監管層正(zheng)抓緊完(wan)善上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)股份回購制(zhi)度，促進上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)優化資本結構、提升投資價(jia)值。數據顯(xian)示，截(jie)至(zhi)目前，今年以(yi)來上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)已實施股份回購金額達201.3億(yi)元，較2017年全年高出逾一倍，創A股市(shi)場歷史紀錄(lu)。
業內(nei)人(ren)士表示，作為成熟資(zi)本(ben)市(shi)場常見的一種資(zi)本(ben)運作方(fang)式，上市(shi)公(gong)司(si)(si)股份(fen)回購制度有利(li)于改善公(gong)司(si)(si)資(zi)本(ben)結構(gou)、提升公(gong)司(si)(si)價(jia)值、穩定公(gong)司(si)(si)股價(jia)、提高投資(zi)者信心。但要(yao)防范內(nei)幕交(jiao)易、市(shi)場操(cao)縱等違法(fa)違規行為，建議從強化信息披露監管、提升懲罰力度等方(fang)面予以完(wan)善。
A股回購規模創新高
“針對目前A股一些(xie)特點，監管部門宣布完善股份回購制度不僅(jin)將對這一行為進行有(you)效規范，也能維(wei)護市場穩定的預期。”東北(bei)證券研究總監付(fu)立春表示。
股(gu)份(fen)回(hui)購(gou)(gou)是(shi)指(zhi)上市公司(si)(si)利用現金等方式從股(gu)票市場購(gou)(gou)回(hui)該公司(si)(si)發行在外的一(yi)定數(shu)額股(gu)票的行為。上市公司(si)(si)股(gu)份(fen)回(hui)購(gou)(gou)制度是(shi)我國股(gu)市基礎性(xing)制度之一(yi)。
新(xin)時代證券首(shou)席經(jing)濟學家潘向東(dong)表示，按照現代公(gong)司(si)(si)資(zi)本結構(gou)理論，對于資(zi)產負債率較低、現金流有可靠保障的(de)(de)上市(shi)公(gong)司(si)(si)，通過增加(jia)債務融資(zi)的(de)(de)方式實施對流通股的(de)(de)回購(gou)，意(yi)味著公(gong)司(si)(si)股權減少(shao)和每股盈余增加(jia)，將有效提高股東(dong)收益回報。在市(shi)場低迷時，上市(shi)公(gong)司(si)(si)股份(fen)回購(gou)有助于增強投資(zi)者信(xin)心，使(shi)公(gong)司(si)(si)融資(zi)成本最(zui)小化，從而實現公(gong)司(si)(si)價值(zhi)最(zui)大化，以達到股東(dong)財(cai)富的(de)(de)增加(jia)。
今(jin)年以(yi)來(lai)，“回(hui)(hui)購”成為資本市場(chang)(chang)(chang)熱詞之一(yi)。滬(hu)深交易所(suo)曾分別對這一(yi)問題(ti)有所(suo)表(biao)態。上(shang)(shang)交所(suo)表(biao)示，將繼續(xu)支持(chi)具(ju)(ju)備(bei)條件的滬(hu)市公司(si)積極(ji)通過(guo)增持(chi)、回(hui)(hui)購等方(fang)式，提升投(tou)資者(zhe)信心(xin)，穩定市場(chang)(chang)(chang)預期。深交所(suo)稱，支持(chi)具(ju)(ju)備(bei)條件的上(shang)(shang)市公司(si)及其大股(gu)(gu)東、董事、監事、高級(ji)管(guan)理人員依法合(he)規回(hui)(hui)購、增持(chi)股(gu)(gu)份(fen)，增強市場(chang)(chang)(chang)發展信心(xin)，保(bao)護投(tou)資者(zhe)合(he)法權益(yi)。
