國家統計局7月10日公布的數據顯示,6月全國居民消費價格(ge)(CPI)同(tong)(tong)比上(shang)漲1.9%,較前值上(shang)漲0.1個百分點。上(shang)半年CPI同(tong)(tong)比上(shang)漲2%。
分析認(ren)為,油價(jia)、豬價(jia)上行疊(die)加端午小長假,帶動(dong)CPI同(tong)比較上月抬(tai)升0.1個(ge)百分點(dian)。由于6月CPI同(tong)比增(zeng)長完全符合(he)市場預(yu)期(qi),對市場影響有限,當(dang)日國債期(qi)貨午盤(pan)漲跌不(bu)一。
數據顯示,CPI已(yi)連(lian)續3個月(yue)處于“1時代”,繼續保持溫和(he)上漲態勢。交通銀行首席經濟學(xue)家連(lian)平(ping)認為,“在國內需求(qiu)平(ping)穩增長(chang)的前提下,未來(lai)CPI缺(que)乏顯著反彈的動力(li)。預計全年CPI同比(bi)上漲2%左右。”
具體來(lai)看,三、四季度豬肉價格可能回升(sheng)(sheng)(sheng),會帶(dai)動食(shi)品(pin)價格小幅上升(sheng)(sheng)(sheng)。非(fei)食(shi)品(pin)價格保持(chi)穩(wen)定(ding),下(xia)半(ban)年可能會溫和上升(sheng)(sheng)(sheng)。翹尾因素7月之(zhi)后顯(xian)著回落(luo),下(xia)半(ban)年CPI大(da)幅上升(sheng)(sheng)(sheng)的可能性較小。
分析人士普遍認(ren)為,未來(lai)溫和通(tong)脹不(bu)會(hui)對貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)取向形(xing)成掣肘(zhou),不(bu)過貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)操作難言寬(kuan)松,未來(lai)仍需在(zai)去杠桿、防風險與穩(wen)增長(chang)之(zhi)間求最優解。
CPI上漲溫和
6月CPI同比上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)1.9%。其中食(shi)品價格(ge)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)0.3%,非食(shi)品價格(ge)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)2.2%;消費品價格(ge)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)1.5%,服務價格(ge)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)2.4%。據(ju)測算(suan),1.9%的(de)(de)同比漲(zhang)幅中,去年價格(ge)變動的(de)(de)翹尾影(ying)響(xiang)約為1.5個(ge)百分點,新(xin)漲(zhang)價影(ying)響(xiang)約為0.4個(ge)百分點。
相比前值,6月(yue)CPI同(tong)比漲(zhang)幅增(zeng)長0.1個百(bai)分(fen)點(dian)。興業研究分(fen)析師蔣冬英稱,分(fen)項來看,受油價(jia)上漲(zhang)及豬(zhu)肉價(jia)格觸底回升(sheng)等(deng)影響,交通通信、食品(pin)煙(yan)酒及居住分(fen)別拉動6月(yue)CPI同(tong)比漲(zhang)幅擴(kuo)大0.08、0.03及0.02個百(bai)分(fen)點(dian)。
她分(fen)析稱,低基數效應下,燃(ran)料價格(ge)同(tong)比上漲17.8%;同(tong)時受(shou)端午(wu)假期居民(min)出行增加影響,交通(tong)工具(ju)使用和維修(xiu)價格(ge)同(tong)比漲幅(fu)擴(kuo)(kuo)大。6月居住價格(ge)同(tong)比漲幅(fu)擴(kuo)(kuo)大0.1個(ge)百分(fen)點(dian)至(zhi)2.3%,其中居民(min)居住水電(dian)燃(ran)料價格(ge)同(tong)比漲幅(fu)擴(kuo)(kuo)大0.4個(ge)百分(fen)點(dian)至(zhi)1.7%。
食品方面(mian),6月豬(zhu)肉價(jia)格同比(bi)下(xia)降(jiang) 12.8%,降(jiang)幅(fu)較(jiao)前(qian)值回(hui)落近(jin)4個(ge)百分點,環比(bi)增(zeng)速由負轉(zhuan)正小幅(fu)反(fan)彈1.1%,出(chu)現(xian)(xian)止跌反(fan)彈的(de)跡象。此(ci)前(qian),受(shou)豬(zhu)肉價(jia)格下(xia)跌拖(tuo)累(lei),CPI出(chu)現(xian)(xian)回(hui)落。
