7月(yue)6日，人民(min)幣(bi)匯率上演V型(xing)反轉行情。
由于(yu)當天人(ren)民幣兌美(mei)(mei)元(yuan)中間價下(xia)調(diao)156個(ge)基(ji)點(dian)，令部(bu)分海外投機資(zi)本發現中國央行并(bing)未引入逆周期因子紛紛在早(zao)盤試探(tan)性地加大沽空人(ren)民幣力度(du)，令境內在岸市(shi)場人(ren)民幣兌美(mei)(mei)元(yuan)匯(hui)率（CNY）一度(du)下(xia)滑約(yue)300個(ge)基(ji)點(dian)，創(chuang)下(xia)日內低點(dian)。
但他們很快(kuai)發現此舉并沒有吸引跟風盤(pan)入場，因此沽空力(li)量逐(zhu)漸銷聲匿跡。
等(deng)到當(dang)天中美兩國(guo)各自宣布加(jia)征關稅(shui)措施落地后，在岸人(ren)民幣兌美元匯(hui)率(lv)反而在2小(xiao)時內(nei)出現逾(yu)200個基點的回升。
Michael Hartnett表示(shi)，這(zhe)波反彈行情的(de)主要推動力量，是海外對沖基(ji)金(jin)與企業的(de)人民幣(bi)空頭平(ping)倉，以及中資銀行的(de)人民幣(bi)買盤涌現。
“人民幣會(hui)在中(zhong)國宣(xuan)布反制(zhi)措施(shi)后出現反彈，其實(shi)在不少(shao)對沖基金(jin)的(de)(de)意料之中(zhong)。”他直言。究其原因，他們認為美(mei)國貿然發動(dong)經(jing)(jing)貿摩(mo)擦(ca)，對本(ben)國經(jing)(jing)濟增長(chang)(chang)構成潛在威(wei)脅——尤其是7月6日凌(ling)晨公布的(de)(de)美(mei)聯(lian)儲6月貨幣政策會(hui)議紀要顯示，不少(shao)聯(lian)儲官員正日益擔心貿易(yi)風險問(wen)題，因此他們相(xiang)信中(zhong)美(mei)經(jing)(jing)貿摩(mo)擦(ca)升級不但會(hui)給美(mei)國經(jing)(jing)濟增長(chang)(chang)帶來(lai)負(fu)面沖擊，還可能影響美(mei)聯(lian)儲未來(lai)鷹派(pai)加息節奏，紛紛削減一定比例的(de)(de)美(mei)元多頭頭寸(cun)。
這令(ling)6日(ri)(ri)下午美元指數從94.42一(yi)度跌(die)至日(ri)(ri)內低點94.19，助推(tui)午盤(pan)人民(min)幣匯率成(cheng)功收(shou)復大(da)部分失地。
Michael Hartnett坦言，人民幣回(hui)(hui)升也是A股出現V型反(fan)彈的主要原因之一。此前不少投資機構擔心中美(mei)相互加征關稅將(jiang)令人民幣匯率遭遇(yu)較大下(xia)跌(die)，隨著人民幣企穩回(hui)(hui)升令市場投資信心恢復(fu)，最終觸(chu)發(fa)A股成功轉跌(die)為漲。
多位(wei)新興(xing)市(shi)場對(dui)沖基金經理(li)也認(ren)為，隨(sui)(sui)著投(tou)機資本黯(an)然離場，當前人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)波動已(yi)恢復與美(mei)元指(zhi)數(shu)的負相關(guan)性，不大(da)會出現過(guo)去(qu)三(san)周人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)跌幅遠遠超(chao)過(guo)美(mei)元指(zhi)數(shu)漲幅的局面。畢竟，隨(sui)(sui)著越來越多海外投(tou)資機構(gou)意識到中國央行已(yi)做好匯(hui)率(lv)管理(li)應對(dui)措施，整個外匯(hui)市(shi)場的投(tou)機沽空(kong)氛圍與購匯(hui)避險情(qing)緒將大(da)幅降溫。（ 21世紀經濟(ji)報道 ）
自6月(yue)中(zhong)旬以來，人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)對美(mei)元(yuan)匯率經歷(li)了一(yi)波(bo)快速調整。4月(yue)下旬至6月(yue)底，人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)對美(mei)元(yuan)中(zhong)間價由(you)6.28左右下調至6.61左右，貶值了大約5.3%，引起市場關(guan)注(zhu)。