A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場上(shang)進行(xing)股(gu)(gu)(gu)份回(hui)購的上(shang)市(shi)公司(si)數量(liang)和回(hui)購金(jin)額均(jun)大增。Wind數據顯(xian)示，截(jie)至目前，已有632家上(shang)市(shi)公司(si)或(huo)(huo)完(wan)成了回(hui)購計(ji)劃，或(huo)(huo)在實施(shi)回(hui)購，或(huo)(huo)處(chu)于正在籌劃回(hui)購股(gu)(gu)(gu)票進程中。其中，已回(hui)購金(jin)額達到201.3億元(yuan)，較2017年(nian)全年(nian)高出逾(yu)一倍，創(chuang)歷史新高。從回(hui)購目的來看，分為市(shi)值(zhi)管理、實施(shi)股(gu)(gu)(gu)權激勵或(huo)(huo)股(gu)(gu)(gu)權激勵注(zhu)銷以及其他等幾種類型。
回購制度尚有短板
“A股(gu)上(shang)市公司(si)股(gu)份回購總金(jin)(jin)額(e)并不算多，只是和(he)歷(li)史(shi)相比(bi)有很大增長。”前海開源(yuan)基金(jin)(jin)首席(xi)經濟學家楊(yang)德龍認(ren)為(wei)，其與美股(gu)相比(bi)更(geng)不在一個量(liang)級，上(shang)半年美國(guo)上(shang)市公司(si)累計回購6700億(yi)(yi)美元，已超過(guo)去年全(quan)年的(de)5300億(yi)(yi)美元。
“我(wo)國(guo)的(de)回(hui)(hui)購(gou)(gou)制度發展緩慢，首(shou)先是認知(zhi)存在問題。”申萬(wan)宏源證(zheng)券(quan)研(yan)究所(suo)市場(chang)研(yan)究總監桂浩(hao)明表示，在海外市場(chang)，回(hui)(hui)購(gou)(gou)作(zuo)(zuo)為上市公司利潤分(fen)配的(de)一種形式存在。美國(guo)很多公司回(hui)(hui)報率(lv)高，除給(gei)股東直接現金分(fen)紅外，回(hui)(hui)購(gou)(gou)也作(zuo)(zuo)為回(hui)(hui)饋(kui)投資(zi)人的(de)重(zhong)要手段。而中國(guo)企業(ye)在財務和(he)理論認知(zhi)上并沒有把(ba)回(hui)(hui)購(gou)(gou)作(zuo)(zuo)為分(fen)紅的(de)重(zhong)要部分(fen)看待，公司股息通(tong)常(chang)不把(ba)回(hui)(hui)購(gou)(gou)考慮進去(qu)。
“更重要(yao)的是(shi)，中國大(da)部分(fen)公(gong)司(si)(si)不具(ju)備回(hui)購(gou)條件。”桂浩明(ming)說，股份(fen)回(hui)購(gou)很(hen)重要(yao)的一(yi)個條件就是(shi)上市公(gong)司(si)(si)要(yao)有富余資金(jin)，即除了(le)滿(man)足(zu)企(qi)(qi)業(ye)生產(chan)經營以及擴大(da)再(zai)生產(chan)之(zhi)后資金(jin)仍(reng)然充足(zu)。我國企(qi)(qi)業(ye)普遍比較年輕，規模不大(da)，現金(jin)流(liu)在維持企(qi)(qi)業(ye)原(yuan)本生產(chan)經營之(zhi)后不夠充裕，同時要(yao)為擴大(da)再(zai)生產(chan)投入大(da)量(liang)資金(jin)，此時回(hui)購(gou)股票，解決不了(le)實際問(wen)題。有的公(gong)司(si)(si)只回(hui)購(gou)幾(ji)百萬(wan)股，僅(jin)是(shi)象征(zheng)性探究。
楊德(de)龍表示，A股(gu)(gu)上市公司回購(gou)的目的多是維(wei)護股(gu)(gu)價(jia)，時(shi)機(ji)往往選擇在(zai)股(gu)(gu)價(jia)暴跌或(huo)者股(gu)(gu)權質押有(you)(you)爆倉風(feng)險的時(shi)候。實(shi)際上，當公司股(gu)(gu)票(piao)市場價(jia)格低于股(gu)(gu)票(piao)價(jia)值(zhi)，或(huo)者沒(mei)有(you)(you)更好的投(tou)資(zi)機(ji)會卻有(you)(you)充(chong)足的現金(jin)流時(shi)，股(gu)(gu)份(fen)回購(gou)才(cai)是最佳選擇。