1-6月CPI累計同(tong)比上(shang)(shang)漲2.0%,漲幅較上(shang)(shang)年(nian)(nian)同(tong)期(qi)和(he)上(shang)(shang)年(nian)(nian)全年(nian)(nian)分別提高(gao)0.6和(he)0.4個百分點。除2月因春節(jie)錯期(qi)和(he)低(di)溫(wen)天氣影(ying)響擴大至2.9%以(yi)外,其他月份均(jun)處(chu)于溫(wen)和(he)上(shang)(shang)漲區間。
“在各類影響(xiang)因素中,豬肉(rou)(rou)(rou)價(jia)格成為關(guan)鍵變量(liang)。” 東方金(jin)誠首席宏觀分析(xi)師王青(qing)稱。由(you)于供需矛盾(dun)突(tu)出(chu),今(jin)年以來(lai)豬肉(rou)(rou)(rou)價(jia)格持續下(xia)跌(die),3月(yue)同比跌(die)幅達到(dao)12.0%,隨后跌(die)幅逐(zhu)月(yue)擴大(da),并拖累CPI同比下(xia)行,而自5月(yue)中下(xia)旬(xun)起,豬肉(rou)(rou)(rou)價(jia)格開始企(qi)穩,6月(yue)CPI同比隨即回(hui)升。
中(zhong)信(xin)證券研究部劉博(bo)陽認(ren)為(wei),豬(zhu)(zhu)價(jia)(jia)和蔬(shu)菜價(jia)(jia)格波動劇烈使(shi)得(de)食(shi)品價(jia)(jia)格繼續成為(wei)決(jue)定CPI的核心變量。去年(nian)(nian)12月至(zhi)今年(nian)(nian) 2 月全國氣溫大幅(fu)波動,仔豬(zhu)(zhu)存活率較正常月份減少10%-15%,導致目前(qian)市(shi)場供應減少。同時國慶中(zhong)秋備貨(huo)使(shi)得(de)需求季(ji)節性(xing)走高,料將推動豬(zhu)(zhu)價(jia)(jia)反彈。“三季(ji)度CPI將在豬(zhu)(zhu)價(jia)(jia)的階段性(xing)上(shang)漲下(xia)有(you)望達到2.2%-2.3%左右,成為(wei)年(nian)(nian)內高點。”
聯訊證券(quan)首席宏觀研究員李奇(qi)霖認為,未來(lai)通脹(zhang)壓力(li)并(bing)不大。一是國(guo)際油(you)價已(yi)經超過(guo)了基本面(mian)的支(zhi)持,布倫(lun)特原(yuan)油(you)期貨價格在80美元/桶時有(you)較大的阻力(li)。二(er)是豬肉價格底部已(yi)經出現,但是在終端需求不強的情況(kuang)下(xia),后續上漲的動(dong)力(li)有(you)限。
貨幣政策邊際調整空間
基于(yu)未來的溫和通脹預期,受訪人士普遍(bian)認為,年(nian)內通脹不是貨幣(bi)政策的重(zhong)(zhong)要考(kao)慮因素,未來貨幣(bi)政策需重(zhong)(zhong)點關注去(qu)杠桿、防風險、穩增長。由于(yu)中(zhong)國經濟增長韌(ren)性強勁,貨幣(bi)政策總(zong)量(liang)將維持穩健(jian)中(zhong)性,溫和通脹給其(qi)邊際寬松留(liu)出空間。
一位不(bu)愿具(ju)名的分析人士(shi)稱(cheng),最近投資、消(xiao)費疲(pi)弱(ruo),其中有一些短(duan)期影響(xiang)因素。同(tong)時,消(xiao)費對經(jing)濟(ji)增長貢(gong)獻很大(da)且(qie)目前處于比較穩(wen)定(ding)的狀態,因此中國(guo)經(jing)濟(ji)增長韌性強勁,沒有必要通過貨(huo)幣政策總量放松來(lai)維持經(jing)濟(ji)增長;同(tong)時未來(lai)三年(nian)還要去杠(gang)桿。因此,總體上貨(huo)幣政策會維持穩(wen)健中性,不(bu)會有大(da)幅放松。
不過(guo)他同時表示(shi),如果經濟下行壓力比較(jiao)大,貨幣政策(ce)有(you)可能會有(you)邊際變化。
民生銀行研究員溫彬預計,下半年CPI依(yi)舊在2%附近,屬于(yu)溫和(he)通脹(zhang),這給(gei)貨幣政(zheng)策(ce)邊(bian)際操作留出(chu)了(le)空間(jian)。未來(lai)貨幣政(zheng)策(ce)首先要平衡穩(wen)增長、去杠(gang)桿與防風(feng)險(xian),所以總基調還是(shi)穩(wen)健中性;其(qi)次是(shi)平衡流動性與嚴監管(guan),下半年“寬貨幣、緊信用”格局可能(neng)會延續(xu),這樣定向降準仍(reng)有空間(jian)。