中國(guo)人民銀行金融研究所(suo)所(suo)長孫國(guo)峰近日接受媒(mei)體(ti)采訪時(shi)表示，近期人民幣(bi)對(dui)美元匯率出(chu)現了(le)一些貶值，這是由于外(wai)部不確定(ding)性引起市場預期變化(hua)的(de)結果，并(bing)非央行有意引導。中國(guo)堅持多(duo)邊(bian)主(zhu)義、全(quan)球化(hua)、自由貿易(yi)和以規則為(wei)基(ji)礎的(de)國(guo)際通行準則，不會將人民幣(bi)匯率作為(wei)工具來應對(dui)貿易(yi)爭端(duan)。
“近(jin)期外匯(hui)市(shi)場出現了一(yi)些波動(dong)，主(zhu)要是受(shou)美元走(zou)強(qiang)和(he)外部不確定性等因素影響，有(you)些順周期的行(xing)為(wei)(wei)。”中國(guo)人(ren)民(min)銀行(xing)行(xing)長易綱表示，我國(guo)實行(xing)的是以市(shi)場供(gong)求為(wei)(wei)基礎、參(can)考一(yi)籃子貨幣進行(xing)調節、有(you)管理的浮(fu)動(dong)匯(hui)率制度(du)。多(duo)年來的實踐證(zheng)明(ming)，這一(yi)制度(du)行(xing)之有(you)效，必須堅(jian)持。
盡(jin)管與年(nian)初人民(min)幣(bi)升(sheng)值階段相比，當前外匯市場(chang)預(yu)期有(you)所調整(zheng)，但總體來看，市場(chang)對人民(min)幣(bi)匯率仍然是雙向預(yu)期。
“這(zhe)次人民幣匯(hui)(hui)率調整不會(hui)形成(cheng)‘貶值預期(qi)—資本外流(liu)’的(de)(de)惡(e)性循環。”中國社(she)會(hui)科學(xue)院世界經濟與政治(zhi)研究所副(fu)研究員(yuan)肖立晟(sheng)表示，今年(nian)6月份(fen)，NDF(無本金交(jiao)(jiao)割遠期(qi)外匯(hui)(hui)交(jiao)(jiao)易)和DF(遠期(qi)外匯(hui)(hui)交(jiao)(jiao)易)之間的(de)(de)匯(hui)(hui)差一(yi)直維持在400個基點(dian)左右(you)，顯著低于“8·11”匯(hui)(hui)改(gai)后1000個基點(dian)的(de)(de)匯(hui)(hui)差，市場沒有出現套利機會(hui)。
中信證券首席(xi)固收分(fen)析師明明表示，雖(sui)然(ran)人民幣(bi)匯率(lv)的(de)(de)隱含(han)波動(dong)率(lv)在近(jin)期有所上(shang)升，但(dan)是較(jiao)“8·11”匯改以及(ji)2016年高點來說，波動(dong)率(lv)仍(reng)然(ran)比較(jiao)低。這反映(ying)出盡管近(jin)期人民幣(bi)的(de)(de)調整幅度(du)相對較(jiao)大，但(dan)并(bing)未演化成市(shi)場恐慌，市(shi)場對于人民幣(bi)的(de)(de)看法仍(reng)較(jiao)為穩健(jian)。
專家普遍認(ren)為，未來(lai)(lai)人民幣匯率將在(zai)合理均衡水(shui)平上保持基本穩定。從外部來(lai)(lai)看(kan)，美聯儲已(yi)處于加(jia)息后半場，美元強勢周期已(yi)過半，再疊(die)加(jia)美聯儲之(zhi)外的其他主要央行的貨幣政策也開始收(shou)緊，美元將繼(ji)續(xu)承(cheng)壓，美元持續(xu)走(zou)強難以維(wei)持。
更為(wei)重要(yao)的(de)是，從我國經濟基(ji)本(ben)(ben)面(mian)看，人民幣(bi)不具備持續大幅走跌的(de)基(ji)礎。當前(qian)中國經濟基(ji)本(ben)(ben)面(mian)良好(hao)，金融風險(xian)總體(ti)可控，轉型升級加快推進，經濟進入高(gao)質量發(fa)展階段，國際(ji)收支(zhi)穩(wen)定，跨境資本(ben)(ben)流動大體(ti)平衡，支(zhi)撐人民幣(bi)企穩(wen)。
“我(wo)國貨幣政(zheng)策(ce)獨立性較強，仍(reng)會堅持穩健中性的貨幣政(zheng)策(ce)。”中國民生銀(yin)行首席研究(jiu)員溫彬(bin)表示，央行未來將進一(yi)步推動金融市場(chang)(chang)化(hua)改革(ge)，其中重要一(yi)環就是(shi)進一(yi)步完善人民幣匯率形(xing)成(cheng)機制(zhi)。人民幣市場(chang)(chang)化(hua)程(cheng)度將會提(ti)高，從而更(geng)好地反(fan)映(ying)市場(chang)(chang)供求關系。在(zai)此(ci)背景(jing)下(xia)，人民幣難以出(chu)現單(dan)邊貶值(zhi)(zhi)或者升值(zhi)(zhi)，未來將是(shi)雙向(xiang)波動趨勢。（中國經濟(ji)網-《經濟(ji)日報》 ）