“制度(du)層(ceng)面也存(cun)在很(hen)多短板。”潘向東表(biao)示，由于信息不(bu)(bu)對稱(cheng)性，上市(shi)公(gong)司(si)可能利用公(gong)眾對信息不(bu)(bu)能及(ji)時(shi)了(le)解進行內(nei)幕交易和操縱(zong)市(shi)場，甚至在公(gong)司(si)經營惡化時(shi)，通過回購(gou)誤導廣大中(zhong)小(xiao)投資(zi)者。此(ci)外，我國(guo)《公(gong)司(si)法》規定“公(gong)司(si)依照規定收(shou)購(gou)本公(gong)司(si)股票后(hou)，必須在10日內(nei)注銷”，這使得股份(fen)回購(gou)受到(dao)很(hen)大限(xian)制，無形(xing)中(zhong)加大收(shou)購(gou)成本。
多管齊下完善回購制度
在監管層釋放加強基礎性制度(du)(du)改革力度(du)(du)的背(bei)景下，業內人士(shi)建議，從強化回購的分(fen)紅屬性、加強信息披露監管和提升(sheng)處罰力度(du)(du)等方面完善上(shang)市(shi)公司(si)股份回購制度(du)(du)。
桂(gui)浩明表示，上(shang)市(shi)公(gong)司首先要認識到股(gu)(gu)(gu)份(fen)回購(gou)是上(shang)市(shi)公(gong)司分紅(hong)、回報股(gu)(gu)(gu)東的重要手段，但因(yin)為實(shi)施股(gu)(gu)(gu)份(fen)回購(gou)需要一定(ding)條件，所(suo)以絕不能視之為硬指標。上(shang)市(shi)公(gong)司應(ying)根據自身財務狀況、對市(shi)場的理解以及股(gu)(gu)(gu)權發展運行(xing)中的考量來決定(ding)是否進行(xing)回購(gou)。此外，現有股(gu)(gu)(gu)份(fen)回購(gou)制(zhi)度審核流程(cheng)較長。桂(gui)浩明建議，減少審核程(cheng)序，擴大企業在(zai)回購(gou)中自主權，以及增加回購(gou)價格和期限(xian)的彈性。
“完善股份回(hui)(hui)購制度(du)應從(cong)信披(pi)(pi)監(jian)管(guan)和(he)懲罰機制兩個方(fang)面(mian)進行(xing)(xing)。”付(fu)立(li)春認為(wei)，上市公(gong)(gong)司從(cong)披(pi)(pi)露(lu)回(hui)(hui)購計劃(hua)到后期(qi)的(de)實施、執行(xing)(xing)，每一環節(jie)都要及(ji)時信披(pi)(pi)。由于(yu)(yu)回(hui)(hui)購計劃(hua)會(hui)影(ying)響(xiang)股價，所以監(jian)管(guan)部門不僅(jin)要監(jian)管(guan)公(gong)(gong)司是否履行(xing)(xing)回(hui)(hui)購承(cheng)諾(nuo)，更要嚴格(ge)審查其計劃(hua)完成(cheng)度(du)。出于(yu)(yu)保(bao)護投資者利益角度(du)，監(jian)管(guan)部門應對(dui)回(hui)(hui)購方(fang)、回(hui)(hui)購方(fang)式、回(hui)(hui)購資金的(de)來源(yuan)及(ji)去(qu)向進行(xing)(xing)嚴格(ge)監(jian)管(guan)，對(dui)于(yu)(yu)存在違法違規行(xing)(xing)為(wei)的(de)公(gong)(gong)司、相關方(fang)，必須從(cong)嚴查處(chu)。
此(ci)外，解決上市(shi)公司(si)股份回(hui)購(gou)(gou)(gou)資金(jin)來(lai)源(yuan)問題也很(hen)重要。潘(pan)向(xiang)東(dong)建議，可(ke)鼓勵上市(shi)公司(si)創(chuang)新專門債(zhai)券用于(yu)回(hui)購(gou)(gou)(gou)資金(jin)，例如美股大量回(hui)購(gou)(gou)(gou)都依靠發債(zhai)完成，要充分(fen)借鑒發達經(jing)濟(ji)體在(zai)上市(shi)公司(si)回(hui)購(gou)(gou)(gou)資金(jin)來(lai)源(yuan)方面的制度、方法予(yu)以創(chuang)新，適當拓展上市(shi)公司(si)回(hui)購(gou)(gou)(gou)資金(jin)來(lai)源(yuan)。