“國內通(tong)脹(zhang)壓力(li)有限,不會(hui)(hui)成為貨幣政(zheng)策(ce)結(jie)構性寬(kuan)松的掣肘,后續依然有概率降(jiang)準。溫和通(tong)脹(zhang)也(ye)給財(cai)政(zheng)擴張提(ti)供了(le)空間,在(zai)地方(fang)債(zhai)務嚴監管難以放松的背景下,預計政(zheng)策(ce)會(hui)(hui)在(zai)加快地方(fang)債(zhai)發行、盤活存量財(cai)政(zheng)存款(kuan)等方(fang)面發力(li),以對(dui)沖需(xu)求的回落。”李奇霖(lin)稱。
他(ta)認為(wei),貨(huo)幣政策延續結構性(xing)寬(kuan)松,加之實體融資需求(qiu)回落,長端利(li)率(lv)(lv)仍(reng)有下行(xing)的(de)空間,利(li)率(lv)(lv)債和(he)高等級信用債具有配置價值。股票市(shi)場(chang)短期(qi)低點可能出(chu)現,但在經(jing)濟下行(xing)的(de)情況下,趨勢性(xing)的(de)上漲仍(reng)需要(yao)催化劑。
人(ren)民大學客(ke)座(zuo)教(jiao)授鄧海清表示(shi),2018年最確定的機會是利率(lv)債。隨著貨幣政(zheng)策、匯率(lv)政(zheng)策、房地產(chan)政(zheng)策的變化,十年期(qi)國債收(shou)益(yi)率(lv)還會進一步下行。目前(qian)十年期(qi)國債收(shou)益(yi)率(lv)在3.5%左右。
不過(guo)前(qian)述不愿(yuan)具(ju)名(ming)的分(fen)析人(ren)士稱,長(chang)期(qi)來(lai)(lai)看(kan)(kan),債(zhai)(zhai)券收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)與通脹和名(ming)義(yi)GDP正相(xiang)(xiang)關。從今年情(qing)況來(lai)(lai)看(kan)(kan),名(ming)義(yi)GDP增(zeng)速相(xiang)(xiang)較去(qu)年要稍低一(yi)些,全年來(lai)(lai)看(kan)(kan)債(zhai)(zhai)券收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)相(xiang)(xiang)較去(qu)年低,這是(shi)大方向。但年初(chu)以來(lai)(lai)已下(xia)行近40BP的十年期(qi)國債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv),可(ke)能已經(jing)反(fan)映(ying)出市場對于(yu)實(shi)體經(jing)濟的過(guo)度悲觀預期(qi)。隨著未來(lai)(lai)價格、實(shi)際(ji)增(zeng)長(chang)數(shu)據(ju)對過(guo)度悲觀預期(qi)的證(zheng)偽(wei),債(zhai)(zhai)券收(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)反(fan)而(er)可(ke)能存在一(yi)定的上行風險(xian)。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注明“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品(pin),版(ban)權均(jun)屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合(he)聲(sheng)明,任(ren)何(he)組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及(ji)作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權不得轉載、摘編(bian)或利用(yong)其(qi)它方式使用(yong)上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注明來(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均(jun)轉載自其(qi)它媒(mei)體,轉載目的在于更好服務讀者(zhe)、傳(chuan)遞信息之需,并不代表本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀(guan)點,本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)亦(yi)不對其(qi)真實性負(fu)責,持(chi)異議者(zhe)應與原出處單位主張(zhang)權利。
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