北(bei)京時間7月(yue)6日凌晨，美(mei)聯儲公(gong)布了6月(yue)FOMC會議紀要。紀要洋溢著(zhu)樂觀(guan)的情緒，支持了快步(bu)加息的預期。
這次會議(yi)是在當地時間6月12-13日召開的(de)(de)(de)。當時的(de)(de)(de)信息顯示，勞動力市場(chang)持(chi)續走強(qiang)，經濟增長加快(kuai)(kuai)，通脹率(lv)(lv)也達(da)到(dao)了(le)2%的(de)(de)(de)目標。與會者預(yu)(yu)測(ce)形勢還(huan)會進一步向(xiang)好，他們對今年GDP增長率(lv)(lv)預(yu)(yu)測(ce)的(de)(de)(de)中位(wei)值(zhi)為(wei)2.8%，大(da)幅高于去年的(de)(de)(de)實際增長率(lv)(lv)2.3%，比3月會議(yi)時的(de)(de)(de)預(yu)(yu)測(ce)提(ti)高了(le)0.1個百(bai)分點(dian)；對失業率(lv)(lv)預(yu)(yu)測(ce)的(de)(de)(de)中位(wei)值(zhi)為(wei)3.6%，比3月會議(yi)時的(de)(de)(de)預(yu)(yu)測(ce)還(huan)低0.2個百(bai)分點(dian)，就業的(de)(de)(de)持(chi)續好轉給了(le)美聯儲更(geng)大(da)的(de)(de)(de)信心(xin)；對PCI（個人消費支出）物價指數漲幅預(yu)(yu)測(ce)的(de)(de)(de)中位(wei)值(zhi)為(wei)2.1%，比3月會議(yi)時的(de)(de)(de)預(yu)(yu)測(ce)高0.2個百(bai)分點(dian)，2%的(de)(de)(de)通脹率(lv)(lv)目標很快(kuai)(kuai)就能實現。
在(zai)形勢繼續向好的(de)預(yu)測(ce)支持(chi)下，與會者對今(jin)年聯(lian)邦基金利(li)率(lv)預(yu)測(ce)的(de)中位值為(wei)2.4%。經(jing)過今(jin)年3月和6月兩(liang)次(ci)加息之(zhi)后，目前美(mei)國聯(lian)邦基金利(li)率(lv)為(wei)1.91%。這(zhe)意(yi)味著，今(jin)年還將(jiang)有兩(liang)次(ci)加息。一年共(gong)四次(ci)，美(mei)聯(lian)儲加息的(de)步伐明顯在(zai)加快。而根據目前美(mei)國的(de)經(jing)濟形勢以及美(mei)聯(lian)儲的(de)樂觀預(yu)測(ce)，這(zhe)是有非常(chang)大可能(neng)變成現實的(de)。
有鑒(jian)于(yu)此，一些(xie)與會(hui)者主張刪掉“聯(lian)邦基(ji)(ji)金(jin)利率(lv)(lv)在一段時間內可能低于(yu)長期水平(ping)”的(de)(de)(de)表(biao)述。按照(zhao)一年四次這(zhe)樣的(de)(de)(de)節奏加(jia)息，聯(lian)邦基(ji)(ji)金(jin)利率(lv)(lv)明年就可能高于(yu)長期水平(ping)。美聯(lian)儲(chu)當前的(de)(de)(de)貨幣政策(ce)基(ji)(ji)調仍然是適應性的(de)(de)(de)（accommodative），意(yi)思(si)就是非常寬(kuan)松，有人認為(wei)這(zhe)樣的(de)(de)(de)表(biao)述也應該修(xiu)改。總之，從會(hui)議紀要中的(de)(de)(de)這(zhe)些(xie)討論來看，美聯(lian)儲(chu)鷹(ying)派氣息更強了。
紀要(yao)還討論了兩個(ge)市場關(guan)注(zhu)的(de)因(yin)素——美(mei)國財政政策和全球貿(mao)(mao)易政策。與(yu)會(hui)者普遍認為(wei)近期美(mei)國財政政策的(de)變化能為(wei)今(jin)后幾年的(de)經(jing)濟增長提供(gong)支(zhi)持(chi)，也(ye)有一些人認為(wei)這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)財政政策不具有可(ke)持(chi)續性。對于(yu)貿(mao)(mao)易政策，多數(shu)與(yu)會(hui)者表示擔憂，認為(wei)這(zhe)(zhe)帶來了不確定性和風險，而且，最終(zhong)會(hui)對市場情緒及投資(zi)支(zhi)出產生負(fu)面影響。可(ke)見(jian)，美(mei)聯儲也(ye)將貿(mao)(mao)易戰(zhan)視為(wei)風險因(yin)素。