“目前我(wo)國對于股(gu)份(fen)(fen)回(hui)(hui)購的處置方(fang)式較為單(dan)一，要(yao)進一步(bu)豐富回(hui)(hui)購股(gu)份(fen)(fen)處置方(fang)式，促(cu)進股(gu)份(fen)(fen)回(hui)(hui)購健康有序(xu)發(fa)展(zhan)。”潘(pan)向東(dong)稱，庫藏股(gu)是我(wo)國股(gu)份(fen)(fen)回(hui)(hui)購的產物(wu)，是整個股(gu)份(fen)(fen)回(hui)(hui)購過(guo)程中重(zhong)要(yao)一環(huan)，對股(gu)份(fen)(fen)回(hui)(hui)購起著至(zhi)關(guan)重(zhong)要(yao)的作用，建議(yi)監管部門(men)建立與完善庫藏股(gu)制度。
面對近期低迷的市(shi)(shi)場環境(jing)，在(zai)上市(shi)(shi)公司(si)的重要股(gu)東(dong)、高管(guan)人員(yuan)紛(fen)紛(fen)掏出(chu)“真(zhen)金白銀”增持自家股(gu)的同時，一些(xie)認(ren)為自身價值被低估的上市(shi)(shi)公司(si)如今也(ye)紛(fen)紛(fen)以股(gu)份回購的方式(shi)，表達(da)對公司(si)發展前景的信心(xin)。
上(shang)市公司股份回購，有助于改(gai)善市場資金面，對股價形成一(yi)定的支撐作用。然而，越是(shi)這個時候，投資者(zhe)越是(shi)需要保持一(yi)分(fen)清醒。
《每日經濟新聞》記者(zhe)注意到(dao)，多家公(gong)司在發(fa)布(bu)回(hui)購(gou)(gou)公(gong)告后股(gu)價確(que)實是(shi)強于(yu)大(da)市，但(dan)部分(fen)股(gu)票(piao)回(hui)購(gou)(gou)計劃屬于(yu)股(gu)權激勵回(hui)購(gou)(gou)，對于(yu)這一類的“回(hui)購(gou)(gou)”，投資者(zhe)需要具體(ti)標的而具體(ti)分(fen)析。
回購剛完成，再推新計劃
在(zai)(zai)市場(chang)低(di)迷的背景下，上(shang)市公司股(gu)票回購(gou)有利(li)于(yu)提(ti)振(zhen)公司股(gu)價，提(ti)升(sheng)投(tou)資者信心，對(dui)于(yu)穩定市場(chang)預期有一定幫(bang)助。而一定量的股(gu)票回購(gou)規模，除了可以(yi)(yi)增強投(tou)資者對(dui)公司的信心外，在(zai)(zai)股(gu)票出(chu)現較大幅度波動(dong)之際，還可以(yi)(yi)以(yi)(yi)相對(dui)較低(di)的資金成本獲取更多的廉(lian)價籌(chou)碼，這也是上(shang)市公司頻頻回購(gou)的原(yuan)因(yin)所在(zai)(zai)。
堅定(ding)認為(wei)目(mu)前公司(si)股(gu)價不能準確反(fan)映公司(si)價值的海(hai)聯金(jin)匯(hui)，在(zai)回購(gou)(gou)股(gu)票一(yi)事上就(jiu)釋放出了較大熱情。海(hai)聯金(jin)匯(hui)在(zai)1.5億(yi)元(yuan)回購(gou)(gou)計(ji)劃實(shi)施完畢的次日(ri)(ri)，隨即(ji)宣布(bu)擬(ni)以不低于2億(yi)元(yuan)且不超(chao)(chao)過(guo)4億(yi)元(yuan)的自籌資(zi)金(jin)，進行新(xin)(xin)一(yi)輪的股(gu)票回購(gou)(gou)。《每日(ri)(ri)經濟新(xin)(xin)聞》記者(zhe)注意(yi)到，上一(yi)輪股(gu)份(fen)回購(gou)(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)，海(hai)聯金(jin)匯(hui)實(shi)施方案中(zhong)(zhong)(zhong)的回購(gou)(gou)價格為(wei)不超(chao)(chao)過(guo)15元(yuan)/股(gu)。然而(er)在(zai)實(shi)際實(shi)施中(zhong)(zhong)(zhong)，海(hai)聯金(jin)匯(hui)最終以1.5億(yi)元(yuan)的成本，回購(gou)(gou)公司(si)股(gu)份(fen)1361.49萬股(gu)，遠遠超(chao)(chao)過(guo)在(zai)預案中(zhong)(zhong)(zhong)曾(ceng)預估的1000萬股(gu)的下限(xian)。
