場承受程(cheng)度(du)。近期(qi)，阿根(gen)廷等(deng)新興(xing)市(shi)場爆發貨幣危機，印度(du)、印尼(ni)兩國央行也呼吁美聯儲放(fang)慢(man)緊縮步(bu)伐(fa)。阿根(gen)廷央行在(zai)一周內接連3次加(jia)息，4月份(fen)從27.25%上(shang)調(diao)(diao)至(zhi)30.25%，之后又分(fen)別于(yu)5月3日(ri)和(he)4日(ri)上(shang)調(diao)(diao)至(zhi)33.25%和(he)40%，共上(shang)調(diao)(diao)1275個(ge)基點(dian)。土(tu)耳其里拉在(zai)年初開始下(xia)跌(die)，截至(zhi)目前，里拉今(jin)年總跌(die)幅已(yi)超(chao)過20%。5月24日(ri)，土(tu)耳其央行緊急會議后，上(shang)調(diao)(diao)利率(lv)300個(ge)基點(dian)至(zhi)16.5%，6月8日(ri)，土(tu)耳其再度(du)超(chao)預期(qi)加(jia)息至(zhi)17.75%。此(ci)外，巴西、印尼(ni)和(he)墨西哥等(deng)國的金融市(shi)場同樣震(zhen)蕩加(jia)劇。
中(zhong)國(guo)(guo)民(min)生銀(yin)行首席(xi)研究員(yuan)溫彬表示，對(dui)于(yu)新興(xing)市(shi)場(chang)而言，貶值壓力使(shi)得這(zhe)些(xie)國(guo)(guo)家(jia)央行不得不提高利率來(lai)控(kong)制匯率。這(zhe)些(xie)新興(xing)市(shi)場(chang)國(guo)(guo)家(jia)，尤(you)其是美(mei)元負債(zhai)較高、貿易赤字較大的(de)(de)，最(zui)容易受(shou)到美(mei)聯儲加息(xi)影響。接下(xia)來(lai)，隨著美(mei)聯儲加息(xi)步(bu)伐加快(kuai)，美(mei)元負債(zhai)較高的(de)(de)企業和(he)國(guo)(guo)家(jia)債(zhai)務(wu)成本會繼續上(shang)升(sheng)，溫彬認為，疊(die)加貨(huo)幣錯配的(de)(de)因素，新興(xing)市(shi)場(chang)債(zhai)務(wu)風(feng)險可能更加突出(chu)。
鄂永健預計，下半年美元指(zhi)數還(huan)(huan)會進一步上行，甚至(zhi)可能再創(chuang)階(jie)段新高，屆時部(bu)分新興市場貨幣還(huan)(huan)將(jiang)承受(shou)貶(bian)值壓力。（經濟日報）