美聯儲今年快(kuai)步(bu)加息(xi)，這(zhe)對(dui)匯率會有(you)什么影響呢？這(zhe)是眼下國(guo)內最為關注的(de)問題之一(yi)。6月中旬以來，人民幣(bi)對(dui)美元(yuan)經歷了一(yi)波(bo)快(kuai)速(su)貶值，這(zhe)幾天(tian)才(cai)稍稍穩定下來。如果(guo)美元(yuan)在(zai)加息(xi)的(de)支持下走強，那人民幣(bi)就可能面臨繼續貶值的(de)壓(ya)力(li)。
從理論上(shang)(shang)(shang)(shang)看，加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)會使貨幣產生(sheng)升(sheng)值的(de)動力，但實際上(shang)(shang)(shang)(shang)，美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)與美(mei)元升(sheng)值的(de)聯(lian)系并不緊密。美(mei)聯(lian)儲(chu)本輪加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)期始于2015年(nian)12月(yue)，迄今已實施了7次加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)，多數加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)并沒(mei)有(you)產生(sheng)推動美(mei)元升(sheng)值的(de)結果(guo)。以6月(yue)13日的(de)這次加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)為(wei)例(li)，曾(ceng)(ceng)使美(mei)元指數當(dang)日大幅上(shang)(shang)(shang)(shang)漲，逼(bi)近了95，但隨(sui)后一段時間(jian)(jian)，美(mei)元指數只(zhi)是(shi)在(zai)(zai)95上(shang)(shang)(shang)(shang)下波動，缺乏持續(xu)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲的(de)動力。美(mei)聯(lian)儲(chu)在(zai)(zai)2014年(nian)逐步(bu)退出量化寬松，這曾(ceng)(ceng)刺激美(mei)元持續(xu)走強，但在(zai)(zai)進入加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)期之后，美(mei)元指數反而只(zhi)能在(zai)(zai)短時間(jian)(jian)內維(wei)持漲勢(shi)。2017年(nian)美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)3次，但這一年(nian)美(mei)元指數大多數時間(jian)(jian)都是(shi)在(zai)(zai)下降，全年(nian)降幅超過10%。
為(wei)(wei)什(shen)么美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)未必促使美(mei)(mei)(mei)(mei)元走強呢？這(zhe)是因為(wei)(wei)美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲目前(qian)的(de)(de)貨幣(bi)政策(ce)是非常(chang)規的(de)(de)（現在美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲要使貨幣(bi)政策(ce)正常(chang)化(hua)），加息(xi)不一(yi)定能(neng)使貨幣(bi)政策(ce)收緊(jin)。美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲實施(shi)四(si)次量(liang)化(hua)寬(kuan)松之后，金(jin)融機構(gou)獲得(de)了非常(chang)充裕的(de)(de)流動(dong)性(xing)，其(qi)中相(xiang)當一(yi)部分(fen)以超(chao)額(e)準(zhun)(zhun)備金(jin)（規模(mo)在2萬億美(mei)(mei)(mei)(mei)元左右）的(de)(de)形式存放在美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲賺(zhuan)取利(li)息(xi)，還有一(yi)部分(fen)以逆(ni)回購(gou)（規模(mo)為(wei)(wei)幾千億美(mei)(mei)(mei)(mei)元）的(de)(de)形式借給美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲賺(zhuan)取利(li)息(xi)。