捷順(shun)科(ke)技6月底發布公告(gao)，擬(ni)將(jiang)股(gu)(gu)份回購上限從3億元提(ti)升至5億元。此(ci)前，由于(yu)重(zhong)大(da)資(zi)產重(zhong)組終止，捷順(shun)科(ke)技股(gu)(gu)價(jia)連續遭(zao)遇多(duo)個跌(die)停。隨(sui)(sui)后(hou)，捷順(shun)科(ke)技推(tui)出股(gu)(gu)份回購方案，公司高管擬(ni)增(zeng)持(chi)股(gu)(gu)份。伴隨(sui)(sui)這些(xie)利(li)好因素的披(pi)露，7月初(chu)以來，該公司股(gu)(gu)價(jia)已穩定在(zai)7.5元/股(gu)(gu)以上。
兔寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)7月(yue)(yue)(yue)9日公(gong)告(gao)稱，公(gong)司累(lei)計回購了2.99億(yi)元股份(fen)。從(cong)二(er)級市場來看，6月(yue)(yue)(yue)以(yi)來，兔寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)走勢強于(yu)大市。隨后，兔寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)于(yu)7月(yue)(yue)(yue)13日發布公(gong)告(gao)，擬(ni)追加回購規模，繼(ji)續回購1億(yi)~3億(yi)元股份(fen)。
夢(meng)網(wang)集團在實(shi)施了近5億元的(de)(de)股份回購(gou)后，近期公告(gao)擬(ni)再次(ci)回購(gou)不超過3.2億元的(de)(de)股份。
對此濱(bin)利投資(zi)基金經(jing)理梁濱(bin)認(ren)為(wei)，雖(sui)然近期個股以(yi)及(ji)指數均(jun)出現(xian)(xian)了不同(tong)程度下跌，但(dan)是我們看到一些A股、港股上市公司的(de)股東回購(gou)自己股票的(de)數量卻不斷增加。從歷(li)史經(jing)驗(yan)來看，出現(xian)(xian)這種情(qing)況(kuang)往往意味著(zhu)市場階段底部的(de)到來。
超六成的回購是股權激勵回購
自2018年7月(yue)以來，“回購”一詞(ci)逐(zhu)漸(jian)成為資本市場的熱詞(ci)之一。《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者注意到，在這些回購中，包括了大量因激勵對(dui)象離職(zhi)以及業績不達標(biao)等因素而實(shi)施(shi)的股票回購，這些回購的股票不用(yong)注銷(xiao)，股本不會產(chan)生變化。
東方財富(fu)Choice數據顯(xian)示，今年以(yi)來(lai)截至8月8日，共有(you)(you)726家(jia)上(shang)市公司發布(bu)了股份回(hui)購計劃，其中有(you)(you)465家(jia)公司是股權激勵回(hui)購，只有(you)(you)261家(jia)公司是普通回(hui)購。對此有(you)(you)市場分(fen)析人士指(zhi)出，A股公司回(hui)購的股票(piao)基本用于高管或是員工激勵，大(da)多數A股的回(hui)購并(bing)沒有(you)(you)減少股票(piao)股本，只是換了持(chi)有(you)(you)人。一旦市場好轉、股價(jia)上(shang)漲，這(zhe)些股票(piao)又會(hui)拋(pao)向(xiang)二級(ji)市場，形(xing)成巨大(da)的拋(pao)壓。另外高管們占(zhan)據有(you)(you)信息優勢，這(zhe)樣的回(hui)購，對其他的投資(zi)者(zhe)而(er)言似乎意義(yi)不大(da)。
濱利投資基金經(jing)理梁濱告(gao)訴《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)，雖然說回購(gou)(gou)是股東(dong)對(dui)于自家公司股票的價值認(ren)可(ke)，但(dan)是對(dui)于投資者(zhe)來(lai)說還是具(ju)體的標的具(ju)體分析，不能看到回購(gou)(gou)就買(mai)入(ru)，因為里面也(ye)有些是因為股東(dong)質押的股票快到了平倉線，希(xi)望通過(guo)股票回購(gou)(gou)來(lai)刺激(ji)股價上漲。
君禾資產對《每日經濟新聞(wen)》記者表示，一家上市公司的股(gu)價(jia)高低(di)取決(jue)于市場(chang)對該(gai)公司價(jia)值的認可程度，所以對于股(gu)票回購的標的，投資者也(ye)不能盲目投資，需要自(zi)己分析研究后(hou)作決(jue)定(ding)。
業(ye)內人士進一步指出(chu)，我們(men)也需要正確認識(shi)到(dao)(dao)，股(gu)票回(hui)購(gou)(gou)(gou)是(shi)(shi)(shi)否(fou)導致股(gu)價上漲(zhang)(zhang)，其實(shi)最(zui)主要的(de)因素還是(shi)(shi)(shi)上市(shi)公司(si)自身的(de)業(ye)績是(shi)(shi)(shi)否(fou)有一個比較好的(de)增長，發展(zhan)前(qian)景(jing)如(ru)何(he)，它(ta)的(de)估值(zhi)在同行業(ye)里面是(shi)(shi)(shi)否(fou)已經處(chu)于很低的(de)位置。投資者(zhe)不宜看到(dao)(dao)管(guan)理(li)層(ceng)回(hui)購(gou)(gou)(gou)或者(zhe)員工持股(gu)計劃(hua)回(hui)購(gou)(gou)(gou)，就(jiu)盲目買入股(gu)票，而應(ying)扎扎實(shi)實(shi)地分析(xi)上市(shi)公司(si)的(de)基本(ben)面。我們(men)認為基本(ben)面良好的(de)公司(si)，即使不回(hui)購(gou)(gou)(gou)股(gu)價依然會上漲(zhang)(zhang)。所(suo)以股(gu)票是(shi)(shi)(shi)否(fou)回(hui)購(gou)(gou)(gou)并不是(shi)(shi)(shi)股(gu)價是(shi)(shi)(shi)否(fou)上漲(zhang)(zhang)的(de)主要判斷標(biao)準。
近期不少上市公(gong)司推出了股(gu)(gu)票回(hui)購(gou)方(fang)案，而回(hui)購(gou)的(de)效果卻不盡(jin)相同(tong)。有的(de)公(gong)司希望通過股(gu)(gu)票回(hui)購(gou)穩定或提振股(gu)(gu)價，不排(pai)除是(shi)為(wei)了降低(di)大股(gu)(gu)東股(gu)(gu)權質押爆倉的(de)壓力。例如前期一些推出回(hui)購(gou)預案的(de)公(gong)司，大多存在股(gu)(gu)東大比例質押股(gu)(gu)權的(de)情況(kuang)。
警惕高質押率的上市公司股份回購
《每日經濟新聞》記者(zhe)注意到(dao)，本輪上市(shi)公(gong)司(si)股票(piao)回購潮發(fa)生在去杠桿(gan)的(de)大背景下，導致(zhi)一些上市(shi)公(gong)司(si)實(shi)(shi)控(kong)人(ren)(ren)或大股東融(rong)資渠道收緊，同時(shi)疊加(jia)股價連續下跌導致(zhi)實(shi)(shi)控(kong)人(ren)(ren)或大股東的(de)股票(piao)質押觸(chu)及(ji)平(ping)倉線，進而引發(fa)資金鏈(lian)緊張(zhang)。