美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)，提(ti)高聯(lian)邦(bang)基金(jin)利(li)率，相(xiang)應地提(ti)高超(chao)額(e)準(zhun)(zhun)備金(jin)利(li)率和逆(ni)回購(gou)利(li)率，但這(zhe)并沒有顯(xian)著減少(shao)超(chao)額(e)準(zhun)(zhun)備金(jin)的(de)(de)規模(mo)，因而美(mei)(mei)(mei)(mei)元流動(dong)性(xing)仍然非常(chang)充裕。
美(mei)(mei)(mei)元流(liu)動性(xing)充(chong)裕體現(xian)(xian)在(zai)(zai)(zai)長(chang)期(qi)國債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率上，隨著聯邦(bang)基金利率提高(gao)，短期(qi)國債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率也(ye)大幅上升，但(dan)長(chang)期(qi)國債(zhai)(zhai)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率卻升幅有(you)限，而且還會(hui)(hui)回(hui)調(diao)。10年(nian)期(qi)美(mei)(mei)(mei)國國債(zhai)(zhai)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率在(zai)(zai)(zai)5月中下旬曾(ceng)經超(chao)過3%，但(dan)現(xian)(xian)在(zai)(zai)(zai)又(you)回(hui)到了2.85%上下。美(mei)(mei)(mei)聯儲的(de)(de)(de)(de)(de)會(hui)(hui)議紀要討論了國債(zhai)(zhai)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率曲線扁平化的(de)(de)(de)(de)(de)問(wen)題，總結了幾方面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)(yin)(yin)。但(dan)在(zai)(zai)(zai)這些原(yuan)因(yin)(yin)(yin)之(zhi)(zhi)外，長(chang)期(qi)國債(zhai)(zhai)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率繼續維持低位應該(gai)是流(liu)動性(xing)充(chong)裕的(de)(de)(de)(de)(de)反映。也(ye)因(yin)(yin)(yin)如此，美(mei)(mei)(mei)聯儲加(jia)息(xi)并(bing)沒有(you)減少美(mei)(mei)(mei)元的(de)(de)(de)(de)(de)供應，因(yin)(yin)(yin)而對匯(hui)(hui)率不能形(xing)成直接的(de)(de)(de)(de)(de)影響。現(xian)(xian)在(zai)(zai)(zai)加(jia)息(xi)對匯(hui)(hui)率的(de)(de)(de)(de)(de)影響主(zhu)要是通過預期(qi)，加(jia)息(xi)之(zhi)(zhi)前(qian)市場預期(qi)美(mei)(mei)(mei)元流(liu)動性(xing)會(hui)(hui)收(shou)(shou)緊，推動美(mei)(mei)(mei)元升值，但(dan)當加(jia)息(xi)之(zhi)(zhi)后(hou)預期(qi)沒有(you)兌現(xian)(xian)，那么加(jia)息(xi)之(zhi)(zhi)前(qian)漲(zhang)上去的(de)(de)(de)(de)(de)美(mei)(mei)(mei)元指(zhi)數又(you)會(hui)(hui)在(zai)(zai)(zai)加(jia)息(xi)之(zhi)(zhi)后(hou)跌下來。
可以預見，在(zai)美聯儲貨幣政策恢(hui)復正(zheng)常(chang)之前，美元都不具有(you)持續走強的堅實(shi)基礎。（ 21世(shi)紀經濟報道 ）