對此(ci)千波資產研究員黃佳告(gao)訴(su)《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)，從上市公(gong)司(si)的(de)(de)角度來看，之所以實施(shi)回(hui)購(gou)大多是因為股價持續下跌，逼近其(qi)(qi)質押平倉線。上市公(gong)司(si)為了穩定股價，解除質押風險，從而(er)被動進行股份回(hui)購(gou)。此(ci)外，多數公(gong)司(si)回(hui)購(gou)的(de)(de)數量極其(qi)(qi)有(you)(you)限，沒有(you)(you)拿出充(chong)分的(de)(de)“誠(cheng)意”。尤其(qi)(qi)機構投資者(zhe)選擇標的(de)(de)是優中選優，更加注重公(gong)司(si)的(de)(de)內在價值(zhi)，所以市場對這類(lei)股票回(hui)購(gou)并不特別留(liu)意。
近期科陸(lu)(lu)(lu)(lu)電子的回購就較(jiao)為(wei)典型，5月(yue)19日(ri)(ri)，科陸(lu)(lu)(lu)(lu)電子發布了關于回購公司股份(fen)(fen)的預案，擬回購金(jin)額最高不超(chao)過2億元(yuan)，回購價格不超(chao)過15元(yuan)/股，實施期限不超(chao)過12個(ge)月(yue)。值得(de)注意(yi)的是(shi)，科陸(lu)(lu)(lu)(lu)電子6月(yue)6日(ri)(ri)的收盤價是(shi)6.49元(yuan)/股，截(jie)至昨(zuo)日(ri)(ri)(8月(yue)14日(ri)(ri))的股價也未超(chao)過6元(yuan)，而公司回購的價格不超(chao)過15元(yuan)/股。今年6月(yue)8日(ri)(ri)，科陸(lu)(lu)(lu)(lu)電子公告(gao)稱，實際控制人饒陸(lu)(lu)(lu)(lu)華的質(zhi)押率(lv)達到98.84%。對此有私(si)募人士表(biao)示(shi)，科陸(lu)(lu)(lu)(lu)電子回購股份(fen)(fen)的真正用意(yi)恐(kong)怕是(shi)穩定股價，避免實際控制人遭遇平倉。
值得注意(yi)的(de)是，科陸(lu)電子(zi)6月14日(ri)(ri)公(gong)告稱(cheng)，公(gong)司控制人饒陸(lu)華分別進行了兩次補(bu)充質押，在6月8日(ri)(ri)和(he)6月11日(ri)(ri)將持(chi)有的(de)470萬(wan)股和(he)200萬(wan)股質押給東證(zheng)融匯證(zheng)券資管和(he)東莞證(zheng)券。5月4日(ri)(ri)~8月14日(ri)(ri)期間，科陸(lu)電子(zi)股價(jia)大幅(fu)下跌達30%。
對(dui)此(ci)《每(mei)日經濟新聞》記者以投資者名義電話采訪了(le)科陸電子證(zheng)券(quan)(quan)部(bu)，工作(zuo)(zuo)人(ren)員告(gao)訴(su)記者，目前(qian)實控(kong)人(ren)的(de)高質押率已經下降(jiang)。該工作(zuo)(zuo)人(ren)員還(huan)表示，當(dang)時(shi)這個回(hui)購(gou)(gou)的(de)價(jia)格是根據此(ci)前(qian)的(de)市場來定(ding)的(de)，當(dang)然回(hui)購(gou)(gou)也有穩定(ding)股(gu)(gu)價(jia)的(de)考慮，但公(gong)(gong)司(si)此(ci)次回(hui)購(gou)(gou)主要是用于(yu)股(gu)(gu)權激勵。對(dui)于(yu)回(hui)購(gou)(gou)的(de)進展，科陸電子在(zai)8月6日發布公(gong)(gong)告(gao)稱，截至(zhi)2018年7月31日，公(gong)(gong)司(si)已開立(li)股(gu)(gu)票回(hui)購(gou)(gou)專用證(zheng)券(quan)(quan)賬戶，尚(shang)未開始回(hui)購(gou)(gou)股(gu)(gu)份。
3個層面剖析上市公司股份回購
A股(gu)(gu)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)回購(gou)(gou)股(gu)(gu)份多發生于股(gu)(gu)價(jia)(jia)大(da)跌之際，希望能夠借此穩定股(gu)(gu)價(jia)(jia)。近期一些公(gong)司(si)推出了回購(gou)(gou)股(gu)(gu)票方案(an)，而(er)回購(gou)(gou)的(de)效果卻(que)不盡(jin)相同，一些動轍數億元的(de)回購(gou)(gou)方案(an)并未得到市(shi)(shi)場的(de)認同，公(gong)司(si)的(de)股(gu)(gu)價(jia)(jia)繼續下(xia)跌。這與美國(guo)市(shi)(shi)場上公(gong)司(si)推出回購(gou)(gou)方案(an)后，股(gu)(gu)價(jia)(jia)立刻大(da)漲的(de)景(jing)象(xiang)形成反(fan)差。
美(mei)港資(zi)(zi)(zi)本創(chuang)始人及基金經(jing)理陳龍告(gao)訴《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)，美(mei)國市場的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)更看重(zhong)公(gong)司(si)(si)回購(gou)(gou)，更相信(xin)公(gong)司(si)(si)回購(gou)(gou)代表(biao)著(zhu)公(gong)司(si)(si)價值被嚴重(zhong)低(di)估，因此對投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)產生(sheng)良性指引，引發買入效應。而(er)(er)在A股(gu)市場，基于過去一些上市公(gong)司(si)(si)管理層的(de)不良信(xin)用積(ji)累，許多投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)并不真正(zheng)認(ren)可(ke)公(gong)司(si)(si)回購(gou)(gou)背后的(de)正(zheng)面意義，反而(er)(er)有投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)傾向于反面認(ren)知。
陳龍進(jin)一步表示，可以從(cong)三(san)個層(ceng)(ceng)面來剖析回(hui)(hui)(hui)購(gou)行為：一是(shi)公(gong)司管(guan)理(li)(li)層(ceng)(ceng)并非在股(gu)價嚴重(zhong)(zhong)低(di)(di)估的情(qing)(qing)況(kuang)下做出(chu)回(hui)(hui)(hui)購(gou)行為，這時(shi)市場(chang)認(ren)(ren)(ren)知(zhi)(zhi)分歧較大；二(er)是(shi)管(guan)理(li)(li)層(ceng)(ceng)確實(shi)在股(gu)價嚴重(zhong)(zhong)低(di)(di)估下開始回(hui)(hui)(hui)購(gou)，但市場(chang)主流認(ren)(ren)(ren)知(zhi)(zhi)是(shi)不信(xin)任；三(san)是(shi)管(guan)理(li)(li)層(ceng)(ceng)確實(shi)在股(gu)價嚴重(zhong)(zhong)低(di)(di)估下回(hui)(hui)(hui)購(gou)，而(er)(er)市場(chang)主流認(ren)(ren)(ren)知(zhi)(zhi)表現出(chu)信(xin)任。以上只(zhi)有(you)第三(san)種(zhong)才會出(chu)現回(hui)(hui)(hui)購(gou)引發股(gu)價上漲，而(er)(er)目前A股(gu)的情(qing)(qing)況(kuang)更多的是(shi)第一種(zhong)和第二(er)種(zhong)。回(hui)(hui)(hui)到本質來看，一是(shi)只(zhi)有(you)專(zhuan)業(ye)的投資(zi)者才能(neng)認(ren)(ren)(ren)識到管(guan)理(li)(li)層(ceng)(ceng)是(shi)否在股(gu)價真正嚴重(zhong)(zhong)低(di)(di)估時(shi)回(hui)(hui)(hui)購(gou)，二(er)是(shi)只(zhi)有(you)專(zhuan)業(ye)投資(zi)者才能(neng)識別(bie)市場(chang)的認(ren)(ren)(ren)知(zhi)(zhi)分歧，并有(you)足夠耐心(xin)等待分歧逐步消(xiao)失從(cong)而(er)(er)達到認(ren)(ren)(ren)知(zhi)(zhi)趨同，這樣的結果就是(shi)股(gu)價大幅上漲。